【美联储官员密集发言 费城联储行长称通胀仍然太高】费城联储行长Patrick Harker表示，通胀率仍然太高，经济一直保持韧性，就业增长强劲。Harker等逾六名美联储官员们定于周四发表演讲或参与公开讨论。此前一天，美联储主席鲍威尔在演讲中强调央行可以等评估完接下来的经济数据后再下调利率，暗示决策希望在看到更清晰的通胀下行证据后才采取行动。目前还不清楚关键物价指标在2024年初的回升究竟是通胀向目标回落过程中遭遇的一个小坎坷，还是说抗通胀进展已经停滞。里士满联储行长Harker的观点和鲍威尔类似。他说，“没人想看到通胀卷土重来，考虑到劳动力市场的强劲表现，我们可以等迷雾退散后再启动降息”。3月份点阵图显示，美联储19名委员中有9人预测今年年内降息次数不会超过两次。（环球市场播报）

【分析师：PCE数据或强化交易员对美联储的降息押注】分析师表示，交易员目前预计的降息幅度低于美联储在3月点阵图中预测的2024年降息将75个基点。一旦市场下周重新开市，今晚的PCE数据可能会证实这些预期，甚至可能推动押注更接近央行的预测。

【分析师：美元仍有上行势能 市场还在调整对美联储降息路径的预期】分析师表示，随着市场调整对美联储2024年可能降息路径的预期，美元指数自去年年底已上涨约3%。今年年初一度预计今年会降息六次的交易员，现在的预期是三次左右。如果周五发布的美国2月核心PCE物价指数年率持平于2.8%，那么降息预期或进一步降温。美联储理事沃勒隔夜也表示，美联储并不急于降息。美联储点阵图显示今年会降息三次，并不意味着结果就一定如此。美元有上行倾向，理由是期权交易员开始为6月不降息的可能建仓布阵。不过美元的涨势可能将会更加克制。如果市场定价转向降息两次，那么根据相关性，美元指数顶部将在106.077附近，这意味着较当前水平有约1.6%的上涨空间。

【媒体调查：美国今年一季度蓝筹公司债发行量有望超过5000亿美元，创历史同期新高】 债务承销商调查结果显示，银团柜台料将于本周在美国高评级债券市场承销大约200亿美元，那将低于上周277亿美元的供应规模。那意味着，2024年迄今（第一季度）蓝筹公司债发行总量将达到5041亿美元，那将是历史同期新高。根据3月FOMC货币政策会议提供的利率展望点阵图，美联储仍然有意在2024年降息75个基点。在这样的支持性环境中，风险溢价甚至可能会进一步趋紧，怂恿未来数月达成更多债券融资协议。上周四（3月21日），高评级债券溢价均值收窄2个基点，至88个基点，创2021年11月份以来最紧。

【中国银河证券点评美联储会议：联储中性偏鸽，对经济增长下的去通胀抱有信心】中国银河证券首席经济学家、研究院院长章俊报告称，3月20日，美联储FOMC会议决定继续维持联邦基金目标利率5.25%-5.50%不变。经济预测方面，美联储官员显著上调了实际经济增速，小幅上调了核心PCE通胀增速，略微降低了失业率，基本反映对经济增长下的去通胀抱有信心，也支持本次会议中性偏鸽的基调。维持美联储在二季度末进行首次降息、全年降息3次共75BP的判断。在年中进行首次降息后，美联储可能在有充分数据观察时间的9月和12月进行第二和第三次降息；而如果四季度CPI快速回升至3%以上，核心CPI仍未降至3%附近，则美联储可能选择在12月不降息，全年仅降息2次，目前的点阵图也在暗示这一风险。

【鸽派基调推动亚洲股市涨势 多地股市再创新高】美联储点阵图维持年内3次降息预估，鲍威尔淡化超预期通胀数据。受主要央行鸽派基调的影响，亚洲多地股市造好。日经225指数收盘上涨2.08%并创下收盘新高；中国台湾加权指数收涨2.1%，续创历史新高，涨幅为2月15日以来最大；澳大利亚S&P/ASX200指数收涨1.12%；韩国KOSPI指数收涨2.4%，接近两年高位。菲律宾股指上涨1.6%至6963.22点。中国香港恒生指数日内涨超2%，创3月14日以来新高。

【美联储再展“鸽”喉 亚洲股市集体起舞】亚洲股市的一项关键指标出现4个月来最大涨幅，这得益于中国科技股强劲的盈利，以及美联储就美国降息前景发表的支持性言论。MSCI亚太指数上涨2.1%，创去年11月15日以来最大涨幅，台积电、丰田汽车和三星电子涨幅最大。美联储政策制定者维持2024年三次降息的预期，并将开始放缓减持债券的步伐，这表明他们对最近物价压力的反弹并不感到惊讶。野村控股策略师Chetan Seth写道：“随着美联储议息风险的消除，市场定价大致与点阵图一致，我们认为亚洲股票投资者的焦点应该回归到人工智能势头的早期主题。”“我们仍预计美国将实现软着陆。”

【华泰证券：大宗商品市场的“冰与火”】2024年以来，大商品市场出现了明显分化，金价创历史新高，海外定价的有色、能化等品种也有所表现，而国内定价的黑色系品种出现调整。海外定价的部分大宗品价格温和上涨，或一定程度有助于国内“再通胀”环境，不过关键仍在于需求侧能否有足够拉动，关注三大工程、设备更新和以旧换新、特别国债等政策推进落地情况。美国商品通胀出现“复燃”迹象，美联储转向降息的时间点可能晚于市场预期，国内降息的步伐或面临更多权衡和不确定性，关注本周FOMC点阵图指引。国内股市微观“小环境”偏暖，但是宏观“大环境”尚待继续改善，债市“资产荒”仍在，关注后续政策抓手。

【中信证券：美联储首次降息时点或在6月】中信证券研报指出，美联储2024年3月议息会议继续维持利率不变，符合市场预期，且议息会议声明相对前次会议变化较小。本次点阵图显示今年目标利率中枢为4.6%，与2023年12月会议持平，同时上调了明后年利率目标水平；经济预测方面，与2023年12月会议相比，本次会议较大幅度提升了今年增长预测，且小幅上调了明后年增长预测；通胀预测方面，小幅上调今年核心通胀预测。鲍威尔讲话总体中性，提及本次会议讨论了未来放缓缩表的问题。我们维持此前判断，即美联储首次降息时点或在6月，本轮降息总体或是“边走边看”模式的渐进式降息，下次议息会议或开始放缓缩表，年中至三季度结束缩表。短期来看，我们预计美元指数和美债利率或震荡偏弱运行，美股或总体保持震荡，流动性宽松预期或对成长风格继续带来一定利好。

【中金公司：美联储降息仍在路上】中金公司研报认为，此次美联储3月议息会议的大背景是，近期CPI和PPI通胀连续超预期、新屋开工、非农新增就业依然有韧性、油价及工业金属上涨，市场认为经济再加速和二次通胀风险增加，因此不断压缩今年的降息预期，10年美债利率会前也再度升至4.3%，这也凸显了这次会议对于锚定预期的重要性，可能成为打破市场交易方向的关键。从这个角度看，此次会议比预期的要鸽派，市场焦点所在的点阵图依然维持年内三次降息的预期，并没有如担心的减少。这说明，在美联储眼中，年初的通胀超预期只是小波折，并不足以改变降息路径，给市场吃了“定心丸”。其他会议声明措辞，经济数据等也有小幅变化，但整体不大。正因如此，美股与黄金大涨，美债利率维持在4.3%附近，美元走弱。

【中金：美联储对降息的信心已有所动摇 “鸽派偏好”增加不着陆风险】中金公司研报指出，美联储3月会议维持政策利率不变，符合预期。官员们上调了对GDP增长和核心PCE通胀的预测，但点阵图却保留了年内降息三次的指引，这被市场解读为鸽派。进一步看，点阵图并非没有变化，只是变化的幅度没能改变利率中值的位置。我们认为，美联储对降息的信心已有所动摇，但因为存在“鸽派偏好”（dovish bias），不愿意对利率路径做大的改变。往前看，这种鸽派偏好或将增加经济不着陆风险，一种可能是美联储越鸽，经济越好，降息时间点越往后推。美联储还上调了对未来两年及长期利率的预测，这意味着低利率时代或已一去不返，利率在高位停留更久（high for longer）将是不得不面对的现实。

【隔夜外围市场综述】 一、美国股市：标普500指数历史性的首次突破5200点，此前美联储点阵图显示年内降息三次，鲍威尔表示“通胀已大幅下降”。标普500指数上涨0.9%，报5224.62点；道琼斯工业平均指数上涨1.0%，报39512.13点；纳斯达克综合指数上涨1.3%，报16369.41点。 中概股：金龙中国指数结束四连跌，百胜中国和腾讯音乐娱乐对指数涨幅贡献最大。 二、美国债市：国债涨跌不一，收益率曲线急剧趋陡。鲍威尔召开记者会之际，市场放弃对2024年更鹰派预测的押注，短债收益率下跌。2年期国债收益率下跌8.08个基点，报4.6023%；5年期国债收益率下跌5.31个基点，报4.2442%；10年期国债收益率下跌1.97个基点，报4.2728%。 三、欧洲股市：欧洲股市在美联储利率决定前大体持平。短期德债下跌，因欧洲央行行长拉加德称不能对6月后的降息预先做出承诺。斯托克欧洲600指数基本持平，报505.21点；英国富时100指数基本持平，报7,737.38点；法国CAC 40指数下跌0.5%，报8,161.41点；德国DAX指数上涨0.2%，报18,015.13点。 四、大宗商品 ①原油：纽约原油期货失去上涨动能，技术指标发出回调信号。WTI原油期货下跌1.8%，报81.27美元/桶；ICE布伦特原油期货下跌1.6%，报85.95美元/桶。 ②基本金属：伦铜下挫。LME期铜下跌0.5%，报8,928.00美元/吨；LME期铝上涨0.2%，报2,273.00美元/吨；LME期锌上涨0.1%，报2,508.50美元/吨；LME期镍上涨0.6%，报17,492.00美元/吨。 ③贵金属：在美联储维持年内降息三次的预期后，现货黄金首次触及每盎司2,200美元。COMEX期金上涨0.1%，报2,182.40美元/盎司；COMEX期银下跌0.1%，报25.1040美元/盎司；NYMEX铂金期货下跌0.2%，报908.30美元/盎司。

【标普500指数首次突破5200点 美联储料年内降息三次】美国股市周三触及历史高点，此前美联储保持利率不变且点阵图显示年内要降息75个基点，主席杰罗姆·鲍威尔表示“通胀已大幅下降”。标普500指数收涨0.9%至5224点，首次突破5200点。以科技股为主的纳斯达克100指数上涨1.25%，道琼斯工业平均指数上涨1%。“对股市而言，FOMC没什么可抱怨的，”花旗全球市场股票交易策略主管Stuart Kaiser表示。“更高的名义增长率、降息倾向依然存在，以及对失业率的下修表明，风险因素并不令他们担忧。总而言之这对股票风险来说是一个积极的组合，我们仍然持建设性态度”。

【美联储按兵不动 美股三大指数均创历史收盘新高】美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。美联储点阵图显示今年仍将降息三次，美股三大股指集体收涨，纳指涨1.25%，道指涨1.03%，标普500指数涨0.89%，均创历史收盘新高。“AI独角兽”Astera上市首日收涨73.42%，市值接近百亿美元。拼多多盘初大涨15%，最终收涨3.52%。

【一文读懂：美联储FOMC声明及鲍威尔发布会重点】 FOMC声明： 1. 声明概述：将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，重申等待对通胀回落信心的增强，删除了1月份声明中关于就业增长“放缓”的措辞。 2. 利率前景：点阵图维持今年累计降息三次的预期，但至少5名官员削减了今年降息的幅度，9名美联储官员预计2024年将降息2次或更少；将2025年底利率预期中值上调至3.9%，长期中值升至2.6%。 3. 通胀前景：点阵图显示，2024年底核心PCE预期中值上调至2.6%；过去一年通胀已经降温，但仍处于“高位”。 4. 经济前景：点阵图全面上调2024-2026年底GDP预期中值，预期2024至2026年底GDP增速预期中值分别为2.1%、2.0%、2.0%（去年12月预期分别为1.4%、1.8%、1.9%）；经济活动一直在稳步扩张，但经济前景不确定。 鲍威尔发布会： 1.利率前景：重申政策利率或已达峰，如有需要，准备将利率维持较高水平更长时间。今年某个节点降息是合适的。劳动力显著疲软将是启动降息的理由。直觉是利率不会再降至非常低的水平，但这方面存在巨大的不确定性。 2. 通胀前景：上调通胀预测并不意味着美联储对通胀容忍度的提高，1月份CPI和PCE数据相当高，但可能是由于季调所致，不会对这两个数据过度反应，也不会忽视它们。 3. 经济前景：经济取得了相当大的进展，强劲的消费需求以及供应链的恢复推动了GDP的增长。劳动力市场仍然相对紧张，名义工资增长已经放缓，劳动力市场供需正在趋于更好的平衡。 4. 缩表情况：本次会议讨论了放缓缩表问题，不久后实行是适宜之举，将会高度关注预示缩表结束的迹象，长期目标是资产负债表主要由国债构成。正在研究放缓缩表的最佳速度和最佳规模。 5.数字美元： 发行数字美元需要美国国会山的授权，“美联储秘密推进央行数字货币（CBDC）”这种说法是错误的。 6. 市场反应：黄金、股市等风险资产整体上行，美国2年期国债收益率下跌9个基点，至日内低点4.59%。现货黄金涨1.3%，刷新日高至2186美元上方。

彭博经济学家Anna Wong：虽然FOMC并未减少对今年年内降息次数的预期，但却上修了经济增速预期，并调高了2025年及之后的利率预期。这显示当前有更多的政策制定者认为中性利率已经走高，并且也意味着需要更高的联邦基金利率才能维持一定的限制水平。我们的基准仍然是美联储在6月份开始降息，而新的点阵图强化了这一预测。

投资机构Sit Investment Associates副总裁Bryce Doty表示：美联储点阵图发布后，市场的直接反应是松了口气。此前，投资者担心美联储今年将减少降息次数，因此保留三次降息预期，自然会推高美国股市，并压低美债收益率。

【点阵图对比：至少有5名美联储官员削减了降息预期】美联储最新的点阵图显示，9名美联储官员预计2024年将降息2次或更少，与上次相比，至少有5名美联储官员削减了2024年的降息预期。