机构观点 (共 218424 条)

【高盛称要想降低美债收益率 通胀降温才是最佳药方】高盛集团称，就降低债券收益率而言，美国财政部再怎么努力遏制不断上涨的借贷成本，也还是不如通胀降温这个办法管用。高盛策略师Friedrich Schaper在报告中写道，如果不转向解决根本性的美国宏观驱动因素，财政部扩大债券回购的计划可能会效果“相对短暂”。本周，由于投资者要求提高借贷给债务负担日益加重的政府的回报，长期国债收益率飙升。通胀引发担忧加上企业举债浪潮也在争夺资金，亦推动30年期收益率触及了2007年以来最高水平。

【高盛：微升网易目标价至263港元，维持“买入”评级，游戏业务具韧性】高盛发表研报指，网易是优质的非AI复合型企业，在行业AI支出高企及部分同业毛利率受压下，公司毛利率及自由现金流均创新高，第二季游戏收入同比增长10%，经营溢利同比增长29%，再次展现其游戏业务韧性及盈利增长能力。受惠PC及手机游戏组合有利、iOS/Android渠道费用下降及转向自家渠道，第二季游戏毛利率创历史新高，高盛相信毛利率扩张属结构性，配合营运效率优化，下半年经营溢利预期可维持高十位数同比增长。该行将2026至2028年收入预测下调最多2%，以反映《遗忘之海》表现逊预期及新游戏能见度较低，部分被长青游戏强劲表现所抵销；2026年纯利预测下调4%，以反映投资亏损，2027至2028年纯利预测大致不变。该行维持对其“买入”评级，目标价由262港元上调至263港元。

【大摩下调泡泡玛特目标价至203港元 上半年销售逊预但核心经营利润率胜预期】摩根士丹利发表报告指，泡泡玛特(09992.HK)第二季销售按年跌约10%，低于该行预期，但核心经营利润率表现远较预期具韧性。中国市场利润率改善，海外成本结构亦更具弹性。销售仍为主要风险，但市场应对利润率前景转趋正面。大摩指出，上半年汇兑亏损7.2亿元人民币为盈利逊预期主因，源于外币持仓及人民币按半年升值。公司将开始对冲汇率风险及分散货币组合。管理层宣布将进行20亿至50亿元股份回购，按现价计相当于潜在回购1500万至3800万股，约占总股本1%至3%，该行认为可为股价提供支持。该行下调2026至2028年每股盈利预测7%、5%及7%，目标价由214港元下调至203港元，维持“增持”评级。

【美债回购难解深层隐忧 美元看跌期权需求升温】美国财政部此前宣布将长期债券回购操作上限翻倍至40亿美元后，债市一度大幅反弹，长端收益率显著走低，但这一乐观情绪未能持续。分析人士表示，回购难以化解推高收益率的根源问题，包括不可持续的财政赤字及通胀预期升温。而若财政部对债市动荡存在实质性担忧，更激进的干预预期将限制美元的上行空间。虽然从利率逻辑出发美元存在上行理由，但当前政策组合整体对美元并不友好，若财政部对债市动荡存在实质性担忧，更激进的干预预期将限制美元的上行空间。花旗集团对美元的短期观点已转为看空，此前该机构曾就美债回购相关风险发出提示。花旗策略师Daniel Tobon及其团队将未来三个月的美元指数预期从此前的102.12下调到98.34。美国财政部的回购政策将通过压低长端收益率以及引发市场担忧，给美元带来新的下行压力。在主要非美货币方面，花旗上调了欧元的短期预期，将未来三个月欧元兑美元汇率预期上调至1.1750。（新华财经）

【宽基走势分化 机构建议震荡市关注小盘配置机会】机构认为，截至目前，A股小盘风格仍处于宏观流动性、产业政策与微观资金共同支撑的阶段。宽货币、紧信用有利于高弹性小盘；新质生产力、专精特新、AI与高端制造提供盈利主线；资金由拥挤赛道向中小市值扩散。国泰海通证券认为，整体而言当前结构性行情延续，分散化配置策略在有效控制组合波动的同时，能够捕捉商品与小盘资产的阶段性配置机会。建议关注多资产分散配置策略在震荡市中的防御价值。（中证网）

【中信出版：联动中信证券、中信建投搭建协同机制】中信出版表示，公司联合旗下《财经》《证券市场周刊》分别联动中信证券、中信建投搭建协同机制，围绕宏观政策、产业机遇、资本市场案例开展深度财经内容共创，同步开发金融视频、播客等新型内容产品，实现内容传播、客户运营与资本市场服务的协同落地。上半年，《财经》杂志联合中信建投证券在上海、青岛、成都成功举办系列金融讲座，与中信证券、中信建投证券落地联合直播，顺利实现向券商的客户导流，成效良好。

【高盛：市场仍更倾向于认为美债收益率将上行】高盛称，尽管近期长期美国国债遭遇抛售，但相对于宏观基本面或同类资产，其估值并不存在明显偏差。该行策略师Friedrich Schaper在一份报告中写道，美国财政部日前宣布扩大债券回购规模表明，当局更愿意使用非常规工具来支撑长期国债。“但是，正如我们之前针对日本国债整体走势及近期日元干预所指出的那样，如果不能解决根本性的宏观驱动因素，这些行动的影响可能只会持续到公告发布后的很短时间。”高盛表示，尽管有一些令人鼓舞的基本面消息，但目前市场仍然认为收益率上行风险大于下行风险。

【摩根士丹利：苹果App Store收入四年来首次下滑 PC需求加速萎缩】由埃里克·伍德林（ Erik Woodring）牵头的大摩分析师团队指出，依据Sensor Tower最新数据，经测算，截至8月17日，App Store本月迄今净收入同比下降0.6%；对比6月份，增速回落170个基点。 从苹果本财季初（6月末）截至8月17日，苹果季度App Store收入同比增速仅为0.5%，低于摩根士丹利给出的1%的同比增长预测，差值为50个基点。 分析师进一步表示，这会使得摩根士丹利对苹果本财季的服务业务收入9.5%的同比增长预估面临约20个基点的下行压力，对应收入缺口约4500万美元；而市场一致预期该业务同比增速为10.7%。 展望后市，分析师认为，受App Store分成率走低、外部跳转链接、游戏需求疲软以及汇率等不利因素影响，苹果服务业务的增速短期内难以实现显著回升。不过分析师也提到，AppleCare调价举措仍将带来部分正向对冲。分析师表示，根据其大中华区科技硬件团队的最新预测，受需求疲软与供给约束双重影响，7月笔记本电脑ODM（原始设计制造商）的产量同比下降24%，创下40个月以来笔记本ODM最大同比跌幅，同时也比摩根士丹利的预期低4%。 分析师称，这预示PC市场的需求正在加速萎缩。

【高盛：市场愈发看重美国收益率上行风险】高盛集团表示，尽管美国长期国债近期遭遇抛售，但从宏观基本面以及与同类资产对比来看，其估值 “并未出现明显失当”。策略师弗里德里希・沙佩在研报中写道，美国财政部近期公布的债券回购操作，释放出政策端更愿意动用非常规工具来托举长端收益率的信号。“不过，就如同我们此前对日本国债整体格局以及近期日元干预的观点，倘若无法改变背后的宏观驱动因素，除公告带来的短期冲击之外，政策效果可能会相对有限。”

【A50直线拉升涨超1% 外围传来三大利好】周五（8月21日）早盘，A50直线拉升，A股主要股指亦集体反弹，CPO、液冷等与AI相关的板块大幅走强。与此同时，韩国股指由跌转涨，显著冲高。而日本股市的跌幅也显著收窄。外围市场传来三大利好。首先，市场担心的美债收益率在亚太市场开盘之后，一度全线杀跌，美国国债市场预期的变化也打开了弱美元的＂魔盒＂，利于权益估值演绎；其次，韩国交易所启动Sidecar机制，暂停KOSDAQ程序化卖盘；最后，存储亦迎来大利好。美光科技表示，人工智能已从根本上改变存储产业的周期性，这个产业过去一直深陷景气繁荣与衰退循环。（券商中国）

【贵金属板块持续走高，湖南白银涨停】贵金属板块持续走高，湖南白银涨停，招金黄金、晓程科技、中金黄金、山东黄金、兴业银锡等纷纷走高。

【泡泡玛特一度跌至近5个月盘中最低 摩根士丹利下调目标价】泡泡玛特港股周五盘初一度大跌8.85%，股价创近5个月来最低。此前摩根士丹利将该股目标价从214港元下调至203港元，称其二季度销售额低于该行的预期。截至发稿，该股现跌3.5%，报148.2港元。

【Counterpoint ：三星有望重夺智能手机市场领先地位】Counterpoint Research预测，三星电子今年将重夺智能手机市场的领先地位。这表明其对内存芯片价格上涨的抵御能力更强。今年以来，内存供应短缺问题日益严重，Counterpoint目前预计 2026 年全球手机出货量将下降14.3%。而三星凭借其高度整合的供应链和成熟的分销网络将成为例外，预计出货量将增长 0.8%，略高于其他厂商。 Counterpoint表示，预计2027年智能手机市场整体将再次下滑，然后在次年复苏。苹果和三星一样，预计能够抵御零部件价格上涨带来的价格压力，但Counterpoint研究人员对这家iPhone制造商持更为谨慎的态度。除三星外，只有中国的华为建立了自己的硬件供应体系，预计将保持显著增长。“三星重返榜首的关键在于其内部零部件制造能力、丰富的产品线以及与运营商和零售商建立的稳固关系，”Counterpoint首席分析师表示，“预计中国领先的智能手机制造商将面临更大的出货压力。在经济下行周期中，行业整合加速仍是Counterpoint的基本预测。”

【花旗：阿里巴巴AI投资将影响短期盈利 但仍是该领域重要投资标的】花旗称，阿里巴巴增加投资以满足人工智能巨大需求，这一重资产投资主要集中在前期，将影响其短期盈利能力，但管理层认为这是一种受控的现金流权衡。小幅下调公司目标价，但仍维持对公司的买入评级，认为其是中国人工智能领域重要的投资标的。花旗分析师Alicia Yap等在报告中指出，资本开支有可衡量的投资回收期作为支撑，而毛利率扩大、定价能力增强及利用率提高将推动投资回报。管理层预计未来几个季度云业务收入将进一步加速，息税折旧摊销前利润率将呈现稳步上升趋势。花旗将阿里巴巴美股最新目标价定为190美元，港股目标价为189港元，较之前小幅下调。

【分析人士：美国对伊朗“经济战”推行有难度】针对美方宣布的对伊朗“经济战和经济孤立”，以及阿联酋宣布暂停与伊朗的一切贸易、商业往来和金融交易，美国舆论分析称，美国政府因美伊局势陷入僵局而转变策略，试图以经济施压方式迫使伊朗屈服。然而，在实际操作中，彻底切断阿联酋与伊朗的金融和贸易往来难度不小。 多名知情人士称，美国政府数周来一直“劝诱”阿联酋打击该国境内运行的伊朗金融网络，声称与美国海军封锁伊朗港口相比，阿联酋遏制伊朗伊斯兰革命卫队的现金流动对伊朗影响更大。分析人士认为，阿联酋政府即便关闭官方金融渠道和主要港口交通，也无法监管7个酋长国“每个当地合作伙伴、每个自由贸易区或每条小型船只的移动”。同时知情人士称，阿联酋决策层担忧，美方用经济手段向伊朗施压的策略可能伤害那些依赖旅游业和贸易的海湾国家经济，甚至可能招致伊朗进一步军事打击。（央视新闻）

【国泰君安期货：本轮黄金白银的上涨是有明确的信息推动叠加资金连续入场的共同结果】本轮黄金白银的上涨是有明确的信息推动叠加资金连续入场的共同结果。周三夜间日美国财政部将10 30年期长期国债单次回购规模由20亿美元提升至40亿美元，具体来说力度有限，该操作主体为财政部，并非美联储QE，不新增基础货币。并且单次操作体量相对于整体存量占比偏低，工具定位重在修复长债旧券的二级市场流动性，缓解远端收益率脉冲上行风险，难以扭转美债供给的大格局。消息公布后，30Y美债收益率快速下跌，金价也顺利突破阶段性前高并短暂站上4500。本身这个政策不足以独立驱动金价趋势行情，但信号传导和市场解读乐观。周四夜间贝森特加大“TACO”力度，表示债券回购上限或超40亿美元，黄金白银继续快速拉涨，白银突破周线级别上的阻力，顺利站上年线，黄金也是稳居4500美元/盎司上方。叠加昨日单日ETF快速流入，资金及针对贵金属的情绪已然给出了方向，短期黄金若站稳4500美元/盎司则进一步关注4600-4700区间，白银在技术面破位之后则是进一步看向71.5美元/盎司附近，对应沪银17300-17500元/千克。周三夜间突破4450美元后推荐顺势追入的黄金多头继续持有。（国泰君安期货）

【中信证券：葡萄酒龙头企业需要更具备市场运营、产品开发和渠道触达能力】中信证券发文称，过去的20年，中国葡萄酒市场经历了“繁荣-衰退-重构”的完整周期。当前，中国葡萄酒市场规模约700亿元，国内的主要玩家呈现销量触底、价格悄然优化的发展特征。展望未来，中信证券认为行业的主要消费者和渠道都在悄然发生变化，消费者变得更成熟、理性和理解葡萄酒，遂需要龙头企业更具备市场运营、产品开发和渠道触达能力，对产品品类的需求也会更多元。

【中信证券：未来房地产开发在区域上将更聚焦核心城市】中信证券认为，住宅开发领域，一线城市，加上个别二线城市有明显的优势。这些城市人口基数更大，房租更早企稳，核心城市过去十年新建商品房规模更少。中信证券相信，未来的开发在区域上将更聚焦核心城市。