【加拿大帝国商业银行：市场对美联储大幅降息预期过度乐观】8月异常疲弱的美国非农就业数据，加之6月数据下修至负值，推动市场开始押注美联储本月将降息50个基点。但加拿大帝国商业银行经济学家Timothy Musial认为投资者反应过度。目前多数押注仍集中在连续25个基点的渐进式降息上，“我认为这种结果可能性更大”。Musial预计美联储在9月17日会议后将保持政策灵活性，不会承诺10月降息。“当前GDP增速预估仍达3%，通胀水平也持续高于目标，”他补充道。

【美国就业数据强化降息预期 现货黄金首破3600美元】最新美国非农就业数据很可能为美联储在两周后的下次会议上降息一锤定音，金价持续走高，现货黄金一举站上3600美元/盎司。美国劳工部周五公布的数据显示，8月新增就业岗位2.2万个，低于经济学家预期的7.5万个。德国商业银行研究院分析师Barbara Lambrecht表示：“金价如今终于突破数月来的交易区间上限。”对美联储独立性的担忧以及地缘政治风险升级推动的避险需求，也为本轮涨势提供助力。继2024年上涨27%后，今年迄今黄金已飙升超37%，这主要受美元走弱、央行购金、货币政策环境趋松以及地缘政治和经济不确定性加剧的推动。独立金属交易员Tai Wong表示：“黄金创新高，多头正关注就业明显疲软趋势将转化为多次降息。短期内甚至中期内，劳动力市场担忧压倒通胀担忧，黄金前景无疑看涨。但除非出现重大市场错位，否则我认为金价距离4000美元仍遥远。”

【就业市场传冷风 美联储降息预期升温】周五公布的就业数据令人失望，证实了美国劳动力市场可能处于低迷边缘的担忧，并推高了市场对美联储今年降息幅度的预期。投资者目前已完全消化美联储在9月政策会议上降息25个基点的预期。期货合约显示，市场也进一步押注今年累计将有三次降息。部分美联储观察人士表示，疲软的就业数据可能促使官员们考虑在本月采取超出常规的50个基点降息，不过下周即将公布的通胀数据可能会抑制这种预期。毕马威首席经济学家Diane Swonk表示，“他们将降息25个基点是毫无疑问的。这凸显出劳动力市场的裂痕正在扩大，这令人担忧。”DWS Americas固定收益主管George Catrambone指出，“就业数据疲软已无法被忽视或归因于偶然因素。”

【华泰证券：龙头提高分红比例应对周期下行，煤炭板块投资仍围绕红利逻辑】华泰证券研报表示，尽管2025年上半年受煤价下滑影响，煤炭板块公司盈利普遍承压，但是上市公司普遍维持或增强了分红。其中中国神华、山西焦煤实施首次中期分红，首钢资源则进一步提升中期分红比例到76%，也侧面反映动力煤和焦煤龙头对于行业长期稳定发展的信心。华泰证券认为在下半年煤价维持较高区间震荡的预期下，板块投资仍将围绕红利逻辑，高长协销售的动力煤龙头能保持较好的销售兑现及盈利稳健，现金流充沛趋势不改，而美联储降息预期的升温则将进一步催化相关高股息率公司的配置价值。

【市场综述：降息预期升温，欧美股市与债市小幅走高】 随着交易员加大对美联储加快降息步伐的押注，股市与债市小幅走高。 周五关键非农就业报告公布前夕，标普 500 指数期货上涨 0.1%；美国国债小幅走高，10 年期国债收益率下降 1 个基点至 4.20%；美元汇率持平。 欧洲市场涨幅更为突出，斯托克 600 指数上涨 0.2%，债市几乎全面上扬。 此前数日，受估值过高及政府财政状况担忧的推动，股市与债市出现波动，目前交易员正收敛操作，趋于谨慎。随着多项数据持续显示劳动力市场疲软，掉期交易数据显示，交易员几乎已完全消化本月降息 25 个基点的预期，而对于 10 月是否再次降息，市场分歧较大。 要知道，直到周三，多数交易员还认为第二次降息要等到 12 月。 加拿大皇家银行（RBC）的弗雷德里克・卡里尔（Frederique Carrier）预计非农就业数据将低于市场共识。 法国巴黎银行资产管理公司（BNP Paribas Asset Management）法国及南欧地区目标配置主管法比安・本谢特里特（Fabien Benchetrit）表示：“9 月降息已成定局，但对于未来走势，我们没有强烈的确定性判断。至于股市，我们正密切关注机遇，若出现暂时性回调，我们会考虑增持仓位。” 彭博社调查的中位数数据，经济学家预计 8 月美国新增就业岗位约 7.5 万个，失业率或升至 4.3%。若非农就业人数连续四个月低于 10 万人，将成为 2020 年疫情初期以来最弱的就业增长周期。 大宗商品方面，油价连续第二个交易日下跌 —— 交易员担忧欧佩克 +（OPEC+）可能增产，且行业估算显示某关键储油中心库存增加。全球基准布伦特原油价格跌破每桶 67 美元，西德克萨斯中质原油（WTI）价格则向每桶 63 美元逼近。

【金价创新高后回调，短期结利和长期配置怎么选？】 1. 桥水中国：尽管金价已有明显上涨，但我们仍认为其有配置价值，能为投资组合提供分散化效益。目前存在大量资金似乎愿意以当前价格买入黄金。 2. 中信证券：关税冲击、美国财政、地缘政治、央行购金等因素的改变有望开启黄金上行趋势，中性假设下，我们的模型预测年底金价有望超过3730美元/盎司。 3. 高盛集团：基准预测是，到2026年中期，金价将飙升至每盎司4000美元；所谓的尾部风险情景为4500美元；如果有1%的私人美国国债资金流入黄金，金价则可能接近5000美元。 4. GoldSilver Central：黄金市场出现一些获利回吐，但目前仍处于牛市。降息预期和对美联储独立性的担忧将增加避险需求，即使金价在短期内升至3800美元甚至更高，我们也不会感到意外。 5. 道明证券：已平掉一笔战术性黄金多头仓位。鉴于美元作为价值储存手段的吸引力正在减弱，我们在战略上仍看好黄金。只要这一宏观主题持续存在，我们将继续寻求机会重新参与上涨行情。 6. 财经网站Forexlive：从季节上看，黄金通常在9月份表现不佳，但随后的11/12月至2月将出现季节性走强。鉴于此，金价回落或许值得入场一试。如果特朗普关税遭法院和国会阻拦，金价将面临下行风险。

【中信建投：白电板块未来仍具备较强的成长性与配置价值】中信建投研报表示，2025年上半年，白电行业营收与利润实现双增长。国内“以旧换新”政策有效提振需求，海外新兴市场表现强劲，共同推动行业景气度上行。尽管面临关税等外部压力，白电企业通过降本增效、深化本土化布局等方式，持续提升盈利能力和抗风险能力。一线白电龙头表现稳健，二线企业增速有所分化。未来，随着国内政策持续发力、海外降息预期升温，白电板块仍具备较强的成长性与配置价值。

【财信证券：市场经历快速轮动后或进入震荡整固阶段 但中期向好趋势未改】财信证券研报称，市场经历快速轮动后或进入震荡整固阶段，但中期向好趋势未改。本轮上涨本身由流动性驱动，这意味着后续只要量能未出现大幅收缩，市场仍存在反复轮动活跃的机会。总体而言，我们预计资金将继续在科技成长与防御板块间寻求平衡，呈现显著的结构性行情特征，短期市场或进入震荡整固期，建议以板块轮动扩散的思路布局。方向上，一方面，AI、半导体、创新药等硬科技成长领域仍将受益于国产替代和产业升级红利，资金或将继续在细分领域中进行高低切换；另一方面，美联储9月降息预期不断抬升的背景下，有望强化弱美元环境，贵金属配置价值凸显。

【银河证券：9月A股市场有望在流动性驱动下延续结构性行情】中国银河证券展望9月市场：基于当前市场走势和政策环境，A股市场有望在流动性驱动下延续结构性行情，关注基本面线索和政策预期。一方面，2025年中报基本披露完毕，业绩线索指引下关注结构性配置机会，业绩呈现高景气或向好态势的行业板块值得重点关注。另一方面，当前市场流动性相对充裕，“居民存款搬家”在持续。同时，美联储9月降息预期较高, 若兑现将有助于改善全球流动性环境，对A股市场尤其是大盘成长风格构成利好。

【天风证券：黄金冲上3600美元 年内还有上行空间】天风证券发布研报称，黄金行情尚未结束，年内还有上行空间。推升金价的四大因素，今年年内大概率延续演绎：首先，美联储独立性能否维持，四季度将是关键时点。第二，降息预期或继续演绎。第三，关税的不确定性难以解除，如果IEEPA关税因合法性而受阻，预计白宫可能转向扩大行业关税的范围。第四，“去美元化”长期趋势延续，各国官方机构增持，将是黄金需求的底层支撑。预计在今年的宏观背景下，私人部门对黄金的需求也将维持强劲，黄金ETF将维持热度吸引资金流入，支撑金价继续创新高。

【摩根士丹利：人民币资产升值空间进一步打开 非常有利于A股市场的演绎】对于后市，摩根士丹利基金分析，当前A股依然是流动性驱动行情，但流动性改善的本质是投资者对中国资产悲观预期的持续修复。上周人民币汇率出现了明显的升值，美联储降息预期提升给人民币升值提供了较好的基础条件。这种背景下，人民币资产升值空间进一步打开，非常有利于A股市场的演绎。（证券时报）

【金价再创新高，黄金矿企业绩有望继续“闪亮”】国际金价再创新高。Wind数据显示，北京时间9月3日，伦敦现货黄金和COMEX（纽约商品交易所）黄金期货盘中最高价均刷新纪录，一度分别超过3561美元/盎司和3627美元/盎司，相较年初均上涨超30%。国内金价亦水涨船高，截至当日收盘，上海黄金交易所现货黄金（Au99.99）和沪金主力合约盘中最高价均超810元/克。专家认为，近期金价波动主要受美联储降息预期、市场对美联储独立性担忧等因素影响，黄金价格短期或有震荡，但长期趋势仍向好。纵览A股黄金矿企发布的2025年半年报，多家公司上半年营收利润同比大幅增长，金价上涨为重要驱动因素之一。展望下半年，多家黄金矿业上市公司透露了对强化生产管理、加大项目基建和技术改造投入等“内功”的重视，以期继续“擦亮”业绩。（上证报）

【创业板50ETF（159949）成交37.95亿元霸榜，资金近3日回流6.5亿！基金经理详解三大驱动因素】9月3日，A股市场主要股指表现分化。上证指数、深证成指收盘下跌，创业板指逆势上涨0.95％。受创业板走强影响，创业板50ETF（159949）收盘上涨1.35％，报收1.354元，全日换手率达14.66％，成交额37.95亿元，居同类标的ETF首位。资金面上，近期该ETF呈现阶段性净流出态势，但近三个交易日资金流向转为净流入。具体来看，近20个交易日净流出46.44亿元，近5个交易日净流出12.23亿元；而最近3个交易日则实现净流入6.50亿元。截至2025年9月2日，该ETF流通规模为256.20亿元。在2025年二季报中，基金经理许之彦指出，创业板50指数当前具备三大驱动因素：其一，美联储降息预期明确，海外流动性趋于宽松，国内政策仍存空间，分母端压力有望缓解；其二，人工智能产业趋势明朗，全球科技进入扩张周期，创业板AI产业链持续受益；其三，创业板核心资产内生增长动力强劲，当前估值仍处于历史均值以下，具备较高的安全边际。创业板50指数汇聚创业板优势领域的成长型白马企业，覆盖信息技术、新能源、金融科技和医药等新质生产力核心赛道，在当前时点具备较好的长期配置价值。对于看好中国科技成长板块长期发展、且风险承受能力较高的投资者，创业板50ETF（159949）可作为一种便捷的配置工具予以关注。无股票账户的投资者也可通过其联接基金（A类：160422；C类：160424；I类：022654；Y类：022976）进行投资。

【斯蒂芬·罗奇：美联储关注风险转变，美股市场或出现修正】谈及降息预期，美国耶鲁大学高级研究员、前摩根士丹利亚洲区主席斯蒂芬·罗奇指出，美联储不会迫于政治压力而急于调整政策。但另一方面，劳动力市场的脆弱性，加之关税因素的扰动，可能促使美联储转向更为宽松的立场。虽然当前风险已出现变化，但幅度尚不剧烈，其后续发展仍将依赖于未来数据的表现。罗奇还表示，美国经济已显示出放缓迹象，消费增速仅为过去几年平均水平的一半。此外，AI领域的投资热潮隐藏泡沫风险，美股“七巨头”的市值集中度甚至已超过2000年互联网泡沫时期的水平。“因此我认为，美股在未来六个月内很可能出现一定程度的市场修正。”他说。（21财经）

【机构看高金价至三千八百美元 近期关注三大时间节点】9月2日，在美联储降息预期推动下，伦敦现货黄金突破3500美元/盎司关口。多家机构预测，在横盘4个月之后，贵金属有望开启新一轮上涨行情。对于黄金的年底目标价，摩根士丹利已经看高至3800美元/盎司。未来两周，需要重点关注的事件和时间节点包括：9月4日美国8月ADP就业人数公布；9月5日美国8月失业率和非农就业人口公布；9月11日美国8月未季调CPI年率和月率公布。”华源证券研究员田源表示，美联储“降息交易”将为黄金价格上涨提供较强动能，下半年预计美国货币政策变化将接力财政政策为黄金价格提供支撑，阶段性配置机会或显现。（证券时报）

【荷兰合作银行：美元近期跌势可能有限】荷兰合作银行外汇策略师Jane Foley表示，美元在短期内进一步下跌的空间可能有限。美国降息预期已被市场充分定价，当前市场本身就押注美元走弱。今年早些时候，美元之所以走弱，部分原因在于大量非美国本土的资产管理机构为对冲美元下跌风险而进行避险操作。如果这些调整已基本完成，那么美元面临的一个主要下行压力也将随之减弱。因此，美元后续的下跌步伐应会放缓，未来数月内存在反弹的空间。

【美股盘前要闻速递】①美股三大股指期货齐跌：道指期货跌0.75%，标普500期货跌0.99%，纳指期货跌1.28%。 ②欧洲股市指数齐跌：德国DAX30跌1.77%，法国CAC40跌0.40%，欧洲斯托克50跌1.14%，英国富时100跌0.71%。 ③大摩维持对美股看多：降息在即+盈利稳健，美国股市有望延续涨势；小盘股等利率敏感板块存在补涨空间。 ④瑞银称，美国主患不是通胀而是就业趋弱，预计9月起“四连降”，累计降息100bp。 ⑤高盛下调美国GDP增速预测：7月核心PCE符合预期，但商品贸易逆差扩大至1036亿美元，远超高盛910亿美元及市场902亿美元的预期，将Q3 GDP跟踪下调至1.6%。 ⑥黄金突破3500美元创历史新高：降息预期与政治风险共振抬升避险需求。 ⑦特斯拉7月份在印度开卖以来仅获逾600个订单，而8月份在中国批发销售量达到83192辆，环比增长22.6%。 ⑧卡夫亨氏盘前微涨，此前公司董事会批准分拆计划，拟通过剥离成立两家独立上市公司。 ⑨蔚来汽车盘前收复跌幅，涨近1.5%，公司此前发布Q2业绩，收入总额190.087亿元，同比增加9%；净亏损49.948亿元，同比下降1%。

【摩根士丹利策略师Wilson称美国股市将进一步上涨】摩根士丹利策略师Michael Wilson表示，在美联储即将降息与强劲企业盈利相配合之下，美股将在连续四个月上涨后继续走高。这位曾准确预测从4月抛售中反弹的策略师指出，经济正进入“周期初期阶段”，在此阶段名义盈利持续增长，同时借贷成本下降。他补充道，今年小盘股等利率敏感型股票表现落后，暗示存在补涨空间。“我们反对’降息预期已被充分消化’的观点，”Wilson在报告中写道，“虽然我们尊重即将到来的季节性疲软窗口期，但若出现回调仍将逢低买入。”

【亚市早盘金价持稳 受到美联储降息预期的支撑】黄金在亚洲早盘走势平稳。现货黄金价格基本持平，报每盎司3,478.62美元。澳新银行研究部的分析师报告表示，有关美联储将在9月份降息的预期支撑了黄金板块最近的这轮涨势。他们表示：“本周将公布的美国就业报告将是决定当前黄金涨势能否持续的关键。”利率下降通常有利于不产生利息的黄金。

【降息预期及贸易局势助推金价 伦敦金矿股走强】在伦敦上市的黄金板块股票随着金价的走强而上涨。Interactive Investor投资主管Victoria Scholar在一份报告中表示，受本月美国降息预期和关税不确定性的推动，金价继续攀升，接近历史高点。“本周的焦点是美联储褐皮书、美国非农就业报告、职位空缺和劳工流动率调查以及ADP报告。”Hochschild Mining股价上涨5%，Alien Metals涨3.85%，Fresnillo涨1.6%。