【小摩：经济韧性并未导致通胀风险上升，美股迎来冒险的绝佳时机】周二公布的美国CPI数据将考验美股的涨势。摩根大通投资组合经理Phil Camporeale说：“美联储不需要通胀率达到2%才会放松政策。”“他们只需要通胀不要变得更糟。”1月份CPI通胀数据强于预期，导致该报告公布当天美国股市大幅下挫。但Phil表示，“现在是在美股冒险的绝佳时机。”他称，根据上周五公布的美国非农就业报告，"美联储仍有可能在不出现衰退的情况下，于今年开始降息。"“这对股市来说真的很好。”工资增长放缓和就业增长“温和”有助于缓解通胀压力。他说，尽管美国失业率上升至3.9%，但两年多来一直低于4%，这是自上世纪60年代以来持续时间最长的一次。经济一直有韧性，但它的加速并没有达到增加通胀风险的程度。

【中信证券：美联储或在6月首次降息 缩表或在3月之后开始减速】中信证券研报指出，2024年2月美国新增非农就业人数超预期，教育和保健服务、休闲和酒店业以及政府部门是本次新增就业的主要贡献行业，但失业率上升、新增就业前值、新增就业广度和薪资增速均下降，美国就业市场降温节奏有所加快，青少年失业率上行幅度较大。美国劳动力市场降温或已进入第二阶段，美国失业率非线性上升拐点或到来，贝弗利奇曲线或将开始外移。我们维持此前判断，即美联储或在6月首次降息，缩表或在3月之后开始减速，年中至三季度结束缩表。

【中金：美国就业稳固 降息还需更多理由】中金公司研报指出，美国2月份非农数据显示，企业继续增加就业岗位，但却没有刺激薪资飙升。与此同时，鲍威尔在国会作证时态度偏鸽，巩固了市场对于美联储在今年年内降息的预期。我们认为，近期的数据似乎没有为降息提供更多理由，对于鲍威尔的降息指引也应谨慎看待。一个原因是鲍威尔讲话的场合是国会听证会，不排除他的言论可能受到了非经济因素的影响。去年12月份鲍威尔就曾发表过非常鸽派的言论，但在一个月后他又转向谨慎，可见他的指引充满变数。我们担心市场对于降息的定价可能还是过于乐观，如果美国经济继续表现较好，美联储或也难以找到降息的理由。

【隔夜外围市场综述】 一、美国股市：上周五主要股指悉数回落，华尔街交易员猜测今年迭创纪录新高的涨势已经过头。标普500指数下跌0.7%，报5123.69点；道指下跌0.2%，报38722.69点；纳指下跌1.2%，报16085.11点。 中概股：金龙中国指数上涨0.7%，报6077.79点，京东和满帮对指数涨幅贡献最大。 二、美国债市：美国喜忧参半的非农就业数据引发债市上周五大幅震荡，长期债券下跌，收益率曲线陡化。2年期国债收益率下跌2.79个基点，报4.4735%；5年期国债收益率下跌2.65个基点，报4.0466%；10年期国债收益率下跌0.78个基点，报4.0749%。 三、欧洲股市：欧洲股市连续第七周上涨。斯托克欧洲600指数基本持平，报503.26点；英国富时100指数下跌0.4%，报7,659.74点；法国CAC 40指数上涨0.1%，报8,028.01点；德国DAX指数下跌0.2%，报17,814.51点。 四、大宗商品 ①原油：油价上周五下跌，北美Keystone输油管道的短暂中断未能推动油价突破多年来最窄的周交易区间。WTI原油期货下跌1.2%，报78.01美元/桶；ICE布伦特原油期货下跌1.1%，报82.08美元/桶。 ②基本金属：伦铜上周五回吐涨幅。LME期铜下跌0.7%，报8,579.50美元/吨；LME期铝下跌0.6%，报2,240.00美元/吨；LME期锌下跌0.3%，报2,527.50美元/吨；LME期镍上涨0.2%，报18,011.00美元/吨。 ③贵金属：在美国非农就业报告提振降息预期后，黄金扩大涨势并创下纪录新高。COMEX期金上涨0.9%，报2,185.50美元/盎司；COMEX期银下跌0.1%，报24.5490美元/盎司。

【大摩：非农报告不一定说明“警报解除”】非农就业报告显示，美国经济还在继续增加就业，而没有刺激工资飙升。这些数据重新点燃了对于美联储将能够实现软着陆的希望。“该报告不一定等同于向美联储发出‘警报解除’的信号，但其中似乎也没有任何会破坏其降息计划的内容，”摩根士丹利E*Trade主管Chris Larkin表示。

【欧元势将录得今年最佳一周 因市场预期美联储和欧洲央行步调一致】欧元势将今年以来最好的一周，美国经济疲软的迹象加剧了市场对美联储和欧洲央行将几乎同时降息的押注。周五公布的喜忧参半的非农就业报告促使交易员加大对美联储更早降息的押注，并将欧元兑美元EUR/USD推高至1月12日以来的最高水平。本周欧/美上涨超过1%。拉加德和鲍威尔发表的评论已经让市场对两家央行降息的预期更加趋同。美国就业数据公布后，市场一度完全定价美联储6月降息25个基点、年底前总共降息100个基点，这与欧洲央行的预期步伐相似。

【美国非农数据公布后 对欧洲央行和英国央行的降息预期升温】货币市场交易员加大了对欧洲央行和英国央行的降息押注，此前美国非农就业数据显示1月份数据被下修并且失业率上升。互换合约显示预计今年欧洲央行降息105个基点，意味着市场完全消化了降息四次、每次25个基点的预期，并且还有第五次降息的可能性。截至周四收盘，市场预计降息98个基点。交易员也将对英国央行今年的降息押注从之前的62个基点上调至68个基点。数据发布后，德国国债延续涨势，美国国债走势相似，10年期美债收益率一度下跌7个基点至2.23%。