【中金：当系统性金融风险渐行渐近时 不排除美联储在维持利率较高位的同时（控通胀）重启QE】 中金公司研报认为，近期的一系列数据表明美国经济有韧性，使得软着陆的概率上升，但尚不至于使其成为基准情形。我们认为在四十年以来最快速的货币紧缩以及供给约束长期化的双重压力下，美国经济“滞胀式”非典型衰退的风险仍然存在，有待一定的时间兑现，提示关注未来可能会快速逆转的风险。对于控通胀，加息比缩表更有效；而对于稳金融，QE比降息更治本。过去一年，当作为“最后做市商”的美联储不再为美债提供流动性保障的时候，金融系统的基石不稳，导致全球金融风险事件频发。当系统性金融风险渐行渐近时，不排除美联储在维持利率较高位的同时（控通胀）重启QE（给系统性金融风险“灭火”）。

【每日债券市场要闻速递（5月4日）】 1. 合景泰富约2亿元人民币借贷逾期未偿，集团称正积极沟通还款计划。 2. 龙光集团据悉给出离岸债务重组提案细节，包括可能的债转股选项。 3. 美联储如预加息25基点，同时缩表规模维持不变。鲍威尔暗示政策紧缩或暂告一段落，但不支持降息。 4. 美联储主席鲍威尔：如果没有达成债务上限协议，经济后果将“高度不确定”。本次利率决定未考虑债务上限僵局。 5. 碧桂园地产集团计划于5月5日至5月8日发行两笔2年期中票。 6. 香港金管局总裁余伟文：预期香港利率仍然会慢慢上升，并追近美息。银行资金仍充裕。 7. 瑞信AT1债券的亚洲持有人据悉加入索赔行列，要求赔偿损失。 8. 深圳人才安居集团发行10亿元超短债，用于偿还债务融资工具。 9. “新债王”冈拉克：可能会有更多地区银行倒闭，预计第四季度将出现大量低质量债券违约。

【招商证券：预计美联储降息将在Q4实施 美联储或将在明年实施QE5】招商证券研报指出，美联储宣布加息25BP，维持950亿美元/月缩表计划，符合市场预期。目前，市场预计9月开始降息，这种预判过于激进了，我们预计降息将在Q4实施，甚至12月的概率更高。预计美联储或将在明年实施QE5，但与QE3类似，此轮QE的直接目标并非压低美债收益率，因此QE的结果未必推升各类资产价格。

【如何看待美国政府债务上限之争？】综合来看，美国会发生债务危机的判断可能也不一定就理由充分。主要原因在于，首先，美元作为全球货币，完全可以通过以美元贬值和通货膨胀的方式来间接违约。其次，美联储还可以利用美元的优势地位，通过加息和缩表的方式把危机向发展中经济体和新兴经济体进行转嫁。再次，美国还完全可以利用全球第一大经济体的地位，进行诸如贸易战这样的非常规手段获取超额收益。在历史上，美国这样的做法屡见不鲜。

【张明：本轮国际银行业动荡前景不乐观，对中国冲击有限】中国社科院金融所副所长、国家金融与发展实验室副主任张明发文称，本轮全球银行业动荡的深层次原因之一，是在国内高通胀倒逼之下，美联储快速加息缩表推高了美国国内长期利率与美元汇率，导致各类风险资产与避险资产价格大幅下跌，从而给持有上述资产的商业银行造成了巨大的账面损失。本轮全球银行业动荡的深层次原因之二，是自2008年全球金融危机爆发至今，部分商业银行的监管并未得到实质性强化，或者先收紧之后又明显放松，导致这些商业银行在经营管理尤其是风险控制方面存在明显隐患。美欧央行本轮加息给发达国家金融机构造成的潜在损失，并未充分暴露出来。迄今为止，本轮全球金融动荡对中国经济增长与金融市场冲击较为有限。美国中小银行连续爆发危机，也可能通过信心渠道导致国内外投资者对中国中小商业银行的潜在风险更加关注，甚至引发做空或者挤提行为。全球金融市场动荡的下一步，很可能是特定全球保险巨头被卷入危机。

【华夏基金许利明：美联储加息周期越来越接近尾声】近日华夏基金的基金经理许利明近日发表观点称，海外经济和金融的不确定性依然是制约A股市场的重要风险点。从美联储近期给出的点阵图来看，加息周期越来越接近尾声。美欧国家经济出现超预期下滑对A股冲击这一场景的发生可能性不大，只是在风险没有完全消除前期望A股出现大幅上涨也是有一定挑战的。针对国外因素，许利明说到近期美联储宣布上调联邦基准利率25BP至4.75%-5.0%，符合市场主流预期。美联储表示，将维持9月以来减持600亿美元/月美债和350亿美元/月MBS（抵押贷款支持证券，Mortgage-backed Security）的缩表节奏不变。并预计未来还有一次25BP的加息，同时维持利率政策灵活调整的可能性。美联储给出的点阵图显示，加息周期越来越接近尾声。美联储表示了对银行业危机事件的重视，强调随着救助措施的实施，美国银行系统存款流动已经稳定，银行系统整体上健康且有韧性。（证券时报）

【分析：新西兰联储或在11月开始降息】新西兰克威银行（Kiwi bank）首席经济学家Jarrod Kerr表示，鉴于新西兰联储仍处于抗击通胀的过程中，他们可能会反对当前官方现金利率（OCR）的市场定价，尤其是即将降息的预期。他补充说，尽管如此，新西兰可能已经陷入技术性衰退。去年第四季度GDP出人意料的大幅收缩表明，新西兰经济放缓是从一个更弱的起点开始的。他补充说，全球需求急剧放缓，加上经济衰退，将起到减压的作用，使贸易品通胀快速回落，所以新西兰联储将在11月开始降息。

【中信证券：从银行流动性危机看下一轮美国系统性风险的导火索】 中信证券研报指出，美联储激进的货币紧缩是造成当前美国银行体系流动性危机的根本原因，虽然短期尚难演化为系统性金融危机，但随着美联储缩表的持续、美国债务上限上调后，美国国债市场供需关系的恶化，或成为点燃下一轮美国系统性金融危机的导火索。在今年1月19日触及法定债务上限后，我们判断美国财政部现有资金仍能维持180天左右的运转。因此，此轮X-Date来临的时点预计在今年8月初。一旦债务上限上调，美国财政部自去年年底以来囤积的发债需求预计导致美国国债的供给大幅上行，供需格局的恶化或触发新一轮的系统性金融危机。我们预判今年债务上限问题发展的路径与2011年类似，两党政治决策路径分离严重，难以在短期内达成共识。对于港股、美股市场，在临近X-Date的情况下，避险情绪升温预计导致美股从今年7月中下旬进入下行通道，而港股估值预计也会承压，特别是金融和工业等顺周期板块。但中长期来看，若美联储被迫放缓或停止缩表，流动性的“预期差”将利好港股、美股，迎来新一轮的估值修复。

【开启加息周期后的一年，美联储站在了分叉路口】2022年3月16日，美联储开启了本轮加息周期，至今已累计加息8次。在政策制定者继续努力应对持续高企的生活成本、再加上银行业危机之际，市场对美联储是否要继续加息的定价摇摆不动，也开始批评美联储的政策。自加息开始后的一年里，CPI从当时的8.5%降至现在的6%，而且进入了下降趋势，但仍远未达到美联储2%的目标。而所有这些货币紧缩政策——加息450个基点以及缩表5730亿美元——都与目前正在银行业蔓延的严重混乱有关，利率上升打击了持有美国国债、抵押贷款支持证券和市政债券等其他安全产品的银行。

【美联储缩表遇阻 一周扩表近3000亿美元】美联储最新数据显示，近一周向市场注入的紧急流动性达到了近3000亿美元，重申了金融体系的韧性。最新公布的数据显示，截至3月15日当周，美国银行业通过贴现窗口从美联储获得1528.5亿美元，是此前一周45.8亿美元的近30倍。这也超过了2008年秋季金融危机最严重阶段创下的1120亿美元的纪录。然而随着3月议息会议的临近，市场开始重新评估紧缩政策的影响，高盛将12个月内美国衰退的概率上调至35%，联邦基金利率期货降息预期持续高涨。

【华泰证券：金融风险预计将成为未来一段时间海外市场的底层逻辑之一】华泰证券发布研报称，硅谷银行爆发风险引发市场热议。美国三大机构联合救助+美联储设立BTFP，宣告硅谷银行风险事件暂时平歇。不过在美联储持续加息缩表下，仍需警惕一些高杠杆、期限错配、流动性较弱、风险管理不足的“脆弱点”。金融风险预计将成为未来一段时间海外市场的底层逻辑之一。短期来看，随着SVB事件得到比较妥善的解决，市场情绪可能有所修复；中长期看，由于美联储继续加息缩表+“脆弱点”的存在，海外市场至少在美联储转向降息前可能很难再回到全面riskon的状态。

【美联储主席鲍威尔3月8日众议院金融委员会听证会要点总结】 1、利率政策：必须强调，美联储尚未就未来加息步伐做出任何决定。在评估利率政策时，观察更多的数据报告将是至关重要的。职位空缺、CPI、PPI和就业报告数据都是美联储观察的目标。美联储在利率政策上没有设定过既定路线。2、缩表：量化紧缩（QT）进展顺利。3、通胀：通胀正在回落，但仍处于相当高的水平。高通胀的原因部分来自极度紧绷的就业市场。如果通胀未能被驯服，后果代价将极其严重。全球供应链紧张状况有望得到缓解。4、财政/债务上限：国会应该提高债务上限。任何人都不能想当然地认为，在美国债务违约时，美联储会出面保护美国经济。美联储未曾，也没有在财政政策领域寻求扮演任何角色。5、加密数字货币：重申在加密货币监管领域应当有明晰的监管框架。美国各州政府也应该在加密货币监管方面扮演积极角色。美联储需要国会的批准才能发行可被用于零售领域的央行数字货币。6、气候变化：美联储不寻求成为气候政策的制定者。至少在本人任期内，美联储不会成为气候政策制定者。美联储在气候议题上的管辖范围仅限于银行监管。

【周六全球隔夜要闻汇总】①周五欧美股市普涨，纳指涨1.97%，本周累涨2.58%；标普500指数涨1.61%，本周累涨1.9%；道指涨1.17%，本周累涨1.75%。C3.ai涨超33%，较去年12月低点涨逾180%。②媒体报道称，与沙特分歧加剧，阿联酋内部正讨论是否退出欧佩克。之后，阿联酋官员表示，阿联酋没有退出欧佩克的计划。③国际原油期货结算价收涨。WTI 4月合约涨2.56%，本周累涨4.4%。布伦特5月合约涨1.29%。④COMEX 4月黄金期货结算价收涨0.77%，本周累涨2.06%，结束之前连续四周下跌的趋势。⑤美联储柯林斯表示，通胀仍然过高，需要更多次的加息来抑制通胀。⑥美联储半年度货币政策报告显示，如有必要，将调整缩表进程。⑦萨默斯喊话鲍威尔，不要关上加息50基点的大门。⑧周五美联储逆回购工具使用规模为2.186万亿美元。⑨美国电动汽车生产商Rivian发言人宣称，公司坚持5万辆的年产量目标。⑩Meta在官网发布公告称，调整旗下两款VR头戴式设备的售价。其中256GB版本的Meta Quest 2的价格将从499.99美元下调至429.99美元，而高端机型Quest Pro直接从1499.99美元降价至999.99美元。⑪大众汽车旗下Scout Motors将投资20亿美元在美国南卡罗来纳州建厂。⑫墨西哥新莱昂州州长Garcia宣布，特斯拉在墨西哥的工厂可能需要陆续分几个阶段投资100亿美元。⑬苹果公司云产品负责人Michael Abbott即将于4月份离职，这是该公司最近离职浪潮中的又一波。此前，苹果多位高管在2022年底和2023年初离职。