【银河证券：黄金上涨逻辑将继续演绎】中国银河证券研报称，美联储降息、美元信用弱化、央行购金等因素作用下，黄金上涨逻辑将继续演绎。12月11日，美联储将基准利率下调25个基点至3.50%-3.75%，符合市场预期，年内已累计降息75个基点，且鲍威尔在新闻发布会中的表态整体温和偏鸽。近期，美联储降息相关言论密集，特朗普发帖要求下一任美联储主席在经济向好时降息，批评当前“好消息利空股市”的市场逻辑，强调低利率利好股市、经济与住房负担，称股市上涨或推动GDP大幅增长；美联储主席热门人选哈塞特认为美国降息节奏落后于全球央行，AI繁荣推增长且压通胀；美联储理事米兰警示，明年不继续降息或有引发衰退风险，失业率上升应促使持续降息，不过短期内经济下行概率低。美联储降息预期升温，流动性的边际宽松仍将助推金价。此外，美国加征关税引发多国贸易纠纷、地缘冲突持续爆发、美国债务信用担忧、以及美联储独立性恐将动摇，有望推动全球央行与投资者持续购入黄金以增加资产组合中黄金的配置比例。全球“去美化”实质化的推进，引发全球秩序、全球信用货币体系换锚的黄金上涨长期逻辑开始显现，将支撑黄金价格的中长期上涨趋势。

【人民日报：未来影响汇率的市场因素和政策因素很多，人民币走势仍存在较大的不确定性】12月30日午间，在岸人民币对美元升破7.0关口，创下2023年5月以来新高。中银证券全球首席经济学家管涛认为，推动近期人民币汇率走强主要有两方面因素。一是美联储降息预期增强，驱动美元指数回落。11月下旬至今，美元指数下跌约2.0%。二是今年以来，面对复杂的外部环境，中国经济展现出较强韧性，近期国际货币基金组织、世界银行以及高盛等多家外资机构为中国经济投了“信任票”，纷纷上调中国经济增速预测值，外资配置人民币资产兴趣增强。 对于汇率后市走势，专家表示，市场和经营主体需要理性看待。未来影响汇率的市场因素和政策因素很多，人民币走势仍存在较大的不确定性。

【机构：金银上行趋势强劲，白银年底有望触及80美元】受美联储降息预期以及加剧避险需求的地缘政治紧张局势提振，周五白银价格首破76美元关口，日内一度涨6%；黄金与铂金价格同样创下历史新高。Zaner Metals副总裁兼高级金属策略师彼得·格兰特表示，对美联储在2026年进一步放宽政策的预期、美元走软以及地缘政治紧张局势加剧，正推动清淡市场中的价格波动。尽管年底前可能存在一些获利了结的风险，但上行趋势依然强劲。白银在年底前触及每盎司77美元、甚至80美元是可能实现的。对于黄金而言，下一个目标是4686.81美元/盎司，明年上半年很可能达到5000美元。

【经济稳中向好支持汇率走强】近期人民币升值行情，是外部压力趋缓、内部韧性增强、政策精准调控与市场预期转向等多种因素共同作用的结果。专家认为，本轮人民币升值的直接推动力，来自美元环境的转变。伴随美联储继续开展降息，市场预期将进一步压制美元长期走势，为人民币提供外部升值空间。 “从内部因素看，中国经济的韧性与吸引力构成坚实的基本面支撑，特别是经济数据边际改善与政策预期升温，为人民币汇率提供了支持。”国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟表示，出口展现出超预期韧性，前11个月中国贸易顺差首次超过1万亿美元，中国资本市场的亮眼表现也吸引外资持续流入，国际投资者对中国国债的持有规模不断扩大，这些因素都直接增加了人民币的买盘力量。 在中银证券全球首席经济学家管涛看来，推动近期人民币汇率走强主要有两方面因素。一是美联储降息预期增强，驱动美元指数回落。11月下旬至今美元指数下跌约2.0%。二是今年以来，面对复杂的外部环境，中国经济展现出较强韧性，近期国际货币基金组织、世界银行以及高盛等多家外资机构为中国经济投了“信任票”，纷纷上调中国经济增速预测值，外资配置人民币资产兴趣增强。（经济日报）

【金价首次升破4,500美元 受地缘政治和降息预期影响】受委内瑞拉紧张局势升级以及市场对美国明年进一步降息的预期推动，国际金价创下历史新高，首次突破每盎司 4500 美元关口。国际金价延续此前三日连涨态势，涨幅超 0.5%。美国对委内瑞拉油轮实施封锁，加剧了当地局势紧张，进一步提升了黄金的避险吸引力。目前，黄金正朝着 1979 年以来最佳年度表现迈进。交易员还押注，美联储在连续三次降息后，明年将再度下调基准利率。这对于不产生利息收益的贵金属而言，无疑是一项利好因素。截至发稿，现货黄金价格上涨 0.5%，报每盎司 4507.27 美元。白银价格涨幅最高达 0.6%，触及每盎司 71.856 美元的历史峰值。据1987 年以来的统计数据显示，铂金价格也首次突破每盎司 2300 美元，钯金同步走高。

【美国GDP数据公布后 美债走低 收益率上扬】美国国债在第三季度GDP数据公布后跌向日内低点。美国第三季度经济增长4.3%，创出两年来最快增速。美国国债收益率当日小幅走高，早盘时段一度走低。美国10年期国债收益率触及盘中高点，位于4.165%附近，分别跑输同期限德国国债和英国国债3个基点和2个基点。市场对美联储政策的定价略微转向鹰派，目前对1月政策会议的降息预期约为3个基点，而周一收盘时预期为4个基点。

【港股午评：恒指涨0.18%，科技股分化，风电股、黄金股继续活跃】港股上午盘三大指数涨跌不一，恒生指数、国企指数继续反弹，午间分别收涨0.18%及0.11%，恒生科技指数跌0.42%。大型科技股走势分化整体波动不大，风电装机高景气，风电板块涨幅居前，建材水泥股持续活跃，东吴水泥创历史新高；降息预期+地缘冲突，黄金股等有色金属股继续上涨行情。另外，手游股、苹果概念股、新能源车企多数下跌。轻松健康首日上市半日收涨超145%。

【金价再创新高 受美国降息预期和地缘政治风险推动】黄金周二升至历史新高，这是今年以来第50次打破纪录，投资者在权衡不断升级的地缘政治紧张局势以及美国进一步降息的前景。金价首次突破每盎司4465美元，此前一个交易日上涨2.4%，创下一个多月以来的最大单日涨幅。交易员押注美联储明年将再次降息，低利率环境将对贵金属有利。过去一周，随着地缘政治紧张局势加剧，尤其是委内瑞拉局势，黄金的避险吸引力进一步增强。美国拦截油轮，加大对委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗政府的施压。今年以来，黄金价格已上涨70%，主要得益于各国央行加大购买以及资金大量流入黄金ETF。黄金有望创下自1979年以来最佳年度表现。世界黄金协会的数据显示，除5月份外，今年每个月黄金ETF的总持仓量均增长。

iShares MSCI全球金矿ETF（RING）上涨2.7%。受避险需求和降息预期推动，周一现货黄金和白银价格飙升至新的历史高点，随着金矿股上涨，推动iShares MSCI全球金矿ETF大涨%。

【美元颓势难逆转，2026年或陷多重逆风】美元指数在2025年下跌约9%，将创下八年来最差年度表现。驱动美元走弱的主要因素包括：美联储的降息预期、与其他主要货币的利差收窄，以及对美国财政赤字和政治不确定性的担忧。国际清算银行数据显示，10月美元的实际有效汇率指数为108.7，虽较1月创下的115.1的纪录高位有所下降，但仍处高位，表明美元估值依然偏高。市场普遍预期，2026年美元将继续走弱，核心逻辑在于全球增长可能趋于一致，美国的经济增长优势预计将收窄，而德国财政刺激、欧元区经济改善等因素可能降低美元的吸引力。货币政策分化是另一大压力来源，市场预计美联储在新任主席上任后可能采取更偏鸽派的立场，并继续降息，而欧洲央行等主要央行可能维持利率不变甚至存在加息可能。投资者警告，尽管长期趋势看跌，但美元仍可能因人工智能热潮带来的股市资金流入等因素，在短期内出现反弹。任何对美国经济增长的重大打击，都可能成为拖累美元的额外因素。

【美国降息预期和避险吸引力推动现货黄金创历史新高】现货黄金周一飙升至4,3884.82美元/盎司的历史新高，受市场对美联储进一步降息的预期、持续的避险需求以及美元走软提振。受地缘政治和贸易紧张局势、央行购买潮和明年降息希望的推动，黄金这一传统避险资产今年累计上涨了67%。投资者目前对2026年美国两次降息进行了定价，从而提升了黄金的吸引力。

【白银价格触及历史新高 受降息预期和地缘政治紧张局势影响】受地缘政治紧张局势加剧以及市场预期美联储明年将进一步降息影响，银价升至纪录高位，金价也小幅走高。银价一度涨逾0.5%，触及每盎司67.5519美元。受投机性资金流入和10月历史性轧空行情后持续的供应紧张态势支撑，白银价格走强。现货金价接近每盎司4345美元，距离历史高点不到40美元，此前已连续上涨两周。上周公布的一系列经济数据未能提供更清晰的经济前景，交易员押注美联储2026年还将降息两次。通常情况下，利率下降对不支付利息的贵金属有利。地缘政治紧张局势也增强了贵金属的避险吸引力。美国对委内瑞拉实施更严厉的石油封锁，加大了对马杜罗政府的施压；与此同时，乌克兰首次在地中海袭击了一艘隶属于俄罗斯影子舰队的油轮。

【华泰证券：建议继续布局春季躁动 关注AI链等景气改善方向】华泰证券研报称，上周A股探底回升，主因内外流动性环境改善，宽基ETF为代表的配置型资金大幅净流入，美国11月通胀不及预期后降息预期升温和日央行鸽派加息也创造了有利的外部环境。华泰证券认为，经过前期调整明年的春季躁动值得期待，但当前仍处于基本面预期扰动和政策、经济数据空窗期交织阶段，后续行情斜率抬升的潜在催化包括圣诞节后外资仓位回补、1月中旬开始的年报预告密集披露期及1月可能的降准。配置上，建议继续布局春季躁动，关注AI链、电池、有色、部分化工品、军工、大众和服务消费等景气改善方向，此外可适当增配主题性品种和受益于季节性效应的出口链。

【欧洲央行决策者尚未排除降息的可能性】欧洲央行决策者周五警告称，其最新的经济预测存在巨大的风险，因此在制定政策时应保持谨慎，目前尚未排除进一步降息的可能性。欧洲央行周四维持利率不变，并上调了部分增长和通胀预期。投资者认为此举表明借贷成本不会进一步下调。尽管市场已经排除了降息预期，目前预计2027年将加息，但包括法国央行行长维勒鲁瓦、荷兰央行行长斯莱普恩、奥地利央行行长科赫尔、西班牙央行行长艾斯克里瓦和芬兰央行行长雷恩在内的多位决策者都警告不要过早下结论。其中，科赫尔指出：“就整体经济形势而言，我们目前的情况并不乐观，因为不确定性仍然很高，”“这意味着，如果需要，我们既有可能进一步降息，也有可能加息。”

【美国国债收益率上涨，但美联储降息预期依然存在】受日本央行加息25个基点至0.75%的推动，美国国债收益率在欧洲交易时段前市中段上涨。尽管周四公布的美国消费者价格指数(CPI)数据显示大幅下降，并因政府停摆期间的数据收集问题而引发了对其质量和完整性的担忧，但市场对美联储降息的预期依然存在。法国巴黎银行分析师在一份报告中称：“虽然我们认为美联储将对该数据持谨慎反应，但这可能也无助于分散决策者对失业率上升的注意力。我们继续预计将在3月份的会议上降息。“据Tradeweb的数据，10年期美国国债收益率上涨2.9个基点，至4.144%；30年期美国国债收益率上涨3个基点，至4.830%。

中信证券：美国本次CPI报告对美元流动性构成短期利好，但数据质量的硬伤和就业市场的平静状态使其不足以明显提振降息预期，我们仍预计美联储明年全年降息两次各25bps。

【华泰证券：11月美国CPI大幅低于预期但噪音较大】华泰证券指出，虽然11月CPI数据边际推高美联储降息预期，但由于通胀和劳工数据噪音较大，美联储可能暂停降息进行观察（以及明年下半年降息1-2次的预测）。由于关税税率未进一步上行，且关税对通胀传导没有明显时滞，关税对通胀的影响较为温和，美国高通胀的风险可控，但11月通胀的下行或因扰动因素而被放大。明年1月会议前将公布的12月非农和CPI数据受政府关门影响较小，能够提供对于经济更加可靠的信息。因此，美联储当前处于观察期，由于就业市场或逐步改善，明年1月联储将暂缓降息的基准判断，待新任联储主席上任后的明年下半年降息1-2次。

【机构：非农与CPI数据公布后 预计美联储2026年降息路径更为明确】加拿大帝国商业银行资本市场经济学家Andrew Grantham表示，最新的美国CPI数据支持该行本周早些时候对美联储政策预测的调整。在本周稍早的非农就业数据公布后，加拿大帝国商业银行已在其2026年展望中增加了降息预期，目前预计将在第一和第二季度各降息25个基点。

【报告：英国通胀降幅超预期，巩固降息预期】英格兰及威尔士特许会计师协会的Suren Thiru在一份报告中称，在英国11月通胀显著回落后，英国央行周四降息看来是必然的。11月份CPI从一个月前的3.6%降至3.2%，降幅超出预期。服务业和核心通胀放缓使价格压力显得不那么顽固，而劳动力市场降温和步履维艰的经济可能会使通胀继续处于下行通道。Thiru说，到2026年，物价应会大幅下跌，因为食品和燃料成本下降以及预算案带来的能源账单变化，将在明年夏天推动通胀率降至2%。“这些数据，加上近期大量疲软的数据，意味着明天降息看来是必然的。”

【天风证券：预计2026年存款降息有望执行非对称原则 第二季度落地概率较大】从银行视角出发，对于2026年降准降息，天风证券研报有如下判断：1、预计2026年LPR下调10—20bp，上半年有望落地，第二季度概率相对更大。第一，预计2026年银行息差压力相较于2025年明显缓解，能为LPR下调打开一定空间。第二，优质企业新发放贷款利率存在脱离LPR基准锚的问题。第三，2025年LPR可能没有很好地执行成本加成法的基本原则。2、预计2026年存款降息有望执行非对称原则，第二季度落地概率较大。第一，复盘历次存款降成本举措，发生在第二季度、尤其是4—5月的概率较大。第二，存款挂牌利率下调可能采取非对称下调方式，重点压降长端。第三，基于可预期的广谱利率下行周期以及存款降息预期，银行负债端主动降久期的诉求仍较强烈。3、预计2026年春节前有一定必要降准，幅度25—50bp。第一，在结构性流动性短缺框架下，央行需要定期全面降准以深度补水流动性。第二，2026年第一季度银行资负仍有一定缺口压力，节前降准是可选项。