【美联储降息预期升温，套利交易员加大对新兴市场的押注】利差交易在新兴市场投资者中卷土重来，因市场押注美联储将于下月开始降息，令美元走软，并提振市场对高收益货币的兴趣。从路博迈(Neuberger Berma)到安本集团(Aberdeen Group)等资产管理机构，正加码布局巴西、南非和埃及等国家的货币。他们认为，美元走软和波动性缓解为这种策略创造了成熟的环境。在这种策略中，交易员借入收益率较低的货币，买入收益率较高的货币。今年早些时候，这类交易曾录得两位数的回报率，但在7月因美元反弹而暂缓。近期，美国就业数据不佳，强化了市场对决策者下月不得不降息以避免经济衰退的预期，推动套利交易再度升温。从DoubleLine到瑞银，不少机构近期加入看空美元的阵营，称“美元看跌叙事已再度上演”。路博迈新兴市场债务联席主管乌尔基耶塔表示：“美元出现大幅反弹的可能性非常有限，而全球经济增长总体表现仍算稳健。”他偏好在南非、土耳其、巴西、哥伦比亚、印尼和韩国进行套息交易。

【中信建投：A股仍处于牛市中继 回调带来配置良机】中信建投研报表示，短期A股继续超预期上行面临一定阻力，PPI弱于预期、关税缓和协议到期与估值修复完成带来的交易缩量，但A股仍处于牛市中继，回调带来配置良机。当前海外边际改善，美联储人事变动或提升市场降息预期，美元走弱趋势利好新兴市场股市，其中港股相对更加受益。政策信号下，反内卷与宽信用有望促使价格低位温和回升。近期行业轮动加速，建议关注新赛道低位细分品种。行业重点关注国防军工、AI算力、半导体、人形机器人、有色、交运、券商、创新药等。

【美经济疲弱推升降息预期 如何扰动“股债汇”市场？】周二公布的一份报告显示，美国服务业在7月增长陷入停滞，进一步加剧市场担忧。鉴于美国经济走弱迹象，债券交易员正在加大对美联储今年降息的押注。你觉得今年年内美联储降息次数和幅度会是怎么样的路径？随着美经济疲弱推升降息预期，如何扰动“股债汇”市场？国泰海通证券宏观联席首席分析师汪浩表示，美通胀压力大于经济停滞压力，美联储降息预期或收窄。美股下半年仍以复苏交易为主，警惕阶段性扰动。美债利率短期波动加大，下半年中枢或将进一步抬升。短期扰动因素加剧美元走弱，预计下半年重拾升势。（第一财经）

【日本东证指数首次突破3000点大关 再创历史新高】日本东京股市8日上涨，东京证券交易所股价指数（TOPIX）历史上首次突破3000点大关。对美关税担忧（尤其是汽车关税）缓解、美国降息预期、美国半导体类股上涨等因素带动买盘上涨。汽车、电子、精密机械等出口相关类股、信息通信类股、商社类股均上涨。食品、电力、天然气等内需相关类股也表现强劲。软银集团连续第二季盈利，业绩表现亮眼，股价涨逾5%。另外，自民党计划下午召开参众两院联席会议，讨论“参议院选举概要及今后的党政经营”，政局动态也将受到密切关注。东证股价指数上涨0.7%，至3,007.61点。日经225指数上涨0.8%至41,385.13点。

交易员下调英国央行降息预期，预计今年还会降息17个基点。

【铜和其他基本金属因美国降息押注而上涨】受美国降息预期升温以及贸易协议有关的乐观情绪支撑，铜和其他基本金属周四上涨。截至格林威治时间07:02（北京时间下午3点），LME 3个月期铜上涨0.2%，至每吨9697美元。一些分析人士对贸易谈判抱有希望。此外，上周疲弱的美国就业数据引发市场押注美联储将从9月开始降息，这将给美元带来压力，刺激经济活动，从而提振对工业金属的需求。在其他地缘政治发展方面，特朗普、普京和泽连斯基可能举行峰会，这也应该有助于削弱美元，给大宗商品带来一点提振。

【现货黄金逼近3400美元 多空博弈加剧？】上周五以来，国际金价再度回升，这波强势上行的主要原因有哪些？美元指数在触及100日均线后遇阻回落，美元的反弹动能是否在减弱？后市金价如何展望？工商银行贵金属交易员黄天恒表示，美联储降息预期推动国际金价震荡上行，美元指数反弹或难持续，如果美国数据验证通胀降温，国际金价有望冲击3400美元。（第一财经）

【新兴市场货币上涨，美联储官员讲话提振降息预期】新兴市场货币延续早前涨势，而股市跌幅收窄，因美联储官员Neel Kashkari（卡什卡利）的最新表态令美元承压并提振了风险偏好。用于衡量新兴市场货币的MSCI指数一度上涨0.2%，哥伦比亚比索和南非兰特领涨，而类似的股市指数则小幅走低。

【美债交易员提高今年降息预期 部分头寸押注下月一次性降息50基点】鉴于美国经济走弱迹象，债券交易员正在加大对美联储今年降息的押注。与有担保隔夜融资利率(SOFR)挂钩的期权仓位显示，投资者正在为今年剩下三次美联储会议每次都可能降息做准备，预计2025年累计降息幅度达75个基点。其他与SOFR相关的交易押注美联储将在9月会议上一次性降息50个基点。上周疲软的非农就业报告增强了投资者对美联储将降息以支撑经济增长的信心，这也是特朗普一直呼吁的举措，但美联储官员迄今为止始终按兵不动。周二公布的一份报告显示，美国服务业在7月增长陷入停滞，进一步加剧市场担忧。

【美股盘前要闻速递】① 美股盘前，三大股指期货普涨：道指期货涨0.33%，标普500指数期货涨0.25%，纳指期货涨0.25%。② 欧洲各指数涨跌不一，其中德国DAX30跌0.06%，法国CAC40涨0.18%，英国富时100涨0.24%，欧洲斯托克50涨0.24%。③ 降息预期分歧加大：高盛、花旗押注9月激进降息，摩通料年内最多降125bp；美银、巴克莱、汇丰仍主张按兵不动。 ④ 特朗普解雇劳工统计局局长并指责数据造假，市场担忧政府统计公信力，2万亿美元TIPS市场面临信任危机。⑤ 赤字与关税风险累积，两任前财长保尔森、盖特纳警告美债基石被侵蚀。⑥ 超微电脑大砍业绩展望，预计营收小于或等于330亿美元；盘前跌近17%，或成AI估值泡沫预警。⑦ 诺和诺德第二季度净利同比增长32%，司美格鲁肽收入超越K药成“新药王”；盘前涨约2%。⑧ AMD第二季度数据中心增速逊色，盘前跌约6%。⑨ 麦当劳、Uber业绩超预期，盘前分别涨4.3%与0.58%；Lucid、Snap指引不佳，盘前分别跌超7%与18%。

【中信证券：美国就业市场走弱推动9月降息预期大幅升温】中信证券研报称，7月非农数据超预期的低，雪上加霜的是美国劳工部大幅下修了5月6月的数据，下修幅度远超正常水平，这直接导致三个月均值快速下降至3.53万人，显著低于10万人。如果9月初美国劳工部披露8月非农后，新增非农就业人数三个月均值仍在10万人以下，则9月降息将为大概率事件。7月非农报告直接重燃市场对于9月的降息预期，10Y美债利率在数据披露后立即跳水，后续10Y美债利率下行空间的打开需美国经济弱数据或美联储明确转鸽推动。

【市场综述：欧美股市因盈利表现和降息预期盘前延续反弹态势】 受美联储降息预期以及强劲企业盈利的推动，股市延续反弹态势。 斯托克欧洲 600 指数连续第二天上涨。英国石油公司（BP Plc）在宣布盈利超预期并进行股票回购后股价大幅上涨，而物流企业德国邮政敦豪集团（DHL Group）、饮料制造商帝亚吉欧（Diageo Plc）以及半导体制造商英飞凌科技（Infineon Technologies AG）也因业绩表现强劲而股价上扬。 标普 500 指数期货小幅走高，此前该指数在上周大幅下跌后，因抄底资金介入，出现了自 5 月以来的最大单日涨幅。数据分析软件公司帕兰提尔科技（Palantir Technologies Inc.）在公布盈利超预期并上调业绩预期后，盘前交易中股价上涨逾 5%。 上周五公布的疲软就业报告拖累股市走低，同时推高债券价格，此后交易员们愈发认为美联储将会降息。股市从 4 月低点反弹，这得益于市场日益坚信美国企业能够承受关税带来的影响，以及美联储将出手避免经济衰退。 激石集团（Pepperstone Group Ltd.）高级研究策略师迈克尔・布朗表示：“看来这轮牛市很难被长时间压制，即便我对牛市的信心在某种程度上有所动摇。似乎所有看涨股票的人只需要一个周末的时间来思考，就能找到抄底的理由。” 美国国债全线下跌，10 年期国债收益率上升 2 个基点至 4.21%。美元指数上涨。 油价在连续三天下跌后企稳，投资者正评估俄罗斯石油供应风险带来的影响，美国总统唐纳德・特朗普加大了对印度购买俄罗斯原油的惩罚威胁。印度股市下跌 0.3%，卢比走弱。 据路透社报道，旧金山联邦储备银行行长玛丽・戴利表示，鉴于越来越多的证据表明就业市场正在疲软，且没有迹象显示关税驱动的通胀持续存在，降息的时机即将到来。货币市场预计下个月美联储降息 25 个基点的概率超过 80%，年底前再次降息的概率为三分之一。 东方汇理投资研究所的姚炜表示，市场 “有理由欢呼”，但 “达成贸易协议并不意味着关税的终结”。 彭博情报汇编的数据显示，标普 500 指数成分股公司第二季度盈利远超预期，上涨 9.1%，是 preseason 预测的三倍，也是自 2021 年以来最强劲的超预期幅度。 另一方面，高盛集团表示，在欧洲，股市对那些盈利不及预期的公司的惩罚达到了数十年来最严厉的程度。

【中国银河证券：美联储降息预期的重新升温，有望推动全球黄金ETF基金继续维持购金力度】中国银河证券表示，美国劳工部公布7月非农部门新增就业人数7.3万人，低于11万人的市场预期，且创下去年10月以来的单月最小增幅；7月美国失业率环比上升0.1个百分点至4.2%；此外6月非农新增就业人数从14.7万人大幅下修至1.4万人，5月非农新增就业人数从14.4万人降至1.9万人，累计下修25.8万人岗位。虽然美国二季度GDP环比折年率为3.0%，高于市场预期的2.4%，但在关税的冲击下美国二季度的实际消费和投资对GDP的拉动进一步弱化，净出口大幅反弹而库存降低，实际上美国的经济动能在放缓。而7月美国非农就业数据不及预期，且前值大幅下修，也表明美国就业部门正处于下行的趋势中。受此影响，美国利率期货显示市场在7月非农数据后对美联储9月的降息预期大幅上升，降息概率从此前较低的41.3%上升至80.3%，年内降息次数预期从之前的一次恢复至两次。美联储降息预期的重新升温，有望推动全球黄金ETF基金继续维持购金力度，支撑金价上涨。

【非农数据引爆8月事件风险 杰克逊霍尔年会成焦点】分析师Divyang Shah表示，美国7月非农就业报告不仅低于预期，还伴随前值大幅修正。但这并非典型衰退信号，而更像是经济在关税影响下陷入停滞，静待政策不确定性消散。数据最大影响在于重燃美联储降息预期——9月和10月会议再度成为可能时点：目前市场定价9月降息概率达80%，10月超75%。此前12月FOMC会议已被纳入考量，如今降息概率也升至80%。原本8月应是波动率较低的月份，但现在看来重大事件风险接踵而至，其中下份通胀报告尤为关键，而更重要的当属杰克逊霍尔央行年会。

【英国国债收益率表现优于欧元区国债，因对英国央行降息预期较高】XTB分析师Kathleen Brooks在一份报告中说，英国国债收益率表现好于欧元区国债，这表明市场预计英国央行的降息幅度将超过欧洲央行。她表示：“这可能是一个迹象，表明债券投资者认为欧洲央行已经结束了降息，尤其是在上月通胀高于预期之后。”LSEG的数据显示，市场预期英国央行可能在年底前降息两次。

【有色金属板块活跃，机构这样看后市】有色金属板块今日小幅走强，赤峰黄金、金天钛业、西部黄金等涨幅居前。华鑫证券指出，虽然美联储议息会议没有降息，但是内部反对不降息的声音开始显现。此外，非农数据大幅低于预期，年内降息预期大幅提升，贵金属价格上行动力再次增强。财通证券指出，在全球贸易博弈持续且地缘政治长期紧张的背景下，黄金的配置价值更加凸显，看好中长期黄金上行空间。建议关注有产量增长和业绩释放的相关标的。民生证券指出，美欧关税谈判落地，美国将对欧盟产品征收15%进口关税，低于特朗普威胁的30%税率，中美同意延长关税休战期90天，全球贸易摩擦风险有所降低。美国7月非农数据远不及预期，同时5-6月新增就业大幅下修25.8万人，9月降息预期增强。叠加央行持续购金趋势不变，看好金价中枢抬升；白银因其工业属性以及补涨驱动下，价格屡创新高。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移。（第一财经）

【“两新”加码撬动下沉市场与银发经济 降息预期下红利资产与科技成长共舞】步入2025年下半年，A股市场震荡上行，交投活跃度提升，投资者情绪随政策预期升温持续回暖。伴随“十四五”规划进入收官之年，财政政策提效与产业转型升级协同推进，一系列尚未被市场充分定价的政策红利正步入兑现阶段。接受采访的资深分析师认为，在“两新”政策扩围与“反内卷”产能出清的双轮驱动下，下沉市场消费升级、银发经济产业链以及“专精特新”企业成为被低估的价值洼地。伴随四季度中美降息共振预期强化，红利资产防御属性与科技成长板块弹性或将共同主导市场结构性机会，政策与市场的动态博弈正步入关键阶段。（中国证券报）

美联储博斯蒂克：尚未准备好上调 2025 年降息预期值。

【美国国债价格跃升 就业数据增强了降息预期】美国就业报告显示非农就业增长低于预期后，美国国债价格走高，交易员加大了对美联储降息的押注。两年期美债收益率大幅下跌15个基点，至3.80%，10年期收益率下跌8个基点。利率互换数据显示，交易员预计美联储在9月降息25个基点的概率为66%，并已完全消化到10月底前降息。美国劳工统计局周五公布的报告显示，7月非农就业人数增加73,000人，前两个月的数据被大幅下修；失业率小幅上升至4.2%。

【国泰海通：美联储降息预期或进一步收窄 美股仍有上行空间】国泰海通发布研报称，美国二季度GDP超预期，“抢进口”下降、消费韧性和制造业回流投资是主要支撑，预计后续美国经济仍有韧性，叠加关税在通胀中逐渐体现，美联储降息预期可能进一步收窄。7月份美联储议息会议继续按兵不动，但是内部分歧已经加大，后续美联储独立性大概率仍可维持。美债利率中枢或将进一步抬升，美股仍有上行空间。