【美国前财长萨默斯认为政策失误可能已经导致通胀率牢固在4%】① 美国前财长萨默斯称，通过纵容经济过热，美国决策者可能导致通胀率牢固在4%或更高水平，远超他们的长期目标。我们40年来第一次发生经济过热导致的过度通胀，我们将把通货膨胀扎根在远高于2%的水平——可能在4%甚至更高；这位哈佛大学教授表示，周五的11月消费者价格指数显示高通胀根本不是“暂时的”，完全不像美联储和拜登政府今年多数时间口口声声说的那样。数据显示，上月通胀率达到6.8%的39年高点；② 萨默斯说，这不只是改口的问题，美联储将不得不采取重大行动来控制通胀，除非出现其他不利发展——例如市场出现崩盘或类似情况；他还表示，美联储明年将需要不止两到三次加息。期货交易现在押注大约三次25个基点的加息，经济学家的预测也与这种前景越来越一致——摩根大通周五将其预测调整为2022年三次加息；③ 萨默斯表示，美联储在通胀与职位空缺联袂攀升的情况下放松货币政策，加大了采取行动的必要性。他指出，实际利率更低了，美联储资产负债表更大了，金融状况指标更宽松了。

【瑞银：美国10年期实际利率2022年有望升高100个基点】2022年美国10年期实际利率可能会升高100个基点至降低10个基点，有望出现2013年以来最大年涨幅。Arend Kapteyn等分析师表示，盈亏平衡通胀率的略微下降意味着名义10年期美债收益率的涨幅会小一些，预计明年底将在2.10％ 全球范围内，短端收益率目前偏离了央行指引，欧元和瑞郎尤其如此，但随着加息路径变慢但变长，中长端收益率应会上升。

【摩根大通：美债收益率将继续趋陡 美联储应耐心观察】摩根大通私人银行亚洲投资策略主管Alex Wolf认为，在市场对加息预期过于激进后，美债收益率曲线陡峭化的趋势料持续。美联储或需要等到2023年上半年才会采取行动。美联储现在处境艰难，它希望避免政策错误，而针对临时供应限制采取行动可能会被视为政策措施。对于美联储来说，明智的做法是继续观察物价压力如何演变，同时关注长期通胀预期。考虑到目前市场定价，我们认为短期存在机会，美债收益率曲线将趋陡，实际利率上升，风险资产仍有机会，尤其是周期性资产。

【美银称美国国债市场流动性恶化可能带来“溢出风险”】 美国银行策略师Mark Cabana、Ralph Axel和Meghan Swiber表示，上周美国7年期国债、通胀保值国债和2年期国债期货经历了“流动性恶化”。随着短期利率飙升而发生的收益率曲线极端趋平，市场因高企的消费者通胀而消化美联储更早启动加息的预期，导致一些专注于利率的杠杆基金出现较大损失，从而削弱了承担风险的能力。流动性压力目前仅限于美国国债市场，但可能会蔓延到其他市场。通胀保值美国国债的流动性不足尤其令人担忧，因为“实际利率大幅上升可能对风险资产的价值构成威胁。

【混沌天成贵金属周报：又到了博弈非农的时间点】① 贵金属方面，金银本周有所分化，白银跟着工业品一起往下掉，黄金继续去炒作滞胀的逻辑，延续小幅反弹，一度站上1800美元，周五又被通胀数据给打下来了；② 从实际利率的框架下看，通胀预期在持续走高，压制着实际利率的抬升，也推动着加息预期迁移，但因为联储迟迟没有表态，所以这种前移的加息预期并没有反过来压制通胀预期；而当看到就业明显好转的时候，预计联储就得开始有可能放出激进紧缩的口风了，这种动作会反过来压制通胀预期的上升；③ 美国10年期通胀预期创2006年5月以来新高，美国5年通胀预期是2004年1月以来新高，继续大幅往上的空间可能不大了，意味着实际利率难有大幅新低，也就是说只要黄金在实际利率这个框架里面就很难有大的表现，中期来看新高可能仍然微乎其微；会脱离实际利率这个框架么，我们觉得没啥可能，除非美元信用崩溃，现在这个环境至少不是；④ 下周有议息会议和非农，如果议息会议不温不火，那值得去做空一把押注非农好转；如果非农又拉垮了，那立马反手做多，又可以走一个月的滞胀逻辑。