美联储理事库克：由于关税措施，我预期通胀将上升，经济活动将放缓。关税可能导致类似滞胀的经济环境。

【金价已具备再度走强基础，华安黄金ETF（518880）放量上涨】6月3日，华安黄金ETF（518880）放量上涨，截至发稿涨幅1.66%，成交额37.15亿元。资金流向方面，近60日获得净申购199.4亿元，最新份额80.45亿份，规模593.19亿元。东方证券认为，黄金由于前期中美日内瓦协定而带来的下跌已被充分定价，而市场对中长期美元信用的恶化，中美经贸冲突的反复，以及美国通胀的长期上行存在明显的预期差。在百年变局下，黄金的配置需求和投资价值有望持续支撑金价继续新高。东吴证券表示，美国国内关税政策的剧烈反复以及美欧贸易摩擦与俄乌冲突的进一步升级大幅提升了市场的避险需求；此外，基于关税影响的显现以及2024年低基数效应，市场预计美国通胀将于6月再度抬头，金价已具备再度走强基础。东北证券认为，未来关税不确定性+财政赤字扩张+经济数据滞胀将继续带动金价中期上行。中邮证券指出，美国贸易逆差缩减的本质是美债买盘的衰减，美国长债利率上行概率加大，黄金的配置价值凸显。具体来说，只要长端美债名义利率位于4%以上，黄金上涨趋势大概率就会持续。华安黄金ETF（518880）的便捷性、低门槛、低费率等特点，让各类投资者一键完成黄金投资配置。

【国金证券：6月行业关注风格防御、交易逻辑清晰的结构性机会】国金证券指出，海外风险抬升，新一轮“波动率”上行周期或开启。①美国“滞胀”风险或抬升，利空全球景气及贸易；②美债到期，预计到期续作成本或趋于抬升；③“减税”将推升赤字率，加大美债信用风险；④关税2.0谈判不确定性上升，不仅冲击全球贸易景气。国内方面，“两新”政策对国内经济拉动效用边际递减，后续“引擎”或较大程度依赖政府部门。在全球基本面与流动性风险叠加影响下，短、中期恐怕难以看到“盈利底”，预计企业“盈利底”最快或需等到2025Q3下旬，维持全球权益市场“波动率”或趋于上行的观点，中小盘成长风格将“切换”至大盘价值防御。国金证券表示，6月行业关注风格防御，交易逻辑清晰的结构性机会。建议：（一）交易美国衰退甚至滞胀，重点看好黄金/黄金股当前低吸机会。（二）交易国内财政发力方向，包括：（1）创新药当前低吸机会，短看政策引导毛利率改善预期及IRR回升，中长期毛利率+营收有望实质性改善。（2）三大运营商、基建及服务性消费等“增长型红利”资产。（三）考虑A股“市场底”已现+AI产业逻辑催化，静待调整后低吸“可穿越成长”的科技：（1）产业渗透率在10%~15%，业绩回升且资本开支扩张：光芯片、GPU及新型显示技术等；（2）AI基础设施建设，包括：芯片、云计算及数据中心等。

【摩根大通：美股5月的强劲反弹势头或因滞胀风险而终结】摩根大通策略师预计，由于通胀上升和经济增长放缓，美国股市在5月大幅反弹后将进入盘整阶段。摩根大通策略师Mislav Matejka的团队在一份报告中称，“近期反弹之后，我们认为接下来可能出现走软趋势，呈现出一定程度的滞胀特征”。与便宜的国际市场相比，目前美国股市的估值水平显得偏高，反弹后市场的仓位和情绪远未表现出谨慎。该行表示，从基本面来看，债券收益率本预期下行，但通胀回升和对财政问题的担忧可能反而推高收益率，并影响美元。

美联储古尔斯比：对央行来说，滞胀是最棘手的情况；但这不是我们现在面临的。

【“美联储传声筒”：美联储滞胀预测或成6月经济预测摘要基调】“美联储传声筒”Nick Timiraos指出，美联储工作人员在五月份的会议上提出了明确的滞胀预测，这一点很重要，因为这可能成为官员下个月提交的《经济预测摘要》（SEP）的基础框架。与往常一样，美联储的描述相当冷静，但美联储工作人员明确指出劳动力市场的实质性放缓，这将导致今年失业率上升，并在预测期内（到2027年）保持失业率高位。美联储工作人员还预测今年通胀将“显著”上升，2026年价格涨幅将“较小”。值得注意的是，工作人员表示，如果他们对2026年和2027年（预计通胀将达到2%）的预测错误，那更可能是低估而非高估通胀风险。

美联储卡什卡利：长期高关税将增加滞胀风险。现在的问题是滞胀的严重程度。

【英美两国均逢假日休市 流动性减弱之际美债期货料震荡】特朗普推迟实施对欧盟的更高关税后，美债期货周一早盘走软，但考虑到英国和美国逢公共假日，市场流动性减少，交易员不会争相参与这波下跌。当前的大背景是在财政赤字扩大的担忧之下，投资者对G-10国债的期限溢价在不断上升。对于美债来说雪上加霜的是，日债的负面反馈循环正在蔓延；长期债券此前在滞胀担忧下崩跌。与此同时，超长期合约的杠杆空头头寸正在攀升，不过仍远低于去年10月的极端水平。

美联储古尔斯比：如果关税产生滞胀影响，那这就是美联储最糟糕的处境。

白宫国家经济委员会主任哈塞特：我不同意摩根大通CEO戴蒙关于滞胀的观点。

【摩根大通CEO戴蒙：美国面临滞胀风险，美联储观望态度是对的】 5月22日，摩根大通首席执行官杰米·戴蒙在上海举行的全球中国峰会上表示，美国经济面临地缘政治、财政赤字和物价压力等巨大风险，不能排除经济陷入滞胀的可能性。今年以来，在美国总统特朗普的关税政策背景下，经济前景充满不确定性，美联储也一直采取观望态度、维持利率不变。戴蒙此前曾表示：“我认为通胀上升和出现滞胀的可能性，可能略高于其他人的预期。”

【摩根大通CEO戴蒙：美国经济面临“滞胀”风险】 摩根大通首席执行官戴蒙表示，美国经济面临地缘政治、赤字和物价压力等巨大风险，不能排除美国经济陷入滞胀的可能性。他在上海举行的全球中国峰会上接受时表示：“我不认为我们处于最佳状态。”他表示，风险包括巨额赤字、通胀因素和地缘政治风险，并补充说，美联储在做决定之前采取观望态度是正确的。

摩根大通CEO戴蒙：必须为滞胀做好准备。对持续的软着陆持怀疑态度。

日本央行审议委员野口旭：美国面临的滞胀担忧急剧增加。