【美债收益率曲线持续走陡 滞胀担忧推动长端利率走高】美国国债收益率曲线的走陡趋势——即短期与长期国债收益率之间的利差扩大——仍在持续。近几个月来，美债收益率曲线虽偶有间断，但整体呈现走陡态势。阿布扎比第一银行的分析师在报告中指出，在对滞胀风险的担忧中，短期国债收益率保持稳固，而长期国债收益率则震荡走高。他们表示，自2023年中期出现深度倒挂以来，两年期与十年期美债收益率的利差已走陡约170个基点。根据Tradeweb的数据，两年期与十年期美债收益率的利差目前为70个基点，本月初曾一度触及71个基点的高点。

【十年期美债收益率暂难跌破 4%】新一周伊始，美国国债延续上涨态势，但即便中长期资金需求上升、短期投机资金跟风入场，十年期美债收益率在周一仍难跌破 4% 关口。目前，美国国债全期限收益率已连续两个交易日下跌。纽约早盘交易时段，十年期美债收益率触及 4.044%，创下 4 月以来的最低水平。随着十年期美债价格突破上周五高点，资产管理公司等中长期资金账户大概率已进场买入 —— 在近期国债上涨行情中，这类资金始终在增持多头头寸。与此同时，包括对冲基金在内的短期投机资金此前持有空头头寸，周一也可能跟风追涨，推动价格进一步走高。此外，卡梅伦・克赖斯（Cameron Crise）对最新商品期货交易委员会（CFTC）报告的分析显示，投机性空头回补可能也是推动行情的因素之一，当前美债市场的久期空头头寸已增加近 30 万份美国国债期货合约。债券交易员当前的核心逻辑是：劳动力市场前景明显走弱，将对未来通胀形成下行压力。不过，投资者仍倾向于等待本周晚些时候公布的生产者价格指数（PPI）和消费者价格指数（CPI）数据 —— 在关键通胀数据出炉前，市场暂不会推动十年期美债收益率跌破 4%。

【中金：中长期来看美元汇率是否将继续线性大幅下行还待观察】中金研报称，今年年初以来，市场对美国债务和通胀的担忧加剧，美国内部矛盾突出以及特朗普政府的一些非经济言行，进一步导致市场认为美国硬实力和软实力均下降，美元的国际地位受到伤害，股债汇“三杀”，美元贬值。短期来看，因为三季度美债净供给将大幅增加，美元可能还有下行空间。中长期来看，市场对美元的信心减弱是共识，不过国际货币体系尚未出现重大事件以检验市场到底多大程度上对美元失去信心，美元汇率是否将继续线性大幅下行还待观察。从交易视角看，今年美元低点时期一度贬值13%，相比于2000年以来美元历次贬值周期中的贬值幅度，本轮贬值幅度不是很突出。我们预计，2025年下半年，美债净供给增加，十年期美债收益率可能升至4.8%-5.0%，期限溢价抬升50-60个基点，美元指数或将下降2-3个点。

十年期美债收益率日内涨幅达到1.56%，报4.354。

【核心资产有望迎来更好表现！A50ETF华宝（159596）近2个月获资金净流入逾3亿元】8月27日，A50ETF华宝（159596）跌0.32%，成交额9609.22万元。成份股涨跌互现。上涨方面，恒瑞医药领涨，比亚迪跟涨；下跌方面，紫金矿业、贵州茅台等领跌。资金流向方面，A50ETF华宝（159596）近20日获资金净流入7619万元，近两月获资金净流入3.09亿元。有券商表示，近年我国经济发展阶段加速演变，随着经济进入稳增长时代，产能加速出清，与之相伴的往往是盈利向龙头企业集中、行业内部分化或加剧，核心资产优势不断提升。与此同时，作为核心资产机会成本的十年期美债收益率见顶回落，对核心资产估值有一定提振作用。未来随着经济复苏推进，核心资产有望迎来更好的表现。

【机构：十年期美债似乎与美联储的预期脱钩】Apollo的首席经济学家Torsten Slok在一份报告中说，最近，美联储预期以外的因素似乎在推动10年期美债收益率。每当投资者有任何理由相信利率将在更长时间内保持高位时，他们就会抛售债券，推高收益率。斯洛克表示，10年期国债收益率一直在“与美联储的预期一对一波动”，但最近几天出现了差距。这一变化表明，“其他因素，可能包括财政前景，正开始对长期利率发挥作用。”

美国CPI数据公布后，国债收益率飙升，十年期美债收益率上破4.5%。

【光大证券：家电行业高股息特征显著 中美利差收敛利好相关资产】 光大证券研报称，家用电器行业2022年静态股息率处于SW一级行业第6位，系高股息行业代表。2023年年初至今，十年期美债收益率、十年期国债收益率之间的利差呈现扩大后收敛的走势，而中美利差的收敛有利于外资回流。对2023年家电行业上市公司动态股息率进行测算，截至2024年1月12日，2023年动态股息率超过5%的上市公司有7家，分别是格力电器、苏泊尔、九阳股份、万和电气、浙江美大、长虹华意、美的集团。从家电板块上市公司2023年动态股息率排名看，排名前二十的公司的股息率（排名第20位的得邦照明2023年动态股息率2.68%）均高于十年期国债收益率（2.52%），其中超过13家公司的股息率（排名第13位的火星人2023年动态股息率4.00%）高于十年期美债收益率（3.96%）。

【离岸人民币向下逼近7.2刷新三周低位 日元跌超1% 】十年期美债标售后，同期美债收益率刷新一周后回吐多数升幅，创近两周新高的两年期美债收益率转降。美元指数徘徊于三周高位；离岸人民币盘中向下逼近7.2跌超百点，刷新三周低位。媒体称日央行12月不会结束负利率，日元盘中跌超1%。

【高盛：长期美债收益率上升令欧洲股市面临风险】高盛策略师表示，欧洲股市年底的任何反弹都将面临长期美债收益率上升的额外挑战。尽管两年期与十年期美债之间的收益率曲线仍是倒挂的，但由于投资者押注各大央行不会进一步提高利率，倒挂幅度已缩小至今年以来的最低水平。不过，包括Lilia Peytavin和Peter Oppenheimer在内的高盛策略师表示，较长期美债收益率的上升并不一定反映出经济增长预期好转。

【德意志银行：到2024年年中，短期美债将显著上涨】 德意志银行利率策略师预计：到2024年年中，“短期美债将显著上涨”，并指出三个做多策略“合乎逻辑的潜在触发因素”。该行三位分析师在周三（10月11日）的报告中写道：鉴于货币政策传导速度存在不确定性，，比起直接做多曲线前端，他们更看好两年与十年期美债收益率曲线陡峭化。不过，策略师们表示，做多曲线前端的时间点更具相关性，并指出三个潜在驱动因素：一是劳动力市场走弱，二是银行业或金融业压力加大，三是财政政策可能进一步具有限制性。本月早些时候，德意志银行预测到2024年年中两年期美债收益率将从目前的5.0%左右降至3.4%，5年期美债收益率从4.6%降至3.6%。