【11月失业率意外上涨刺激美债买盘 各期限收益率普跌】法国外贸银行北美分公司美国利率策略主管约翰·布里格斯表示，市场关注点在于失业率，该数据已升至4.6%，为2021年以来最高水平。随着美国11月失业率超预期上升，这增强了市场对美联储将在2026年进一步降息的预期，美国国债价格小幅走高。各期限美债收益率均出现短暂下跌，其中对政策敏感的两年期收益率一度下滑5个基点至3.45%，创10月24日以来新低。10年期收益率下跌4个基点至4.14%。随后，收益率收窄跌幅，基本回到此前水平。对于美联储明年1月的政策决定，与会议结果挂钩的掉期合约定价显示，市场预计约有5个基点的宽松幅度，即降息25个基点的概率约为20%。到2026年中，降息已被完全定价。

【10年期美债收益率在“美联储降息周”涨约5个基点，2/10年期收益率利差涨约9个基点】周五（12月12日）纽约尾盘，美国10年期基准国债收益率涨2.75个基点，报4.1841%，本周累计上涨4.90个基点，整体交投于4.1002%-4.2074%区间，周一至周三（美联储宣布降息和国库券购买计划之前）持续走高，随后呈现出V形走势。两年期美债收益率跌1.82个基点，报3.5222%，本周累跌3.81个基点，整体交投于3.6253%-3.4989%区间。

【分析师：日本央行构成套利交易风险】分析师指出，如果日本央行加息，可能导致日元套利交易平仓，一旦美元兑日元下跌且10年期美债收益率升破约4.5%，将对英伟达（NVDA）、Meta（META）、微软（MSFT）等美国科技股及QQQ/长期债券组合等久期资产构成压力。

【美债收益率冲高回落，投资者对美联储降息预期一度降温】周一（12月8日）纽约尾盘，美国10年期国债收益率涨3.32个基点，报4.1682%，日内交投区间为4.1273%-4.1897%，北京时间22:30美股开盘后出现一波短线拉升行情，逼近9月25日盘中最高位4.1989%和9月4日顶部4.2226%。两年期美债收益率涨1.68个基点，报3.5771%，美股早盘也一度从3.5770%一线拉升，刷新日高至3.6082%；30年期美债收益率涨1.82个基点，报4.81%，一度从4.79%下方反弹至4.83%上方。2/10年期美债收益率利差涨1.627个基点，刷新日高至+58.908个基点，逼近9月5日顶部+60.774个基点、9月3日顶部+63.867个基点。10年期通胀保值国债（TIPS）收益率涨3.57个基点，至1.8803%；两年期TIPS收益率涨4.17个基点，至1.0940%，逼近8月21日报价1.1426%；30年期TIPS收益率涨2.04个基点，至2.5895%。7:45 2024/12/17 ++Revised 3:32 2025/10/24

【美银：明年美国投资级信用债面临的关键风险是美联储立场鸽派】美银策略师Yuri Seliger等人指出，明年美国投资级信用债面临的一项关键风险是美联储降息幅度可能远超当前预期，可能令利率降至2%。策略师在周五发布的报告中写道，利率大幅下调可能使10年期美债收益率降至3.0%-3.5%区间，低于对2026年预期的4.25%。降息初期将刺激投资者对高评级公司债的需求，因资金管理人寻求长期公司债的更高收益率。但随着对收益率敏感的买家削减需求，而企业则利用低收益率增加融资，尤其是长端，随后利差可能扩大，曲线将再度趋陡。

【全球央行购金热未减 国际机构继续看好明年金价】全球央行仍在延续自2022年以来的“购金热”，成为支撑国际金价上涨的重要力量。黄金不仅在价格上屡创历史纪录，更在全球宏观经济和地缘政治格局中扮演了重要角色。分析人士认为，从中长期来看，黄金上涨的核心驱动因素仍未改变，即美元信用体系受到挑战。国际黄金协会认为，2026年金价很可能继续带来“惊喜”。如果全球经济增长放缓，利率进一步下降，黄金可能会温和上涨。在以全球风险上升为特征的更为严重的经济低迷时期，黄金可能会表现强劲。而美债收益率下行、地缘政治风险高企以及显著增强的避险需求叠加，将为黄金提供极为强劲的顺风。目前，国际投资机构普遍预测，2026年黄金目标价在每盎司4500美元至5000美元一线。工银瑞信基金认为，随着美联储降息预期进一步升温，新一轮货币宽松及债务扩张将大幅削弱纸币信用，从而利好金价表现。长期来看，黄金将持续受益于全球多极化与信用格局的重塑，这将推动黄金在外汇储备中的占比提升。（证券时报）

【债券市场担心哈塞特通过降息来取悦特朗普，已就此警告财长贝森特】英国金融时报援引多位知情人士报道称，债券投资者们针对哈塞特出任美联储主席的可能性警告美国财政部。他们担心，哈塞特将为了取悦美国总统特朗普而降息。11月份，财长贝森特掌管的财政部曾集中征求意见。12月2日内阁会议结束后，特朗普在白宫告诉记者们，在场的哈塞特是“潜在的美联储主席”，他可能会在1月份宣布任命决定。北京时间12月4日02:26，美国10年期国债收益率维持超过2个基点的跌幅，两年期美债收益率维持超过1.6个基点的跌幅。

【摩根大通预计美债收益率明年将上升 降息预期料减弱】摩根大通策略师表示，由于市场已经消化了太多美联储降息的预期，美国国债不太可能在2026年重现今年的强劲表现。该行预计，10年期美国国债收益率将在2025年下降约50个基点至4.08%左右后，到明年年底攀升至4.35%。这使得摩根大通成为对美债较为看空的预测机构之一。媒体调查的经济学家和策略师的预期中值为，10年期美债收益率到2026年底时将为4.06%。

【日本央行信号提振日系银行 美债收益率上升】随着日本央行发出加息讯号，美债收益率上升。植田和男行长关于12月加息的暗示推动日本国债收益率升至周期高点，并压低美债收益率，这一背景通常利好三菱日联金融集团(MUFG)等利率敏感型银行股。

【降息预期与经济走弱共振 10年期美债收益率行至4%关口】回顾11月，美债市场经历了一场显著的趋势切换：11月中上旬还在4.1%至4.2%区间横盘震荡的10年期美债收益率，进入下旬后快速下行，并一度跌破4%的关键关口。这一变动的背后，折射出全球资金对美国经济前景、美联储政策路径的重新定价。进入12月，美联储结束量化紧缩在即，同时计划将到期的抵押贷款支持证券（MBS）资金再投资于短期国库券。这也预示着，美联储可能重返市场，给美债市场需求端带来新的增量，而市场供需平衡的变化也将影响美债收益率走势。（上证报）

【美元延续疲软走势 分析师：仍预计美联储12月按兵不动】9月非农就业报告显示失业率意外上升，带动美元延续走弱态势。丹斯克银行分析师在报告中指出，此次失业率上升源于劳动力供给增加，缓解了劳动力市场的紧张状况，从而提振了市场对美联储降息的预期，推动美债收益率和美元小幅回落。然而，分析师强调，这一数据尚不足以构成美联储明确降息的强有力信号，趋势难以为继。该行仍预计美联储12月将按兵不动，目前市场对降息的定价概率约为32%。

【美国9月非农数据看点一览——时效性较低 但劳动力市场有所增强】 1. 9月非农延迟7周发布 显示劳动力市场有所增强——此次非农报告发布几乎晚了七周，显示在前几个月疲软之后，劳动力市场有所增强。非农就业人数增加11.9万，高于彭博调查中所有预期，也是自4月以来的最大增幅。三个月平均新增就业人数从截至8月的1.8万升至6.2万。 2. 失业率意外上升 但主要由于劳动参与率上升——失业率意外上升至4.4%，为2021年10月以来最高水平，但主要是由于劳动参与率上升至62.4%，劳动力规模扩大所致。在各族群中，亚裔失业率飙升0.8个百分点，创2021年以来最高水平。 3. 休闲、教育和医疗服务为主要驱动 制造业继续造成拖累——休闲、教育和医疗服务推动了 9 月非农就业的增长，而特朗普政府重点关注的制造业连续第五个月出现就业下降，目前制造业总就业水平已降至2022年以来最低。 4. 上周初请失业金人数降至9月以来最低水平——截至11月15日当周，初请失业金人数降至22万，达到9月以来最低水平，再次显示就业市场稳定迹象。 5. 经济乐观情绪推动三大股指高开——在对经济持续增长保持乐观情绪的推动下，美股三大股指高开，截至发稿，道指涨1.3%，标普500指数涨1.6%，纳指涨2.1%。两年期美债收益率跌约1个基点至3.58%，而利率期货显示12月美联储降息的概率约为37%。