【荷兰合作银行：欧洲央行缺乏鹰派色彩可能导致欧元走低】今天的欧洲央行政策会议最重要的一点是对下一步行动的指导，荷兰合作银行的经济学家表示，欧洲央行的利率可能在今天达到顶峰，尽管我们承认再加息一次的风险是微妙而平衡的。当下市场看多欧元，这意味着如果欧洲央行今天的评论缺乏鹰派色彩，欧元可能会受到拖累。假设欧洲央行利率接近触顶，我们认为欧美货币对在三个月内将跌至1.08附近区域。我们认为欧镑的风险非常均衡。

【北欧联合银行：欧洲央行加息25个基点已板上钉钉，焦点在于对未来行动的信号】北欧联合银行表示，欧洲央行在7月会议上加息25个基点似乎是板上钉钉的事，因此所有的焦点都集中在欧洲央行将对未来行动发出什么信号。我们的基准情景预期仍然是，7月份的加息最终将被证明是这个周期的最后一次加息，尽管风险明显倾向于在此之后可能会继续加息。若要在7月之后暂停加息，可能需要核心通胀率进一步下降，工作人员下调通胀预测，以及实体经济中出现更多货币政策传导的迹象，例如劳动力市场数据走软，尤其是服务业。7月份会议上的鹰派言论将对这种观点提出质疑，尽管最终经济数据的发展对后续会议的结果有很大影响。

【美联储加息25基点至22年来最高 “今年是否再加”成市场焦点】美联储将美国联邦基准利率再次上调0.25个百分点，达到22年以来的最高水平，同时也为今年进一步加息敞开大门。在宣布加息后的新闻发布会上，鲍威尔表示紧缩的影响尚未全部显现，但拒绝透露美联储是否会在9月份的下一次会议上再次加息。不过，也有很多市场参与者和经济学家对美联储今年是否还会继续加息持怀疑态度。摩根大通资产管理公司首席投资官Bob Michele表示：“我们认为美联储已经不会再加息。我们看到了足够多的通胀缓和迹象。到9月份会议时，这一点很可能在通胀和经济增长中都很明显。”但FOMC最鹰派的成员之一Christopher Waller表示，9月份的会议将是一次“现场会议”，这意味着美联储届时可能会加息。然而有许多经济学家认为，美联储在9月份出台更多紧缩政策的门槛很高。如果数据显示有必要再次加息，那么更有可能会是在11月的会议上。（环球市场播报）

【法兴银行：预计欧洲央行7月和9月都将加息25bp】法兴银行表示，预计欧洲央行将继续采取强硬态度，在7月再加息25个基点。然而，现在就为9月的进一步加息提供坚定的指导可能还为时过早，尤其是在更多的数据即将公布（包括欧元区第二季度GDP、7月和8月PMI以及通胀数据）和新的经济预测即将出炉的时候。尽管如此，由于欧洲央行目前坚定地关注劳动力市场，鹰派倾向的缓和空间仍然有限。通胀仍存在上行风险，预计欧洲央行将在9月最后一次加息25个基点，之后焦点将在年底转移到资产负债表上。除了通胀之外，明年欧洲央行希望更快缩表的另一个原因是量化宽松造成的损失迅速增加。通胀维持在过高水平的时间越长，政治后果只会越严重，未来几年出现的损失也会越多。要想在明年年底之前结束对紧急抗疫购债计划（PEPP）的全部再投资，一个选择是直接出售资产购买计划的债券，但预计这两种情况下的损失都会很大。

【分析师：未来的数据料让美联储保持鹰派】美联储按预期加息，并发表声明重申其将通胀降至2%的承诺，同时观察数据以决定未来的行动。WisdomTree分析师Kevin Flanagan说，即将公布的数据不太可能阻止美联储在9月或之后再次加息。他表示:“通胀数据将继续朝着美联储预期的方向发展，不会通过持续降温来达到2%的目标。”“我不太确定就业数据能否令美联储满意。”

【机构：欧元维持窄幅波动，美联储加息风险可能令其走低】机构分析指出，在美联储公布利率决议之前，欧元兑美元维持窄幅波动。鲍威尔可能会保留7月后加息的可能性，风险倾向于鹰派的美联储，或会使欧元兑美元EUR/USD走低。美联储7月后再次加息的可能性为40%，而欧洲央行7月后再次加息的可能性为80%，这也可能是错误定价。疲弱的欧元区数据加大了欧洲央行召开鸽派会议的风险，利差继续对美元有利。此外，来到月底，美元通常更强。

【布朗兄弟哈里曼公司：美元通常在美联储会议前出现下跌】布朗兄弟哈里曼公司在报告中写道，美元在美联储公布利率决定当日往往走弱，本周也不例外，美元指数在连续六次上涨后走低。市场普遍预期美联储将加息25个基点。该行表示，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上“经常犯鸽派的错误，破坏了美联储的鹰派信息”。然而，鉴于美国就业市场强劲，该行表示，美联储应“强调一种更加依赖数据的方法，并强调不应假设9月份再次出现暂停加息。”

【美联储利决议前瞻：美联储还不愿发出政策转向信号】道明证券指出，人们普遍预计美联储将在6月份决定暂停加息后恢复加息，预计FOMC将加息25个基点。虽然我们预计7月将是美联储本周期的最后一次加息，但我们认为该行目前还不太愿意发出这种转变的信号。相反，政策制定者似乎更愿意暂时保持鹰派立场。预计美联储的最后一次加息应该会让美元再次贬值。

【美银：印尼央行有充分理由降息，明年或累计降息100个基点】美银经济学家指出，印尼央行有理由放松政策利率，但考虑到印尼盾的稳定和美联储的鹰派立场，印尼央行不太可能考虑短期内放松政策。他们认为，政策调整可能也不会有意义地提振信贷增长，因为在明年印尼大选之前，资本支出需求可能会保持疲软。美银预计，随着美联储宽松周期的开始变得更加明显，印尼央行将在2023年剩余时间里保持利率不变，并在明年第一季度末开始放松政策。美银预计该行2024年总共将降息100个基点，通胀目标区间将从明年开始降至1.5%-3.5%。

【11家投行前瞻美联储7月利率决议，7月加息板上钉钉，关注加息周期是否就此结束】 1. 法农信贷：预计美联储将加息25个基点，且为本轮加息周期的最后一次，但政策声明和鲍威尔发言都将保留进一步收紧政策的可能性，警惕美元在利率触顶前反弹。 2. 高盛集团：预计美联储将加息25个基点，且为本轮加息周期的最后一次，我们认为鲍威尔希望在9月份跳过加息，但将避免暗示美联储内部已经就此达成一致意见。 3. 瑞银集团：预计美联储将加息25个基点，且为本轮加息周期的最后一次，鲍威尔将会强调未来决定将会以逐次会议方式进行，预计美联储将从今年四季度开始降息。 4. 渣打银行：预计美联储将加息25个基点，且为本轮加息周期的最后一次，除非通胀意外大幅上行，否则9月料跳过加息，但美联储或将谨慎地给出温和的鸽派指引。 5. 道明证券：预计美联储将加息25个基点，虽然这次或为本轮加息周期的最后一次，但美联储目前还不太愿意发出这种转变信号，更愿意维持进一步收紧政策的倾向。 6. 花旗集团：预计美联储将加息25个基点，鸽派风险在于FOMC声明中或增加“通胀有所下降”以及鲍威尔不强调6月的点阵图、但讨论随着通胀下降而降息的可能性。 7. 摩根大通：预计美联储将加息25个基点，但内部将出现一些分歧，利率前瞻指引将维持不变，鲍威尔将重申6月的点阵图提供的信息，表示未来决定将依赖于数据。 8. 美国银行：预计美联储将加息25个基点，关注鲍威尔的会后沟通，预计强劲的经济活动和劳动力市场数据意味着美联储将在9月份的会议进行本周期的最后一次加息。 9. 巴克莱银行：预计美联储将加息25个基点，政策声明中隐含的紧缩倾向措辞将保留，鲍威尔将发出进一步收紧政策的信号，预计9月或11月将再次加息25个基点。 10. 德意志银行：预计美联储将加息25个基点，鲍威尔不太可能提供强有力的指引，而是强调依赖数据或逐次会议决定利率的方式，并保持9月份再次加息的灵活性。 11. 英国国民西敏寺银行：预计美联储将加息25个基点，发布会将倾向鹰派，鲍威尔或强调对数据的依赖性，但指出6月点阵图暗示7月后至少再加息一次仍是合理的。

【每日投行观点梳理（7月25日）】 1. 星展银行：预计本周美联储利率决议将呈鸽派、欧洲央行为中性，而日本央行将为鹰派。 2. 星展银行：金价有望继续受惠于多国央行强劲买盘的支撑，预计未来12个月金价可望达到2050美元。 3. 摩根士丹利：英国PMI数据提高英国央行8月放缓加息幅度的可能性。 4. 德商银行：欧元区PMI数据削弱欧洲央行7月后加息的可能性。 5. 德意志银行：欧洲央行料强调及时恢复通胀至目标水平的承诺。 6. 凯投宏观：欧元区PMI指数的下降不会缓解劳动力市场的紧张。 7. 花旗预计今年夏季原油价格将有所上涨，其中0-3个月目标价为88美元/桶，2023年第三季度平均为83美元/桶。 8. 摩根大通：全球央行大举加息的延迟影响，消费者储蓄减少，以及地缘政治背景“令人深感不安”，势将引发股市的新一轮波动。

【鲍威尔将在本周展现平衡术：会再加息但并非迫在眉睫】对于美联储本周利率决议后鲍威尔给出的指引，分析师Yohay Elam表示将有三种情况：1. 鲍威尔将暗示会进一步加息，但不是迫在眉睫。这样的平衡将意味着9月将再次暂停，然后在11月最后一次加息，这种情况概率很高；2. 将连续加息。回到每次会议都加息的路线将是鹰派的，概率中等；3. 静观其变。这种鸽派的可能性很低。虽然鲍威尔可能更愿意在当前水平结束紧缩周期，但委员会中充斥着鹰派。不断下降的通胀和对全球经济增长的担忧使得鲍威尔发出进一步加息门槛已经很高的信号的可能性很小。

【安盛：预计欧洲央行本周将加息25个基点 9月前景仍不确定】安盛投资管理公司的欧元区经济学家弗朗索瓦•卡波和雨果•勒达曼尼在一份报告中表示，不确定的货币政策传导滞后性，加上夏季数据较多，将使欧洲央行管委有更多理由加强其依赖数据的言论，并避免在本周就未来行动做出承诺。与市场一致，本公司经济学家预计欧洲央行将在本周的会议上将存款利率上调25个基点至3.75%，同时他们预计欧洲央行在9月会议之前将保留其选择权。然而，他们认为欧洲央行的鹰派基调可能大致保持不变，与他们预测欧洲央行将在9月份最后加息25个基点的基本情况一致。

【星展银行：本周美、欧、日三大央行决议立场将各不相同】星展银行经济学家在一份报告中指出，美联储、欧洲央行和日本央行本周可能会朝着不同的方向前进，预计美联储利率决议将呈鸽派、欧洲央行为中性，而日本央行将为鹰派。他们表示，随着美国通胀趋缓，美联储在本轮加息500个基点后，很可能进入最后再加息一次的阶段。欧洲央行近期上调了2023-2025年的通胀预期，预计将维持经过校准的加息现状。鉴于政策调整早该进行，日本央行应会“朝着将其超宽松的货币政策立场提升至略微鹰派的方向发展”。经济学家称，货币市场已从预期的货币政策分歧中获得指引：欧元兑美元在上周达到1.1276的峰值后已回落至1.1124附近，美元兑日元从7月初接近145的水平回落至141.55附近。

【黄金市场看涨情绪浓厚，部分华尔街分析师却更为谨慎】贵金属网站Kitco调查显示，金价在本周初升至两个月高点，在市场上创造了一些坚实的看涨情绪；然而，几位分析师也警告投资者不要在下周美联储加息前贸然行动。在接受调查的19为华尔街分析师中，看涨和看平下周金价走势的各有8人，占比42%，看空金价的有三人，占比16%。与此同时，在接受网上调查的369名普通投资者中，有221人（60%）预计下周金价将上涨，有95人（26%）料走软，53人（14%）持中立态度。这些投资者预计金价将在下周末前重新测试1980美元左右的阻力位。Walsh Trading商业对冲联席主管Sean Lusk表示他仍看好黄金，不过，短期内与美联储对抗是不划算的。"是的，如果美联储在加息后维持鹰派立场，金价下周可能下跌50美元，"他表示。但他们对通胀无能为力。由于供应问题，很多商品的价格只能上涨。各种各样的商品都存在短缺。正因为如此，我认为应该继续逢低买入黄金。”

【道明证券前瞻欧洲央行利率决议：无疑会加息25个基点】道明证券研报认为，欧洲央行几乎是肯定会在7月继续加息25个基点（而且不会改变现有的资产负债表政策）。欧洲央行行长拉加德在6月的新闻发布会上明确表示，除非数据出现任何明显冲击，否则7月“非常有可能”加息，这是她一年多来一贯的表态，后面鸽派/鹰派官员也重申了这一观点，直到他们进入“缄默期”。虽然欧元区的经济活动数据相当疲弱，但劳动力市场仍然紧张（工资增长急剧加速），我们认为经济活动还没有弱到足以引导欧洲央行不再加息25个基点，尽管这可能对利率前瞻性指引的基调造成一定影响。

【英国通胀缓和后，鹰派观察人士认为央行加息至7%的风险下降】两位先前警告称英国利率可能会达到7%的预测人士表示，在本周公布的整体通胀数据大幅下降之后，这一风险已经消退。摩根大通经济学家Allan Monks表示，“这一风险已经下降”，但通胀仍可能“持于2%以上”。彼得森国际经济研究所所长、曾任英国央行政策委员的Adam Posen表示：“市场将货币政策委员会加息至7%的可能性下调是正确的做法，但还不应当将其完全排除。”两人同时都表示，央行仍可能不得不加息到6%以上，从而推动通胀降至2%的目标。

【隔夜外围市场综述】 一、美国股市：美银和摩根士丹利财报推高金融股，AI相关股票重拾涨势。新AI产品定价高昂，微软再创新高并带动科技股上涨。标普500指数上涨0.7%，报4554.98点；道指上涨1.1%，报34951.93点；纳指上涨0.8%，报14353.64点。 中概股：金龙中国指数下跌3.3%, 创近一个月最大跌幅，报6856.03点，拼多多和京东对指数拖累最大。 二、美国债市：受股市上涨推动，美债回吐上午时段大部分涨幅。在午后时段长期债券表现相对更佳。2年期国债收益率上涨2.35个基点，报4.7659%；5年期国债收益率下跌1.23个基点，报4.0066%；10年期国债收益率下跌2.15个基点，报3.7853%。 三、欧洲股市：货币市场下调欧洲央行峰值利率预期。早前欧洲央行鹰派官员Knot称9月不一定会再次加息。欧股集体收高，斯托克欧洲600指数上涨0.6%，报460.76点；英国富时100指数上涨0.6%，报7,453.69点；法国CAC 40指数上涨0.4%，报7,319.18点；德国DAX指数上涨0.4%，报16,125.49点。 四、大宗商品 ①原油：原油上涨，因金融市场整体风险偏好升温，而且有迹象表明俄罗斯正在兑现减产承诺。WTI原油期货上涨2.2%，报75.75美元/桶；ICE布伦特原油期货上涨1.4%，报79.63美元/桶。 ②基本金属：需求前景承压，伦铜续挫，LME期铜下跌0.2%，报8,473.00美元/吨；LME期铝下跌2.3%，报2,203.50美元/吨；LME期锌下跌0.6%，报2,395.00美元/吨；COMEX期铜下跌0.4%，报3.8295美元/磅。 ③贵金属：金价反弹，COMEX期金上涨1.2%，报2,019.60美元/盎司；COMEX期银上涨1.0%，报25.2560美元/盎司。