【国金证券：美国滞胀风险显著升温】国金证券首席策略分析师张弛发表最新观点称，从最新落地的“对等关税”情况来看，美国通胀上行风险和增长下行风险或将远胜于上一轮贸易摩擦期间，美国滞胀风险显著升温，主要基于以下原因：一是更广的加征范围和更大的加征幅度已经得到印证，或将显著推升美国进口关税税率；二是可能招致贸易伙伴的“报复性”关税，由此对美国经济的负面影响更大；三是美联储降息周期将受到通胀水平的“掣肘”；四是高关税壁垒下，全球贸易活动收缩，经济景气下行，亦会拖累美国增长动力。

【长江证券宏观首席于博：中国有足够底气应对外部冲击】对等关税产生的连锁反应还在出现，长江证券宏观首席于博称，根据第三方机构PIIE的测算，美国加征关税并引发反击可能直接导致2025年、2026年美国通胀分别上升约1.3、0.5个百分点，并拖累GDP增速下降约0.4、0.9个百分点，美国经济“滞胀”风险将明显升温，且政策发布后，市场避险情绪也显著升温，带动全球股市下跌。于博认为，美国对等关税政策大超预期之下，除用好“两新”支持、“两重”建设等存量政策外，民生及消费支持政策、降准降息、出台更多结构性货币政策工具支持楼市股市等增量政策可能也会陆续落地。我国有足够的底气和政策储备，应对外部冲击。

【美国滞胀风险升温 华尔街两巨头对美联储利率路径出现巨大分歧】苏黎世当地时间凌晨2点左右，瑞银全球财富管理首席投资官Mark Haefele就美国总统特朗普新一轮大规模关税措施给出了自己的判断。他在给客户的报告中写道：今年美联储将被迫大幅降息，次数可能高达四次。大约12个小时后，摩根士丹利首席美国经济学家Michael Gapen却得出了截然相反的结论：美联储现在不会降息。他的团队撤销了6月份可能降息的预测，现在预计美联储将不得不等到明年才会再次降息。Gapen及其团队在报告中表示：“美联储将难以忽视短期内通胀上升的压力，而无法迅速放松货币政策。”这一巨大分歧突显了在贸易战不断升级的背景下美国经济困境的特殊性和复杂性。

【三季度或四季度有望出现“东升西降”，A500ETF基金（512050）小幅放量】4月3日，A500ETF基金（512050）小幅放量，截至发稿成交额30亿元，流动性稳居同类第一名。资金流向方面，昨日获得1991万元净申购，最新份额198.08亿份，规模187.52亿元。国金证券认为，参考关税1.0的经验，本轮特朗普2.0关税政策将大概率加速美国“硬着陆”甚至“滞胀”，从最新落地的“对等关税”情况来看，美国通胀上行风险和增长下行风险或将远胜于上一轮贸易摩擦期间，“滞胀”风险严重升温，主要基于：①更广的加征范围和更大的加征幅度已经得到印证，或将显著推升美国进口关税税率；②可能招致贸易伙伴的“报复性”关税，由此对美国经济的负面含义是更大的；③美联储降息周期受到通胀水平的“掣肘”；④高关税壁垒下，全球贸易活动收缩，经济景气下行，亦会拖累美国增长动力。展望后市，国金证券认为：①美股将进入全面、趋势性下行通道；②全球贸易受到加征关税冲击，叠加美国经济衰退对全球景气带来的加剧影响，短期只有“西降东降”，最快三季度甚至可能四季度才有望出现“东升西降”。投资者可借道A500ETF基金（512050）及其联接基金（A类022430，C类022431，Y类022979）布局。

【中金：对等关税或将加大不确定性和市场担忧 并加剧美国经济“滞胀”风险】 中金指出，特朗普于4月2日宣布“对等关税”，幅度超出市场预期。对等关税采用了“地毯式”关税与“一国一税率”相结合的方式，涵盖超过60个主要经济体。计算显示，如果这些关税完全落地，美国的有效关税率或从2024年的2.4%大幅上升22.7个百分点，至25.1%，这将超过1930年《斯穆特-霍利关税法案》实施后的关税水平。中金认为，对等关税或将加大不确定性和市场担忧，并加剧美国经济“滞胀”风险。测算显示，关税或推高美国PCE通胀1.9个百分点，降低实际GDP增速1.3个百分点，尽管也可能带来超过7000亿美元的财政收入。面对“滞胀”风险，美联储只能选择等待观望，短期内或难以降息。这将进一步加大经济下行风险，增加市场向下调整压力。

【Pimco全球经济顾问Clarida指出“最高限度”关税可能带来滞胀风险】品浩(Pimco)董事总经理兼全球经济顾问Richard Clarida称，关于美国计划对大部分进口商品实施20%关税的报道，表明美国总统唐纳德·特朗普在贸易限制上将采取 “最高限度做法”。直至2022年一直担任美联储副主席的Clarida表示，这会增加滞胀风险，在经济数据开始转向之前美联储将不会降息，只有到那时“美联储看跌期权”(Fed put)才会发挥作用。

【基金经理：长期美国国债不再是最佳对冲工具】由于存在高通胀、滞胀和低增长等多重风险，美国国债收益率曲线的长端不再是完美的对冲工具，普徕仕的Adam Marden表示。这位基金经理称，长期美国国债在全球金融危机后是完美的对冲工具，美联储当时基本上按兵不动，而通胀也从未成为现实的担忧。然而，他在一份报告中表示，由于美国政府的巨额预算赤字，美国国债的供求态势如今为负面，如果增长冲击引发更多支出，情况可能会变得更糟。他表示：“我认为，除非我们看到增长和通胀水平大幅下降至全球金融危机和疫情爆发之间我们所经历的水平，否则长期美国国债如今不会展现出很多防御性特征。”