【多资产策略迎“高光时刻” 头部私募展望新一年配置框架】来自第三方机构私募排排网的最新数据显示，截至12月12日，有业绩记录的近1500只私募多资产策略产品，今年以来平均收益率达19.55%，其中超九成产品实现正收益。此外，一线私募机构的相关产品收益率普遍高于30%，连续第二年交出令人满意的答卷。2026年宏观环境错综复杂，部分资产价格持续走高的几率较大。 “今年我们组合的收益，大约六成来自商品，三成来自权益，其余来自其他资产与交易。”上海一家中型宏观策略私募的负责人赵远（化名）复盘其2025年操作时总结说。他的团队在年初便重仓配置了黄金与铜，准确把握了全球避险情绪升温与再通胀交易的主线，这两类资产全年贡献了主要利润。然而，谈及A股，他略显遗憾，“我们对上半年科技股的凌厉上涨预估不足，配置偏保守，错过了部分机会。这正好说明，单一资产的胜负难以预测，但多资产配置能确保你不会错过整个市场的贝塔。另外，年末白银和其他一些贵金属的暴涨完全出人意料，但我们并不遗憾，多资产配置的最终收益，并不能寄希望于单一资产的上涨”。（中证报）

【金价首次升破4,500美元 受地缘政治和降息预期影响】受委内瑞拉紧张局势升级以及市场对美国明年进一步降息的预期推动，国际金价创下历史新高，首次突破每盎司 4500 美元关口。国际金价延续此前三日连涨态势，涨幅超 0.5%。美国对委内瑞拉油轮实施封锁，加剧了当地局势紧张，进一步提升了黄金的避险吸引力。目前，黄金正朝着 1979 年以来最佳年度表现迈进。交易员还押注，美联储在连续三次降息后，明年将再度下调基准利率。这对于不产生利息收益的贵金属而言，无疑是一项利好因素。截至发稿，现货黄金价格上涨 0.5%，报每盎司 4507.27 美元。白银价格涨幅最高达 0.6%，触及每盎司 71.856 美元的历史峰值。据1987 年以来的统计数据显示，铂金价格也首次突破每盎司 2300 美元，钯金同步走高。

【金价再创新高 受美国降息预期和地缘政治风险推动】黄金周二升至历史新高，这是今年以来第50次打破纪录，投资者在权衡不断升级的地缘政治紧张局势以及美国进一步降息的前景。金价首次突破每盎司4465美元，此前一个交易日上涨2.4%，创下一个多月以来的最大单日涨幅。交易员押注美联储明年将再次降息，低利率环境将对贵金属有利。过去一周，随着地缘政治紧张局势加剧，尤其是委内瑞拉局势，黄金的避险吸引力进一步增强。美国拦截油轮，加大对委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗政府的施压。今年以来，黄金价格已上涨70%，主要得益于各国央行加大购买以及资金大量流入黄金ETF。黄金有望创下自1979年以来最佳年度表现。世界黄金协会的数据显示，除5月份外，今年每个月黄金ETF的总持仓量均增长。

iShares MSCI全球金矿ETF（RING）上涨2.7%。受避险需求和降息预期推动，周一现货黄金和白银价格飙升至新的历史高点，随着金矿股上涨，推动iShares MSCI全球金矿ETF大涨%。

【“疯狂”的贵金属：金银齐创历史新高，“超级周期”未完待续】贵金属的疯狂行情仍在继续。12月22日，现货黄金突破4400美元/盎司，现货白银突破69美元/盎司，双双创下历史新高，现货铂金自2008年以来首次升破2000美元/盎司。消息面上，近期地缘政治紧张局势升温是其中一个导火索。新华社报道称，据美国全国广播公司20日报道，在对伊朗“扩大其弹道导弹产量”的担忧下，以色列总理内塔尼亚胡准备告知美国总统特朗普，以方可能再次打击伊朗相关设施。此外，美方拦截油轮行动进一步加剧了美委紧张局势。新华社报道称，美国多家媒体21日报道，美国海岸警卫队当天仍在委内瑞拉附近国际水域追截“贝拉1”号油轮。这是不到两周时间里，美国为施压委内瑞拉而实施拦截的第三艘油轮。回顾过去一年，贵金属市场极度火爆。得益于全球央行购买热潮、美联储降息、避险需求升温等因素，截至12月22日，今年黄金价格已累计上涨逾60%，而白银价格累计上涨逾130%。

【干预利剑高悬，日元风暴恐将席卷利差交易】市场对日本当局干预以支撑日元的威胁日益担忧，因日元在上周旨在抑制通胀的加息后反而走弱。日元疲软将加剧日本央行正竭力控制的物价压力，并可能延长其紧缩周期。 历史经验显示，干预行动会对股市造成严重冲击，日本上一次干预（2024年7月前）便严重损害了其股市，鉴于当前股市涨幅比18个月前更为极端，市场有理由担忧新一轮干预可能引发股市动荡。股市震荡将推升对被视为低风险资产的日元的需求，并可能引发以抛售日元为融资基础的流行利差交易被迅速平仓。 由于今年投资者在黄金、欧元和瑞郎中寻求避险而回避美元，支撑日元的干预行动可能对这些流动性不及美元的资产产生更大的连锁影响，导致其波动更剧烈、更快速。

【黄金价格首次突破每盎司 4400 美元】受市场对美联储进一步降息的预期升温，以及强劲的避险需求推动，黄金价格周一首次突破每盎司 4400 美元关口，白银亦同步走高，创下历史新高。截至格林尼治时间 05:02，现货黄金上涨 1.4%，报每盎司 4397.16 美元，盘中一度冲破 4400 美元关口，触及每盎司 4400.29 美元的历史峰值。现货白银上涨 3.3%，创下每盎司 69.44 美元的历史高点。2 月交割的美国黄金期货上涨 0.98%，报每盎司 4430.30 美元。今年以来，贵金属价格累计涨幅显著，黄金涨幅已达 67%，接连刷新多项纪录，首次站上每盎司 3000 美元与 4000 美元两大重要关口，有望创下 1979 年以来的最大年度涨幅。同期白银涨幅高达 138%，远超黄金表现，这一走势得益于强劲的投资资金流入以及持续存在的供应短缺压力。

【美国降息预期和避险吸引力推动现货黄金创历史新高】现货黄金周一飙升至4,3884.82美元/盎司的历史新高，受市场对美联储进一步降息的预期、持续的避险需求以及美元走软提振。受地缘政治和贸易紧张局势、央行购买潮和明年降息希望的推动，黄金这一传统避险资产今年累计上涨了67%。投资者目前对2026年美国两次降息进行了定价，从而提升了黄金的吸引力。

【白银价格触及历史新高 受降息预期和地缘政治紧张局势影响】受地缘政治紧张局势加剧以及市场预期美联储明年将进一步降息影响，银价升至纪录高位，金价也小幅走高。银价一度涨逾0.5%，触及每盎司67.5519美元。受投机性资金流入和10月历史性轧空行情后持续的供应紧张态势支撑，白银价格走强。现货金价接近每盎司4345美元，距离历史高点不到40美元，此前已连续上涨两周。上周公布的一系列经济数据未能提供更清晰的经济前景，交易员押注美联储2026年还将降息两次。通常情况下，利率下降对不支付利息的贵金属有利。地缘政治紧张局势也增强了贵金属的避险吸引力。美国对委内瑞拉实施更严厉的石油封锁，加大了对马杜罗政府的施压；与此同时，乌克兰首次在地中海袭击了一艘隶属于俄罗斯影子舰队的油轮。

【中信证券：日本良性通胀循环已较稳固，日本央行即将再次加息】 中信证券研报认为，日本良性通胀循环已较稳固，日本央行即将再次加息。去年夏季日本加息后的全球市场动荡主要是由衰退预期升温和AI叙事动摇等美国因素造成，套息交易逆转只是加剧彼时避险情绪的次要因素，去年的“黑色星期一”不太可能在今年重演。在美日央行政策分歧的背景下，美国因素才是当前全球流动性与美元资产定价的核心主线。目前市场对AI叙事的质疑集中体现于业务模式较激进的少数企业，而多数财务状况较稳健的AI龙头仍能维持市场信任，产业智能化热潮应能在中短期继续支持美股龙头的业绩表现。长端美债在本轮风险管理式降息周期内的配置性价比不高，短端美债则可能受益于准备金管理购买操作对流动性的技术性改善，后者较前者更好。