【黄金基金火了，有基金经理后悔“下车”太早】数据显示，截至12月6日，全市场主要黄金主题基金产品的年内平均收益率超过10%，黄金基金也成为少数年内净申购而非赎回的赛道产品。多位基金经理强调，近期市场对美联储降息预期提升，对黄金价格提振明显，但考虑到价格已反映了部分预期，后市如果增配黄金资产，建议逢低逐步介入。在A股持续低迷的背景下，低估黄金的布局可能使得公募基金在市场份额和业绩上面临压力。部分偏好黄金投资的基金经理甚至因降低黄金的配置比例，导致较大损失，有点后悔“下车”太早了。（证券日报）

【加皇银行：英国国债短期内可能上涨，但降息预期似乎过高】加拿大皇家银行资本市场的分析师表示，英国国债短期内可能会上涨，推低收益率，但市场的降息预期可能过高，这可能会扭转看涨趋势。他们称，从技术角度来看，短期动能偏向债券多头，10年期基准英国国债收益率昨日接近新的日周期低点。然而，从根本上说，分析师认为，在一些前瞻性调查数据(如PMI)似乎正在触底或转高的环境下，目前市场消化的降息看起来“相当激进”。

【安信首席策略林荣雄：A股是波浪曲折前行的过程 短期建设超配四类股】安信证券首席策略分析师林荣雄在安信证券2024年度策略会上表示，A股是波浪曲折前行的过程，大盘价值高股息和小盘成长（产业主题投资）双主线不是短期趋势，2025年之前大概率维持双主线占优格局。行业胜负手在TMT赛道，情绪面定价的核心是超跌大盘成长；利率面定价基于海外高利率进入降息预期，偏向科技成长，例如TMT、医药；基本面定价基于国内房地产价格、销量和投资转好，偏向地产链消费金融。建议短期超配以下行业：科技股美股映射（TMT、医药、人形机器人）；产业全球竞争力 （机器人零部件、汽车零部件、创新药、光模块等）、高股息 （能源、电力和运营商）；消费平替 （智能手机、预制菜、智能家居等）。

【分析师：经济需立即陷入衰退才能证明市场对美联储降息预期的合理性】有分析师表示，市场预期的美联储降息幅度接近与经济衰退相符的水平。如果经济收缩是可能的（短期内概率不高），那么股票和信贷的定价则有问题。否则，当前的短期利率对于软着陆的情境而言似乎太低了。软着陆预期加上美联储讲话首次接受降息可能性推动市场上调对明年降息的预期。但分析师认为，我们正处于这样一个境地：除非经济衰退迫在眉睫，否则历史上几乎没有能实现市场预期降息幅度的先例。分析师表示，他不认为会立即出现经济衰退，而且经济下滑可能会推迟至最早于明年年中到来。因而目前预计的降息幅度不仅看起来过头，而且可能根本不会发生。

【每日投行观点梳理（2023-12-05）】 1. 高盛：市场对美联储降息预测过头，建议用期权对冲获利。 2. 花旗：由于产能过剩，油价明年底可能跌至“7字头”。 3. 瑞银：欧洲央行现在决定是否加快量化紧缩可能为时过早。 4. 汇丰：欧佩克+近期的减产耗尽了“最后的子弹”。 5. 法巴银行：美元中期下行趋势可能已经开始。 6. 法巴银行：本周非农就业数据或掩盖劳动力市场降温，但不足以证明即将降息。 7. 摩根大通：经济将实现软着陆，是时候采取反向策略了。 8. 凯投宏观：土耳其通胀看起来不太严重。 9. 荷兰国际：料澳洲联储维持利率不变。 10. 荷兰国际：对欧元区的降息预期可能有些过高。 11. 德商银行：欧元区债市注意力现转向欧洲央行明年降息前景。 12. 摩根士丹利：欧元区国债明年或将面临逆风。 13. 摩根士丹利：美股年末料走势震荡，下月可获季节性支撑。 14. 摩根士丹利：美日走弱，日元套利交易需求或有变化。

【中信证券：美联储降息预期加速升温 黄金板块有望迎来极佳布局时点】中信证券研报表示，随着美国通胀趋势性回落+经济受损信号频频显现，我们认为美联储加息或已临近尾声，降息预期加速升温，黄金板块有望迎来极佳布局时点。同时，随着地缘局势紧张+去美元化浪潮延续，避险属性和信用属性的增强将为金价提供中长期支撑。我们预计后续金价有望续创新高。我们看好黄金板块的配置价值，维持黄金行业“强于大市”评级。

【荷兰国际：对欧元区的降息预期可能有些过高】荷兰国际在一份报告中表示，目前市场显然预计利率周期将发生变化，但就欧元区而言，市场的预期可能有些操之过急了。该行高级利率策略师Benjamin Schroeder和美洲地区研究主管Padhraic Garvey表示，虽然降息将会到来，但我们认为，市场对降息的预期已经走得够远了，尤其是在欧元区。他们表示，只有突然出现冲击或数据大幅走弱，才能证明现阶段更激进的降息预期是合理的。

【上周五外围市场综述】 一、美国股市：标普500指数连续第五周上涨，市场对鲍威尔试图遏制降息押注的发言不为所动。标普500指数上涨0.6%，报4594.63点；道琼斯工业平均指数上涨0.8%，报36245.5点；纳斯达克综合指数上涨0.6%，报14305.03点。 中概股：金龙中国指数下跌，网易和小鹏汽车对指数影响最大。纽约梅隆银行中国ADR指数下跌1.4%；金龙中国指数下跌1%；安硕中国大盘股ETF下跌1.1%；安硕MSCI中国ETF下跌0.9%。 二、美国债市：降息预期推动美债收益率全线下跌，2年期收益率创下6月以来最低。2年期国债收益率下跌14.2个基点，报4.5384%；5年期国债收益率下跌14.3个基点，报4.1231%；10年期国债收益率下跌13.1个基点，报4.1956%；30年期国债收益率下跌10.4个基点，报4.3888%。 三、欧洲股债：欧洲股市上涨，矿业股走高。2年期德债收益率跌至5月份以来最低水平；斯托克欧洲600指数上涨1%，报466.2点；英国富时100指数上涨1%，报7529.35点；法国CAC 40指数上涨0.5%，报7346.15点；德国DAX指数上涨1.1%，报16397.52点；英国10年期国债收益率下跌3.6个基点，报4.14%；德国10年期国债收益率下跌8.5个基点，报2.362%；法国10年期国债收益率下跌9.4个基点，报2.926%。 四、大宗商品 ①原油：原油连续第六周下跌，OPEC+上周四宣布的减产未能驱散市场对全球供应扩大的担忧。WTI原油期货下跌2.5%，报74.07美元/桶；布伦特原油期货下跌2.4%，报78.88美元/桶；NYMEX汽油期货下跌2.5%，报2.1211美元/加仑；NYMEX天然气期货上涨0.4%，报2.814美元/百万英热单位。 ②基本金属：铜价升至近四个月高点。LME期铜上涨1.7%，报8610.5美元/吨；LME期铝上涨0.7%，报2209美元/吨；LME期镍上涨2.4%，报17042美元/吨；LME期锌上涨1.4%，报2509.5美元/吨。 ③贵金属：黄金逼近历史高位。COMEX期金上涨1.6%，报2089.7美元/盎司；COMEX期银上涨0.8%，报25.857美元/盎司；NYMEX铂金期货基本持平，报936.1美元/盎司；NYMEX钯金期货下跌1%，报1010.4美元/盎司。

【分析师：美联储降息预期正刺激投资者大举买入黄金】受美国经济数据疲软和美联储官员鸽派评论的提振，现货黄金周一开盘后，短线涨幅一度扩大至超60美元，财经网站Forexlive分析师Eamonn Sheridan表示，这是因为市场对未来美联储降息的前景正在刺激投资者大举买入黄金，目前投资人押注明年初美联储将会降息。

【三大因素助推金价逼近历史高位 盛宴之下仍需谨慎乐观】展望黄金的未来走势，英大证券公司首席宏观经济学家郑后成对记者表示，国际金价上行动能犹存，且大概率突破前高。当前美元指数仍位于高位区间，10年期美债收益率也位于历史高位区间，二者都有很大的下行空间。后期在美国宏观经济走弱以及美联储停止加息甚至降息预期的影响下，美元指数大概率跌破100大关，10年期美债收益率也会跌破4.0%整数关口，在此背景下，国际金价续创历史新高是大概率事件。（21财经）

【降息预期升温助推市场强劲反弹 但投资者仍应谨慎行事】尽管11月股市的大幅反弹创下了诸多看涨里程碑，但近期的历史给华尔街上的一课是，要谨慎行事。市场对美联储准备很快放松货币政策的预期逐渐升温，这甚至刺激了谨慎的投资者爆发了一场跨资产买盘，股票上涨，债券收益率下降，投机者纷纷涌入市场中最不起眼的角落，包括Meme币和尚未盈利的科技股等。尽管美联储主席鲍威尔周五对市场愈发强烈的降息预期予以反驳，市场仍普遍认为，美联储历史性的紧缩行动已经结束。但与此同时，风险偏好的上升正在与美联储收紧金融环境的目标背道而驰，正是这种反复的动态导致了过去股市反弹的终结。投行Bernstein的副首席投资官Dan Suzuki表示：“不断变化的叙事对市场的影响，远远超过了基本面所能保证的程度，从两个方面都是如此。”“这是一个在超卖和超买之间不断转换的过程。”

【美元指数在“鲍威尔讲话日”跌约0.4%，商品货币澳元和纽元则涨约1%】周五（12月1日）纽约尾盘，ICE美元指数下跌0.29%，报103.193点，美联储主席鲍威尔开场白打压市场降息预期时出现一波跳水，但鲍威尔讲话临近结束时反抽至日高103.722点，随后迅速回落并转跌，刷新日低至103.115点，本周累计下跌0.20%。彭博美元指数跌0.39%，报1234.11点，日内交投区间为1239.57-1233.22点，本周累跌0.39%。美元兑日元跌0.94%，报146.81点，本周累跌1.76%。欧元兑美元跌约0.05%，本周累跌0.50%；英镑兑美元涨0.70%，本周累涨0.88%；美元兑瑞郎跌0.70%，本周累跌1.52%；商品货币对中，澳元兑美元涨1.07%、本周累涨1.44%，纽元兑美元涨0.90%、本周累涨2.14%，美元兑加元跌0.46%、本周累跌1.08%。

【金价距离历史新高只超6美分，鲍威尔打压降息预期的努力适得其反】现货黄金涨超1.8%，报2075.41美元/盎司，逼近2020年8月7日所创历史最高位2075.47美元/盎司。尽管美联储主席鲍威尔重申，现在猜测政策放松还为时过早，债券交易员仍加大了对美联储明年降息的押注。2年期美国国债收益率一度下跌11个基点，至4.57%，创6月份以来最低，因为交易员上调了对未来一年降息幅度的押注。

【交易员认为鲍威尔讲话较为温和 金价上涨逼近历史高位】美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，美联储的政策利率“已进入限制性区间”，金价再次接近历史高点。交易员认为，鲍威尔的最新言论较为温和，美国国债收益率和美元进一步下滑，推动金价上涨1.6%，一度至每盎司2075美元，距离2020年5月创下的历史高点还不到5美元。金价势创连续第三周上涨。投资者选择忽视鲍威尔对华尔街日益增长的2024年上半年降息预期的反驳。掉期市场目前认为，3月份降息的可能性超过60%。货币宽松通常有利于黄金等非收益资产。

【鲍威尔给华尔街的降息预期泼冷水 称美联储将谨慎行事】华尔街对2024年上半年降息的预期愈发强烈，美联储主席鲍威尔对此予以反驳，表示在借贷成本位于22年高位的情况下，该委员会将谨慎行事，但维持进一步加息的选项。“现在断言我们已经实现了足够具有限制性的立场或猜测政策何时可能放松还为时过早，”鲍威尔周五为在亚特兰大发表的演讲准备的文字稿中表示，“我们已准备好，如果情况变得适宜，会进一步收紧政策。”

【两年期美债收益率冲高回落，鲍威尔淡化市场的加息预期】两年期美债收益率一度反弹至4.66%上方，跌幅目前重新扩大至超6个基点，逼近美国ISM制造业指数发布后出现的日低4.6129%。继“美联储三把手”威廉姆斯口头干预“市场的降息预期”之后，美联储主席鲍威尔也表示“判断何时可能宽松还言之过早”，称准备适宜时进一步紧缩。

【机构：鲍威尔不会“纵容”市场的降息预期】据MarketWatch文章，美联储理事沃勒昨日表示，假设通胀继续减弱，最早可能在明年春天开始降息，这加大了市场对降息的希望。但巴克莱驻纽约资深美国分析师Jonathan Millar表示，不要指望鲍威尔会支持市场对美联储最早将于明年3月降息的预期。鲍威尔早些时候在IMF年会发表讲话时曾表示，如有必要，将毫不犹豫地进一步收紧政策。美联储11月会议纪要也强调，鉴于通胀过高和经济增速过慢的风险，美联储可能“谨慎行事”。安永首席经济学家Gregory Daco表示，谨慎行事意味着保持利率稳定。潘森宏观首席经济学家Ian Shepherdson表示，鲍威尔将重申“美联储仍保留再次加息的选择权”，但市场可能听不进去。

【高盛把欧洲央行降息预期提前至明年第二季度】 高盛经济学家表示，欧洲央行不会像先前预测的那样等很久才降息，现预计该行明年二季度就会实施首次降息。我们认为二季度前降息面临重大障碍，但如果通胀继续以快于预期的速度放缓或者明年经济增长未能改善，我们的基线预测显然将倾向于更快的降息周期。

【隔夜外围市场综述】 一、美国股市：标普500指数逼近纪录高位，11月市值飙升3万亿美元，全月涨幅为近一年半来最大。标普500指数上涨0.4%，报4567.8点；道琼斯工业平均指数上涨1.5%，报35950.89点；纳斯达克综合指数下跌0.2%，报14226.22点。 中概股：金龙中国指数结束三连跌，新东方和华住酒店对指数上涨贡献最大。纽约梅隆银行中国ADR指数上涨1.2%；金龙中国指数上涨0.1%；安硕中国大盘股ETF上涨0.4%；安硕MSCI中国ETF上涨0.6%。 二、美国债市：国债全线下跌，旧金山联储行长的讲话令交易员下调明年降息预期。2年期国债收益率上涨3.5个基点，报4.6802%；5年期国债收益率上涨5.8个基点，报4.2663%；10年期国债收益率上涨7.1个基点，报4.3264%；30年期国债收益率上涨5.6个基点，报4.4932%。 三、欧洲股债：欧洲股市创下1月以来最大月度涨幅。短期德债收益率下跌，CPI公布后交易员押注欧洲央行4月降息。斯托克欧洲600指数上涨0.6%，报461.61点；英国富时100指数上涨0.4%，报7453.75点；德国DAX指数上涨0.3%，报16215.43点；英国10年期国债收益率上涨8个基点，报4.176%；德国10年期国债收益率上涨1.5个基点，报2.447%；法国10年期国债收益率上涨2.4个基点，报3.021%。 四、大宗商品 ①原油：油价下跌并抹去本周大部分涨幅，交易员对OPEC+会议结果感到失望。WTI原油期货下跌2.4%，报75.96美元/桶；布伦特原油期货下跌2.4%，报80.86美元/桶；NYMEX汽油期货下跌3.2%，报2.1758美元/加仑；NYMEX天然气期货下跌0.1%，报2.802美元/百万英热单位。 ②基本金属：供应担忧支撑铜价上涨。LME期铜上涨0.6%，报8464.5美元/吨；LME期铝下跌1%，报2193美元/吨；LME期镍下跌2.8%，报16645美元/吨；LME期锌下跌1%，报2475.5美元/吨。 ③贵金属：美元连日反弹后，黄金小幅回落。COMEX期金下跌0.5%，报2057.2美元/盎司；COMEX期银上涨0.9%，报25.66美元/盎司；NYMEX铂金期货下跌0.6%，报935.9美元/盎司；NYMEX钯金期货下跌2%，报1020.4美元/盎司。

【ICE美元指数周四涨超0.7%，“美联储三把手”也打压降息预期后，11月跌幅收窄至不足3%】周四（11月30日）纽约尾盘，ICE美元指数上涨0.73%，报103.515点，11月份累跌2.95%。彭博美元指数涨0.42%，报1238.90点，11月份累跌2.90%。美元兑日元涨0.64%，报148.18，11月份累跌2.29%。欧元兑美元跌0.74%，11月累涨超2.90%；英镑兑美元跌0.52%，11月累涨超3.90%；美元兑瑞郎涨0.14%，11月累跌3.86%；商品货币对中，澳元兑美元跌0.18%、11月累涨4.30%，纽元兑美元大致持平、11月累涨5.73%，美元兑加元跌0.21%、11月累跌2.21%。