【摩根大通：想对冲美联储政策变化风险的投资者应借助信贷市场而非股市】Marko Kolanovic等策略师在周一发布的报告中表示，想对冲美联储政策变化风险的投资者应借助信贷市场而非股市。虽然预计信贷市场走势震荡，但相比其他对冲途径，其成本更低。美国高评级和高收益债券息差自7月中旬以来持续拓宽，随着市场消化德尔塔疫情的全球影响，以及美联储在杰克逊·霍尔会议上可能的基调变化，动荡的交易环境可能会持续到下个月。虽然市场有可能在美联储缩表期间保持强劲，但希望对冲相关风险的投资者应考虑使用信贷或信贷波动性，而非股票，原因是前者更为有限的上行和更低的隐含波动率水平。

【东亚前海：市场压力初现 仍需耐心等待】东亚前海策略报告称，随着联储Taper预期升温，市场从Risk-On切换至Risk-Off模式。当前市场压力仅仅只是初步显现，对于市场中期底部仍然需要保持耐心等待风险逐步释放，流动性预期逐步修正：1、联储缩表靴子落地；2、社融增速逐步触底回升；3、先正达等大型IPO落地。目前建议关注种植业和养殖业为代表的农业板块等，积极防御。

【美联储一谈起缩表 债券收益率就下跌、股市也失去动力】美联储开始提及缩减刺激规模，华尔街的反应是股市下跌，美国国债则企稳，但长天期国债收益率下跌。这与美联储以往资产购买计划的历史相符。过去量化宽松(QE)政策结束时，由于投资者认为该央行减少刺激措施，将意味着增长前景减弱，市场反映这些预期，因此债券收益率下降，股市失去动力。

美联储布拉德：预计美联储将允许在缩债完成后缩表，允许市场定价掌控长期信贷市场。

【西太平洋银行：美元兑日元料升向111.70-112.20】西太平洋银行仍认为美元兑日元目前困于宽幅区间内，无法进一步升破010.50，不希望大幅跌破109.25，可以肯定的是，上周汇价以相当实质性的方式测试了该区间的下端，但回升速度强化了短期前景，最大的考验将在8月底和9月底到来，鲍威尔是否在8月26日至28日的杰克逊霍尔会议上提出了缩表的途径，然后在9月21日至22日发表正式声明，考虑到已经成为共识，这是否足以推动美元走高？依然认为美元兑日元将升向111.70-112.20，不过涨势需要进一步的积极消息，例如基建计划获批，因此在下跌之前涨势可能延迟。

【非农就业数据为美股添新愁】① 美国劳工部在6日公布的7月份非农业部门新增就业数据好于预期，显示就业市场正在取得美联储所期望的“显著进展”，但经济复苏面临利好出尽的窘境；② 7月份美国非农部门新增就业人数高达94.3万人，6月份的数据也从85万人向上修订到93.8万人。不过，投资者同时感到经济数据对于成长类股票和科技板块构成利空，标普500指数下非必需消费品板块和房地产板块跌幅居前，而纳斯达克综合指数则走势疲弱；③ 多家研究机构随即表示，尽管7月份数据令人鼓舞，美联储仍需要更多利好就业数据来进一步确认就业市场复苏进程，此后才会宣布缩小资产购买计划，这一数据并不足以令美联储提前宣布缩表。这些研究机构对美联储会在何时宣布缩表仍存在分歧；④ 与此同时，由于基数效应变化，经济重启后逐渐向常态转变，以及疫情反弹等因素影响，美国经济增速预计将很快向常态回落。上市公司的业绩预计在今年三季度将在二季度同比上涨后回落，日渐“难看”的业绩对于高估值的股票来说无疑不是好事。（经参）

【多国持续减持美债 中国债券市场受关注】全球最大养老基金日本政府养老投资基金（GPIF）上一财年大幅削减美债持仓比例引发市场关注，其减持规模降幅创下历史纪录。在美元走弱以及美联储或会缩表的担忧情绪下，多国也持续减持美债。FXTM富拓首席中文分析师杨傲正认为，相对而言，中国经济复苏态势明显，加上中国十年期国债收益率与美国十年期国债收益率有近160个基点的利差，中国国债的吸引力和发展前景更具优势。 (上证报)

【美欧经济复苏背后的多重隐忧】① 连日来，全球股市和大宗商品市场上演过山车行情，市场恐慌情绪弥漫，显示出市场面临日益沉重的多重压力：疫情蔓延之祸、通胀风潮与宽松政策退出之困、美欧经济复苏见顶之忧；② 当前，新冠变种病毒增大了全球防疫难度，对疫苗接种和政府治理提出了更高要求。近期，英国等发达经济体新增感染人数再度攀升。人们疑虑，一旦变异毒株蔓延，进而引发新一波疫情，会否让前期经济复苏成果得而复失？③ 当下，欧美经济体处于较大通胀压力之下。6月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨5.4%，核心CPI同比上涨4.5%，创1991年11月以来同比最大涨幅。当月，欧元区CPI终值同比上升1.9%，同样处于相对高位。欧委会预测，今年欧盟及欧元区通胀率将分别达到2.2%和1.9%；④ 尽管如此，作为美欧货币当局掌门人的鲍威尔和拉加德却异口同声表示，通胀压力只是“暂时现象”，不会出现恶性通胀；⑤ 迅猛的通胀压力与脆弱的复苏前景并存，让美欧宽松政策陷入进退维谷的困境：继续海量放水，可能恶化通胀形势，牺牲民生和效率，让经济陷入滞胀；就此开始缩表，虽有助于遏制通胀，却会拉高融资成本，刺破金融泡沫，终止复苏进程。（经参）

【美国为货币政策转向紧缩做准备】目前联储资产负债表规模约8万亿美元，按照每月购债规模1200亿美元的速度，十个月内就可能达到资产规模上限，这意味着美联储缩表可能会在2021年底前后实施，但是美联储提示将实施相关政策的时刻可能早于今年秋天。更严重的是，如果联储资产规模降到6.6万亿美元，货币政策紧缩带来的外溢效应将摧毁绝大多数发展中经济体，一场巨大的金融风暴会随之而来。可以预计，鲍威尔在实施“敦刻尔克大撤退”之后不到两年，可能就要调整货币政策，届时，这或许是鲍威尔的“诺曼底时刻”，但新兴经济体无疑会视其为“珍珠港”事件。（经济日报）

欧洲央行管委诺特：欧洲央行缩表将是一个漫长的过程。

【李迅雷：影响A股的因素很多】李迅雷认为，目前市场关注人民币升值和美联储缩表的时间过多，把前者看成利好，后者看成利空。实际上影响股市的因素很多，A股在经历了这一轮调整之后，虽然估值水平总体还是偏高，但从资金面看，还是有乐观的因素，一个是外资持续流入值得期待，另一个是在净值化管理的背景下，银行理财产品总体看缺乏吸引力，投资者更倾向于资本市场的权益类产品。还有一个乐观因素是今后楼市的赚钱效应将越来越淡，故应该会有一部分楼市资金流入A股市场。美股持续了12年牛市，涨幅远超A股，也就是说，A股过去没有跟着美股涨，今后也不一定要跟着美股跌。

【方正证券：美联储陷两难局面 政策调整为时尚远】方正证券： 美联储保持鸽派的同时，提出资产价格忧虑，显示美联储陷入两难局面；代价太大，没有谁敢轻易刺破泡沫，调整为时尚远。需求恢复和相对弱美元态势支撑短期大宗商品牛市；十年期美债收益率上行空间不大 ，2%基本是峰值；美国经济复苏的可持续性有待进一步观察；国内货币政策以我为主，美联储缩表与否影响不大；人民币基本没有贬值压力，我国经常项目强劲可抵消资本项目冲击；控制印度疫情复燃需做好提前对策。