【陶冬：美国数据参差，联储转身逼近】① 上周市场观望即将到来的联储公开市场委员会会议，全球股市辗转下挫，连续第二个星期回落，S&P500跌到四周低位，美债一起下行，十年期国债利率升至1.36%。美国的CPI通胀和核心通胀均略低过预期，但是仍处在高位，市场担心联储可能宣布减少购债额；② 美国八月通货膨胀同比增加了5.3%，略低于上期的5.4%，于市场预期相符。核心通胀4.0%，低过上期的4.3%以及市场预测中位数4.2%；然而，这个通胀数字仍然很高，预计联储会在本周的会议上给出更明确的政策转身讯号，今年十一月开始削减购债规模，明年下半年结束这轮疫情触发的扩表操作。必须指出，目前联储接下来会做的是减少购债量，不是卖出债券，是扩表速度放缓，不是缩表，所以是流动性的增加速度慢了，并不是流动性总量减少，当然市场需要留意明年下半年以后的政策动向；③ 本周最值得关注的是联储公开市场委员会会议。联储既面对疲弱的就业数据，又必须正视依然高企的通胀数据，还要兼顾飙升的房价和偏高的资产估值。FOMC会议的看点是会不会对年内开始减少购债的说法给出更清晰的时间和力度上的指引，预计减债计划十一月启动。

【投资者观望美联储缩表不确定性 黄金承压】现货黄金周线录得下跌，为五周来首次，因美联储缩减资产购买的时间表存在不确定性，多数投资者选择保持观望。道明证券大宗商品策略主管Melek表示，美债收益率的反弹正在阻止投机资金流向黄金。经济数据显示美国高通胀可能持续一段时间，十年期美债收益率获得支撑。

【美元走强致外储规模小幅下降 总体趋势稳定】8月美元指数小幅上涨，非美元货币折算成美元后金额减少，与资产价格变化等因素共同作用，导致外汇储备规模下降。截至2021年8月末，中国外汇储备余额为32321亿美元，较7月末下降38亿美元。8月美元走强主要因为美国公布的非农就业数据连续超出市场预期，且美联储公布的议息会议纪要中也多次出现退出量化宽松政策的强势信号。但随着美国最新发布的8月非农就业报告中的新增就业人口远低于市场预期，9月议息会议是否能如市场预计的那样宣布缩减购债，又增添了新的不确定性，美元走势持续震荡。 尽管如此，市场还是普遍认为美联储或在年内宣布退出宽松的货币政策。华泰证券宏观报告指出，美联储已经在通过增加逆回购规模实现了实质意义上的“缩表”，而美联储重新宣布“补充杠杆率（SLR）到期不续”，也限制美联储资产负债表继续大幅扩张。市场在一定程度上已经开始“习惯”广义流动性不再扩张的局面。

【东吴证券：当前市场流动性较为宽裕，结构性的板块行情仍可维持】东吴证券指出，在非农数据落地，消除缩表担忧后，成长性板块迎来爆发式反弹，特别是创蓝筹方向，但从风格上来说，大盘成长也明显优于小盘成长，盘面上，消费、医疗等茅指数有企稳迹象，短期仍有修复性空间。当前市场流动性较为宽裕，结构性的板块行情仍可维持。稳健类投资者可以继续留意白马蓝筹的修复性行情，而激进型投资者则应重点挖掘专精特新等成长方向。

【摩根士丹利预警：美股或出现10%的回调】摩根士丹利预警：警惕美股近期或将出现10%的回调。一方面市场预期美联储会缩表，另一方面美股却继续走高，对此，有金融机构在周一表达了担忧。摩根士丹利的分析指出，美联储最快有可能在9月的议息会议上就宣布缩表决定，同时，从历史表现来看，9月往往是美股全年表现最疲软的月份，所以投资者需要警惕美股可能会出现高达10%的回调。 （央视财经）

【摩根大通：想对冲美联储政策变化风险的投资者应借助信贷市场而非股市】Marko Kolanovic等策略师在周一发布的报告中表示，想对冲美联储政策变化风险的投资者应借助信贷市场而非股市。虽然预计信贷市场走势震荡，但相比其他对冲途径，其成本更低。美国高评级和高收益债券息差自7月中旬以来持续拓宽，随着市场消化德尔塔疫情的全球影响，以及美联储在杰克逊·霍尔会议上可能的基调变化，动荡的交易环境可能会持续到下个月。虽然市场有可能在美联储缩表期间保持强劲，但希望对冲相关风险的投资者应考虑使用信贷或信贷波动性，而非股票，原因是前者更为有限的上行和更低的隐含波动率水平。

【东亚前海：市场压力初现 仍需耐心等待】东亚前海策略报告称，随着联储Taper预期升温，市场从Risk-On切换至Risk-Off模式。当前市场压力仅仅只是初步显现，对于市场中期底部仍然需要保持耐心等待风险逐步释放，流动性预期逐步修正：1、联储缩表靴子落地；2、社融增速逐步触底回升；3、先正达等大型IPO落地。目前建议关注种植业和养殖业为代表的农业板块等，积极防御。

【美联储一谈起缩表 债券收益率就下跌、股市也失去动力】美联储开始提及缩减刺激规模，华尔街的反应是股市下跌，美国国债则企稳，但长天期国债收益率下跌。这与美联储以往资产购买计划的历史相符。过去量化宽松(QE)政策结束时，由于投资者认为该央行减少刺激措施，将意味着增长前景减弱，市场反映这些预期，因此债券收益率下降，股市失去动力。

美联储布拉德：预计美联储将允许在缩债完成后缩表，允许市场定价掌控长期信贷市场。

【西太平洋银行：美元兑日元料升向111.70-112.20】西太平洋银行仍认为美元兑日元目前困于宽幅区间内，无法进一步升破010.50，不希望大幅跌破109.25，可以肯定的是，上周汇价以相当实质性的方式测试了该区间的下端，但回升速度强化了短期前景，最大的考验将在8月底和9月底到来，鲍威尔是否在8月26日至28日的杰克逊霍尔会议上提出了缩表的途径，然后在9月21日至22日发表正式声明，考虑到已经成为共识，这是否足以推动美元走高？依然认为美元兑日元将升向111.70-112.20，不过涨势需要进一步的积极消息，例如基建计划获批，因此在下跌之前涨势可能延迟。

【非农就业数据为美股添新愁】① 美国劳工部在6日公布的7月份非农业部门新增就业数据好于预期，显示就业市场正在取得美联储所期望的“显著进展”，但经济复苏面临利好出尽的窘境；② 7月份美国非农部门新增就业人数高达94.3万人，6月份的数据也从85万人向上修订到93.8万人。不过，投资者同时感到经济数据对于成长类股票和科技板块构成利空，标普500指数下非必需消费品板块和房地产板块跌幅居前，而纳斯达克综合指数则走势疲弱；③ 多家研究机构随即表示，尽管7月份数据令人鼓舞，美联储仍需要更多利好就业数据来进一步确认就业市场复苏进程，此后才会宣布缩小资产购买计划，这一数据并不足以令美联储提前宣布缩表。这些研究机构对美联储会在何时宣布缩表仍存在分歧；④ 与此同时，由于基数效应变化，经济重启后逐渐向常态转变，以及疫情反弹等因素影响，美国经济增速预计将很快向常态回落。上市公司的业绩预计在今年三季度将在二季度同比上涨后回落，日渐“难看”的业绩对于高估值的股票来说无疑不是好事。（经参）

【多国持续减持美债 中国债券市场受关注】全球最大养老基金日本政府养老投资基金（GPIF）上一财年大幅削减美债持仓比例引发市场关注，其减持规模降幅创下历史纪录。在美元走弱以及美联储或会缩表的担忧情绪下，多国也持续减持美债。FXTM富拓首席中文分析师杨傲正认为，相对而言，中国经济复苏态势明显，加上中国十年期国债收益率与美国十年期国债收益率有近160个基点的利差，中国国债的吸引力和发展前景更具优势。 (上证报)

【美欧经济复苏背后的多重隐忧】① 连日来，全球股市和大宗商品市场上演过山车行情，市场恐慌情绪弥漫，显示出市场面临日益沉重的多重压力：疫情蔓延之祸、通胀风潮与宽松政策退出之困、美欧经济复苏见顶之忧；② 当前，新冠变种病毒增大了全球防疫难度，对疫苗接种和政府治理提出了更高要求。近期，英国等发达经济体新增感染人数再度攀升。人们疑虑，一旦变异毒株蔓延，进而引发新一波疫情，会否让前期经济复苏成果得而复失？③ 当下，欧美经济体处于较大通胀压力之下。6月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨5.4%，核心CPI同比上涨4.5%，创1991年11月以来同比最大涨幅。当月，欧元区CPI终值同比上升1.9%，同样处于相对高位。欧委会预测，今年欧盟及欧元区通胀率将分别达到2.2%和1.9%；④ 尽管如此，作为美欧货币当局掌门人的鲍威尔和拉加德却异口同声表示，通胀压力只是“暂时现象”，不会出现恶性通胀；⑤ 迅猛的通胀压力与脆弱的复苏前景并存，让美欧宽松政策陷入进退维谷的困境：继续海量放水，可能恶化通胀形势，牺牲民生和效率，让经济陷入滞胀；就此开始缩表，虽有助于遏制通胀，却会拉高融资成本，刺破金融泡沫，终止复苏进程。（经参）