【光大证券：美8月非农降温明显 市场押注三次降息】美国 8 月非农就业人口增长近乎停滞，远低于市场预期，且失业率上升至四年高位，显示就业市场显著降温。展望后市，数据加剧市场对美国经济衰退的担忧，美元、美债收益率下行，美联储降息预期上调，利率期货隐含的9月降息概率维持100%，年内降息次数从2.4次升至2.8次，即至少降息2次，并且降息3次的概率从40%升至80%。

【美债多头本周面临通胀和非农修正的双重考验】美债多头本周将面临通胀和非农修正的双重考验。2年期和10年期国债收益率上周收于4月初以来的最低水平，交易员完全定价美联储9月降息25个基点，并预期在年底前进一步降息。本周的焦点将从周二开始，届时美国劳工统计局将公布其对2025年非农就业调查数据的初步基准修正。市场能否延续本月的涨势，将部分取决于将分别于周三和周四公布的PPI和CPI的基调。交易员也将关注市场如何吸收3年期、10年期和30年期国债标售。瑞银固定收益策略主管Leslie Falconio表示，“今年的降息步伐将放缓，且有条理，依赖数据的论调将继续。9月份降息50个基点的可能性非常小。即使通胀数据低于市场预期，我们也不会看到他们采取如此激进的行动。”

巴克莱：在周五公布糟糕的非农就业报告后，现在预计美联储今年将降息三次，每次25个基点，2026年（3月和6月）将再降息两次。

【瑞穗银行：美联储已被现实“打脸”，宽松周期即将启动】瑞穗银行表示，美国8月非农就业报告进一步印证了劳动力市场走弱的基调，就业、工时与收入增速已回落至疫情时期水平。无论通胀如何，美联储几乎可以肯定会在9月会议上降息。降息25个基点几乎板上钉钉，但如果8月通胀弱于预期，更有可能降息50个基点。美联储此前的通胀预测已被现实“打脸”，而其2026年失业率预测则面临无法兑现的风险。他们此前对通胀过于悲观，而对劳动力市场过于乐观。预计美联储将启动一轮持续的宽松周期，目标是将利率降至其认为的“中性水平”，即2026年3月前降至3%左右。而新任美联储主席很可能进一步加码刺激措施，将利率降至接近2%。不过风险在于，如果通胀重新抬头，到2027年至少会有一部分刺激措施被收回。

【周五美股三大股指收跌 谷歌涨超1%】美股三大股指周五收跌，道指跌0.48%，纳指跌0.03%，标普500指数跌0.32%。美国8月非农数据远逊预期，失业率创近4年来新高，投资者加大对9月降息的押注。谷歌涨超1%，欧盟对其处以35亿美元罚款。英伟达、微软跌超2%，亚马逊跌超1%，博通涨9%，特斯拉涨超3%。

【加拿大帝国商业银行：市场对美联储大幅降息预期过度乐观】8月异常疲弱的美国非农就业数据，加之6月数据下修至负值，推动市场开始押注美联储本月将降息50个基点。但加拿大帝国商业银行经济学家Timothy Musial认为投资者反应过度。目前多数押注仍集中在连续25个基点的渐进式降息上，“我认为这种结果可能性更大”。Musial预计美联储在9月17日会议后将保持政策灵活性，不会承诺10月降息。“当前GDP增速预估仍达3%，通胀水平也持续高于目标，”他补充道。

【非农弱于预期 渣打策略师一改此前降息25个基点的观点】渣打银行策略师预期美联储将采取更激进的宽松政策，一改此前预期降息25个基点的观点。这一调整源于周五公布的非农就业报告表现弱于预期。John Davies与Steve Englander在报告中写道：“我们认为，8月劳动力市场数据已为9月联邦公开市场委员会（FOMC）会议上‘补降’50个基点打开了大门，这与去年同期的情况类似。”

【美国就业数据强化降息预期 现货黄金首破3600美元】最新美国非农就业数据很可能为美联储在两周后的下次会议上降息一锤定音，金价持续走高，现货黄金一举站上3600美元/盎司。美国劳工部周五公布的数据显示，8月新增就业岗位2.2万个，低于经济学家预期的7.5万个。德国商业银行研究院分析师Barbara Lambrecht表示：“金价如今终于突破数月来的交易区间上限。”对美联储独立性的担忧以及地缘政治风险升级推动的避险需求，也为本轮涨势提供助力。继2024年上涨27%后，今年迄今黄金已飙升超37%，这主要受美元走弱、央行购金、货币政策环境趋松以及地缘政治和经济不确定性加剧的推动。独立金属交易员Tai Wong表示：“黄金创新高，多头正关注就业明显疲软趋势将转化为多次降息。短期内甚至中期内，劳动力市场担忧压倒通胀担忧，黄金前景无疑看涨。但除非出现重大市场错位，否则我认为金价距离4000美元仍遥远。”

Berenberg经济学家Atakan Bakiskan表示：美国8月非农就业报告“从各个角度来看都表现疲软”。尽管如此，“一次性大幅降息50个基点的可能性仍然很低，因为失业率 —— 可以说是最重要的指标 —— 仅小幅上升。”

美国银行全球研究部预计，在非农就业数据公布后，美联储将在今年9月和12月分别降息25个基点。

【美国8月非农数据五大看点一览】 1. 就业增长显著放缓：8月非农就业人数增加2.2万人。修正数据显示，6月就业人数录得负值——这是2020年以来首次出现非农就业下滑。失业率微升至4.3%，失业率升至2021年以来最高水平。 2. 不同领域走势分化：就业增长集中在医疗保健及休闲和酒店业，而信息、金融活动、联邦政府及商业服务等行业则出现明显下滑。制造业岗位减少1.2万个，年内累计减少7.8万个。 3. “DOGE”效应初显：8月非农数据还出现了“DOGE效应”相关迹象，即8月联邦政府就业人数减少1.5万人，自1月峰值以来已累计减少9.7万人。 4. 整体出现疲软信号：平均每周工作时长降至34.2小时，这可能是雇主对劳动力需求减弱的信号，与此同时，劳动参与率（正在工作或寻找工作的人口比例）升至62.3%。 5. 黄金再次创下新高：受数据影响，美国国债走高，交易员完全消化了美联储本月降息的预期。2年期国债收益率最多下跌8个基点至3.5%，10年期国债收益率下跌逾6个基点至4.1%。现货黄金一度拉升上涨至3586.77美元/盎司，创下纪录新高。