【每日投行/机构观点梳理（2023-12-15）】 1. 高盛2024年中国股市展望：维持高配A股市场 预计两板块盈利增长预期向好。 2. 高盛：预测美联储将在3月、5月和6月连续三次降息25个基点，预计降息会更早更快。 3. 高盛：随着哈维尔·米莱的新政府迈出财政改革的第一步，阿根廷的不良债务可能会继续反弹。 4. 摩根大通：预计美国10年期国债收益率到2024年末将降至3.65%。 5. 德商银行：瑞士央行可能维持利率不变，但措辞可能软化。 6. 凯投宏观：瑞士央行可能在明年三月开始降息。 7. 摩根大通：欧洲央行未能发出足够鸽派的信息。 8. 荷兰国际：欧洲央行放松政策的步伐将比预期更为缓慢。 9. 道富环球：美联储的行动是欧元的主要驱动力。 10. 德意志银行：美联储料在明年6月开始降息。 11. 荷兰合作银行：挪威央行更有可能按兵不动，但疲软克朗可能促使加息。

【市场分析：美国股市波澜壮阔的行情开始闪现出疲态】美联储鸽派倾斜和经济软着陆押注推动下的美国股市大涨势头在周四失去了一些动力，交易员开始怀疑这波行情是否已跑得太过、太快。标普500指数上涨0.3%，报4719.55点。大涨后该指数距创下新高指日可待，而估值和“超买”指标表明它已经到了很容易受回调影响的地步。科技巨头面临压力，2023年飙升逾50%的纳斯达克100指数周四下跌0.2%，报16537.83点。华尔街的“恐慌指标”VIX指数也进一步脱离了近四年低点。大量与股票和股指挂钩的衍生品合约定于周五到期，也可能会放大市场的不稳定性。“我们对未来几周有点不安，” eToro的Callie Cox说，“股票的热度真的需要好好检查一下了。从10月底到现在我们还没有看到标普500指数有过一次1%的回落。降息交易一直很强劲，但如果我们看到它降温也不要惊讶。它不应该改变对我们所处有利环境的看法。”

【德银：欧洲央行或微妙地打开了提前降息的大门 】德意志银行研究部首席欧洲经济学家Mark Wall在一份报告中表示，宣布在2024年底结束PEPP，减少了欧洲央行在2024年早些时候降息的障碍。他表示，尽管退出PEPP让欧洲央行看起来没有追随美联储的鸽派转向，但它可能巧妙地打开了一扇门。

【摩根大通：欧洲央行未能发出足够鸽派的信息】摩根大通私人银行全球外汇策略主管Samuel Zief表示，我们一直认为，欧洲央行更有可能在本轮降息周期中领先于美联储，因为通胀放缓的进程正在加快，甚至快于美国，而经济增长却明显疲软。但欧洲央行没有发出比美联储更加鸽派的信息。欧洲央行继续发出加息已经结束的信号，但其经济预测显示，没有理由急于采取限制性较弱的政策。预计到2026年，核心通胀率仍将高于该行2%的目标，而经济增长有望从现在开始回升。我们最终预计，欧洲央行和美联储都将在2024年转向降息，但不确定哪家央行最终会首先开始降息。

【荷兰国际：欧洲央行放松政策的步伐将比预期更为缓慢】荷兰国际银行宏观研究全球主管Carsten Brzeski表示，尽管欧洲央行的预测结果令人沮丧，但在未来几个月里，它将再次发挥越来越重要的作用。今天的预测显示，2023年总体通胀率为5.4%，2024年为2.7%，2025年为2.1%，2026年为1.9%。预计2023年的GDP增长率为0.6%，2024年为0.8%，2025年和2026年均为1.5%。这些预测并不能成为明年激进降息的理由。我们目前仍然认为，欧洲央行转向全面鸽派的步伐将比市场预期的更为缓慢。今天的声明和预测很好地证实了这一点。

【美股盘前要闻速递】①美股股指期货周四盘前走强，备受瞩目的美联储12月利率决议鸽派程度超出预期，这给市场送上圣诞大礼包，股债持续反弹，黄金延续升势至2040美元，原油价格反弹。欧洲央行与英国央行周四均宣布维持利率不变。②截至发稿，道指期货涨0.2%，标普500期指涨0.2%，纳指期货涨0.3%。③德国DAX指数涨0.6%，英国富时100指数涨2.0%，法国CAC40指数涨1.2%，欧洲斯托克50指数涨0.8%。④在美联储暗示明年降息后，股市和债市出现反弹，在通胀压力正在缓解的乐观情绪中，美联储在整个市场释放出看涨脉动。⑤道指周三触及近两年来新高， 收复加息以来全部跌幅。⑥美联储维持利率不变，鲍威尔暗示，由于通胀缓解，加息可能已经结束，降息的讨论正在“进入视野”。⑦西方石油盘前续涨1.63%，获巴菲特继续加仓 持股比例增至27%以上。⑧奥多比盘前跌近6%，业绩展望逊预期且遭美国监管机构调查。⑨贝壳盘前涨超3%，全国二手房交易量占比创历史新高。

【美银：英国央行对市场定价提前降息进行反击】美国银行全球研究部G10外汇策略全球主管Athanasios Vamvakidis表示，英国央行声明的主要信息仍然是：只要需要，利率就会保持在高位。这实际上是对市场定价提前降息的反击。这与市场预期大体一致，但与美联储非常鸽派的表态相比，显得偏鹰派。

【凯投宏观：瑞士央行可能在明年三月开始降息】欧洲经济学家Adrian Prettejohn表示，瑞士央行将利率维持在1.75%不变的声明是鸽派的，这可能意味着该央行最早将在明年3月份的下一次政策会议上开始降息。他在一份说明中说，瑞士央行决策者对出售外汇资产的重视程度有所降低，并下调了对2024年的通胀预期。“这支持了我们的观点，即瑞士央行将在明年3月份的下次会议上降息，我们预计2024年的降息幅度将达到75个基点。”

【投行：瑞典央行将需要比目前的预测更早地降息】瑞典商业银行Handelsbanken分析师Johan Lof写道，在全球通胀降温、国际央行更为鸽派，以及今天瑞典通胀走低的背景下，瑞典央行需要改变其高政策利率预测。目前，瑞典央行预计，在2025年第二季度之前不会首次降息。而我们目前的预测是2024年第四季度首次，但即使这样看起来也太晚了。尽管电价飙升，瑞典11月份的整体CPIF却出奇地低，降至3.6%。而且，瑞典基础通胀率已连续第二个月大幅下降。

【鲍威尔鸽超预期 华尔街投行纷纷提前对美联储降息时间的预期】美联储发表鸽派言论后，目前华尔街券商提前了对美联储首次降息时间的预期，高盛目前预计，美联储将在3月开启降息周期。摩根大通预计，6月将首次降息，而此前的预测是7月，到2024年底指标利率料将下调125个基点。巴克莱也预计明年6月首次降息，然后再降息两次，每隔一次会议降一次。他们之前的预测是只在2024年12月降息一次。巴克莱认为，如果月度通胀数据继续低于预期，降息可能会早于预期中的6月。不过，巴克莱仍担心通胀会再次上升。贝莱德的投资部门预计，美联储将在“春末夏初前后”降息。

【每日债券市场要闻速递（2023-12-14）】 1. 鲍威尔：美联储意识到降息速度不够快的风险。 2. 美联储暗示紧缩政策结束后，利率期货市场将3月降息押注提升至77%。 3. 美联储的鸽派转变令股市欢腾，但焦点已转向明年的市场风险。 4. 德国在最后一刻达成2024年预算协议，维持债务刹车。 5. 世行报告：发展中国家2022年偿还公共债务花4,435亿美元创纪录。 6. 日经新闻：日本央行退出负利率政策的时间或早于预期。 7. 韩国国家债务增至近6.1万亿元 财政赤字2900亿。 8. 海南省拟发行100亿元专项债，用于补充拟成立的海南农商银行资本。 9. 万达商管：6亿美元债展期通过，新投资协议获得300亿元增量资金。 10. 碧桂园新用于支付境内8亿债券资金为出售珠海万达商管股权所得。 11. 年内中小银行专项债发行规模超2000亿元。

【韩元、泰铢以近2%涨幅领涨亚币 美联储降息预期提振风险偏好】韩元和泰铢上涨近2%，领涨亚洲货币，隔夜美联储发出的鸽派信号提振风险偏好。美元/韩元一度跌2%至1293.95，创11月15日以来最大跌幅。美元/马来西亚林吉特一度跌1.1%至4.6550，为11月15日以来最大跌幅。美元/泰铢一度跌1.9%至35.111，为3月以来最大跌幅。美联储连续第三次会议维持利率不变，并通过预测明年一系列降息发出了迄今为止最强烈的加息周期结束信号。

【中信证券：美联储“鸽”声嘹亮 预计降息时点或在明年年中前后】中信证券研报指出，美联储2023年12月议息会议继续维持利率不变，符合市场预期。会议声明、点阵图和经济预测均传递鸽派信号，点阵图显示明年目标利率中枢为4.6%，相比9月议息会议下调明后年利率目标水平，经济预测方面则继续提升今年增长预测，略微下调明年增长预测，同时调降今后三年通胀预测。鲍威尔讲话总体偏鸽，提及本次会议讨论了降息时点问题。我们维持此前判断，即预计本轮美联储加息或已结束，首次降息时点或在明年年中前后。短期来看，预计美元指数和美债利率将偏弱震荡，美股或延续上涨，但需警惕经济放缓、业绩下修带来的调整风险。

昨日今晨重要新闻汇总（12月1日） 国内新闻： 1. 五部门发布加快推进现代航运服务业高质量发展的指导意见。 2. 2023年国家医保药品目录新增126个药品，1个药品被调出目录。 3. 中央财办分管日常工作副主任韩文秀：债务低风险地区要在推动高质量发展上能快则快。 4. 国务院：原则同意《横琴粤澳深度合作区总体发展规划》、《前海深港现代服务业合作区总体发展规划》。 5. 住建部：支持暂时资金链紧张的房企解决短期现金流紧张问题；全国二手房交易量占比达37.1%，创历史新高。 6. 中国和越南联合发表关于进一步深化和提升全面战略合作伙伴关系、构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明。 7. 人行：11月末，M2同比增长10%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和2.4个百分点、11月份社融增量为2.45万亿元，比上年同期多4556亿元。 国际新闻： 1. 美联储利率决议：一致同意维持利率不变，声明及鲍威尔均为进一步收紧政策保留了灵活性、点阵图预期明年降息3次（此前为2次），截至发稿的利率期货定价为降息5.8次、鲍威尔称官员们正在讨论降息的时机，降息已进入视野。 2. 日媒：日本反对党提交对内阁的不信任动议。 3. COP28就《巴黎协定》首次全球盘点达成共识。 4. 特斯拉人形机器人Optimus第二代将于12月发布。 5. 特斯拉召回200万辆车辆以修复自动驾驶安全缺陷。 6. 美国证交会批准新规 对冲基金更多美债交易纳入集中清算。 7. 美国将出台第一版加密数字货币会计制度，将按公允价衡量加密货币。 8. 美国11月PPI年率录得0.9%，为今年6月以来新低；月率录得0%，市场预期0.1%。 9. 消息人士：阿根廷政府将寻求将玉米和小麦出口税提高至15％，对大豆出口税保持不变。 10. 英国10月GDP数据意外萎缩，交易员完全定价英国央行在2024年进行100个基点的降息。 11. 美国财长耶伦在美联储公布利率决议前的几个小时表示，随着通胀下降，美联储考虑降息是自然而然的。 12. 美股受鸽派美联储提振，道指创下历史新高并站上3.7万点，苹果股价同样取得新高。黄金日内大涨近50美元，美债2Y大跌近30BP。