【中信证券裘翔：中国企业或个人在海外积累的离岸美元资金回流，将成为中国资产尤其港股的另一股力量】中信证券2025年资本市场论坛在上海举办，中信证券A股策略首席分析师裘翔表示，2025年以来，外资应对中国市场波动的心态发生了更加积极的转变。外资有望持续回流，公募考核新规落地，市场逐步从短钱定价回归长钱定价。DeepSeek的火爆叠加美国针对全球的贸易战爆发，很大程度上改变了全球资金看待中国资产的长期态度，并且等待政策过程中的耐心有所提升。随着中国宏观逻辑进一步理顺，自主科技能力不断被认知和定价，制造业出海的竞争力不断被验证，外资趋势性回流中国资产只是节奏和时机问题。此外，中国企业或个人在海外积累的离岸美元资金回流将成为中国资产尤其港股的另一股力量。（21财经）

【中信证券：三季度末到四季度可能是指数牛市的关键入局时点】 中信证券表示，展望未来一年，中国权益资产正迎来年度级别牛市。从2025年四季度开始，全球主要经济体在经济和政策周期上预计再次同步，财政和货币同时扩张，港股和A股市场将望迎来指数牛市，风格上也会发生2021年以来的重大切换，从持续4年的中小票题材轮动，转向核心资产的趋势性行情。配置上，建议聚焦三个长期趋势：一是中国自主科技能力的提升趋势；二是欧洲重建自主防务，提升能源、基建和资源储备的趋势；三是中国加速完善社会保障并激发内需潜力的政策趋势。这三个趋势背后，还蕴含了行业选择方向上的三个变化，一是自主可控从国产化率提升过渡到前沿原创技术能力提升；二是中欧贸易从货物出口为主过渡到货物贸易和技术合作并重；三是内需从渠道和客单价驱动的物量消费逻辑过渡到产品创新和品牌升级驱动的服务消费逻辑。从策略角度来看，最重要的策略选择应是重塑港A配比，进一步提升港股配置；其次是回归核心资产，聚焦新兴行业以及传统行业的龙头公司；接着才是考虑行业选择的问题，建议聚焦上述三个不受贸易战影响的长期趋势；最后才是择时问题，三季度末到四季度可能是指数牛市的关键入局时点。

欧洲央行管委纳格尔：德国经济第一季度贸易战前期表现强劲。

【加拿大铝业公司将破产归咎于特朗普挑起的贸易战】一家一直在努力重组债务的加拿大铝业公司已在美国和加拿大申请破产，称美国贸易战将公司推向了崩溃的边缘。5月27日，Sinobec Group Inc.在美国伊利诺伊州联邦法院提交的文件中表示，该公司负责安排铝锭以及建筑产品、淋浴门和围栏等成品买卖双方的交易。该公司表示，美国总统特朗普近几个月征收的关税对中贝集团造成了沉重打击。

【美联储官员Kashkari主张维持利率不变 直至关税影响更加明朗】明尼阿波利斯联邦储备银行行长Neel Kashkari再次强调，在贸易战引发不确定性以及面临着捍卫通胀预期这一“至关重要”任务之际，美联储必须采取审慎态度。Kashkari表示，政策制定者之间正在就特朗普政府关税所引发的通胀影响展开一场“健康的辩论”——到底应将其视为一次短暂冲击，还是一种更持久的状况。Kashkari在事先准备的讲话中指出：“谈判可能需要数月甚至数年才能彻底结束。”他补充说，对中间产品征收的关税需要一段时间才能传导至最终价格，而且随着时间推移，通胀预期失锚的风险可能会上升。

【瑞银：恒指今年底目标24500点 预计HIBOR将稍微回升】 瑞银投资银行香港策略师陈志立指，今年年初Deepseek推出，令科技股带动港股上升。虽然贸易战令港股表现稍为回落，但现时已恢复，IPO数量亦有增加，港股整体利润有提升，基本面较宏观经济好。该行对港股持审慎乐观态度，今年底恒指目标24500点。他表示，目前港股估值位处历史平均水平，今年较看好科技股和高股息、防守性高的基建及银行股。

【市场分析：漫长炎夏即将来临前 特朗普新关税威胁或动摇美股涨势】正当投资者以为可以从关税恐慌中喘口气之际，美国总统特朗普关于对欧盟和苹果公司征收新关税的威胁使得贸易紧张局势在长周末假期前夕重新受到关注。这一事态发展提醒股市投资者，在他们应对动荡的宏观经济环境之际，关税问题今年夏天可能仍是一个影响因素；在当前的宏观经济环境中，令他们担忧的问题包括不断膨胀的美国政府债务、高企的长期美国国债收益率，以及日本国债收益率的跳升，这可能引发更多资金从美国资产中流出。荷兰国际集团(ING)首席国际经济学家詹姆斯-奈特利(James Knightley)在上周五的一份研究报告中写道，特朗普贸易战的“升级-降温-再升级”将是本周驱动市场的主题。在这些不利因素之外，夏季本身也通常是股市表现疲弱的时期。据统计，夏季是股市表现最差的季节，自1950年以来，标普500指数夏季平均涨幅为1.2%，而春季平均涨幅为2.4%，秋季为2.2%，冬季为3.1%。

【欧盟计划快速推进与美国的贸易谈判】欧盟表示其已同意加快与美国的谈判，以避免跨大西洋贸易战，显示出更为友好的态度。就在几天前，美国总统唐纳德·特朗普批评欧盟占美国便宜、拖延谈判进程。“现在谈判有了新动力，”欧盟委员会发言人Paula Pinho周一对记者表示。前一天，欧盟委员会主席冯德莱恩与特朗普通电话。“他们同意加快贸易谈判进程，保持密切联系。”通话结束后，特朗普将对欧盟征收50%关税的最后期限延长了一个多月至7月9日，以便进一步谈判。“我们进行了一次非常愉快的通话，我同意推迟期限，”特朗普周日告诉记者。谈判迄今面临诸多障碍，双方始终未能找到彼此都满意的折中方案。欧盟方面抱怨称，不清楚美国想要什么，甚至不知道谁代表美国总统；而美方则表示，欧盟以诉讼和监管措施不公平地针对美国企业。

【欧洲主要港口拥堵情况加剧】 一份最新报告显示，北欧和其他枢纽地区的主要港口拥堵情况正在恶化，这暗示贸易战可能会将海上运输中断蔓延到亚洲和美国，并推高运费。据伦敦海事咨询公司Drewry周五发布的报告，3月下旬至5月中旬，德国不来梅港等候泊位的时间增加了77%。同期，安特卫普港的延误时间增加了37%，汉堡港的延误时间增加了49%，鹿特丹港和英国费利克斯托港的等待时间也延长了。劳动力短缺和莱茵河低水位是主要原因，这阻碍了往返内陆地区的驳船运输。

【贸易不确定性远未消散 特朗普的新关税威胁如同风暴警告】投资者原本开始对唐纳德·特朗普的贸易战已经开始平息抱有越来越乐观的预期，而他最新的一阵关税威胁猛攻很快打消了他们的这种想法。与英国等达成的初步协议燃起了华尔街和企业董事会的希望，他们认为美国总统开始回拨美国近一个世纪以来最高的关税。但周五特朗普威胁将对欧盟征收50%的关税，并威胁称如果苹果公司和三星电子等企业不把生产转移到美国，将对智能手机征收25%的关税。这强烈地提醒了人们注意特朗普多变的决策和对边缘政策的偏好。特朗普长期以来的盟友史蒂夫·班农说，总统的反应部分是由于他认为本周的七国集团财长会议在贸易问题上缺乏进展，尤其是考虑到他与英国能够相对迅速地达成协议。班农说，其他没有协议进展的国家应该感到担忧，称这是一个“风暴警告”。

【调查显示 特朗普关税措施可能引发美国消费者不满】Harris进行的一项调查显示，美国总统唐纳德·特朗普在说服美国消费者相信其贸易战好处方面正面临困难。大多数美国成年人（56%）表示，如果特朗普的关税没有实施，他们的家庭财务状况会更好。约52%的受访者表示，征收关税所承诺的好处不足以抵消他们付出的经济代价。这一评估是在特朗普“解放日”关税计划成为美国自20世纪30年代以来最大的贸易保护主义行动之后做出的，该关税计划将美国对进口商品的征税推向了近一个世纪以来的最高水平。关税推出后，金融市场动荡不安，人们对美国可能陷入衰退产生了新的担忧。

【特朗普贸易策略的四个固定步骤 “威胁、实施、恐慌以及反转” 】英国广播公司23日报道，特朗普政府突然威胁对欧盟商品加征50%关税，意味着特朗普重启全球贸易战，导致贸易紧张局势再度升级，也表明未来几周市场不确定性加剧。欧盟等美国盟友可能对美国重启报复性措施。英国《卫报》23日的分析文章认为，特朗普政府贸易策略呈现四个阶段的固定步骤，包括威胁、实施、恐慌以及反转，认为美国最后可能会再次退让。（央视网）

【里昂证券：美股对贸易战风险“极度自负” 盈利预期恐难兑现】里昂证券首席股票策略师Alexander Redman警告称，美股投资者对贸易战冲击企业盈利的严重性表现出“极度自负”。他指出，企业资本支出意愿出现本世纪第四次负增长、密歇根大学消费者信心指数创数十年新低、三分之二美国家庭预计未来一年失业加剧等数据均亮起红灯。“关税期间对企业和家庭信心遭到实质性打击，市场情绪难以回到去年12月水平。”Redman强调当前市场预期今明两年标普500指数每股收益分别增长10%和14%，远超过去四五十年约6.7%的复合年增长率，存在明显高估。“卖方机构不会提醒这些风险，因他们在2022-2023年预测经济衰退失准后信誉受损，不愿再度逆势发声。”

【英国私营部门活动再次萎缩 受美国关税冲击】一项备受关注的调查显示，英国私营部门在5月份再次收缩，因唐纳德·特朗普的关税措施打击了来自海外的需求，这使得英国政府与美国达成的贸易协议显得愈加重要。周四发布的初步估计数据显示，S&P Global采购经理人指数仅从4月份的48.5小幅改善至49.4，接近预期。该指标仍低于50的荣枯线，表明经济可能在第二季度出现收缩。报告显示，英国企业面临劳动力成本激增和全球贸易战的冲击，前景愈发黯淡。出口订单大幅下滑，制造业裁员速度为五年来最快。

【报道：欧盟工业负责人敦促各国“购买欧洲货”以回应特朗普】据报道，布鲁塞尔方面希望欧盟各国政府在公共采购招标中排除外国竞标者，并“购买欧洲货”。尽管受到美国总统特朗普贸易战的影响，欧盟仍试图重申自己的地位。周三，欧盟负责工业和内部市场的执行副主席提交了一份计划，以协调整个欧盟的规则，并减少欧盟内部市场的壁垒。该计划解决了在欧盟国家之间转移工人、电子商务和金融服务标准不一致等挑战。其中一项关键内容是，在即将出台的欧盟公共采购规则改革中引入“欧洲优先”原则。这位工业负责人表示，这是一项“购买欧洲货物法案”（Buy European Act）。

【中国—东盟经贸部长特别会议以视频形式举行】5月20日，商务部部长王文涛以视频形式与东盟轮值主席国马来西亚贸工部长扎夫鲁共同主持召开中国—东盟经贸部长特别会议。东盟十国经贸主管部门负责人、东盟秘书长等出席会议，东帝汶贸工部长作为观察员参会。会议就支持多边贸易体制、共同应对全球贸易紧张局势、加强中国—东盟经贸合作深入交换意见，达成重要共识。王文涛指出，近期个别经济体滥施所谓“对等关税”、实施经济霸凌，严重破坏国际贸易体系，给世界经济带来高度不确定性。有关做法不符合经济规律，违反市场原则，中方绝不接受、坚决反对。中方始终认为，贸易战、关税战没有赢家，单边主义、保护主义没有出路，极端施压和威胁不是同各国交往的正确方式。

【看图：日本4月出口增长放缓 关税战给经济前景蒙上阴影】随着美国加大关税措施力度，日本出口增长放缓，给贸易战前夕就已萎缩的日本经济的前景蒙上阴影。日本财务省周三公布， 4月出口同比增长2%；略低于预期中值2.5%。 进口下降2.2%，预测中值为下降4.2%。据日本财务省，4月日元兑美元平均汇率为147.7，较上年同期走强2.6%，这对以日元计价的出口和进口数据造成压力。