【降息预期抬升叠加股市震荡 债券型基金密集发布“限购令”】 6月以来，在“股债跷跷板”效应下，债券型基金吸引大量资金涌入，随着“资产荒”的持续，多家公募机构发布了“限购令”。多位业内人士表示，近期各大行调降存款利率使得降息预期抬升，但前期市场已经对该预期有所反应，即便预期兑现，其对债券市场的影响有限。后续在经济逐步复苏背景下，质优产业债机会值得关注。（上证报）

【中金2023下半年展望：软着陆与慢爬坡】中金公司研报认为，我们对下半年的基准情形（60%）预期为美国“软着陆”+中国“慢爬坡”，这一组合宏观上类似2019年4月后“翻版”，也是我们去年底一直强调的路径。三季度主线是通胀降四季度转为增长弱，因此四季度压力相对更大些，直到倒逼降息预期明确。长债与黄金>股票>大宗商品，股票继续重结构“哑铃”，成长>高分红>周期/价值。分市场，美国>新兴>日本>欧洲。

【专家预计下半年有降准、降息可能】5月金融数据发布在即。专家预计，5月新增信贷规模环比将回升，企业中长期贷款是新增信贷的重要支撑。未来一段时间货币政策仍将以结构性政策工具为主，持续发力，预计下半年有降准、降息可能。“当前通胀压力较低，货币政策发力仍有空间。”中国社科院金融研究所副所长张明表示，可考虑定向降准及进一步降息，降低微观主体借贷成本。浙商证券首席经济学家李超认为，预计下半年有降准、降息可能。降准体现稳增长保就业诉求；对于降息，预计美联储可能在四季度进入降息周期，我国将出现国际收支、汇率改善机会，货币政策宽松空间进一步打开，形成降息预期。（中证报）

【浙商证券：预计上半年美国就业数据将维持强韧性 6月联储点阵图难有降息预期】浙商证券发布研究报告称，6月议息会议联储加息与否仍存在较强不确定性，但实际对流动性预期影响更大的是6月点阵图。从联储的视角出发，考虑到当前就业市场和薪资增速的韧性，该行认为6月点阵图联储不会给出年内降息空间。从实际出发，该行认为下半年加息较难（债务上限达成后流动性抽水对金融环境有较大扰动）且Q4仍有降息空间（下半年中小银行信贷收缩可能缓解薪资压力）。

【中信证券明明：三季度人民币有望逐步企稳并进入升值通道】中信证券明明表示，今年4月中旬以来，美元指数重现涨势，美元兑人民币即期汇率突破7.1。究其原因，一方面，美国经济相对韧性、通胀粘性略超预期和美联储官员偏鹰派发言导致市场降息预期回调、债务问题扰动市场风险偏好等因素共同驱动美元指数反弹，对人民币汇率构成被动贬值压力。另一方面，国内经济复苏程度不及预期、基础账户顺差规模边际收窄、市场主体对于人民币的需求偏弱等内部因素也导致了人民币的弱势。往后看，人民币或将在短期内维持偏弱运行。进入三季度，随着美元指数趋弱和国内经济内生动能的触底回升，人民币有望在内外部压力趋缓的驱动下逐步企稳并进入升值通道。

【野村证券：美元兑日元将很难涨至145】野村证券指出，由于市场目前已经消化了美联储进一步加息的预期，美元兑日元将很难延续最近的涨势。该行表示，市场目前已经完全消化了美联储在6月或7月加息25个基点的预期，而降息预期的定价也已经下降，这消除了美联储和投资者之间的观点差距。同时，投资者仓位也进一步转向做空日元，这些因素的综合可能会限制该货币对在142附近的上涨，而上涨到145似乎更加困难。与此同时，当市场上出现任何新的因素指向日元走强时，美元兑日元可能面临更大的波动，比如弱于预期的美国经济数据等。

图解：美国房租绝对水平再创新高。年内降息预期回落，但明年降息预期仍然较高。（重阳投资）

【人民币汇率近期有所承压 业内认为不存大幅贬值空间】中信证券首席经济学家明明表示，近期美国银行业风波与债务上限危机愈演愈烈导致市场避险情绪升温，叠加美国长期通胀预期意外上升导致市场对美联储降息预期回调，因而近期美元指数走强，进而人民币汇率一定程度有所承压。与此同时，业内人士也普遍认为，虽然目前人民币汇率再次经历破“7”，但人民币不存在大幅贬值空间，不必担心人民币“持续贬值”。（证券日报）

【人民币汇率近期有所承压 业内认为不存大幅贬值空间】近期，人民币对美元汇率持续震荡回落。中国外汇交易中心数据显示，5月24日，人民币对美元汇率中间价报7.0560，为2022年12月2日以来新低。5月份至今，人民币对美元汇率中间价累计调贬1506个基点。人民币对美元汇率缘何有所承压？中信证券首席经济学家明明表示，近期美国银行业风波与债务上限危机愈演愈烈导致市场避险情绪升温，叠加美国长期通胀预期意外上升导致市场对美联储降息预期回调，因而近期美元指数走强，进而人民币汇率一定程度有所承压。“美元指数走强导致人民币汇率间接走弱”，巨丰投顾高级投资顾问侯贤平表示，实际上，人民币汇率持续走弱的基础并不存在，此外，美联储主席鲍威尔也暗示了6月份美联储或会暂停加息，一旦暂停加息，美元指数就会走弱，间接会支撑人民币汇率反弹。 (证券日报)

【裕信银行：若美国达成债务上限协议 美元涨幅可能有限】裕信银行研究公司表示，如果美国达成债务上限协议，美元最初可能上涨，但避险需求的减少可能侵蚀美元的部分涨幅。即便在这种情况下，美元还可能从投资者进一步缩减美联储降息预期的举措中得到支撑。目前市场预计美联储将在年底前降息40个基点，在明年1月前降息约60个基点，而5月初的定价分别为降息75个基点和100个基点。此外，市场对美联储6月加息7个基点的预期表明，尽管进一步加息的可能性低于30%，但仍有可能。

【投行：新西兰联储的前瞻性指引将影响市场反应】由于新西兰联储有望在周三将官方现金利率从5.25%进一步上调至5.50%，金融市场将主要关注央行的前瞻性指引。新西兰Kiwibank首席经济学家Jarrod Kerr表示，在阐释未来利率路径上，新西兰联储可能会做两件事。第一，新西兰联储可能会强调货币政策会进一步收紧的风险，通过提高未来利率路径来提高未来加息的可能性。第二，新西兰联储可能会考虑消除市场的降息预期，新西兰联储料将再次强调，在2024年底之前不会降息。

【看图：降息预期因美联储鹰派官员讲话而下降】美联储官员过去一周的讲话表明，联邦公开市场委员会(FOMC)围绕接下来行动的分歧越来越大。美联储主席杰鲍威尔暗示他对于等待观望的做法感到满意，达拉斯联邦储备银行行长Lorie Logan，克利夫兰联邦储备银行行长Loretta Mester和圣路易斯联邦储备银行行长James Bullard建议美联储应该在6月会议上再次加息。到上周末，市场预期的降息次数较此前一周减少。

【中信建投：MLF利率持平，利率曲线小幅回调】 中信建投研报指出，随着本月MLF利率按兵不动，过去几周由存款利率调整引起的降息预期驱动的债市行情暂告一段落。与降息预期主线形成共振的，则是“略落后于预期”的经济数据。从同比看，在去年受疫情扰动的背景下，低基数效应使得社零等数据有明显改善；从环比看，经济复苏的持续性仍对投资决策形成干扰。相对而言，五月末至六月间市场可能回到缺乏主线的存量博弈中，经济数据层面的验证暂告一段落，显性的流动性缺口较小，部分多头或有获利了结。值得关注的是（1）监管方面的变化，针对债券发行与投资行为的整治与规范将影响市场风险偏好，同时金融套利等问题也有显现化趋势；（2）近期人民币汇率再破“7”，鲍威尔致辞进一步巩固了6月暂停加息的预期。

【中信建投：等待政策加码，短期市场预计继续寻底】5月21日消息，中信建投最新策略报告指出，近期经济数据继续指向经济弱复苏，4月工业增加值、社零、固定资产投资均不及预期，人民币加速贬值跌破7.0关口，MLF降息预期落空，市场等待政策加码。短期市场预计继续寻底，主线调整未完。以史为鉴，18年以来历次人民币汇率快速下行期，逆经济周期资产（稳定/科技）获得更优表现，根本原因是人民币汇率快速下行多对应中国经济基本面运行情况偏弱阶段，而逆周期资产与经济基本面负相关或相关度较低。近期市场低位轮动如期演绎，短期海内外宏观预期进一步明确前，市场预计仍以低风偏、重赔率的偏防御策略为主，关注具备政策预期的独立周期性板块，重点包括耐用大件消费品如新能源汽车、家电；受益自主可控、结构升级的工业母机、半导体设备，以及盈利逆周期明显回暖的电力；此外，逆周期资产中，重视近期具备拐点预期催化的电子。行业关注：电子、家电、新能源车、工业母机、机器人、半导体设备、电力等。

【中信证券：在“美元走强+国内经济基本面不及预期”的组合下，人民币近期或弱势运行，长期汇率或回归震荡市】中信证券指出，近期美国银行业风波与债务危机愈演愈烈导致市场避险情绪升温，叠加长期通胀预期意外上升导致市场降息预期回调，因而近期美元指数走强，导致人民币汇率一定程度有所承压。同时，国内经济复苏节奏不及预期，经济基本面对人民币的支撑走弱。但中长期而言预计美元整体将偏弱势运行，汇率或回归震荡市。

【中信证券：中长期而言预计美元整体将偏弱势运行，汇率或回归震荡市】 中信证券研报指出，近期美国银行业风波与债务危机愈演愈烈导致市场避险情绪升温，叠加长期通胀预期意外上升导致市场降息预期回调，因而近期美元指数走强，导致人民币汇率一定程度有所承压。同时，国内经济复苏节奏不及预期，经济基本面对人民币的支撑走弱。但中长期而言预计美元整体将偏弱势运行，汇率或回归震荡市。

【降息预期落空 5月MLF利率维持不变 小幅加量续作释放什么信号？】央行开展1250亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作。MLF利率、7天期逆回购利率与上期持平，分别为2.75%、2%。MLF利率已连续9个月维持不变。根据Wind数据，5月15日将有1000亿元MLF到期和40亿元逆回购到期，故央行本月实现MLF净投放250亿元，实现加量续作；当天央行还在公开市场实现净回笼20亿元。受访专家认为，虽然近期物价走势偏弱，市场利率下行较快，但政策性降息能否落地仍取决于经济修复进度，较快下行市场利率也降低了MLF加量续作的需求。故而本月MLF加量平价续作，释放了政策面延续稳增长取向的信号。今年经济运行仍面临下行压力，年内仍有降息操作的可能。（证券时报）

【隔夜外围市场综述】 一、美国股市：通胀放缓助长降息预期，标普500指数小幅上涨，纳斯达克100指数创下8月18日以来最高收盘水平。标普500指数上涨0.5%，报4137.64点；道指下跌0.1%，报33531.33点；纳指上涨1.0%，报12306.44点。纳斯达克100指数上涨1.1%，报13347.83点。 中概股：金龙中国指数结束两连跌，上涨0.4%, 报6345.43点；理想汽车和再鼎医药对指数上涨贡献最大。理想汽车一季度营收几乎翻倍，交付量创纪录。 二、美国债市：2年期美债收益率下跌11.23个基点，报3.9098%；5年期美债收益率下跌11.71个基点，报3.3776%；10年期美债收益率下跌7.98个基点，报3.4388%。 三、欧洲股市：欧股收跌，斯托克欧洲600指数下跌0.4%，报463.64点；英国富时100指数下跌0.3%，报7,741.33点；法国CAC 40指数下跌0.5%，报7,361.20点；德国DAX指数下跌0.4%，报15,896.23点。 四、大宗商品 ①原油：油价本周首次下跌，此前美国政府数据显示原油库存增加。WTI原油期货下跌1.6%，报72.56美元/桶；ICE布伦特原油期货下跌1.3%，报76.41美元/桶。 ②金属：基本金属走低，伦敦金属交易所的铜注销仓单降至纪录低点，凸显出工业用户的铜需求疲弱；与此同时，亚洲仓库的铜库存快速上升。LME期铜下跌1.4%，报8475美元/吨；LME期铝下跌2.2%，报2268美元/吨；LME期镍下跌4.2%，报22531美元/吨；LME期锌下跌1.9%，报2623.5美元/吨；LME期锡下跌0.6%，报25846美元/吨；LME期铅基本持平，报2136.5美元/吨。 ③贵金属：黄金价格冲高回落，美国CPI数据显示通胀降温迹象，但金价未能守住数据后的涨势。COMEX期金下跌0.3%，报2,037.10美元/盎司；COMEX期银下跌0.9%，报25.6580美元/盎司。

【机构评美国CPI数据：核心CPI不足以证明市场的降息预期是合理的】对4月份核心CPI研究显示，通胀下降的速度还不够快，不足以证明目前市场对年底前大幅降息的预期是合理的。尽管如此，美联储现在更加重视信贷指标——由于未来信贷状况存在如此多的不确定性，债务上限风险日益突出，官员们可能不会对任何单一的通胀报告做出太大的反应。

【裕信银行：欧元兑美元或反弹至1.10上方，但目前走势可能有限】裕信银行分析师在一份报告中称，欧元兑美元目前可能维持窄幅震荡，因欧元兑美元目前远高于关键心理水准1.10的位置，但交易商仍不愿将对欧元的预测值推升至约1.1095的年内迄今高位之上。“欧元兑美元可能在近期继续横盘走势，之后可能再次出现新的反弹。”分析师称，周五发布的强于预期的美国就业数据未能缓和美国降息预期，仅对美元产生“有限且短暂"的提振。