【德意志银行上调10年期美国国债收益率预期 相信美联储已经完成降息】德意志银行利率策略师上调了今年年底的10年期美国国债收益率预期，理由是预计如今由主席凯文·沃什领导的美联储官员已经结束降息。德意志银行包括Matthew Raskin和Steven Zeng在内的策略师团队预计，10年期美国国债收益率到12月份将升至4.70%的峰值，高于周五约4.45%的水平，而4.45%也是该行此前预测的年末水平。这些策略师在周五的一份报告中写道：“这一变化反映出我们修正后的基准观点，即美联储已结束降息，并将在预测期内按长期名义中性利率维持利率不变。”这一变化与市场对未来数月美联储政策路径持续进行的鹰派重估相一致，原因是伊朗战争推高能源价格，并打乱了通胀前景。自2月份冲突开始以来，10年期美国国债收益率已上涨约50个基点。

【欧洲央行管委Simkus：6月后可能需要第二次加息】欧洲央行管理委员会成员Gediminas Simkus在接受采访时表示，在市场普遍预期的6月加息之后，欧洲央行可能不得不再度加息。“有第二次加息行动的可能性更大，”他在周五发表的访谈中说，“但我认为我们现在还无法确定（第二次加息）会发生在7月、9月还是10月。”这番言论是迄今为止关于欧洲央行利率路径最为鹰派的表态之一。此前，尽管Simkus的大多数同事都暗示下个月可能加息，但普遍拒绝推测此后的政策走向。他的观点与市场预期一致，目前市场已完全消化了今年加息两次的预期。

【法国和西班牙通胀加速 为欧洲央行加息提供数据支撑】法国和西班牙通胀率升至2024年以来最高水平，为欧洲央行加息提供进一步理由。周五数据显示，因战争推动能源成本飙升，法国5月份消费者价格指数同比上涨2.8%，涨幅略低于市场预期；西班牙该指数同比上涨3.6%，涨幅与预期一致。欧元区主要经济体通胀数据将密集公布，将有助于欧洲央行官员判断中东冲突推高通胀的程度，以及是否需要做出应对。美国总统特朗普对伊朗发动军事行动三个月以来，从鹰派的执行委员会成员Isabel Schnabel，到鸽派的首席经济学家Philip Lane，欧洲央行政策制定者在释放信号，称借贷成本很可能需要自2023年以来首次上调。

【能源冲击改变通胀叙事 沃什面临平抑鹰派预期的新挑战】凯文·沃什之所以赢得美联储主席之争，部分原因在于他曾勾勒出一条通往降息的路径。如今，这位美联储新掌门人却面临截然不同的局面：在其他政策制定者警告通胀卷土重来之际，如何遏制加息预期的突然升温。美联储观察人士表示，由伊朗冲突引发的能源冲击，已经关上了降息的大门。这意味着，对沃什而言，仅仅维持当前利率水平不变，可能就已算得上是一场胜利。Wolfe Research首席经济学家Stephanie Roth表示：“对于降息毫无胃口。沃什必须设法让市场消除已计入的加息预期 —— 这是他今年面临的最大挑战。”

【韩国综合指数逢低买盘依旧活跃，央行加息预期升温】韩国央行释放加息信号后，韩国综合指数盘中最大跌幅达 4.7%，但周四收盘仅小幅收跌，尽显场内投资者顽强的逢低买入意愿。韩国新任央行行长申铉松释放强硬鹰派政策立场，不过股票交易人士认为，本轮加息节奏偏温和，并不会采取激进紧缩举措。市场预计韩国利率或将升至 3%。鉴于韩国综合指数频频大幅走高，这一加息幅度料难以动摇股市投资者信心。今年以来，该指数已有 14 个交易日单日涨幅超 3%；反观欧洲斯托克 50 指数，2026 年至今从未出现过如此幅度的单日上涨。也正因如此，全球资金正扎堆布局亚洲人工智能相关板块，而非欧洲市场。部分分析师对人工智能板块的行情逻辑提出质疑，但SpaceX正为预计 6 月中旬的上市开展路演，市场乐观情绪得以延续。数据最具说服力：即便今日遭遇回调，韩国综合指数年内涨幅仍超 90%，远超欧美各大股市表现。

【韩国央行维持基准利率不变 政策前景仍存不确定性】韩国央行周四维持基准利率不变，在政策制定者权衡油价上涨带来的通胀压力与更广泛经济前景的不确定性之际，继续保持审慎立场。韩国央行将7天回购利率维持在2.5%，延续了自去年7月以来的按兵不动态势 —— 此前在2024年10月至2025年5月期间，该行曾四次降息。这一决定符合媒体调查的23位经济学家中22人的预期，其余1人则预测将加息25个基点。此次会议是行长申铉松主持的首场政策会议，也是新任理事Kim Jinill首次参与的会议。Kim Jinill曾任美联储经济学家，市场普遍认为其立场比前任Shin Sung Hwan更为鹰派。申行长计划于周四晚些时候向记者通报情况，预计将详细阐述政策前景，以及理事会对半导体行业和国内住房市场状况的评估。

【纽约梅隆银行：欧洲央行和日本央行正呈现出更为“鹰派”的倾向】纽约梅隆银行分析师Bob Savage在一份研报中指出，全球市场目前仍处于一种两难境地：一方面受人工智能（AI）概念股热潮的推动而保持乐观，另一方面又面临通货膨胀、油价剧烈波动以及“高利率维持更久”前景所带来的重重担忧。这位市场宏观策略主管表示，债券和外汇市场正对各国央行措辞语气的转变做出剧烈反应。他指出：“各国央行正日益致力于在能源价格上涨引发的通胀风险与全球经济增长放缓的趋势之间寻求平衡。”其中，欧洲央行和日本央行正呈现出更为“鹰派”的倾向，这意味着它们更倾向于采取加息措施。

【天风策略：沃什要做格林斯潘】天风证券研报称，当地时间5月22日，凯文·沃什在华盛顿宣誓就任美国联邦储备委员会主席，美国总统特朗普在白宫为其举行就职仪式，并强调希望沃什保持“完全独立”。沃什在讲话中表示，将领导一个“以改革为导向”的美联储，强调履行控制通胀与实现充分就业的职责，并将“维持价格稳定和实现最大就业”作为核心使命。此次仪式并未按照惯例在美联储总部举行，而是改在白宫——上一次还是格林斯潘的就职仪式。沃什表示，“我打算像格林斯潘那样，以充沛的精力和明确的目标履行主席职责。”4月美联储会议纪要显示，委员会内部政策分歧明显，但鹰派立场进一步增强。截至2026年5月22日，两年期国债收益率已升至4.13%，略高于联邦基金目标利率3.75%，美国两年期国债收益率作为债券市场投资者对美联储利率政策预期的指标，或反映投资者正调整仓位，预计美联储将在未来数月可能加息。

【美联储会议纪要显示，更多决策者对加息持开放态度】上月，美联储官员对伊朗战争推高通胀的担忧加剧，越来越多的官员开始接受可能需要加息的可能性，这表明即将上任的主席沃什将接手一支日益鹰派的央行官员团队。周三公布的会议纪要显示，在4月28日至29日的会议上，多数美联储决策者认为，如果通胀持续高于央行2%的目标，"采取一些政策收紧措施可能变得合适"。会议纪要称：“为应对这一可能性，许多与会者表示，他们更希望从会后声明中删除那些暗示委员会未来利率决策可能倾向于宽松的措辞。”在美联储的严谨术语中，“许多”一词虽未达到“多数”的标准，但暗示在关于维持声明不变的决定上投反对票的三位联储主席，至少获得了同等数量的非投票成员的支持。 修改声明可能会被视为对新任美联储主席的束缚，因为该主席至少在伊朗战争爆发前曾表示支持降息。

【小摩：本月美债收益率的大幅上升或已接近峰值】本月美国国债收益率的大幅上升可能已接近峰值。摩根大通的分析师表示：“我们不再认为风险倾向于更高的收益率。”他们表示：“货币市场定价的政策结果比我们的基本情景更为鹰派，且估值已出现回调。”据CME数据，市场大多预计美联储将维持利率不变，但加息的可能性也在增加。长期债券看起来估值较低。摩根大通表示：“我们认为，这种看跌的重新定价为增加久期提供了机会。”

【市场开始预期美联储将于年末年初时段加息】本周通胀数据接连超出预期，投资者周五大幅押注：美联储可能在年底前转向加息模式。这给即将上任的美联储主席凯文・沃什从一开始就带来了政策两难。据芝商所（CME）的美联储利率观测器（FedWatch）显示：到明年 1 月联邦公开市场委员会（FOMC）会议时，基准利率上调 25 个基点的概率升至约60%；最早12 月加息的概率已接近五五开。在即将卸任的主席杰罗姆・鲍威尔任期内，美联储自去年 12 月起将政策利率维持在3.50%–3.75%区间。尽管通胀持续高于2% 目标，政策声明仍暗示下一步大概率降息。然而，越来越多的政策制定者主张转变立场；在 4 月政策声明中，因保留宽松倾向，已有三位官员投下反对票。周三即将公布的会议纪要，或能揭示有多少官员准备转向中性甚至鹰派立场。本周数据进一步削弱短期降息理由：消费者、批发及进口商品价格通胀全线高于经济学家已上调的预期；零售销售报告显示，面对物价上涨，消费者韧性仍存。更值得注意的是，本轮物价压力为疫情后通胀高峰以来最高，且不再局限于美以对伊朗战争推高的能源价格。美国银行分析师写道：“因通胀回升、消费强劲、企业盈利高企，市场叙事已从滞胀转向再通胀。”数据与美联储预期的急剧反转，将给沃什带来棘手的沟通难题—— 他将于周五鲍威尔主席任期正式到期后接掌美联储。沃什由特朗普总统提名，特朗普一直强烈要求降息，并公开批评鲍威尔未能落实。沃什本周获参议院确认，但宣誓就职日期尚未敲定。他主张，人工智能普及将提振美国生产率、抑制通胀，理应支持降息中国网。不过，他上月在确认听证会上向参议员表示，未向特朗普承诺任何利率政策，但承诺将推动重大变革，包括在非货币政策领域加强与政府合作。

Tastylive全球宏观研究主管Ilya Spivak：我们已经看到许多央行政策预期转向了更为鹰派的立场，对于美联储而言，这意味着今年所有降息的可能性都已消失。

【美银将美联储降息预期推迟至2027年】美国银行目前预计，美联储将把降息时间推迟至2027年年中，较此前预测的2026年末再度延后。该行指出，美联储政策立场更趋鹰派、通胀持续高于目标水平，叠加油价带来的物价压力居高不下。同时，私营部门就业岗位增长强劲、失业率保持稳定，也意味着美联储降息的迫切性有所下降。美银表示，近期经济数据并未显现出提早宽松政策所需的劳动力市场走弱迹象。

【光大期货：强就业与高油价夹击，黄金等待政策与地缘双重信号】市场的核心矛盾仍围绕美联储政策与地缘冲突展开。首先，鲍威尔主席任期将在15日到期，新任主席沃什的货币政策立场将成为市场关注的焦点。若沃什首次官方发言偏向鹰派的渐进式降息模式，可能对金价走势不利。其次，美伊谈判窗口期正在关闭，美方虽然表示“预计很快收到伊朗回应”，但伊朗革命卫队则宣称导弹已锁定美方目标并等待开火命令，局势是否迎来逆转仍未可知。（光大期货）