【混沌天成贵金属周报：珍惜短暂的滞胀交易窗口】① 随着大宗商品的持续上涨，市场开始不太相信美联储“通胀是暂时的”这句话，因此开始去推长端的通胀预期，5Y-10Y通胀预期差开始明显缩窄。但光靠通胀预期推黄金是不够的，因为通胀预期也会同步带动名义利率上行，尤其这种是美国自身经济基本面恢复带动的通胀预期，所以此时货币政策的态度就极为重要；② 市场仍然觉得联储的态度需要同时在乎通胀和就业，因此本周的通胀超预期表现之后，盘中贵金属经过过山车的博弈之后，最后收跌；但联储的货币政策态度现在更关注就业，4月份非农数据的不及预期明显限制住了联储的手脚，起码在下一次明显超预期的就业数据出来之前，联储很难有明显的收紧的表态，这就给了贵金属多头短暂的滞胀交易窗口；③ 这种短暂的时间段，预计不会持续太久，毕竟美国的就业数据尽管不及预期，可是用工荒的情况也在各地延续，只要疫情能够持续受控，就业数据改善的情况预计就能继续下去，贵金属随时可能会迎来联储转向这一大利空；④ 短期押注的是交易滞胀的窗口期，中期押注的是美国经济强基本面，联储会提前收紧，所以短期多中期空，或干脆放弃短期做多的机会，等待合适点位做空也行。

中金公司宏观团队发文表示，“冷”非农与“热”CPI数据公布后的交易日内，美元分别经历了日内较大跌与涨，均反映了市场对美联储收紧节奏的预期变化。美元和铜的表现意味着市场仍在交易“再通胀”，或者说市场相信美联储把显著更大的权重放在就业上。市场对通胀上行以及美联储提前收紧有了一定准备。此外，发达经济体服务业距离复苏的终点仍有较长距离，经济基本面仍有潜力支撑再通胀交易。

【财经网站Fxstreet分析师Pablo：美指在90.20附近震荡 依然面临下行压力】在糟糕的4月非农就业报告和美债收益率小幅攀升的双重背景下，美指勉强维持在关键的90整数关口上方。4月非农令美国经济优于其他经济体的说法受到质疑，但也为维持宽松货币立场提供支持。不少投资者认为未来美指会再度测试甚至跌破90关口。

【金价在三个月高位附近持稳，美国就业数据不及预期令美元承压】①金价周一在三个月高位附近持稳，上周美国公布的就业增长数据逊于预期，令美元承压，并增强了利率将维持在低位的预期；②道明证券商品策略师Daniel Ghali称，美国令人失望的就业数据最终引发一轮算法交易的空头回补；Ghali补充称，另一个支撑金价的因素是，可自由支配资本重新流入黄金，同时上月印度封锁之前，中国和印度的实物需求强劲；③美国周五公布的非农就业数据显示，4月就业增长意外放缓，推动美元跌至逾两个月低点，令黄金对其他货币持有人来说不那么昂贵；低于预期的就业数据影响了投资者对美国经济快速复苏以及美联储可能比预期更早收紧政策的希望；④钯金上涨1.5%，至2971.39美元盎司 ，上周因供应短缺担忧创下纪录新高；瑞银将6月底和9月底的钯金价格预估上调至3100美元/盎司；该行预计，钯市场今年将供应短缺约100万盎司。

【美指偏弱人民币放量收创近35个月新高】① 人民币兑美元即周一收盘放量劲升至近35个月新高，中间价亦升至三个月高点；交易员称，美国非农数据远逊预期打压美指回落至两个月低点附近，这明显影响了市场对未来美联储紧缩的预期，美指很可能扩大跌势；他们并指出，美国就业恢复不及预期，而印度疫情爆发加剧全球供应不确定；另一外资行交易员称，美指现在挺弱的，短期可能就在90附近盘整；② 美国利率期货交易商大幅减少美联储下次开始升息押注，美国政府公布4月非农就业岗位仅增加26.6万个，远低于预期的增加近100万个；全球汇市方面，美元周一整理跌至近两个半月低位的颓势，因令人失望的美国就业报告促使投资者轧平其日益增加的美元多仓；③ 澳洲联邦银行(CBA)最新报告称，“美国劳动力市场复苏意外缓慢，强化了美国联邦公开市场委员会(FOMC)对货币政策保持耐心的立场，而全球经济前景的改善对美元构成了中期压力”。

新加坡华侨银行：美国此前公布了糟糕的非农就业报告，预料金价将突破1850美元/盎司。

美股股指期货周一亚市时段继续走高，迷你标普500指数刷新历史新高，持于4200点上方高位，因美国4月非农就业数据不及预期的表现意味着美联储会将QE措施力度更久地延续于当前水平，对股市流动性供给前景有利。而周末的数据也显示美国新感病毒感染人数降至半年新低，令经济乐观情绪重新得到提振。

高盛的分析师团队对美国4月非农就业数据大幅逊于预期的状况感到“震惊”，并将其归咎于美国政府当前优厚的失业福利措施延缓了民众重新求职的步伐；高盛因此预计，美联储在今年年内开始缩减QE的预期将下降，其因而更加倾向于认为美联储缩减QE的时间点将在2022年初。尽管如此，今年8月美联储主席鲍威尔在全球央行年会上的讲话对未来政策预期的透露却仍将是倍受关注。

【中金宏观：美国4月非农“爆冷”凸显用工荒 美联储低利率解决不了供给瓶颈】中金宏观团队研究认为，美国4月非农就业远不及预期。在需求表现较好的情况下，就业“爆冷”凸显了用工短缺、劳动力匹配难的问题。如果这一问题不能解决，将延缓就业复苏速度，同时加大工资上涨压力。因为只有提高工资，才能吸引劳动力回归工作。非农欠佳给了美联储继续宽松的理由，但低利率解决不了供给瓶颈，关键是要提高供给弹性。如果拜登的政策只刺激需求，不促进供给，那么市场对通胀的担忧还将更甚。

【开源宏观：美国“用工荒”愈演愈烈】开源宏观发布研报认为，美国4月非农新增就业仅26.6万人，远低于预期，让市场“大跌眼镜”。非农就业不能反映美国就业市场全貌，4月劳动力工作时长和时薪环比的大增，均说明美国就业环境并不差。就业增长缓慢与工作时长及时薪环比大增的数据组合背后，与财政“发钱”拉低了居民就业意愿密切相关。疫情爆发后，美国先后实施了3轮财政发钱。财政发钱虽然提升了居民收入，但同时拉低了就业意愿。回顾3轮“发钱”的当月及后一个月，非农新增就业都表现不佳，而劳动力工作时长、时薪水平均大幅提升。

【华泰证券：非农就业不及预期暂缓利率上行压力】非农就业不及预期，美债名义利率上行压力短期可能暂缓。4月非农数据公布后，10年期美债利率先跌后升，美元指数同样先跌后涨；美股走势上扬，源于市场认为低于预期的非农数据短期“稳固”联储宽松货币基调、6月FOMC超预期“转鹰”可能性下降。结合对消费、就业和通胀中期走势的分析，我们认为，排除4-5月数据的短期扰动，美债名义利率上行仍难言见顶；7月份及之后的议息会议仍可能围绕QE退出路径问题启动讨论。

【机构分析：铜价破纪录反弹，还有更大的上涨空间】非农就业报告令人失望，美国经济目前可能不像预期的那样火热，但这对铜价来说是个好消息，铜价或将在此基础上进一步扩大涨势。就业数据显示美联储不太可能在短期内收紧货币政策，市场将有充足的流动性。包括交易商托克集团在内的一些大银行给出了高价目标，暗示铜价还有进一步上涨的空间。就业报告可能会为美国总统拜登提供加大力度推动更多基础设施建设和刺激支出的空间，这对铜价也是一个利好。

【伦铜收涨逾3%，站稳1万美元关口，在美国非农就业报告欠佳之际得益于美元走软】LME期铜收涨325美元，报10417美元/吨。 LME期铝收涨52美元，报2540美元/吨。 LME期锌收涨72美元，报3015美元/吨。 LME期铅收涨18美元，报2236美元/吨。 LME期镍收涨145美元，报18082美元/吨。 LME期锡收跌310美元，报29815美元/吨。

美国4月非农数据录得26.6万人，大幅不及预期，为历史上第二大幅度的预测偏差。目前，美国仍比疫情前少820万个工作岗位。

【渣打银行：4月非农就业数据仍支持美联储鸽派论调】最新非农就业数据太糟糕了，以至于投资者可能会认为这只是个意外，对劳动力市场状况的反映并不准确。不过，该数据逊于预期支持了美联储的谨慎论调。渣打银行Steven Englander称：“关键在于判断非农就业数据反映得是否准确，还是说其它地方看到的强劲状况更准确。但我们知道美联储会认为这个数据印证了他们的谨慎，所以更多刺激措施持续更久的观点将推动资产市场，使得美元全线利空”。

现货白银抹去非农数据后的全部涨幅，现跌0.3%，报27.13美元/盎司。

瑞杰金融集团首席投资官Larry Adam评非农就业报告：一个数字不能构成趋势，但它在一定程度上减轻了经济过热和通胀急剧上升的影响。这减轻了美联储过早谈论缩减购债规模的压力，他们想要耐心等待。在某些方面，这可能会给拜登总统更多的理由，让他通过更多的财政复苏方案。个人认为，经济复苏势头依然强劲，要完全恢复还需要一段时间，但经济的趋势将继续非常稳固。

NATIXIS美国首席经济学家JOSEPH LAVORGNA：本次非农报告十分疲软，这意味着就业市场方面没有带来任何通胀压力；经济和就业市场复苏仍在持续，尽管可能正在减少一些动能；预计今年仍是一个复苏的年份，不过由于种种原因，小企业对经济前景并不乐观，如果有重大的支出和税收计划推出，明年的经济可能受损。