【天风固收：预计降息落地以前利率或仍有下行空间 PSL的影响可能在降息之后】 天风固收分析称，PSL作为央行定向流动性支持，引导金融机构向特定实体领域进行信贷投放，其作用就在于带动微观主体信用扩张，直接表现为对企业中长期贷款的带动。对于PSL宽信用撬动效果，参考其它结构性货币政策运用，PSL杠杆效应按3倍估计，逻辑上3500亿新增PSL对应多增贷款1万亿左右。PSL是一个重要的政策信号，意味着财政行为之后，稳增长层面增量政策又有了更积极的行动。对于债市，该如何评估PSL重启的影响？首先观察其对信用的实质带动作用。市场需要考虑是否调高1月甚至1季度信贷预期。其次，预期层面，在于进一步政策组合。后续关键在于PSL持续投放情况、央行信贷引导和其他政策行为的观察，特别是进一步的财政、地产和结构工具的配合运用，很可能决定了在1月降息预期的背景下，市场是否需要对比参考2022年1月-2月和2022年8月到10月的情况。最后是资金面，PSL“先贷后借”，对资金面并非利好。后续若央行运用“PSL+MLF”，而无降准，则资金面最多就是不紧，对应于债市曲线偏平。对于1月债市，PSL是渐变因素，重心还是在于降息甚至降准，我们预计降息落地以前，利率或仍有下行空间。PSL若有影响，可能在于降息落地之后。

【由于交易员减少降息预期，美股今日普跌】随着交易员削减降息押注，美国股市和债市今日普遍出现下跌。预期改变对大型科技公司的打击最大。尽管特斯拉上季度交付的汽车超过预期，但它还是将最大电动车制造商的桂冠拱手让给了比亚迪。截至发稿，纳指跌超1.5%，标普500指数跌0.5%，道指涨0.14%。

【隔夜外围市场综述】 一、美国股市：美股2023年最后一个交易日下跌，无碍主要股指全年均录得两位数涨幅，得益于人工智能的芯片类股创2009年以来最佳年度表现。上周五标普500指数下跌0.3%，报4769.83点；道指下跌0.1%，报37689.54点；纳指下跌0.6%，报15011.35点。 中概股：金龙中国指数上周五连续四天上涨，上涨1.2%，并创下近四个月来最大周涨幅，网易和好未来对指数涨幅贡献最大。 二、美国债市：国债2023年最后一个交易日涨跌互现，10年期收益率经过波动剧烈的一年后近乎又回到原点。2年期国债收益率下跌2.7个基点，报4.2499%；5年期国债收益率上涨0.9个基点，报3.8471%；10年期国债收益率上涨3.5个基点，报3.8791%。 三、欧洲股市：欧洲股市上周五小幅收高，录得2021年以来最佳年度表现，受降息预期提振。斯托克欧洲600指数上涨0.2%，报479.02点；英国富时100指数上涨0.1%，报7733.24点；法国CAC 40指数上涨0.1%，报7543.18点；德国DAX指数上涨0.3%，报16751.64点。 四、大宗商品 ①原油：原油创下2020年以来最大年度跌幅，地缘冲突和OPEC+减产都未能抵消该组织之外其他国家供应增长的影响。WTI原油期货下跌0.2%，报71.65美元/桶；NYMEX汽油期货上涨0.3%，报2.1063美元/加仑。 ②基本金属：受制于供应增加和需求放缓，LME期镍2023年下跌45%，在主要金属中表现最差。LME期铜下跌0.8%，报8559美元/吨；LME期铝上涨0.3%，报2384美元/吨；LME期镍下跌0.8%，报16603美元/吨；LME期锌上涨0.6%，报2658美元/吨。 ③贵金属：美联储降息预期推动黄金全年上涨13%。COMEX期金下跌0.6%，报2071.8美元/盎司；COMEX期银下跌1.2%，报24.086美元/盎司。

【受美联储降息预期推动 沙特股市将进入牛市】由于对美联储降息的乐观情绪盖过了油价下滑的影响，沙特股市将进入牛市。沙特基准股指沙交所综合指数(TASI)周日上涨0.4%，自3月低点以来的涨幅略超20%。第四季度的上涨主要是由于人们越来越乐观地认为美联储将在2024年转向降息。沙特资管公司SNB Capital的一项基金经理调查显示，投资者在第四季度对前景持乐观态度，看空情绪降至创纪录低点，这表明投资者情绪已从10月初开始转变，当时该指数在巴以冲突的背景下抹去了2023年的涨幅。受访者仍预计油价、利率和通胀将是主要的市场驱动因素。

【华泰证券：美国通胀超预期回落 联储释放降息信号】华泰证券研报指出，12月数据显示美国增长边际放缓，四季度整体显著弱于三季度；圣诞节消费可能偏弱，地产因房贷利率回落小幅改善但仍处低位，企业投资边际走弱。11月PCE通胀超预期下行，联储12月FOMC释放降息信号，市场降息预期明显升温。市场隐含的首次降息时点提前至3月，2024年全年降息预期上升45bp至156bp。

【受降息预期影响 美元年度跌幅势将创2020年以来最大】在受到市场呼吁美联储结束加息的打击后，美元指数今年跌超2%，为自2020年以来最大年度跌幅。由于越来越多的人押注美联储明年将降息，美元在第四季度出现了很大程度的下跌，这削弱了美元的吸引力，因为其他央行可能会在更长时间内保持较高的利率。互换交易员目前预计美联储将至少降息150个基点，最早将于3月开始降息。不过，美元近期的跌势表明，至少还有暂时反弹的空间。东京市场风险咨询公司研究员深谷浩司表示，进一步来看，美元可能会在11月美国总统大选之前发生波动。特别是特朗普作为候选人的存在可能会引发政治动荡，并给美元带来波动。

【看图：美联储降息预期升温 美元将交出2020年以来最差年度成绩单】由于华尔街押注美联储将在安全控制住物价后降息，美元将遭遇疫情暴发以来表现最糟糕的一年。Bloomberg 美元指数自1月份以来下跌了近3%，这是自2020年以来的最大年度跌幅。美元的大部分跌幅发在在第四季度，因为越来越多的人押注美联储明年将随着美国经济放缓而大幅放松政策。掉期交易员目前预计美联储将至少降息150个基点，最早将于明年3月首次降息。不过，美元仍有暂时反弹的空间。Bloomberg美元现货指数的14日相对强弱指标最近跌破30，暗示美元现在处于“超卖”状态，走势可能即将反转。

【中信建投：降息预期下出口订单有望复苏，关注低估值出口链标的】 中信建投研报指出，高息环境下，通胀逐步回落和就业温和降温有望维持居民消费韧性，随着通胀回落至合理水平，美联储24年中或开启降息，重启需求增长。对出口公司而言，美国经济软着陆，地产修复带动家居出口改善，整体需求基本面有支撑。海外去库存基本结束，低基数下，出口公司有望迎来连续数个季度的高增长。考虑基数效应，预计2024年上半年整体优于下半年；考虑汇兑因素，预计2024Q1表现优于2024Q2。由于宏观层面仍有不确定性，建议优选低估值、高安全边际公司。

【隔夜外围市场综述】 一、美国股市：标普500指数微涨，距历史高位仅咫尺之遥。投资者仍在对美股连续八周的涨势以及明年降息前景进行评估。标普500指数上涨0.1%，报4781.58点；道指上涨0.3%，报37656.52点；纳指上涨0.2%，报15099.18点。 中概股：金龙中国指数基本持平，理想汽车和看准科技对指数上涨贡献最大。网易和蔚来汽车等下跌。 二、美国债市：国债大幅走高，此前5年期国债拍卖吸引强劲需求。2年期国债收益率下跌11个基点，报4.2416%；5年期国债收益率下跌9.2个基点，报3.7954%；10年期国债收益率下跌10.2个基点，报3.7944%。 三、欧洲股市：欧洲股市交投清淡，徘徊在2022年1月以来高点附近。斯托克欧洲600指数上涨0.2%，报478.62点；英国富时100指数上涨0.4%，报7724.95点；法国CAC 40指数基本持平，报7571.82点；德国DAX指数上涨0.2%，报16742.07点。 四、大宗商品 ①原油：油价从近一个月来最高收盘水平回落，在假日季的清淡交投中，关键技术指标发出看跌信号。WTI原油期货下跌1.9%，报74.11美元/桶；布伦特原油期货下跌1.8%，报79.65美元/桶。 ②基本金属：期铜升至8月份以来最高水平，市场预测明年铜供应将收紧。LME期铜上涨1.4%，报8690.5美元/吨；LME期铝上涨2.6%，报2387美元/吨；LME期镍上涨2.6%，报16938美元/吨；LME期锌上涨1.6%，报2641.5美元/吨。 ③贵金属：降息预期推动金价走高，COMEX期金上涨1.1%，报2093.1美元/盎司；COMEX期银上涨1%，报24.641美元/盎司。

【受美联储降息预期推动 欧元兑美元升至五个月高点】因为美联储发出将转向降息的信号继续推升风险偏好，欧元兑美元一度升至7月底以来最高水平。不过，Monex USA的外汇现汇交易员Helen Given表示，欧元的涨幅可能有限。“假期涨势在进入第一季度之际将有所减弱，”她说。“欧元似乎已经相当超买，并且随着德国经济岌岌可危，这里发生地区性衰退的危险似乎比美国高得多。”

【四季度以来黄金涨13% 黄金ETF等产品受关注】伦敦金现货报2068美元/盎司，四季度以来累计上涨约13%。业内人士分析，金价走高或受到美联储降息预期升温、地缘政治风险延续及全球央行超强劲买入等因素影响，短期不排除回调可能，但中长期来看仍然较为稳健，黄金ETF等产品的配置价值受到市场关注。

【每日债券市场要闻速递（2023-12-27）】 1. 美联储明年2月降息的概率为14.5%。 2. 保险资金进场扫货，30年期国债期货再创新高。 3. 央行公开市场逆回购净投放创两个月以来新高，业内人士认为降准降息预期升温。 4. “第二支箭”持续助力，新希望地产8亿元中票成功发行。 5. 越秀资本100亿元公司债券项目获受理，拟用于偿还债务和资金补充。 6. 当代置业：完成优先票据的同意征求并赎回2023年票据。 7. 多地披露2024年地方债发行计划，预计发债规模超2200亿元。 8. 华润置地拟发行30亿元公司债，利率分别确定为2.95%、3.25%。 9. 中绿电：拟发行20亿元绿色公司债券，询价区间为3.00%-4.00%。 10. 湖北能源：终止向不特定对象发行可转换公司债券事项并撤回申请文件。 11. 2024年地方债蓄势待发，四省一季度拟发行新增专项债881亿元。 12. 旭辉集团：“PR旭辉01”拟于12月29日进行第三次分期偿付，兑付本息金额约6509万元。 13. 天安人寿：暂缓支付“15天安人寿”资本补充债利息。

【央行公开市场逆回购净投放创两个月以来新高，业内人士认为降准降息预期升温】中国人民银行昨日（26日）公告称，为维护年末流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展4680亿元7天期和14天期逆回购操作，中标利率为1.8%和1.95%。由于当日有1190亿元逆回购到期，公开市场实现净投放3490亿元。创两个月以来最大规模。业内人士表示，这反映出机构看多明年的债券市场，预计中国人民银行将在公开市场加大操作力度，熨平短期资金面波动，跨年后市场流动性需求压力有望缓解，市场利率将有所下降。同时，新一轮降准降息预期升温。（上证报）

油价因降息预期和中东紧张局势影响攀升，美股石油股上涨，雪佛龙(CVX.N)、西方石油(OXY.N)、康菲石油(COP.N)、马拉松石油(MRO.N)、贝克休斯油服(BKR.O)等上涨1.2%至2%。

【金价走高并接近纪录高位 受美联储明年降息预期推动】黄金在今年的最后一周小幅走高，受交易员期待美联储2024年降息叠加美元走软影响。金价接近纪录高位，有望实现三年来首次年度上涨，因数据显示美国物价压力缓解，进而强化了2024年多次降息的预期。上周数据显示美联储青睐的一项衡量基本通胀的指标11月几乎未有增长，而且从某种程度上说，甚至落后于决策者2%的目标。金价上涨0.4%至每盎司2,064.45美元，上周上涨1.7%。金价在12月1日收于创纪录的2,072.22美元。

【光大证券：新能源板块已进入超跌反弹的博弈区间】 光大证券近日研报表示，新能源是今年跌幅较多的板块，在降息预期驱动下，叠加基金的季尾调仓，板块本周（12月18日-12月24日）迎来反弹，逆变器、光伏、锂电涨幅较大。需要指出，产能出清、消纳缓解仍需要时间，板块基本面接近底部但尚未见底，利率变化正利好新能源，板块已进入超跌反弹的博弈区间。

【中信证券：预计美联储将于明年年中附近开始降息】 中信证券研报指出，预计美国劳动力市场增速放缓、薪资增速下降以及储蓄耗尽将推动美国消费下行，同时在需求下行以及利率压力背景下，预计美国固定资产投资增速也将下降。但财政支出保持扩张一定程度将支撑美国经济韧性。整体而言，美国经济或于明年上半年恶化，经济下行幅度或较有限，预计美联储将于明年年中附近开始降息，美债利率在降息预期升温背景下短期仍面临下行压力。

【年末“补水”发力 新一轮降准降息预期升温】近期央行持续加大14天逆回购投放，释放出呵护跨年资金面的积极信号。专家表示，临近年末，流动性面临多方面扰动，预计央行将在公开市场加大操作力度，熨平短期资金面波动，跨年后市场流动性需求压力有望缓解，市场利率将有所下降。随着2024年即将到来，市场对新一轮降准降息的预期升温。专家预计，中期借贷便利（MLF）、公开市场操作利率、贷款市场报价利率（LPR）有望在明年年初调降。（中证报）

【全球央行明年将开启降息，中国一季度降息预期亦升温】 据第一财经，景顺首席全球市场策略师胡珀（Kristina Hooper）对记者表示：“条条道路都可能通向2024年的降息。所有这些央行都朝着同一个方向和目的地前进——反通胀进程将持续，但加息已结束，明年上半年或将开始降息。预计未来一段时期政策可能还不明朗，可能导致收益率和各类资产的波动，但考虑到货币政策环境的大势所趋，预期在步入2024年之际，全球风险偏好总体上是积极的。”值得一提的是，今年市场对中国央行的降息期待已久，但MLF（中期借贷便利）、LPR（贷款市场报价利率）的下调仍在12月落空。不过，随着中美利差急剧收窄、中国经济仍待进一步提振、 上周国有大行再度下调存款利率，各界预计明年初MLF、LPR利率下调的概率较大。

【全球央行明年将开启降息，中国一季度降息预期亦升温】过去两周，美联储降息预期大幅提前至2024年一季度，引发美债收益率跳水、股市冲向历史新高。欧洲央行和英国央行尽管仍保持鹰派，但随着通胀的下行和经济压力的攀升，降息可能也只会迟到而不会缺席。今年市场对中国央行的降息期待已久，但MLF（中期借贷便利）、LPR（贷款市场报价利率）的下调仍在12月落空。不过，随着中美利差急剧收窄、中国经济仍待进一步提振、 上周国有大行再度下调存款利率，各界预计明年初MLF、LPR利率下调的概率较大。（第一财经）