【法兴银行：现在是欧洲央行宣布在明年3月缩表的好时机】法兴银行表示，欧洲央行不太可能在短期内发出任何重大政策变化的信号。然而，我们不排除提早结束紧急抗疫购债计划（PEPP）再投资的可能性。资产负债表仍然过于庞大，现在似乎是提前宣布在明年3月/4月缩表的好时机。我们预计欧洲央行将发表大体上中性的言论，承认在通胀方面取得的进展，但警告称目前尚未宣告胜利。新的预测料会显示，2025年的通胀率将接近目标，为2024年的降息铺平道路。不过，薪资和生产率趋势仍令人担忧，并对明年的核心通胀构成上行风险。

【机构：预计欧洲央行将重点关注缩表和回调降息定价】富兰克林邓普顿欧洲固定收益部门主管David Zahn在一份报告中称，欧洲央行即将召开的会议将重点讨论量化紧缩（QT）和缩减资产负债表的问题，以及在多大程度上回调目前市场定价的降息幅度。他表示，欧洲央行应该会宣布一项缩减资产负债表的计划，因为在明年的会议上宣布降息的同时宣布QT似乎是一个奇怪的政策方针。此外，考虑到欧元区经济增长缓慢甚至持平、通胀率仍高于目标的宏观背景，目前市场对2024年的降息定价似乎过高。

【投行：欧洲央行或下修明后两年的经济增长和通胀预测】市场预期欧洲央行将在10月份停止加息行动后，连续第二次维持利率不变。2024年行动的信号可能来自附带的宏观预测，荷兰国际银行认为，2024年和2025年的增长和通胀应该会向下修正。最后，在拉加德于11月27日表示将在“不久的将来”讨论紧急抗疫购债计划（PEPP）之后，关于缩表和提前结束PEPP再投资的猜测继续发酵。然而，许多人认为，在12月的会议作出调整还为时过早。

美国银行：银行业继续储备金，这将终结美联储的量化紧缩（QE）行动，而不是唤来FOMC的降息行动。美联储存在2024年12月之前就结束缩表的可能。

【中国社会科学院张明：美联储可能不再加息，明年上半年降息可能性也较低】11月22日，中国社会科学院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任张明指出，2021年开始有高通胀，经过一年半加息缩表，通胀下到3%-4%，核心通胀略高于名义通胀，但是核心通胀未来再往下走有点困难，因为美国劳动市场依然紧张，紧张的劳动力市场使得工资核心面临一个涨价压力，因此物价里面的服务和房租就下不来。因此，短期内这个通胀距离美联储目标水平还有一定差距，美联储可能不会再加息了，但是在明年上半年降息的可能性也比较低。（睿见Economy）

【美联储会议纪要：受访者推迟了缩表结束的预期时间】美联储会议纪要显示，对于货币政策的预期，市场定价和公开市场操作台的调查都表明，市场参与者预计，联邦基金利率处于或接近峰值，并将至少维持到2024年6月FOMC会议前；在12月或明年1月FOMC会议上加息25个基点的可能性约为30%。关于资产负债表政策，调查显示，受访者推迟了缩表结束的预期时间，部分原因可能是回应政策制定者与市场的沟通，即降息后缩表仍可能继续。

【分析师：降息与量化紧缩的平衡将成为明年的辩论成分】分析师表示，有趣的是，显然只有“少数”参与者表示，在美联储开始降息后，量化紧缩可能会继续。随着我们离降息越来越近，这将成为明年的一场大辩论。美联储洛根曾表示，美联储应该能够同时做到这两点，因为缩表的目的不是提供紧缩政策，而是使资产负债表正常化。与降息的目标类似，美联储这样做的目的不是放松政策本身，而是使其正常化。

【隔夜外围市场综述】 一、美国股市：美国股市：受鲍威尔鹰派讲话影响，标普500指数与19年来最长涨势擦肩而过。交易员略提高了对美联储再次加息的押注。标普500指数下跌0.8%，报4347.35点；道指下跌0.7%，报33891.94点；纳指下跌0.9%，报13521.45点。 中概股：金龙中国指数四连跌，下跌2%，蔚来汽车和阿里巴巴对指数拖累最大。 二、美国债市：国债收益率飙升，30年期国债标售需求疲软，而且鲍威尔就利率发表鹰派言论。2年期国债收益率上涨8.8个基点，报5.0202%；5年期国债收益率上涨13.5个基点，报4.6401%；10年期国债收益率上涨13.2个基点，报4.6241%。 三、欧洲股市：欧洲股市触及三周高点。德债收益率曲线陡化，此前欧洲央行首席经济学家警告称如果缩表太快，将面临流动性风险。斯托克欧洲600指数上涨0.8%，报447.8点；英国富时100指数上涨0.7%，报7455.67点；法国CAC 40指数上涨1.1%，报7113.66点；德国DAX指数上涨0.8%，报15352.54点。 四、大宗商品 ①原油：原油小幅上涨，技术指标显示油价此前跌势有些过头。WTI原油期货上涨0.5%，报75.74美元/桶；布伦特原油期货上涨0.6%，报80.01美元/桶。 ②基本金属：伦铜小幅走高。LME期铜上涨0.1%，报8147美元/吨；LME期铝下跌0.9%，报2242.5美元/吨；LME期镍下跌1.6%，报17813美元/吨；LME期锌下跌0.3%，报2602.5美元/吨；LME期锡下跌0.2%，报24839美元/吨；LME期铅基本持平，报2190美元/吨。 ③贵金属：钯金创五年新低，一度跌破每盎司1,000美元。COMEX期金上涨0.6%，报1969.8美元/盎司；COMEX期银上涨0.8%，报22.905美元/盎司。NYMEX铂金期货下跌1%，报862.8美元/盎司；NYMEX钯金期货下跌4.8%，报1009.1美元/盎司。

美联储巴尔金：我并不担心我们的储备接近底线，（在缩表方面）仍有前进空间。暂停加息和缩表并不冲突。

【摩根大通：美国财政部票据供应的增加有助于美联储持续量化紧缩】摩根大通认为，美国财政部决定更多依赖于票据来为不断增长的财政赤字提供资金，这应有助于美联储继续缩表。该行分析师写道，虽然在加息周期的后期，货币基金进一步延长期限的空间可能有限，但这不应阻止货币市场基金吸收更多的国库券供应，只要发行位于货币市场曲线的较短端。摩根大通美债市场策略师目前预计2024年美国国库券净供应量为5,800亿美元、附息债券净发行量为1.905万亿美元，具体取决于财政前景而存在一些上行风险。

【美联储暂停加息是明智之举】Jupiter Asset Management固定收益部门负责人Matthew Morgan表示，美联储在进一步收紧政策之前，先评估累计加息500个基点对经济造成的影响是明智之举。“市场似乎已经忘记了，正常情况下，加息的作用需要长达两年的时间才能完全显现。”加息、加息给银行放贷带来的压力以及缩表等因素加在一起，对经济增长构成了巨大威胁。某些东西破裂的风险非常高，进一步加息只会增加这种风险。

【一图看懂｜美联储加息脚步二连停，鲍威尔：目前完全没有考虑降息 】当地时间11月1日（周三），美联储公布最新的利率决议，维持基准利率不变。这是6月、9月暂停加息后，本轮加息周期又一次按下暂停键。此前在7月份加息25个基点后，美国联邦基金利率目标区间处于5.25%-5.5%，达到22年来最高。FOMC声明称，将继续缩表计划、重申将评估 “进一步”收紧政策的程度。美联储主席鲍威尔表示，坚决致力于将通胀率恢复到2%的目标。致力于实现具有足够限制性的政策立场。可能需要进一步加息。鉴于其影响，未来将密切监测金融发展情况，委员会正在谨慎进行，继续逐次做出决策。同时，鲍威尔表示，目前完全没有考虑降息，也没有讨论过降息。当前的问题是是否应该进一步加息。一图看懂>>

【美联储FOMC声明及鲍威尔发布会重点内容汇总】 1. 声明概述：一致同意维持利率在5.25%-5.50%区间不变、继续缩表计划、重申将评估“进一步”收紧政策的程度。 2. 利率前景：声明中增加关注“金融状况”收紧、鲍威尔称可能需要进一步加息，将基于进展谨慎推进政策。驳斥暂停后再次加息会很困难的观点。接近结束加息周期，未考虑或讨论过降息。做的太多或太少的风险更双向。点阵图的参考性随时间减弱。 3. 通胀前景：致力于将通胀恢复至2%的目标，通胀有双向风险，降低通胀仍有很长的路要走。工资并非通胀的主要推动因素，未来劳动力市场可能更加重要。 4. 经济前景：美国Q3经济活动以强劲的速度扩张。紧缩的金融和信贷状况或打压经济活动。正关注地缘政治对经济的影响。就业增长有所放缓，但依然强劲。 5. 债市观点：金融状况显著收紧。关注长债收益率的上涨，或对政策产生影响。加息预期并没有导致长债收益率上升。尚不清楚这相当于多大幅度的加息。 6. 市场反应：声明公布到鲍威尔讲话结束期间，黄金先跌后涨基本收复跌幅、纳指整体拉升至1.7%、美债2y10y倒挂幅度收窄至18BP。 7. 最新预期：截至发稿，利率期货预期12月加息的概率为19%，到明年6月会有一次完整的降息，总体加息押注较此前减少。

【鲍威尔11月1日新闻发布会要点总结】 1、利率政策：美联储的政策立场具有限制性，这正对美国经济构成下行压力，这将一直持续至“相信美国通胀处于朝着2%目标回落”的路径上。如果（经济活动/劳动力需求）放缓，将让FOMC对是否还需加息具有更好的感知力。 （本轮加息周期内）紧缩的效果尚未完全显现出来。现在正看到美联储在2022年加息的效果。 2、资产负债表：FOMC并没有考虑调整缩表的速度。 3、通胀：少数几个月的通胀数据良好，这仅仅是一个开始而已。不相信美联储已经达到通胀率（有望）回落至2%的立场。抗击高通胀将接连取得进展，但这个过程将是崎岖不平的。美联储正处于抗击高通胀问题取得更多进展的轨道上。通胀预期“处于良好的状态”，面临控制通胀预期上升这个风险。当前的通胀风险更加具有两面性。美联储可能低估了家庭债务问题的形势。 4、就业市场：名义薪资增速表明（就业市场）出现某些缓和迹象。过去18个月，薪资增速已经显著放缓。劳动力需求仍然超过可以获得的供应。移民等（劳动力）供给侧改善，正给美国经济带来帮助。 整体经济形势：美国经济的韧性让人感到意外。实际经济活动高于潜在GDP的证据可能保障美联储（再次）加息。 5、市场利率：金融条件已经显著收紧。美联储留意长端美国国债收益率上升，这不仅仅体现出市场对美联储加息的预期。 6、金融稳定性：美国的）银行系统“相当具有韧性”。没理由认为，美联储加息行动正在改变银行业的形势。 地缘政治：全球地缘政治局势肯定偏高。FOMC正追踪地缘政治构成的经济影响。油价尚未显著地体现出这一轮巴以冲突（的影响）。不清楚中东冲突是否会造成严重的经济影响。 7、财政可持续性：美国政府停摆是一种潜在的风险来源。