【10家投行前瞻美联储年内最后一次会议，点阵图将带来多大惊喜？】 1. 摩根大通：预计美联储将维持利率不变，并重申2024年的软着陆预期，经济预测也可能维持明年50个基点的降息幅度。 2. 美国银行：预计美联储将维持利率不变，声明将删除进一步收紧货币政策的措辞，美联储将决定目前立场需要维持多久而非是否进一步加息。预计2024年、2025年利率预估分别下调至4.6%和3.6%，2026年维持在2.9%。 3. 道明证券：预计美联储将维持利率不变，声明和经济预期中的鸽派态度或将放大市场的降息预期，因此预计鲍威尔会反驳“任务已经完成”的观点，但强硬信号难以令人信服，尤其是在下调利率预测的情况下，美元或将走低。 4. 花旗集团：预计美联储将维持利率不变，考虑到核心通胀和点阵图预估中值可能被下调，美联储将很难表现出鹰派立场。首次降息25个基点料在7月份，随后或因数据支持逐次会议降息，明年累计降息幅度将达100个基点。 5. 摩根士丹利：预计美联储将维持利率不变，直至明年6月首次降息，本次会议将有一个谨慎转变，即从利率升至“多高”变为利率在高位维持“多长时间”。点阵图可能显示今年不需要再加息，明年降息次数从两次变为三次。 6. 荷兰国际银行：预计美联储将维持利率不变，点阵图将显示2024年只降息50个基点。美联储将上调失业率预期、下调核心PCE预期，上调2023年的经济预期。预计2024年将降息150BP，2025年初将进一步降息100BP。 7. 凯投宏观：市场确信加息周期结束，焦点将是降息速度和幅度，美联储仍将谨慎避免发出过于温和的信号，不太可能明确讨论近期降息。预计美联储将从明年3月开始逐次降息25BP，2025年初利率将稳定在3.00-3.25%。 8. 瑞银集团：美联储加息似乎已经结束，预计美联储将谨慎行事，避免听起来过于鸽派。点阵图中2024年的预测料将被下调，但仍将高于市场定价。如果经济如期实现软着陆，美联储将在明年年中左右开始每季度降息25BP。 9. 渣打银行：美联储可能不会急于发出降息信号，并重申依赖数据，美联储对降息保持沉默带来的收益率和美元反弹料是温和的。预计点阵图将显示在2024年降息两次，2024年底利率为4.9%，不排除降息三次的可能性。 10. 高盛集团：经济增长和劳动力市场数据表明降息并不迫在眉睫，首次降息或在明年Q3。

【英国国债表现落后 追随美国国债跌势】英国国债跑输欧元区同类，追随美国国债下跌，收益率曲线全线上涨3-4个基点。较长期限的德国国债收盘微涨，而短端微跌，交易员正在等待定于周四公布的欧洲央行利率决定和关键PMI数据。德国2年期国债收益率收高2个基点，至2.71%，10年期和30年期收益率下跌约1个基点英国国债追随美国国债走势，美债迎来两天的密集发行，收益率上涨4-5个基点交易员下调对英国央行明年降息幅度的押注，目前预计到明年12月降息72个基点，低于上周五的78个基点。国民西敏寺资本市场的利率策略师Imogen Bachra认为，英国央行不断发表鹰派言论，可能会令英国国债本周延续跑输之势，其预计欧洲央行的预测会出现特别偏鸽的修正“到目前为止，英国央行所保持的立场比其他央行强硬得多，”她在报告中写道。她预计周四会继续传达这种信息。“这应该会强化其相对于美联储和欧洲央行的异常鹰派的立场。”（环球市场播报）

【美联储和欧洲央行利率决议看点前瞻】美联储利率决议的焦点将在点阵图上：是坚持明年降息50个基点还是扩大降息幅度有待观察。随后，焦点将转向鲍威尔新闻发布会。如果他愿意的话，他将有机会抑制市场对提前降息的预期。考虑到通胀已经放缓到足以让鹰派人物施纳贝尔突然转向鸽派，欧洲央行的会议也将成为一个多事化的会议。分析师认为，以德国央行为首的其他鹰派人士将反对从明年3月或4月开始降息的市场定价，但他们是否会占多数仍是个未知数。

【市场加码押注欧洲央行降息之际 拉加德本周唱鸽还是唱鹰成焦点】押注欧洲央行将提前启动降息周期的投资者，本周面临着拉加德带来的风险。周四欧洲央行将公布政策决定，策略师和投资者料欧债的下跌空间大于上涨空间。因最近一轮强劲反弹已使德国国债收益率跌至2.2%左右，这是4月以来的最低水平。拉加德的任何鸽派论调只会夯实当前市场对2024年降息多达六次、每次25个基点的押注，让债券守住近期涨幅。但TwentyFour Asset Management认为，意外的鹰派论调可能会推动德国国债收益率重回2.4%上方。而道富宏观政策研究主管Elliot Hentov则表示，德国国债和其他欧洲政府债券面临抛售风险，我们不可能看到一份超出市场预期的欧洲央行政策声明。坦率地说，这可能不会是一份让人留下深刻印象的声明。

【中国银河证券：市场需要边际修正对经济下行预期的“抢跑”，美联储可能借机维持偏鹰派引导】中国银河证券表示，11月劳动数据将对快速下行的美债收益率和显著增强的降息预期起到限制作用，美联储预计也会在12月FOMC会上发出偏鹰派声音以防止市场过快定价经济下行和降息，进而确保通胀的放缓和维护自身信誉。市场方面，前期美国制造业、房地产市场和消费等数据的弱化在11月FOMC会议非正式确立加息暂停后导致美债收益率连续大幅回落，美元也有所下行，市场在定价美联储本次加息周期的终结后开始进一步定价2024年更早且更大幅度的降息。11月非农数据的韧性表明美国经济的弱化依然是缓慢的，不宜过早和过度定价经济下行和联邦基金利率的降调，尽管两者向下的确定性较强。数据公布后，美国三大股指依然收涨，但2年期和10年期美债收益率显著回升，美元指数也小幅上行，市场再次开始修正对降息预期的“抢跑”。

【华泰证券：11月非农超预期不可持续 由罢工结束一次性推高】华泰证券发布研究报告称，从中期看，该行认为11月非农超预期不可持续。超预期部分来自罢工结束后的一次性推升，剔除罢工影响后新增非农就业整体仍然在放缓。感恩节假期消费数据以及近期投资数据均显示美国经济动能在四季度出现明显降温，叠加近期岗位空缺数据仍在持续走弱，预计新增非农未来仍将趋势性回落。预计美联储在12月会议大概率不加息，但是表态上可能会偏鹰派，一定程度上使得市场降息预期有所推后，但随着美国增长下行风险显现，以及通胀进一步放缓，2024年美联储较大概率会开启降息周期。

【加拿大蒙特利尔银行：预计加拿大央行行长将努力遏制“降息热”】加拿大央行行长麦克勒姆下周五将发表讲话，加拿大蒙特利尔银行首席经济学家Doug Porter预计他将重申鹰派信息，即表示仍有可能再次加息。Porter指出，2-10年期国债的收益率已经从10月高点回落，目前大约处于2023年初的水平。Porter称：“市场已经迅速从‘长期高利率’转向‘降息狂热’。”Porter补充称，麦克勒姆可能有理由保持加息的可能性，因为第三季度的生产率数据显示，单位劳动力成本较上年同期增长了6.1%。他在一份报告中表示：“等待降息的时间可能比市场目前预期的要长。”

【市场加码押注欧洲央行2024年降息之际 拉加德面临两难】在拉加德考虑抑制市场降息押注的力度之际，欧洲央行的预测及其伴随的所有信号即将成为焦点。随着通胀迅速走软、经济步履蹒跚以及一位鹰派决策者改变立场，交易员大举押注 该行最早将于3月降息。他们现在预期利率到2024年底将降至2.5%，而就在上周他们还预计借款成本将保持在3%以上。（环球市场播报）

【日本央行加息押注升温，两位行长言论引发市场恐慌】交易员现将日本央行12月政策会议视为一个“实时”事件（即具有即时影响和重要性、可能会对市场产生实质性的波动和影响的事件），行长植田和男和副行长冰见野良三的言论引起了利率和货币市场押注波动。周四，隔夜指数掉期一度显示，日本央行本月结束负利率政策的几率接近45%，而就在两天前这一几率仅为3.5%，副行长冰见野良三的讲话被认为是此举的关键推动因素。大和证券策略师Ryoma Kawahara和Kazuya Sato在报告中写道：“冰见野良三的讲话被认为相对鹰派，使日本央行12月会议变得‘实时’起来。”

【德意志银行：欧洲央行明年料会降息150个基点】德意志银行周三表示，预计欧洲央行明年将降息150个基点，较之前的预估高出50个基点，因通胀降温，且央行官员的语气不那么强硬。该行预计，欧洲央行明年将于4月和6月连续两次降息50个基点，9月和12月将分别降息25个基点。欧洲央行鹰派人物施纳贝尔本周在接受采访时表示，不可能进一步加息，这促使交易商将首次降息的押注提前至明年3月。以Mark Wall为首的德意志银行经济学家表示，他们预计，欧洲央行将保持这一指引，即在足够长的时间内维持限制性利率，将能使通胀及时回到目标水平。

捷克央行行长：无论我们在年底是否降息，我们将继续保持鹰派立场。

【每日投行观点梳理（2023-12-06）】 1. 汇丰：澳大利亚未来通胀数据将成为货币政策关键。 2. 汇丰：英国央行料将重申利率将“更高更长”。 3. 花旗：看好芯片行业，将美光科技列为首选股。 4. 巴克莱：预计美联储明年第二季度开始降息全年降息100个基点。 5. 贝莱德：美国市场2024年波动将加剧，对美联储的降息押注可能落空。 6. 大华银行：人民币可能已见底并有望重拾升轨，预测2024年末回升至6.8。 7. 美国银行：薪资、服务业CPI应能说服加拿大央行维持“鹰派”立场。 8. 摩根大通：建议在2025年盈亏平衡点做多澳元债券。 9. 北欧联合银行：欧债收益率虽诱人，投资者需谨慎。

【汇丰：澳大利亚未来通胀数据将成为货币政策关键】汇丰银行驻香港全球外汇策略师Lenny Jin撰文指出，鉴于澳洲联储对通胀正常化进程的延迟容忍度较低，其对10月CPI并未提供太多有关服务业通胀的信息，这一点值得注意。接下来公布的两个月度通胀数据和一个季度数据将提供更多信息。周二市场的鸽派反应主要是因为澳洲联储明确表示“预计工资增长不会进一步大幅提高”。此外，鉴于距离下次会议的时间异常之长，市场预期会有更鹰派的声明。目前对美联储到2025年底前降息200个基点的预期显得过于激进，相比之下澳洲联储到2025年底降息50个基点的预期非常温和，这使得澳洲联储在实现更加鹰派的结果上面临着很高的门槛。

【欧洲央行鹰派成员转鸽：“可以取消进一步加息计划”】欧洲央行执委施纳贝尔接受采访时表示，鉴于通胀率“显著”下降，欧洲央行可以取消进一步加息的计划，政策制定者不应指引利率在2024年中期保持稳定。施纳贝尔这一言论标志着其立场的鸽派转变，在过去的一年半时间里，她推动了欧洲央行历史上最大幅度的加息。就在一个月前，施纳贝尔还坚称加息仍是一个选项，因为抗击通胀的最后一英里可能是最艰难的。施纳贝尔还警告说，鉴于通胀数据瞬息万变，政策制定者在通胀下降时会感到惊讶，就像在通胀上升时一样，因此不要对利率走势指引市场走得太远。施纳贝尔是欧洲央行政策鹰派中第一个表示观点转变的人。

【澳洲联储利率决议看点】 ① 市场预期澳洲联储将暂停加息，因数据显示房价增速、通胀均放缓。② 关注澳洲联储声明是否维持鹰派立场。此前，9月份新上任的澳洲联储主席Michele Bullock一直持鹰派基调。

【瑞银：欧洲央行现在决定是否加快量化紧缩可能为时过早】瑞银经济学家Reinhard Cluse表示，对于欧洲央行来说，下周的会议要决定是否加快紧急抗疫购债计划（PEPP）下的量化紧缩措施可能还为时过早。他在一份报告中称，虽然此事并不明确，但他们认为欧洲央行更有可能在明年1月份就紧急抗疫购债计划（PEPP）下的量化紧缩的潜在加速做出决定。瑞银认为，欧洲央行必须在首次降息之前宣布加快紧急抗疫购债计划（PEPP）下的量化紧缩的步伐，以避免鸽派信号（降息）和鹰派信号（加快量化紧缩）的混合，从而导致混乱。

【路透调查：澳洲联储料按兵不动，同时保持鹰派立场】澳洲联储周二将公布利率决定。接受路透调查的30位经济学家中有28位认为，澳洲联储将维持利率在4.35%不变，同时保持鹰派倾向。大多数接受调查的经济学家认为，尽管存在鹰派倾向，但澳洲联储不会再次加息，并将在2024年第四季度首次降息。伦敦证券交易所集团的“澳洲联储观察”工具显示，澳洲联储周二加息25个基点的可能性只有2.5%，2024年2月或3月加息的可能性约为30%。

【“新美联储通讯社”：美联储加息可能已经结束，但官员们依然“嘴硬”】财经记者Nick Timiraos认为，12月FOMC美联储会选择暂不加息，但别指望官员们白纸黑字地承认加息周期已经结束，美联储可能维持鹰派前瞻指引，即下一次利率调整的方向更有可能是加息、而非降息。官员们将需要时间观察通胀数据是否保持住降温趋势，或者经济与新增就业放缓的程度超出预期。