【策略师：美联储对经济预测与点阵图的修正成为关键】Credit Mutuel Asset Management策略师Francois Rimeu在一份报告中说，美联储本周会议的关键问题是对经济预测和点阵图的修正。与经济政策发展相关的预期调整应反映出增长放缓、通胀比预期更持久，尽管最近几个月出现了令人惊喜的情况，而且劳动力市场走弱。在滞胀风险和高度不确定性的背景下，美联储可能会重申其谨慎立场。因此，只要硬数据没有明确证明宽松政策是合理的，美联储就将推迟任何新的降息举措。与市场一致，该策略预计美联储本周将维持关键利率不变。

【美联储的新利率预测有可能影响市场】LBBW资深固定收益分析师Elmar Voelker在一份报告中说，在美联储下周的会议上，最大的市场波动潜力是新的关键利率预测。迄今为止，所谓的“点阵图”暗示美联储今年将降息两次，而货币市场定价几乎与美联储的预测完全一致。在我们看来，调整点阵图可能会让一些市场参与者措手不及。

【中金：鲍威尔在6月议息会议上的态度可能偏鹰】中金公司发文称，下周美联储将迎来6月议息会议。我们认为，相较于3月未见“对等关税”之时的点阵图，6月FOMC可能会小幅上调通胀预测，但由于非农就业韧性以及关税降温，联储对于增长的判断可能比3月更乐观。由此，鲍威尔在这次会议上的态度可能偏鹰，这或让期待美联储降息的投资者感到失望。

【安联首席经济学家：预计美联储将在2025年降息一次】安联首席顾问埃尔埃利安预计美联储今年只会降息一次，这与市场和美联储的预期形成了鲜明对比。市场已经完全定价了2025年至少两次降息的预期，而且很可能还会有第三次降息。总的来说，他们预计今年将降息约70个基点，7月份首次降息25个基点。与此同时，美联储最新的点阵图只要求降息两次。埃利安说，美联储“本质上是鸽派”，他补充说，他担心美联储无视疲软的经济数据，在真正了解这些关税的细节以及各国将如何应对之前，称即将征收的关税是暂时的。

【浙商证券：海尔智家海外收入仍实现平稳增长，分红比例提升至48%】 浙商证券研报指出，海尔智家(600690.SH)24年归母净利润187.41亿元，同比+12.92%。对应2024Q4归母净利润35.87亿元，同比+3.96%。欧美需求放缓情况下，海外收入仍实现平稳增长，彰显经营韧性。经营提效取得阶段性成果，财务费用波动导致Q4归母净利润增速放缓。分红比例提升至48%，推出回购计划。另外，在海外降息背景下利息压力有望缓释，看好公司数字化改革持续助经营能力优化当前美联储点阵图显示预计2025年内降息50BP，有望一定程度缓解公司海外利息支出压力；另一方面，2024年来公司数字化改革成效明显，看好AI应用赋能+数字化改革深入继续驱动公司经营提效。

【德意志银行：美国国债收益率曲线或大幅变陡】德意志银行研究部的分析师亨利・艾伦在一份报告中称，美国国债收益率曲线进一步大幅变陡是完全有可能的。这种变陡情况——即短期和长期国债收益率之间的差距扩大——可能是由于短期国债收益率下降，也可能是由于长期国债收益率上升所导致。这位宏观策略师表示，美联储仍计划进一步降息，其点阵图预测显示今年还会再降息两次。这将推动短期国债收益率走低。同样，他还称，特朗普减税政策延期所带来的潜在财政刺激措施将推高长期国债收益率。

【机构：最新的美联储声明和点阵图证明了数据的波动性】IFM投资公司的投资组合经理Ryan Weldon表示，美联储的声明和更新后的点阵图凸显了数据的波动性和美联储在重启降息周期时面临的不确定性。Weldon表示：“尽管就业市场已经企稳，通胀似乎正在缓慢向目标靠拢，但美联储将需要几个月的持续数据，才能说服他们再次下调政策利率。”他还表示，美联储需要在大幅下调的经济增长预期和2025年更高的通胀预期之间做出平衡。

【中金：美联储今年仍可能降息，下一次降息或在第三季度】 中金认为，美联储3月会议按兵不动，符合市场预期。面对关税不确定性，官员们对经济前景持谨慎态度，且预测中显示出“类滞胀”的担忧。尽管点阵图偏“鹰”，但鲍威尔积极安抚市场，暗示不会采取激烈行动。他还表态缩表即将放缓，以避免重蹈2019年流动性冲击的覆辙。市场在鲍威尔的言辞下表现积极，但中金认为美国政策不确定性仍然存在，在关税和政府裁员影响下，经济下行风险依旧不容忽视。中金维持此前判断，美联储今年仍可能降息，下一次降息或在第三季度。

【中信证券：预计美联储年内降息次数≤2次】中信证券研报表示，“Wait for greater clarity”成为美联储的新口号，“通胀暂时论”重出江湖，鲍威尔依旧认为长期通胀预期“well anchored”。当前“transitory inflation+ weaker growth+ high uncertainty”的组合对应点阵图显示的年内2次降息，我们认为三者中任何一者朝着美联储预期的反向变化理论上都会导致降息次数削减。我们预计美联储年内降息次数小于或等于2次。市场方面，美联储此次议息会议起到了“Fed Put”的作用，我们预计短期内市场情绪得到提振，美股市场有所反弹，但需警惕特朗普关税政策再出变数。

【美联储3月决策六大要点速览】 1：联邦公开市场委员会投票决定将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.50%； 2：“点阵图”表明，决策者们的预期中值为今年降息半个百分点，即两次25个基点的下调，与12月展望一致； 3：会后声明增加了“围绕经济前景的不确定性增加”措辞，删除了有关“实现其就业和通胀目标的风险大致平衡”的说法； 4：美联储表示将从4月开始放慢缩表步伐，每月赎回美国国债的上限从250亿美元降至50亿美元，机构债券和机构抵押贷款支持证券回购上限不变； 5：美联储理事Christopher Waller投下反对票，主张维持缩表步伐，这是自美联储去年9月开始降息以来第三次出现异议，美联储表示Waller支持维持利率不变的决定； 6：美联储官员将2025年底的基础通胀预估上调至2.8%，高于去年12月预测的2.5%。并将2025年底的经济增长预估从之前的2.1%大幅下调至1.7%。

【美联储点阵图：2025年将累计降息50个基点，4名官员支持年内不降息】美联储点阵图显示，在19位官员中，有4位官员认为2025年不应降息（12月为1位），有4位官员认为2025年应累计降息25个基点，即降息1次（12月为3位），有9位官员认为2025年应累计降息50个基点，即降息2次（12月为10位），有2位官员认为2025年应累计降息75个基点，即降息3次（12月为3位），没有官员认为2025年应累计降息100个基点（12月为1位），没有官员认为2025年应累计降息125个基点（12月为1位）。

【美联储点阵图：2025年预计将降息两次】美联储点阵图显示，2025年预计将降息两次，去年12月预计为降息两次；长期联邦基金利率预期中值为3.0%，去年12月预期为3.0%。

【机构前瞻美联储利率决议——“按兵不动”板上钉钉，点阵图争议难下定论】 1. 高盛：预计美联储将重申其并不急于进一步降息，FOMC还是倾向于2025年点阵图中值继续显示2次降息，预计2025年核心PCE通胀预期将上调，而GDP增速预期将下调。 2. 巴克莱：预计美联储将维持利率不变，通胀和失业率预期将上升，而GDP增速预期将下降。预计点阵图将显示今年有一次25个基点的降息至4.1%。 3. 法巴银行：预计美联储将维持利率不变，今年将继续降息两次。美联储的观点将开始反映特朗普政府的关税政策，预计其将下调经济增长预期，并上调通胀预期。 4. 富国银行：预计美联储将维持利率不变，最新的点阵图可能会维持年内降息50个基点的预期，但若上修至75个基点亦在情理之中。可能会下修2025年GDP增速预期，通胀预测或面临着上修的压力。 5. 摩根士丹利：预计美联储将维持利率不变，将对今明两年的增长预期进行适度下调，并对通胀预期进行适度上调。FOMC将预计今年降息两次，明年降息两次。 6. 德意志银行：预计美联储将维持利率不变，点阵图可能会继续显示今年存在两次降息的空间，但个别委员或存在将中值上移，在2025年的降息预期下降为一次的风险。 7. 北欧斯安银行：预计美联储将维持利率不变，点阵图上可能会继续维持2025年以及2026年各降息两次的中值路径，今明两年的核心通胀预测可能会小幅上修。 8. 百达财富管理：预计美联储将维持利率不变，下调2025年GDP预估，上调通胀预估，并承认不确定性增加，点阵图将显示今年两次降息的预期中值不变，鲍威尔或重申不急于降息。 9. Generali Investments：预计美联储将维持利率不变，并强化依赖数据的政策，今年美联储可能会降息两次。 10. 美国银行：可能会隐晦的承认美国经济有陷入“滞胀”的风险，同时对2025年GDP增速预期进行下调并上修核心PCE通胀预测。预计点阵图将显示2025-2026年累计降息100个基点的预测，但可能会取消在2027年降息的决定。

【分析：如果美联储调整点阵图 欧元/美元将仍有进一步上行空间】如果美联储公布的点阵图偏鸽调，暗示加快放松政策的步伐，那么欧元可能会再次上涨。欧元最近一直在测试1.09美元，并且该汇率有充分的理由走升：美国经济越来越多地显示出疲软迹象，这可能会使美联储2025年的利率中值预期从3.9%变为3.6%，这相当于降息三次，而非12月份暗示的降息两次。欧元的走势前景还取决于欧洲央行会怎么做，或者更确切地说不会做什么。美国针对欧盟的关税计划基本仍未明确，对通胀的影响存在诸多不确定性，因此欧洲央行不太可能急于在4月再度降息。虽然欧洲央行仍有可能在6月下调基准利率，但在没有令人信服理由的情况下，央行管理委员会不大愿意将利率降至2%，尤其是考虑到德国新支出议案刚刚获得联邦议院批准。

【华泰证券：美国1月CPI超预期，降息再添阻力】华泰证券认为，美国1月CPI超预期走强，核心CPI环比从12月0.21%回升至0.45%，核心商品与核心服务普遍升温推动1月核心CPI环比大幅上行，背后可能主要来自企业在1月的集中调价，与2023-2024年同期类似。1月通胀虽然明显超预期，但我们认为背后不代表通胀趋势的加速，主要可能是来自“1月效应”。企业通常会在年初集中调整价格，但是由于季调没有办法很好地对上述效应进行处理，所以导致一季度通胀可能偏高。往前看，1月通胀超预期，叠加美国经济的韧性，联储2025年降息的阻力进一步加大。预计通胀和经济基本面数据对联储降息形成掣肘，联储将不急于降息，2025年联储降息幅度或不及点阵图（2次）的指引，甚至可能不降。

【德意志银行经济学家考虑美国今年加息可能性】德意志银行美国经济学家坚持他们的预测，即在美国公布1月份超出预期的CPI数据之后，美联储不会选择在2025年降息。德意志银行的经济学家团队现在在他们的基本预测情景中认为，美联储3月份的点阵图将显示，美联储今年的降息意愿降低，6月份的点阵图将抹去在目前4.25%至4.5%目标区间基础上进行降息的预期。德意志银行团队写道，加息并非不可能，但“门槛可能较高”。加息可能需要首先“劳动力市场面临的下行风险被消除”，其次，“核心个人消费支出价格指数(PCE)通胀率的同比升幅需加速向要3%或以上靠拢”。截至去年12月的12个月中，美国核心PCE上涨2.8%。

【新兴市场债券ETF发生3月以来最大资金外流，美联储暗示未来降息幅度将低于9月预估】数据显示，iShares安硕摩根大通美元新兴市场债券指数ETF（EMB）上周发生6.14亿美元资金外流，为3月份以来最大单周流出金额。虽然美联储在12月17-18日FOMC货币政策会议上如期宣布降息，但经济预期概要（SEP）点阵图显示，FOMC对降息前景持谨慎态度。