【国研中心原副主任张军扩：释放居民消费潜力应更加突出结构性对策】中国发展研究基金会理事长、国务院发展研究中心原副主任张军扩周六在2025三亚·财经国际论坛上表示，持续有效释放消费潜力要长短兼顾标本兼治，提振消费应更加突出结构性对策。“近年来，大家越来越认识到导致需求不足的原因除了短期市场波动因素之外，更有中长期阶段性和结构性深层次原因的制约，而且这两个方面的因素不仅叠加交错，而且相互影响、相互加强，从而形成了需求收缩-就业压力加大-收入增速放缓-财富效应减弱-消费能力和消费信心进一步下降的不良循环。”他强调。张军扩表示，应对之策必须既通过短期有力的刺激政策，阻断不良循环，同时又要着力解决深层问题，夯实经济稳定增长的基础。

【中信证券：银行经营预期稳定，权益表现展望积极】中信证券研报表示，金融统计数据报告显示，11月社融增速保持8.5%，实体融资总体稳定，信贷结构分化明显：企业贷款和债券融资改善，居民融资持续偏弱，政府债仍是重要支撑。政策层面，中央经济工作会议明确财政与投资托底方向，为银行扩表和对公中长贷提供良好环境，同时强调稳妥化解地方与房地产风险，夯实资产质量底线。银行息差预期和风险预期保持稳定，有助权益市场表现。

【张军扩：儿童发展公共财政投资力度有待进一步加强】在今天举行的第九届儿童发展国际研讨会上，中国发展研究基金会理事长、国务院发展研究中心原副主任张军扩表示，虽然儿童发展投资的高回报率已有包括乐都试点在内的多项国内研究和实践的有力证明，社会各界也日益对儿童发展的重要性达成共识，但其在国家发展事项中的优先地位仍有待进一步的推动和提升。他指出，当前，我国儿童发展专项政策体系有待进一步完善，公共财政投资力度也有待进一步加强。在我国现代化的进程中应将儿童优先的理念贯彻在各项政策制定和落地的过程中，尽早制定下一阶段儿童发展的专项规划，并给予财政资金的支持。

【中欧基金付倍佳：明年港股有盈利估值双击的机会】近日，对于明年港股的投资机会，中欧港股通机遇拟任基金经理付倍佳表示，明年港股有盈利估值双击的机会。从流动性角度，付倍佳看好明年美联储扩表，叠加美元周期向下，海外流动性对港股是积极影响；从基本面角度，她期待明年国内迎来PPI拐点，部分资产有盈利上修机会。

【中信证券：信用需求仍待提振 银行经营预期走稳】中信证券研报称，金融统计数据报告显示，10月份银行扩表节奏边际放缓，主要是政府债发行靠前，实体信贷需求仍待提振；居民存款和非银存款转移持续活跃，年底银行将加大对于流动性管理关注。三季度行业息差初步企稳，同时监管持续释放对息差及盈利空间的关注，未来政策引导下定价要素有望改善，盈利水平保持稳定。板块投资方面，我们认为低估值隐含的价值空间依旧显著；年底步入长线资金配置时段，有助催化银行股市场表现，建议机构积极布局，收获高确定性回报。

【巴克莱预测美联储将提前扩表 明年2月开始购买国库券】在多位美联储关键官员暗示将扩大资产负债表后，巴克莱策略师预计，美联储将于明年2月开始购买国库券。巴克莱策略师Samuel Earl在周四的一份报告中写道：“鉴于市场对回购利率的关注，美联储正处于风险管理模式下，提前启动资产购买似乎是最可能的结果。”

德意志银行：预计美联储将在第一季度开始扩表。

【华泰证券：维持中信证券“买入”评级 龙头优势稳固且各业务持续向好】华泰证券发表研报指，中信证券龙头优势稳固，各业务持续向好、综合竞争力位居行业前列，A股及H股均维持“买入”评级。公司有望进一步发挥境内客户基础优势，提升跨地域的产品配置能力，为客户提供更为全面的财富管理解决方案。该行维持公司2025至2027年归母净利润分别为315亿、355亿、391亿元的预测，分别对应每股盈利分别为2.12元、2.39元、2.64元。该行又考虑到公司扩表趋势延续、龙头地位稳固，且A股市场景气度持续上行，交投活跃、两融新高，维持A股目标价为42.24元，H股目标价为39.34港元。

【前三季度六大行营收净利双增】10月30日，国有六大行2025年三季报全部出炉，集体交出稳健答卷。今年前三季度，国有六大行以“头雁”之势，保持稳健的扩表增速。其中，工商银行以超8%的资产规模增速，稳坐“宇宙行”头把交椅，而资产规模增速超过10%的农业银行、建设银行资产规模总量排名紧随其后。从盈利表现看，六大行前三季度合计盈利1.07万亿元，净利润全部实现正增长，业绩有所改善。其中，工商银行、建设银行、中国银行利润增速环比二季度由负转正。从总市值排位看，三季度农业银行凭借持续上涨的股价表现，超过工商银行，冲上市值榜首。截至10月30日，农业银行总市值（A+H股）达到2.74万亿元。（上证报）

【美国财政部发行的国库券规模激增 或促使美联储考虑停止缩表】鲍威尔周二暗示美联储可能在未来数月结束缩表时，有一点没有明说，那就是美国财政部在其中发挥的作用。美国财政部在不断增加国库券供应，意味着需要维持更高的一般账户余额。过去一年的大部分时间里，美国财政部一般账户目标余额基本是8500亿美元。根据分析，在11月3日发布的下一次季度报告中，可能至少达到9000亿美元。美联储缩表会减少美国银行系统中的准备金数量，目前约为3万亿美元，已接近被认为“足够”的水平。巴克莱策略师Samuel Earl表示，财政部一般账户余额增长进一步消耗储备，加大美联储停止缩表的压力，最终将需要扩大资产负债表。“美联储最终会需要开始扩表，以应对这些非准备金负债的增长，”他在10月14日的报告中写道。随着美国财政部的国库券发行激增，“一般账户余额将不断扩大。这意味着美联储年底时应该将接近9500亿美元的一般账户余额视为的上行风险。”根据美国银行，美国财政部已加快每周国库券拍卖的规模，意味着本月净供应量将达到1460亿美元，比预期多出800亿美元。

【充分有效释放居民消费需求潜力，张军扩详解政策优化三大发力点】9月28日，“长钱 长投 长青——2025保险业、信托业高质量发展大会”在北京举行。会上，第十四届全国政协委员、中国发展研究基金会理事长、国务院发展研究中心原副主任张军扩表示，尽管面临诸多外部冲击和挑战，但整体来看，我国经济呈现较强韧性和平稳运行态势。“毫无疑问，我国内需的潜力是十分巨大的，关键是如何把它有效释放出来。”在张军扩看来，充分有效释放居民消费需求潜力，政策需从三方面发力：一是逆周期性消费刺激政策，要在总量不减、持续用力的前提下，以更大力度支持服务型消费，特别是针对群众急难愁盼的教育、医疗、养老、生育等方面问题，政府可以加大补贴力度，提振居民消费意愿，增强居民消费能力。二是要以较大力度提高低收入人群的社会保障和公共服务水平，有效提升我国居民的安全保障预期和消费信心。三是加大供给侧政策力度，要通过减少准入限制、优化监管政策、加大环境建设力度等举措，扩大优质服务供给。（中证金牛座 ）

【第七届粤港澳大湾区金融发展论坛在广州举办】2025年8月30日，第七届粤港澳大湾区金融发展论坛在广州南沙成功举办，本届论坛以“面向世界的粤港澳大湾区金融全面合作发展”为主题，汇聚权威专家、监管机构代表及市场领袖，聚焦科技金融与跨境互联，共同探讨大湾区金融融合与新质生产力发展路径。 论坛上，科技创新与金融支持成为多方关注的焦点。全国政协提案委员会副主任、中国发展研究基金会理事长张军扩表示，科技创新必须从“跟随性创新”转向“前沿性创新”，这是实现科技自立自强的关键。他建议发挥新型举国体制优势，构建充满活力的创新生态；为各类企业特别是民营企业创造平等参与重大科技攻关的环境；改革科研评价方式，增强容错性和激励性，鼓励敢冒风险、潜心钻研；并在自主安全与开放合作之间形成合理的制度框架。（广州日报）

【中金：如果美联储关键官员提前离职，如何交易？】中金发布研报称，如果美联储主席提前离职，给定其他条件不变，利空美元，利好黄金，美债短端牛陡、中长端熊陡直至美联储重启扩表压制长端利率；受益于流动性周期有望提前重启，中短期可能利好股市估值。而如果美联储主席正常完成当前任期，中金预计美国财政部在三季度净发行约1.2万亿美元的美债，恐带来流动性紧张，最终仍有望倒逼美联储重启扩表与流动性周期，仍对美股和黄金形成利好，利空美元。中金预计，特朗普第二任期内，货币配合财政将常态化，美国流动性有望长期充裕。

【积极因素有望延续 业内人士建议下半年券商板块把握三条投资主线】 随着多家券商2025年中期策略会陆续召开，对于证券行业下半年的前景展望也逐渐清晰起来。在多位业内人士看来，2025年全年证券行业净利润有望延续当前增长态势，系列改革政策持续落地使券商有望迎来更为广阔的扩表和展业空间；面对激烈的市场竞争，借助行业并购重组等资本运作方式，大型券商能凭借自身底蕴强化马太效应，而中小型券商也能快速扩大业务规模。就板块后市投资而言，多重积极因素叠加下，券商板块估值有望持续企稳回升，2025年中报有望实现业绩高增长且估值尚在低位的券商、业务结构更为均衡且专业能力更强的头部综合券商以及存在并购重组可能性的相关券商值得投资者关注。（中国证券报）

【中金：美日债同步拍卖遇冷、利率上行，可能反映了当前全球流动性趋紧】中金研报称，当地时间5月21日，20年期美债拍卖遇冷，中标利率升破5%，投标倍数跌至2.46，引爆市场恐慌，美国市场再度出现股债汇“三杀”，10年期美债利率一度突破上行阻力位4.6%。同样的，5月20日日本国债拍卖结果也较冷，20年期投标倍数跌至历史低位2.5，10年日债利率站上1.5%。我们认为，美、日债同步拍卖遇冷、利率上行，可能反映了当前全球流动性趋紧，而作为重要融资货币，日元流动性不足带来的外溢效应可能加速美国股债汇“三杀”。我们再次提示，随着特朗普“美丽大法案”（one big beautiful bill）通过在即，美债上限问题得到解决后，财政部可能在7-9月集中投放新增美债，美国市场遭受系统性流动性冲击的风险上升，美联储开启QE等扩表政策来救市的迫切性正在提升。

【华泰证券：关注资产负债表运用能力强、业绩增长稳健的头部券商】 华泰证券指出，2025年一季度大券商归母净利润合计同比大幅增长92%，扣非净利润同比+51%，关注三大主线：1）扩表趋势延续，金融投资规模驱动总资产进一步扩张，但杠杆率分化；2）投资贡献增长，大券商投资类收入普遍增长，体现较强弹性；3）轻资本业务修复，一季度全市场日均股票基金成交额同比+71%，经纪净收入同比提升、投行净收入普遍改善、资管净收入相对稳健。展望行业未来发展，政治局会议定调持续稳定和活跃资本市场，中央汇金进一步发挥类“平准基金”的作用，后续资本市场支持性政策有望持续落地，关注资产负债表运用能力强、业绩增长稳健的头部券商，把握并购主题的结构性机会。

【华泰证券：大券商年报关注三大主线，关注业绩修复+并购主题持续演绎的结构性机会】华泰证券指出，21家已披露年报的上市券商/大型券商2024年归母净利润同比+15%/+18%。大券商年报关注三大主线，1）扩表：以固收为主的金融投资和客户资金共同驱动总资产扩张。2）修复：投资业绩是净利润增长的核心驱动，中信/国君/银河全年投资类收入创历史新高。同时Q4单季度经纪净收入边际改善显著，国君/招商/申万同比增长超100%。3）国际化：大券商香港子公司业绩普遍增长，对集团的净利润贡献显著提升。展望1Q25，股票交易活跃、融资余额保持1.9万亿左右较高水平，业绩弹性依然可期，投资业务分散配置的券商预计表现更佳。关注业绩修复+并购主题持续演绎的结构性机会。