【Pimco：特朗普注入的变数料将带来富有吸引力的债券收益】品浩(Pimco)表示，美国候任总统唐纳德·特朗普今年可能为市场注入的不确定性有望成为又一个推动债券收益富有吸引力的因素。该公司表示，不可预测性叠加美债收益率的攀升以及对央行降息预期减弱等因素将为固收投资者带来长期回报。Pimco管理着全球最大的主动管理型债券基金。“即将上任的美国政府的保护主义议案有能力重塑贸易关系，改变全球经济动态，”经济学家Tiffany Wilding和全球固定收益首席投资官Andrew Balls写道。两人在报告《确定的是不确定性》(Uncertainty Is Certain) 中指出，随着美国转向新一届领导层，经济动荡加剧，债券具有稳定的吸引力。

【调查显示全球通胀率料持续多年居高不下 削弱大幅降息的可能性】一项新的调查显示，经济学家预计，全球通胀率将维持高位至少到2028年，可能会加剧市场对物价压力持续不退的担忧。根据德国Ifo研究所和瑞士经济政策研究所周二公布的一项季度研究，经济学家对三年期通胀率的平均预期为3.5%，仅略低于对2025年的预期 —— 3.9%。125个国家的近1,400位专家在12月初参与了此次调查。“通胀预期仍然高于许多中央银行的通胀目标，”Ifo公共财政和政治经济中心主任Niklas Potrafke表示。“鉴于这样的通胀预期，不太可能有大幅度的降息。”近期美国和欧元区的数据令人担忧物价增长可能比先前预想的更加顽固，导致全球降息预期的重新定价，尤其是美联储。根据此项调查，对于北美的物价预期增幅尤为明显。专家预计2025年平均通胀率为2.6%，比第三季度上一轮调查时高0.2个百分点。对2026年和2028年的预期分别为2.8%和2.9%。经济学家预计2028年西欧通胀率为2%，对南欧和北欧的预期分别为2.7%和2.5%。

【华尔街预计美元今年进一步上涨 欧元或跌破平价】鉴于美国经济坚挺，美联储降息预期减退，以及特朗普可能加增关税，华尔街预计美元有望进一步走高。高盛、道明证券、德意志银行等外汇策略师预计，今年美元还有上行空间。彭博美元即期指数周一连续第五个交易日上涨，距离2022年高点仅2.8%。对冲未来一年美元上涨的成本已升至近两年来的最高水平。Monex的外汇交易员Helen Given表示，“我们相信美元将保持强势，如果我们要看到彭博美元指数升穿2022年11月水平，那可能发生在临近特朗普就职典礼时，或典礼结束后不久。”

【欧元对美元汇率跌破1.02关口】由于全球市场对美联储降息预期降温，欧元对美元汇率13日短暂跌破1.02关口，最低达到1比1.0178，创下2022年11月以来的最低位。

【英美国债收益率双双攀升】英国10年期国债收益率：攀升至4.9%，为2008年7月以来的最高水平。这反映了投资者对英国央行2025年降息预期的降温，以及持续的通胀和经济不确定性担忧。与此同时，欧洲央行的鹰派立场推动了欧洲范围内债券收益率的上升，与美联储预期的变化共同推高了美国国债收益率。尽管市场动荡，英美国债收益率之间的利差仍保持稳定。美国10年期国债收益率：接近4.8%，创2023年10月以来新高，而30年期国债收益率则突破5%，为一年多以来首次。市场情绪受到上周五强于预期的就业数据影响，交易员下调了对美联储今年降息的预期。当前预计2024年降息幅度仅为27个基点，低于此前预期的50个基点，降息可能推迟到今年下半年。本周即将公布的CPI和PPI数据将为通胀趋势提供重要指引。

【高盛：对美元兑亚洲货币的前景保持大体乐观态度】高盛报告表示，高盛对美元兑亚洲货币的前景保持大体乐观的态度，部分因今年美元前景更加坚挺。高盛更新了对美元兑亚洲货币汇率的预测，其中考虑到了去年12月的汇率变动，以及经济学家在强劲的非农就业报告上周五公布之后对美联储降息预期的修正。这家美国投行将其对未来三个月美元/日元的预测从155日元上调至160日元，对未来六个月的预测从157日元上调至161日元，对未来12个月的预测从159日元上调至162日元。

【中信证券：美联储将在1月议息会议暂停降息观察 或需等到3月的会议才能给出较为清晰的指引】中信证券研报指出，2024年12月美国新增非农就业人数大幅高于预期，医疗保健服务、休闲酒店业、零售业和政府部门是主要贡献项。12月失业率下降，薪资增速稳健，2024年就业市场整体保持健康。2024年美国移民对新增就业贡献显著，全年新增就业人数水平低于2023年，与2018年大致相当。不过，特朗普重返白宫后，若其驱赶移民政策落地，我们预计2025年美国新增就业人数将有所减少。12月非农就业数据发布后，市场下调对美联储的降息预期，我们认为当前市场对今年下半年美联储降息预期的定价意义有限。我们维持此前观点：美联储将在1月议息会议暂停降息观察，或需等到3月的会议才能给出较为清晰的指引。不过，特朗普就职日前可能发生CPI超预期和市场再度进行“特朗普交易”的情况，美债利率和美元指数仍有再度冲高风险。

【最高利率4.6%，美元定存持续火热，银行调整步伐或将放缓】日前，随着美国非农就业数据超预期，市场对美联储降息预期有所减弱。国内银行也打算放慢调整美元存款利率的步伐。“若降息预期持续减弱，银行可能放缓或暂停下调美元存款利率。”外资行人士对记者表示。据了解，经过去年美联储三次降息，美元存款利率已从5%下行至4%水平。尽管出现下滑，但相较于人民币定期存款挂牌利率，美元存款利率仍有一定优势，2025年开年，又新增5万美元购汇额度的居民有不少预约换汇买入美元定存产品。（一财）

【东吴证券：短期内高企的美债利率仍易上难下】东吴证券发布研报表示，100bps降息的后劲与企业抢出口共同推动12月美国劳务市场意外走强，且从数据细分结构上很难看到明显的数据瑕疵。数据公布后，交易员将首次降息预期延后至9月，美债利率与美元指数飙升，但市场对时薪增速意外回落的选择性忽视、美股的下跌与黄金的迅速反弹意味着不同交易员对未来的分歧。短期看，1月15日公布的CPI与20日特朗普的就职演讲料延续强经济→紧货币→强美元交易叙事，高企的美债利率仍易上难下；中期看，2-5月的非农和CPI或连续走弱，强美元交易或迅速反转，降息仍可能前置至3月；长期看，特朗普政策组合仍意味着美国通胀更大的不确定性和上行风险。

【中金：预计降准降息会继续 但节奏可能视多个因素而定】中金宏观发文，1月10日，中国人民银行发布公告，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。中金认为人民银行暂停国债买卖的原因是对当前市场定价潜在风险的担心。一方面，长期国债收益率已经接近历史经验走廊的下方，投资性价比下降；另一方面市场对“适度宽松”的货币政策计入了不少的降息预期，已经有一定前置。展望未来，中金认为降准降息会继续，但节奏可能视多个因素而定。要降低实际利率，一方面需要降低名义利率，但另一方面也要提升通胀预期。在私人信贷需求仍然偏弱的背景下，提振需求和物价较大程度上取决于财政扩张的力度与节奏。此外，在风险溢价偏高的情况下，央行在发挥宏观审慎与金融稳定功能，维护金融市场稳定方面的努力也值得关注，而不只是关注调节无风险利率方面的操作。

【机构：虽然降息步伐可能放缓，但美国经济处于坚实基础更重要】eToro美国投资分析师Bret Kenwell指出，非农报告再次确认美国经济处于“坚实的基础”。市场可能不喜欢这个就业数字，但还有很多比强劲的劳动力市场更糟糕的事情。请记住，消费者是美国经济的命脉，就业对消费者的支出和信心至关重要。如果没有坚实的劳动力市场基础，整个事情就会分崩离析。投资者需要牢记这一点——即使这意味着降息预期会后退一步。

【加拿大12月新增就业创两年最高 交易员下调降息预期】 加拿大去年12月新增就业达到两年来最高水平。统计局周五公布，12月就业人数增加91,000，为2023年1月以来最大增幅。失业率下降0.1个百分点至6.7%。接受民意调查的经济学家此前预计，就业人数小幅增加25,000，失业率升至6.9%。12月的就业增长与去年大部分时间形成鲜明对比，当时招聘跟不上人口增长，失业率飙升。过去12个月，加拿大有9个月就业增加，月均增量约47,000人。劳动力市场的疲软令央行在去年年底连续两次将利率下调0.5个百分点。隔夜指数掉期交易预计，加拿大央行本月晚些时候降息25个基点的概率在60%左右，低于数据公布前的75%。

【30年期美债收益率升至5% 交易员将下次降息预期时间推迟到10月】美国国债大跌，强劲的非农就业数据促使交易员将美联储下次降息的预期时间推迟到下半年。美国12月非农就业人数创九个月来最大增长，抛盘推高了收益率曲线，10年期收益率升至2023年以来的最高水平，2-7年期国债收益率上升超过10个基点，30年期收益率升至5%。CreditSights投资级和宏观经济策略主管Zachary Griffiths表示，非农就业数据公布后，国债收益率升高，收益率曲线趋平，市场对短期利率预期进行重新定价”。掉期交易员预计美联储今年总计降息约28基点，数据发布前为38个基点左右。市场预计下次降息要等到10月左右，而不是之前预测的6月。

交易员降低对欧洲央行降息预期，预计到6月仅将进行三次降息。

【美元强势不减，非美货币承压明显】2024年，美元指数在外汇市场上“一枝独秀”，在美联储累计降息100个基点的背景下全年涨幅接近7%。2025年开年以来，美元指数依旧强势不减，于1月初升破109关口，截至目前仍维持在108关口附近运行，自去年12月以来涨超2%。分析人士认为，美国经济和利率前景的比较优势是推升美元指数走强的关键因素。对于近日美元走强，建行金融市场部分析称，一方面，美国劳动力市场仍有韧性，上周公布的截至去年12月28日当周初请失业金人数回落至8个月低位，打压美联储降息预期。另一方面，欧元区、英国等非美经济体基本面趋于疲弱，美国经济基本面的相对优势支撑美元。（上证报）

【特朗普扰动美债市场，近3万亿到期债券将成美下一挑战】在美联储开启本轮降息周期时，市场普遍预期随着美债收益率伴随降息同步下降，美债市场终于有望迎来一轮牛市。然而，预期永远赶不上变化。 在美联储降息预期被市场大幅调降后，此前激进押注降息的美债市场接连回撤。随后特朗普当选又进一步打击了美债市场。对国债市场来说2024年是悲惨的一年。以iShares 20+年期国债ETF（TLT）为例，该ETF在2024年下跌逾11%，而同期标普500指数上涨了23%。 事实上，自2021年结束债市长牛以来，美债始终没有走出泥潭。而美债市场的压力似乎远未结束，6日特朗普关税传闻再度扰动美债市场。此外，今年稍后美债市场还将面临近3万亿美元债券到期，恐给美债市场带来更多棘手问题。（第一财经）

【J澳大利亚消费者新年首周信心大升 受降息预期推动】澳大利亚消费者在2025年第一周的信心大幅上升，主要是由于市场预期澳大利亚联储将在未来几个月内进行外界期待已久的降息。澳新银行与民调机构Roy Morgan的一项联合调查显示，本周的消费者信心指数上升3.6点，至87.5点。四周移动均值上升0.5点，至86.3点。零售商应该会开始看到消费活动增加，因调查记录显示，消费者购买大件家居用品的意愿有所上升。数据显示，“购买一件大件家居用品时机”的分项指数创出2022年6月以来的第三高水平。调查显示，周度通胀预期上升0.3个百分点，至5.1%，而四周移动均值维持在4.8%不变。

【洪灏：2025年美股依然具有较强的吸引力 看好贵金属和比特币】思睿集团首席经济学家洪灏认为，2025年，当前，金价长期上涨的逻辑依然完整，地缘政治动荡带来避险需求，美元信用趋弱下央行长期购金趋势持续。短期需要考虑的风险因素包括特朗普政策带来通胀回升的担忧、美联储降息预期收敛以及特朗普盟友提出售金购买比特币等。股债方面，基于经济软着陆的预期以及流动性改善前景，美股依然具有较强的吸引力，特别要关注人工智能科技股。在大宗商品领域，对黄金、白银等贵金属持乐观态度，同时看好比特币，其为全球多元资产配置的重要组成部分。（中国基金报）

惠灵顿管理公司固定收益策略师Amar Reganti：具有韧性的经济应该能够相对良好地应对借贷成本上升的趋势。无论出于何种目的，美联储的沟通都是为了在降息预期方面给市场降温。而美国经济状况相对强劲。

【中信证券：节前债市环境整体较好，长债利率仍是高胜率、低赔率的格局】中信证券指出，2025年宽松货币政策取向明确，2024年12月天量买断式逆回购指向流动性支持意愿较强。经济基本面虽然存在边际改善，但回升斜率相对有限。总的来看，债市环境仍然相对友好，不过近期利率快速下行可能透支了未来角度的降息预期，高胜率、低赔率仍是当前长债利率所面临的问题。预计1月长债利率中枢相较12月或进一步下行，但追涨过程中也需关注赔率不足的风险。