【华泰证券：美联储在2026年降息的门槛有所提高 不排除联储在6月会议点阵图中取消降息指引的可能性】华泰证券研报称，美联储内部分歧以及鲍威尔留任理事推高联储降息门槛。虽然联储3月点阵图中指示，2026年仍有一次降息，但是考虑到3位票委明确反对在声明中保留进一步降息的“宽松倾向”，鲍威尔留任联储理事，中东局势反复，再次推高油价，我们认为，联储在2026年降息的门槛有所提高，不排除联储在6月会议点阵图中取消降息指引的可能性。往前看，中东局势缓和将推动油价回落，叠加关税影响消退，美国通胀或温和回落；二季度新增非农边际降温，失业率季节性回升可能为下半年降息1-2次创造条件，但降息前景不确定性加大。

【鲍威尔担任美联储主席期间最后一次新闻发布会的要点总结】 1、个人去留与“抗争”：留任理事以捍卫独立性。美联储主席鲍威尔确认在5月15日主席任期结束后，将继续担任美联储理事（其任期至2028年）。他直言，近期特朗普政府对美联储“规模空前”的攻击让他“别无选择”，只能通过留下通过司法部调查的清白来保护机构。他承诺在担任理事期间将保持“低调”且“具有建设性”，绝不会扮演“影子主席”或高调持异议者。 2、货币政策立场：接近中性，耐心等待。鲍威尔认为，当前利率已“相当接近中性利率”，政策立场处于“略微限制性”的合理状态。针对点阵图（Dot Plot），他坦言内部无法就大幅调整达成共识，并自嘲“从来不是点阵图的死忠”。他重申，目前没有必要加息，但通胀压力（尤其是能源）让美联储选择继续等待。 3、宏观经济评估：能源冲击与需求稳固。经济增长依然稳固，消费者开支表现良好。鲍威尔特别提到，中东局势引发的能源价格上涨会导致可支配收入下滑并冲击GDP，但他预计这种通胀会迅速消退。此外，他指出由于特朗普政府的政策，移民人口下降已导致就业增速放缓。 4、谈及继任者：向“接班人”沃什致意。鲍威尔祝贺凯文·沃什获得参议院银行委员会（在程序性投票阶段的）表决通过。他评价沃什拥有驱动共识的能力，并表示相信这将是一个标准、正常的人事更迭。他特别提到，相信沃什会勇敢面对来自白宫的降息压力，维护美联储与财政部之间的边界。 5、机构危机警示：美联储独立性正面临风险。鲍威尔发出严厉警告，称美联储的独立性正受到威胁，而撤销地方联储主席的投票权将是“美联储终结的开端”。他强调，如果货币政策受到政治干预，市场将丧失对通胀目标的信心，这对美国经济将是灾难性的。 6、通胀与利率指引：更具弹性的沟通。讨论了修改决议声明中关于利率指引措辞的可能性，目前支持修改的人数正在增加，且比3月份时更接近达成共识。他明确指出，关税引发的通胀预计将在未来1-2个季度内消退，目前就业市场已不再是通胀的来源。

【各大投行前瞻美联储利率决议——米兰会否继续投降息票？】 1. 摩根大通：预计美联储将按兵不动，维持利率不变的投票结果将是11比1，米兰将投下维持利率不变的反对票。 2. 法兴银行：预计美联储将按兵不动，鉴于本次会议不公布经济预测摘要和点阵图，市场预计政策层面不会有太多变化。 3. 高盛集团：预计美联储将按兵不动，会后声明可能会承认就业市场数据好转和通胀数据走高，但将维持既有的政策指引不变。 4. 三菱日联：预计美联储将按兵不动，美联储理事米兰可能会放弃其降息投票，声明可能会明确提及通胀使命面临的上行风险加大。 5. 富国银行：预计美联储将按兵不动，声明或指出能源成本令通胀居高不下，并弱化前瞻指引，修改“对基准利率进一步调整的幅度和时间”的措辞。 6. 摩根士丹利：预计美联储将按兵不动，声明变动预计不大，FOMC可能仍保持宽松偏向，但强调高度不确定性意味着在政策制定上需要耐心。 7. 德意志银行：预计美联储将按兵不动，可能删除“对基准利率进行进一步（additional）调整的幅度和时间”措辞中的“进一步”来为后续加息铺路。 8. 丹斯克银行：预计美联储将按兵不动，可能不会提供明确的前瞻性指引，但如果有对重启宽松的谨慎暗示，可能触发美债收益率下跌和美元广泛走软。 9. 纽约梅隆银行：预计美联储将按兵不动，前瞻性指引将十分有限，鉴于市场尚未对持久性通胀风险进行定价，给予了美联储暂时忽视短期通胀压力的空间。

【路透调查：因战争推高通胀，美联储至少要等到年底才会降息】据路透社对经济学家的一项调查，因为战争引发的能源冲击再度加剧了本已高涨的通胀，美联储今年至少要等到六个月之后才会降低利率。在4月17日至21日的调查中，103名经济学家中有56位预测，美联储的基准利率将维持在3.50%至3.75%的区间内至九月底，而在3月下旬的调查中，近70%的经济学家预计届时至少会降息一次。在3月初的一项调查中，大多数经济学家预计到6月底会降息。最新调查中，仍有71名经济学家预计今年至少有一次降息，预估中值显示将仅有一次降息，这与美联储上个月发布的点阵图预测相符。目前有近三分之一的经济学家预计今年利率将保持不变，这一比例较之前调查中的占比高出近一倍。

【美银：韩国央行新行长或意味着该行短期内立场偏紧缩】美银经济学家Benson Wu表示，即将上任的韩国央行行长申铉松可能意味着该央行将采取更偏紧缩的立场。Wu说：“我们预计这位即将上任的行长将采取更为谨慎的政策立场，”他指出，在与地缘政治紧张局势和通胀压力相关的波动性加剧之际，申铉松在“全球流动性、金融稳定和系统性风险技能”方面拥有专业知识。虽然这项新任命可能不会导致第二季度立即加息，但美银指出，5月份政策会议的点阵图和讲话将是未来政策走向的关键。

【国盛证券：全球流动性很可能逐步收紧 建议警惕股票市场深度调整的可能性】国盛证券研报称，美联储如期继续暂停降息、且只有1人反对，点阵图显示的年内降息路径不变、但分歧扩大（“鹰”和“鸽”的人数都变多了）。会议声明特别强调了中东局势对美国经济影响的不确定性，发布会上鲍威尔亦反复强调油价冲击的影响，表示今年美国GDP增长、失业率、通胀的不确定性均变大，特别地，鲍威尔还透露本次会议讨论了后续加息的可能性。会议过后，最新美联储降息预期大降、年内降息预期已不足1次，市场也正下注今年不降息。总体看，美联储短期只能在不确定性上升背景下强化观望立场，紧盯油价中枢的变化以及高油价的持续时间。倾向于认为：伊朗局势已超三周、且暂未看到快速缓和的迹象，指向原油、天然气等能源价格还将持续高位；“油价走高—通胀上行—美联储暂停降息甚至加息—滞胀可能性增大”的情形下，预示全球流动性很可能逐步收紧、也应会持续压制市场风险偏好，建议警惕股票市场深度调整的可能性。

【美国国债收益率上涨，受油价跃升影响】随着布兰特原油价格持续走高，美国国债收益率在亚洲交易时段上涨，布兰特原油最新报113.63美元；与此同时，海湾地区能源基础设施遇袭事件正在升级。信安资金管理的Seema Shah在一份报告中称，美联储的政策会议显示，该央行似乎倾向于无视油价冲击，在未来两年内保留进一步降息的倾向。这位首席全球策略师称：“鉴于经济增长和通胀预测均被上调，今年的利率点阵图中值仍维持在一次降息，这带有明显的偏宽松色彩。“据Tradeweb的数据，两年期美国国债收益率上升6.2个基点，至3.804%；10年期美国国债收益率上升2.2个基点，至4.277%；而30年期美国国债收益率上升1.1个基点，至4.892%。

【中信证券：预计美联储4月不降息，沃什担任主席后，下半年基准情形降息1次25bps】中信证券指出，美联储2026年3月议息会议维持政策利率不变，符合市场预期。本次点阵图显示今年目标利率中枢为3.4%，与2025年12月一致，同时上调今年通胀预测，小幅上调经济增速预测，维持失业率预测不变。鲍威尔如期对伊朗局势和油价没有做出判断，对关税通胀回落的信心较1月时进一步减弱值得注意。预计美联储4月不降息，沃什担任主席后，下半年基准情形降息1次25bps。

【中金：美联储在“类滞胀”下降息空间有限】中金研报称，美联储在3月会议维持利率不变，符合市场预期。点阵图与经济预测显示通胀预期上修、降息空间收窄，整体政策取向偏谨慎。尽管鲍威尔认为油价冲击不确定性大、经济仍具韧性，但我们认为实际情况更为复杂。关税与移民政策已对供给形成约束，叠加油价冲击，美国经济正迈入“类滞胀”阶段。同时，私募信贷风险显现，金融条件或自发收紧。在此背景下，美联储短期内受制于通胀粘性，或继续按兵不动；中期随着需求走弱或金融风险升温，政策面临被动转向降息的压力。我们预计美联储上半年或维持利率不变，重启降息将推迟至下半年。但如果降息是对经济或金融环境变差的被动回应，也将难以提振市场风险偏好。

【鲍威尔讲话要点速览】 1. 降息核心前提：只有看到通胀取得持续进展，才会考虑降息；预计通胀会继续回落，但回落幅度不及此前预期。 2. 利率政策立场：当前政策立场是正确、合适的；美联储将逐次会议作出利率决策，未设定既定政策路线。 3. 点阵图与经济预测表态：季度经济预测（SEP）并非一成不变，决策者愿意调整点阵图预期；受中东战争带来的高度不确定性影响，最新一轮经济预测“有点像是在瞎猜”。 4. 通胀核心驱动因素判断：通胀高企很大程度上源于商品价格上涨与关税因素，理论上关税对通胀的影响属一次性因素。 5. 能源价格与中东局势影响：近期能源价格上涨将推高整体通胀，油价波动可能传导至核心通胀指标，油价长期处于高位将对消费产生不利影响。 6. 通胀预期管理：美联储将极其仔细地关注通胀预期，坚决致力于将通胀预期锚定在2%的水平。 7. 经济与劳动力市场判断：美国经济在诸多挑战中保持强劲，劳动力需求已出现疲软，劳动力市场存在明确的下行风险。 8. 滞胀相关明确表态：当前美国经济并非处于滞胀状态，只有在经济情况严重得多的时候，才会使用“滞胀”这一表述。 9. 美联储独立性相关：央行的独立性使美联储能够履行自身职责，其独立性在国会获得了民主党、共和党以及参众两院的广泛支持。 10. 个人任职相关安排：在美国司法部调查结束前，无意离开美联储理事会；若任期结束时美联储主席人选未获确认，将担任临时代理主席；司法部调查结束后，尚未决定是否留任委员会职务。