【银河证券：市场方面以确定性拥抱不确定性，内需、硬科技仍是主线】银河证券表示，中国市场方面，权益市场表现值得期待。国内大循环的完备性足以让中国在全球“抗差逻辑”下相对美国具有核心优势。“加征-反制-再加征-再反制”对于权益市场定价造成一定困扰，防御主题表现更优（必选消费、金融等）；中期视角，以确定性拥抱不确定性，内需、硬科技仍是主线。固收方面，基本面扰动和增量政策预期形成对冲，避险逻辑缓和央行流动性投放预期将使得债市做多胜率提高。

【“对等关税”风波中的黄金交易】美国“对等关税”政策对黄金有三个层面影响：一是由于此次政策明确了金锭在加征对等关税的商品范围之外，COMEX-LBMA（纽约商品交易所黄金期货和伦敦金银市场协会现货黄金）价差快速收敛；二是避险情绪因超出预期的关税中枢以及意料之外的关税计算方法而加强；三是市场普遍预期美国将面临滞胀更为严重的前景。目前，黄金仍是各类资产中的“避险王者”，向上空间或进一步打开。（上证报）

【罗素投资：特朗普的政策将提高欧元避险吸引力】罗素投资（Russell Investments）表示，美国贸易与外交政策发生重大转变，可能会提升欧元作为避险货币的吸引力，因为这一变化增加了欧洲和亚洲“金融保护主义”加剧的风险，这在未来几个月可能会对美元构成压力。

【国家外汇局官员：展望未来，我国经济基本面和外汇市场韧性较强】 中国外汇发表外汇管理局国际收支司司长贾宁署名文章称，展望未来，我国经济基本面和外汇市场韧性较强，外汇市场有条件保持基本平衡。一是我国将实施更加积极有为的宏观政策，未来经济回升向好将对人民币汇率稳定和外汇市场平稳运行形成重要支撑。二是经常账户有望保持合理顺差格局。我国制造业发展水平全球领先，制造业增加值在全球占比上升至30%，在全球生产供给中的作用不可替代。贸易方式和贸易伙伴更趋多元，跨境电商、市场采购、新能源产品等外贸新增长点快速发展，外贸韧性增强有助于更好应对外部冲击挑战。在全球贸易环境复杂情况下，近年来企业应对外部冲击的能力上升，自信心增强。三是资本项下跨境资金流动有望更加稳定。我国创新驱动发展战略加快推进，外资投资中国科技产业、增持中国资产的意愿增强。四是我国外汇市场韧性总体增强，抵御外部冲击能力提升。人民币汇率保持适当弹性，可以有序释放压力，促进市场自我平衡。汇率避险工具和人民币结算广泛运用，货物贸易项下人民币跨境收支占比提升至近30%，企业外汇套保比率上升至27%，均处于历史高位，有助于稳定市场预期和交易。

【机构：英镑兑欧元跌势可能过度】Ebury的Matthew Ryan在一份报告中表示，考虑到美国关税对欧元区经济的打击应该比对英国更大，英镑兑欧元近期的大幅下跌令人费解。他指出，欧元一直表现得像是避险货币，但欧元兑英镑的上涨似乎已经过度。鉴于英国对美国的贸易逆差以及对商品出口的依赖程度较低，英国似乎有能力应对关税的影响。随着美国对大多数国家实施更高对等关税的计划被推迟，风险偏好有所改善，英镑略有回升。“任何朝着美英贸易协议方向取得进展的迹象都可能提供进一步的上行支撑。“据FactSet数据显示，欧元兑英镑上涨0.3%，至0.8565英镑，此前在周三曾触及15个月高点0.8664英镑。

避险情绪降温，日本10年期国债收益率涨13个基点，报1.400%。

【贝森特称美债市场在“正常去杠杆”】近日，美国国债市场下跌，长期国债首当其冲，甚至在股票下跌的情况下也未幸免，一反它们通常作为避险资产的角色。本周到目前为止，美国三十年期国债收益率已飙升超过40个基点。贝森特表示：“我认为这并非系统性问题，我认为债券市场正在经历令人不适但正常的去杠杆。”他表示，随着29万亿美元国债市场的杠杆率下降，“市场将趋于平静”。目前，风险经理正在“拍大家的肩膀，告诉他们要降风险 —— 这是随着杠杆率上升，每隔几年就会发生的情况。”

因避险需求推动黄金价格上涨，美国上市的金矿企业股票随之上涨。

【贝森特淡化美债抛售 认为债券“正常去杠杆化”】美国财长贝森特淡化了美国国债的抛售，称这不是系统性的。“目前市场正在经历一场去杠杆化的动荡，”贝森特表示，并称他在对冲基金生涯中经常目睹这种情况。“这是固定收益市场。有一些非常大的杠杆玩家正在遭受损失，不得不去杠杆化。”最近几天，长期国债在美债市场的下跌中首当其冲，尽管股市也在下跌——这与其典型的避险角色背道而驰。本周迄今，美国30年期国债收益率已飙升约0.5个百分点。他说：“我认为这不是系统性的问题，我认为债券市场正在进行的去杠杆化是一种令人不安但正常的过程。”

【市场分析：欧元成为美元外的避险选择，但涨势可能短暂】Monex欧洲分析师在一份报告中说，在美国周三生效对等关税后，欧元成为美元外的另一个避风港，因此欧元上涨。然而，他们表示，欧元兑美元的升值可能是短暂的。“市场尚未充分考虑到关税将对欧洲经济增长造成的冲击，以及美国通胀上升可能对美联储造成的影响。”随着关税的全面影响在未来几个月变得明显，欧元兑美元的预期增长和利差可能会扩大。一旦交易员意识到这是一场全球性冲击，美元可能恢复其避险地位。

【传统避险三角失衡：黄金买盘汹涌，美债美元却被冷落】贵金属分析师Jake Smith发文指出，随着黄金依然受到坚挺的买盘支撑，贵金属交易者一如既往地关注美债和美元的动向。然而，在本交易时段，这两者目前都未显现出避险资金流入的迹象，这一反常现象引发市场关注。尤其是美债市场的波动备受瞩目——收益率上升、价格下跌。按常理，美债收益率上升对黄金构成利空，因为黄金本身不产生利息收益。如今，市场对美国国债投资态度的变化、以及推动这一轮波动的深层原因，正成为各方高度关注的焦点。

【特朗普对等关税生效首日，全球市场剧烈震荡】 ①【美债抛售引发避险资产重估】 在关税正式生效的首日，美债遭遇猛烈抛售，10年期美债收益率快速上行，连“全球最安全资产”也难逃冲击。 ②【英国30年期国债收益率飙升】 受美债带动，英国30年期国债收益率一度升至1998年以来新高，显示长端利率正在全球范围内迅速重新定价。 ③【欧美股市承压，药企领跌】 欧洲股市延续亚洲市场的跌势，医药板块成为主要下跌板块，因特朗普称美国将很快宣布对大型制药企业加征关税。 ④【现货黄金日内继续上涨】 黄金突破3050美元/盎司。此前几个交易日出现温和回调，可能是因为投资者出售流动性较强的黄金资产，用于弥补其他市场的亏损。 ⑤【达里奥：投资者需关注更深层次裂变】 桥水创始人达里奥警告，当前不仅是关税冲击，更是全球货币、政治与地缘秩序“百年一遇”的系统性解构，呼吁投资者认清大趋势。

【机构：市场动荡加剧，美国国债需求减弱】Hargreaves Lansdown的Susannah Streeter在一份报告中表示，由于美国关税生效后悲观情绪加剧，作为避险资产的美国国债需求减弱。她说：“债券市场陷入波动，投资者似乎开始撤出资金，为接下来可能出现的情况做准备。”Tradeweb数据显示，美国30年期国债收益率一度攀升至5.000%以上，随后回落至4.860%，较前日上升14个基点。美国10年期国债收益率上升12个基点，至4.378%。

【外资加速撤离韩国市场 韩国制造业或面临空心化风险】在美国所谓“对等关税”的影响下，投资者避险情绪持续升温，外资正在加速撤离韩国市场，令韩国金融市场经历剧烈动荡。由于韩国相关产业均坐拥体量庞大且复杂的产业链，核心大企业的生产和资本外流必然会延伸至相关原材料、零部件等上下游厂商的外迁。韩国产业界担心，长此以往，不仅会导致韩国国内就业形势恶化、高端人才流失，甚至给整个产业链、地方经济带来连锁负面效应，从而引发韩国制造业的空心化现象。

【基金经理：现在最好持有本币现金】Carmignac固收团队的基金经理阿利耶（Marie Allier）今天在接受电视采访时表示：“目前，无论是收益率曲线的长端还是短端，都无法提供避险功能，所以最好的避风港可能就是现金——而且是你所在国家、使用本币的现金。”

【美债收益率飙升 引发对又一次基差交易大平仓的担忧】随着美国总统唐纳德·特朗普的贸易战重创金融市场，一种令人不安的变化开始了：美债突然失去了避险吸引力，远没有发挥避风港作用。这让James Athey回想起新冠疫情初期基差交易平仓的情景 —— 当时的全面去杠杆导致这一热门对冲基金策略爆雷、引发债市下挫。虽然到目前为止，几乎没有确切证据表明交易商切断了融资或者对冲基金被打了个措手不及，但他总是感觉，最近的走势不过是暗藏在市场表象之下的风险“初露锋芒”。“现在的情形就仿如2020年3月 —— 当时市场走势疯狂，可能与基差交易有关，”该Marlborough Investment Management的投资组合经理说道。“上周我们还没有看到任何迹象表明对冲基金在债券期货基差交易上平仓止损，但突然之间收益率飙升起来。”美国国债周三连续第三天下跌，10年期收益率一度飙升逾20个基点，30年期更是有过之而无不及。

【机构：黄金可能会因避险需求的再次升温而受益】瑞士宝盛银行下一代研究主管Carsten Menke表示，随着投资者对不断上升的关税所引发的经济影响愈发担忧，黄金可能会因避险需求的再次升温而受益。 Menke称，尽管极端的市场动荡有时会限制黄金的上涨空间，但由于2022年以来各国政府需求推动下的黄金结构性牛市，正受到不断加剧的贸易紧张局势及相关增长风险的周期性提振。 Menke说：“对关税导致严重经济放缓甚至衰退的担忧，正吸引西方世界的避险投资者重返黄金市场。” 他还补充说，该行对黄金仍持建设性态度。