美国零售销售的Nowcast预测显示支出在3月出现反弹。Nowcast模型预测3月美国PCE通胀率会下降至2.2%。Nowcast模型预计美国第一季度GDP增速折合成年率后放缓至0.9%。

美联储理事沃勒：3月个人消费支出（PCE）12个月通胀率可能为2.3%，核心个人消费支出可能为2.7%。

【中金公司：关税豁免可使美国PCE通胀涨幅回落约0.2个百分点】 中金公司认为，特朗普政府对半导体及部分电子消费产品关税进行豁免，这是此前已有半导体豁免规则的细化与落地，且是针对“对等关税”框架下的豁免，并不意味着完全“零关税”。这些豁免能让消费电子产品、人工智能及其相关产业链“缓一口气”，但未来也要关注美国或以国家安全为由对半导体加征关税，以及相关产业链在高关税下的转移。

【德国贝伦伯格银行：美国经济下行压力加剧】德国贝伦伯格银行表示，美国经济增长的下行压力加剧。基于周三宣布的对等关税，美国股市大幅下跌（美国家庭对股市的敞口创历史新高），以及持续上升的不确定性阻碍了企业的投资和就业计划，我们将美国2025年实际GDP增长预期从2.3%下调至1.7%，2026年GDP从2.0%下调至1.6%。由于关税上调和近期通胀预期上升，我们预计2025年美国通胀（以核心PCE衡量）将达到3.0%，之前的预测是2.7%。

【鲍威尔：实现2%通胀目标的进展有所放缓】美联储主席鲍威尔就经济前景发表讲话，他表示，最近，我们实现2%通胀目标的进展有所放缓。在截至2月的12个月里，PCE总价格上涨了2.5%。不包括波动较大的食品和能源类别的核心PCE价格上涨2.8%。展望未来，更高的关税将在我们的经济中发挥作用，并可能在未来几个季度提高通胀。从大多数指标来看，长期通胀预期（未来几年的通胀预期）仍然保持良好锚定，并与2%的通胀目标保持一致。我们仍然致力于将通胀率可持续地恢复到2%的目标。

【特朗普新关税或带来二战以来最大财政收入】 全面关税及对等关税 1. 穆迪首席经济学家马克·赞迪：在静态基础上，新的关税收入占GDP的近2%（不考虑关税对经济和税收的影响），在此基础上，这使得本轮增税规模成为自第二次世界大战期间用于资助战争的增税以来最大。 2. 摩根大通报告：如果这些关税全面实施，美国的实际关税税率可能会升至25%。这将影响价值约3.3万亿美元的进口商品。今年的累计关税上调应被视为约6600亿美元的增税，占GDP的2.2%，成为现代历史上最大的增税之一。 3. 凯投宏观：特朗普的关税每年可产生高达至7000亿美元（或GDP的2.3%）的收入，平均进口加权关税税率将跃升至19.1%，而有效关税税率从2.3%上升至26%左右，达到131年来的最高水平。 4. 中金：如果这些关税完全落地，美国的有效关税率或从2024年的2.4%大幅上升22.7个百分点，至25.1%，这将超过1930年《斯穆特-霍利关税法案》实施后的关税水平。关税或推高美国PCE通胀1.9个百分点，降低实际GDP增速1.3个百分点，尽管也可能带来超过7000亿美元的财政收入。 5. 白宫助理彼得·纳瓦罗：特朗普的关税可能增加的财政收入相当于1942年第二次世界大战增税规模的三倍，有可能成为美国历史上最大的增税。 6. 特朗普本人表示，本周征收的一些关税可以帮助政府在明年左右筹集超过1万亿美元的资金，有助于减少国家债务，甚至可能抵消一些所得税。 汽车关税 1. 白宫秘书威尔·沙夫估计，特朗普对进口到美国的汽车和汽车零部件征收25%的关税可能会增加“大约1000亿美元的新收入”。 2. 特朗普本人称，在相对较短的时间内，也就是从现在起的一年内，将获得6000亿至1万亿美元的资金。 3. 智库耶鲁预算实验室估计，汽车关税可能会在10年内增加大约6000亿至6500亿美元的收入，而不是像特朗普所说的那样在一年之内增加，按年计算，平均为600亿至650亿美元。

【看图：4月份不可不知的美股财经大事】3月，特朗普政策不确定性冲击市场信心，美股市场迎来了一波大回调。随着时间步入4月份，美股市场将有诸多大事发生：4月2日，“特朗普对等关税”将出炉，市场的不确定性将达到新的高峰，投资者需要系好安全带为动荡做准备。4月4日，美国3月非农就业报告将揭晓，在非农就业报告公布后的三个小时，美联储主席鲍威尔将发表讲话，市场期待他对美国经济、通胀和特朗普关税政策影响的进一步看法。4月10日，美联储将公布3月的货币政策会议纪要；4月11日，新一轮财报季来袭，三大投行率先揭榜；4月18日，奈飞将公布最新业绩，当日因耶稣受难日，美股休市一日。此外，一系列重磅数据陆续披露：包括3月CPI数据、PPI数据、PCE数据等。

【华泰证券：关税和业绩期两大“靴子”落地前，维持指数处于“整固期”的判断】 华泰证券认为，上周A股延续缩量调整，市场风格呈现“小切大”“高切低”的特征。展望来看，关税和业绩期两大“靴子”落地前，维持指数处于“整固期”的判断：1）海外方面，美国2月PCE和消费数据加剧类滞胀担忧，4月2日“对等关税”落地前政策不确定性风险和落地后力度超预期的风险仍需重视；2）国内方面，年报与一季报业绩兑现压力较大，小盘相对大盘压力或更大。配置上，建议继续增配大盘、红利和低位+景气韧性或改善的高性价比方向，如白电、航空、电池、工程机械等；泛科技仍是中期主线，逢低配置存储、端侧AI等，关注新凯来能否成为半导体设备的“DeepSeek”时刻。

【高盛上调美国经济衰退概率和关税税率预期】高盛在今日凌晨的研报中大幅上调了其对美国2025年关税的预期，并警告称贸易紧张局势升级或将严重影响经济增长、通胀和就业。该行目前预计2025年美国平均关税税率将上升15个百分点，高于此前10个百分点的基线。上调的主要原因是，预计特朗普将于4月2日宣布的全面“对等关税”将对所有美国贸易伙伴征收平均15%的关税，关税的平均实际影响预计将增加9个百分点。高盛将美国2025年年底核心PCE通胀预期上调0.5个百分点至3.5%，理由是进口成本上涨对通胀的影响。预计第四季度GDP增长率将放缓至1.0%，较之前预期下调0.5个百分点，失业率预计将在年底攀升至4.5%。高盛将美国12个月内经济衰退的概率提高至35%，理由是消费者和企业情绪疲软，而且有迹象表明，决策者可能更愿意接受近期经济的痛苦，以追求更广泛的政策目标。由于实际收入增长已经减速，经济可能正在进入一个更加脆弱的阶段，情绪和政策风险对经济的拖累比近年来更大。

【摩根士丹利：汽车关税或对美国PCE产生20至30个基点的影响】摩根士丹利研报指出，汽车零部件对消费者价格也有直接影响，但在该指数中的权重相对较低。考虑到关税对新车和零部件的影响，并假设全面转嫁到价格上，我们目前认为，如果关税持续下去，个人消费支出价格有可能在20至30个基点之间发生水平变化。从2018/19年的经验来看，通胀在关税实施约3个月后开始加速，这表明新车和零部件通胀可能在6月/ 7月加速。

【10年期美债收益率周五跌11个基点，通胀预期打破两年期美债收益率本周稍早的高位震荡状态】周五（3月28日）纽约尾盘，美国10年期基准国债收益率下跌11.01个基点，报4.2494%，本周大致持平，周一至周四震荡上行，周四一度达到4.3984%，周五显著地回吐本周稍早的涨幅。两年期美债收益率跌7.80个基点，报3.9119%，本周累跌3.41个基点，本周至周五北京时间20:30发布美国GDP和美联储青睐的PCE通胀数据时，基本上“高位窄幅震荡”——周二曾涨至4.0556%，周五通胀预期发布后显著下挫，于美股收盘后跌至3.9016%。

【美联储戴利：滞胀是一个尾部风险，不能排除】美联储戴利：我100%专注于通胀问题，通胀回落进展一直停滞不前。周五的PCE通胀数据证实了我对自身基准预测信心下降的看法。滞胀是一个尾部风险，不能排除，但从接触的消息渠道中没有听到相关消息。

达拉斯联储的修正后平均个人消费支出（PCE）物价指数在 2 月的年化增长率为 3.0%，而 1 月为 2.5%。

【数据显示通胀顽固难消 美股再遭猛烈抛售】有分析称，今天的报告表明，美国通胀顽固难消，而美国总统特朗普计划中的关税有可能进一步加剧价格压力。特朗普的激进贸易政策已经使企业和消费者的信心受挫，再加上家庭财务压力日益增大的迹象，引发了人们对经济可能陷入滞胀甚至衰退的担忧。TradeStation全球市场策略主管David Russell表示，核心PCE高于预期，而且由于收入很高，鉴于关税即将到来，通胀今后恐可能很难再下降。这可能与“金发姑娘”的情况相反，收入和通胀过高，美联储无法大幅降低利率，与此同时增长和利润率的前景正在黯淡。受此影响，美股再遭猛烈抛售，三大指数集体低开低走，纳指一度大跌超2%。（券商中国）