【美联储纪要被认为略偏鸽派：强调了“保持灵活”重要性 但在3月份预期的加息幅度或缩表计划方面却没有透露新线索】会议纪要显示美联储官员认为通胀率过高支持尽早升息，必要时或加快紧缩步伐，但由于缺乏对3月加息幅度及缩表的新线索，市场认为纪要略偏鸽派。美联储会议纪要显示，官员们认为应尽快上调利率并对居高不下的通胀保持警惕，必要时或加快紧缩步伐。许多与会者称形势可能支持今年晚些时候开始缩表。明尼阿波利斯联储行长表示，大幅加息可能带来经济衰退风险。Pantheon Macroeconomics首席经济学家Ian Shepherdson表示，“由于没有明确讨论开始缩表的日期，或3月加息50个基点的想法，会议纪要没有预期的那么鹰派，但考虑到1月会议后通胀和薪资数据都比预期差，纪要中的说法也不代表最终定论”。

【密切关注美联储货币政策调整路径】① 2022年，以美联储为首的主要央行货币政策会议以及最新的关键经济数据所传递的信息显示，主要发达经济体央行货币政策收紧的预期愈发强烈，尤其是美联储按下加息键的时间点已渐行渐近，需密切关注今年美联储货币政策调整路径；② 从数据看，去年美国经济增长5.7%以及最新的非农就业数据均高出预期，通胀继续上行。随着时间的推移，通胀和就业情况的变化已经使美联储获得连续快速加息的条件；③ 美联储量化宽松时间过久，大水漫灌使其资产负债表规模在两年间增长1.2倍多，至目前的约8.9万亿美元。目前美联储逆回购工具的每日使用规模已达1.6万亿美元左右，为了吸收超额流动性，美联储缩表迫切性也日益增强；④ 同时，自2020年美联储调整货币政策目标，对产出增长的关注强于对抑制通胀的关注，一定程度上使美国通胀及其预期不断抬升，也使缩减量化宽松的时间点滞后，相应延后了加息时点，也造成如今美联储政策快速调整迫切性；⑤ 从美联储会议的表态和市场预期看，美联储完成缩减购债规模、开始加息、考虑开始缩减资产负债表这三大重要举措有可能在2022年一年内相继进行。（经参）

美联储巴尔金： 是时候大幅收缩资产负债表了。可以在启动加息后尽快开始缩表。

【温彬：我国宏观政策要用好美联储政策实质性收缩前的窗口】中国民生银行首席研究员温彬表示，整体上看，1月M2增速加快回升，新增信贷、社融略超预期，体现了货币政策和财政政策靠前发力支持稳增长。下一阶段，稳增长要继续扩内需、稳外需。目前，美联储货币政策收紧路径逐渐清晰，预计在3月结束购债后启动加息，并将适时启动缩表。我国宏观政策要用好美联储政策实质性收缩前的窗口，针对总需求不足问题，用好总量和结构政策，加强财政政策与货币政策的协调与配合，尽快扭转市场预期，提振信心，确保经济运行在合理区间。

【道明证券：美联储有关资产负债表的评论将驱动收益率曲线中段】道明证券驻纽约利率策略全球主管Priya Misra表示，美联储有关资产负债表的评论将会驱动美债收益率曲线的中段。任何有关资产负债表缩表的评论--最终上限是多少，多快达到--都会影响曲线中段。中期债券“表现规矩”的原因不止因为美联储还在实施量化宽松，也因为市场担心美联储会恐慌，过度加息，进而导致明年陷入经济衰退。“所以联邦基金利率的最终位置仍在不到2%，”她另外写道。“如果美联储可以告诉我们能容忍PCE物价指数在2.5%或3%，那么这将意味着他们可以逐步加息。”

【美联储布拉德支持一次加息50基点 7月1日前加100个基点】圣路易斯联储官员布拉德称，支持在7月初前累计加息100个基点，包括自2000年以来首次一次性加50个基点，以应对四十年来最严重的通胀。今年拥有货币政策投票权的布拉德周四接受采访时表示，“我本来就更偏鹰派，但还是大幅提高了对委员会应该怎么做的预期。”目前，布拉德的计划包括分三次实施加息，从第二季度开始缩表，然后基于最新数据决定下半年的利率路径。他表示，自己尚未决定好3月会议是否该加息50个基点，将尊重鲍威尔的决定。鲍威尔曾在1月新闻发布会上表示不排除这样做的可能。

【大摩：全球四大央行今年将缩表2万亿美元】①2月6日，摩根士丹利首席跨资产策略师Andrew Sheets发表观点称，从2022年5月到2023年5月，全球四大主要央行——美联储、欧洲央行英国央行和日本央行的资产负债表将缩减2万亿美元，是2018-2019年中12个月里最大降幅的4倍；②他认为，创纪录规模的市场流动性将从全球经济中撤出，部分将通过货币政策来实现。这一扭转有两个部分，除了缩减历史上规模最大的央行债券购买计划，还包括上调历史上最低的政策利率。1月底以来，美国通胀率出现了出人意料的上升，美国12月PCE物价指数同比上涨5.8%，为1982年来的最高涨幅。与此同时，各项关键数据疲软，各国央行的政策转向鹰派，债券收益率也正在上升。尽管市场在1月份看到了各种挑战——增长疲软、通胀高企、政策转向鹰派，Sheets认为现在下结论还为时尚早；③他认为利率仍有进一步上升的可能性。尽管市场已经消化了央行们的鹰派态度，但他仍预计在利率仍处于历史低位时，加息周期就将结束。市场预计美联储将在2023年利率水平达到1.8%时就停止加息，英国央行也是类似的利率水平。

【国金策略：牵制A股的海外因素逐步消退 市场进入由守转攻的阶段】国金策略表示，春节前海外市场震动牵制A股市场，市场情绪持续低迷。春节期间，随着美联储加息/缩表的预期逐步趋于稳定，叠加财报季业绩趋于明朗，海外市场在春节期间明显企稳。在海外不利因素解除后，叠加国内政策友好环境，A股市场或将迎来开门红，市场进入由守转攻的阶段。建议聚焦新能源板块的主线回归，布局TMT硬科技，同时关注券商短平快机会。

【Kiesel：Pimco基金持有高于正常水平的现金 以备利用潜在波动】太平洋投资管理公司（Pimco）全球信贷首席投资官兼投资组合经理Mark Kiesel表示，Pimco基金一直在保持10%以上高于正常值的现金，以准备好随时利用潜在波动，需要时提供流动性。Kiesel表示，市场利差继续扩大，股市面临压力，带来了“精选机会”。随着各央行通过加息和缩表来实现政策正常化，收益率曲线将进一步趋陡。信贷市场预期美联储将从3月开始五次加息。市场对经济数据和货币政策路径仍不确定：如果劳动力参与率上升，那么美联储可能少加息，而如果供应限制得不到解决，美联储的加息幅度可能超出市场预期。

美联储布拉德：我正在考虑3月会议及第二季度加息的潜在选项，然后再开始推进缩表。

【美债收益率曲线达到一年来最平坦 交易员考虑3月升息50基点的可能性】 ① 美债收益率曲线周一达到一年来最平坦水平，美联储3月大幅度加息的可能性令短期国债受到了超乎寻常的压力；2年期美债收益率攀升3个基点至1.2％左右，此前亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，如果需要采取更激进的措施遏制通胀，美联储可能将基准利率一次性提高50个基点。2年期和10年期国债收益率差闻讯跌至60个基点以下，为2020年11月以来首次； ② 投资者预测美联储有可能采取比过去更为激进的紧缩路径，因上周美联储主席鲍威尔表示，美国经济目前比2015-2016年渐进式加息周期时表现更强，其还暗示会在加息后开始收缩规模近9万亿美元的资产负债表。交易员预计今年进行五次加息（每次25个基点）的可能性高达100%，3月加息50个基点的概率上升，但他们对未来的前景并不乐观。 美联储上次将利率提高0.5个百分点是在2000年互联网泡沫最严重的时候； ③ 法国兴业银行美国利率策略主管Subadra Rajappa表示，今天影响走势的主要因素是博斯蒂克对3月会议上可能加息50个基点的评论，在我们获得更多有关缩表的详细信息前，收益率曲线可能会保持平坦化倾向。

【华尔街经济学家对美联储加息速度和终点的预测众说纷纭】 ① 在美联储主席鲍威尔暗示将采取比预期更激进手段对抗40年来最强通胀后，对于美联储的加息速度和终点，华尔街大银行众说纷纭。除了暗示可能3月开始加息，鲍威尔没有提供其他具体指引。有鉴于此，经济学家和投资者纷纷作出自己的判断，而这些判断的差异可能意味着未来市场的跌宕起伏； ② 此前，华尔街基本认同2022年将进行4次25个基点的加息，现在多数人预计将从3月开始加息25个基点，野村控股甚至预计美联储将自2000年以来首次进行50个基点的加息； ③ 再往后，分歧开始扩大，对于何时宣布减持债券的问题也存在分歧，不过许多经济学家已经提前了减码的预测时间； ④ 高盛集团经济学家周末发布的一份报告凸显了预测的难度，Jan Hatzius牵头的经济学家写道，如果市场状况在某个时刻突然变化，或者如果经济减速甚至超过我们低于共识的预测所暗示的减速程度，那么FOMC可能加息不超过5次，但如果通胀率仍然高到足以让每次会议继续加息成为今年晚些时候的自然路线，那么2022年加息也可能超过5次； ⑤ 美国银行预计今年7次25个基点加息，今年剩余的政策会议都有行动，年底利率区间1.75%至2%，5月份宣布缩表。

【MNI：部分分析师猜测英国央行下周可能宣布仅对3月到期国债停止再投资】英国央行此前表示一旦利率达到0.5%，将停止再投资计划，即开始缩表；3月7日将有274.9亿英镑的国债到期，而自4月起的下一财年，仅有91.3亿英镑国债到期；对此，有部分分析师猜测，下周英央行加息至0.5%时，可能宣布仅对3月到期国债停止再投资。

【市场分析：英国央行2月加息或意味着缩表的到来】市场普遍预期英国央行将在2月3日的议息会议上加息25个基点至0.5%，这将为英国央行开启缩表的大门。英国央行此前表示，如果经济环境合适的话，一旦利率达到0.5％，将停止对到期债券进行再投资，从而开始缩减其创纪录的资产负债表规模；这将影响到3月到期的280亿英镑（380亿美元）英国国债，或使英国国债收益率继续走高。