【摩根士丹利邢自强：美国“天才法案”的核心目的是维持美元的主导地位 长期看空美元】摩根士丹利中国首席经济学家邢自强指出：“美国推出的‘天才法案’，本质上反映了美国想让支付基础设施数字化阶段依然维持美元的主导。”邢自强认为，短期来看美元稳定币法案可能进一步强化美元国际地位，但这反而可能进一步暴露全球支付体系过于依赖美元的单点风险。邢自强分析，美联储已开启降息周期，预计到明年上半年累计降息幅度125个基点，利率将降至3%左右。与此同时，美国通胀因劳动力短缺和进口价格上涨可能保持高位，导致实际利率较快下降。邢自强表示，我们长期看空美元。“当美国实际利率下降时，其与其他主要经济体的利差将会缩小，甚至可能低于这些经济体的利率。这将可能削弱全球资本对美元和美债的需求，导致美元贬值，并加剧美债市场的波动性”，邢自强解释道。

美联储穆萨莱姆：宽松的金融条件和其他因素意味着美联储在进一步降息时应保持谨慎。关税正在加剧通货膨胀，对价格的影响尚未完全显现。为了证明实际利率的下降是合理的，风险的平衡必须进一步转向。对劳动力市场的过度关注可能导致政策过于宽松，造成更多的损害而非好处。

【中航证券首席经济学家董忠云：米兰此次立场实质上是白宫对货币当局的一次公开“掣肘”】中航证券首席经济学家董忠云对记者表示，新任理事米兰投下唯一反对票，主张更激进地降息50个基点，释放的信号可从双重维度解读。 其一，鉴于其白宫经济顾问委员会主席的身份，且本次就任美联储理事历经特朗普政府多轮运作方获参议院确认，米兰此次立场实质上是白宫对货币当局的一次公开“掣肘”。该票不仅表达了对当前降息幅度与宽松节奏的直接不满，更以“异议”形式将政治诉求嵌入利率决策程序，其政治象征意义远超对实际利率路径的影响。 其二，11比1的压倒性表决结果反过来凸显美联储在高压环境下的内部“凝聚力”。异议虽存，共识仍固，表明鲍威尔已基本实现票委层面的战略统合，短期内抵御住了来自白宫的显性政治干预，维系了美联储货币决策的独立性与公信力。 然而，米兰的激进主张虽未能撼动本次利率决定，却为后续博弈埋下伏笔。（21财经）

【华泰证券：美联储9月降息概率较大 重视金银板块机会】华泰证券研报表示，鲍威尔在美联储年会上鸽派讲话明确9月降息信号，市场开始押注美联储9月降息。华泰证券重申美联储降息有望驱动美实际利率下行，或将驱动ETF等配置资金流入，对黄金是利好。中长期除非美国恢复高增长低通胀并行的经济预期，并能有效降低赤字率，否则以央行为代表的买家或延续当前购金策略，黄金的上涨趋势或持续。典型黄金公司当前估值及筹码结构均较优，且未来有望显著受益于金价上涨和产量增加。建议关注相关标的。此外，金银比收敛多数发生在货币宽松一段时间后经济开始恢复、触发白银工业属性的时期，如果后续降息落地经济开始企稳，金银比有望收敛，建议关注白银投资机会。

【美联储降息预期升温，业内人士建议关注黄金上涨机会】当地时间8月22日美联储主席鲍威尔释放“鸽派”信号后，市场对9月降息预期升温，金融市场迅速作出反应。与此同时，大宗商品市场也因降息预期而备受关注。徽商期货研究所所长蒋贤辉表示，从美联储利率路径对商品价格的传导逻辑来看，不同商品因其自身属性不同，对利率变动的反应存在显著差异。以龙头商品表现为例，蒋贤辉介绍称，黄金对实际利率高度敏感。当实际利率上升时，会显著利空黄金。因为此时持有黄金的机会成本增加，且美元通常随之走强，黄金的吸引力相对下降；而当实际利率下降时，黄金的持有成本降低，其保值和避险属性凸显，则显著利多黄金。原油对利率也较为敏感，但其传导机制较为复杂：一方面，经济走弱会导致原油需求放缓；另一方面，在美联储降息周期下，利率和美元的下行又会对油价形成支撑。同时，原油的供应端扰动较大，“欧佩克+”政策、地缘局势等因素也是影响原油供给的主导因素。（中证金牛座）

【银河证券：下半年货币宽松或超预期】银河证券认为下半年货币政策的优先目标仍然是经济增长和充分就业，货币宽松或超预期。从外部看，美联储9月或将再次降息，将为货币宽松创造顺风条件。从内部来看有两条主线：一是美国对中国加征关税可能给中国出口带来一定冲击，中国经济增速可能阶段性放缓，并面临一定的就业压力；二是下半年可能依然处在低通胀环境，实际利率仍然偏高，依然有调降的必要性。预计三季度将再次调降政策利率10—20BP，从而引导LPR下行，并传导至贷款、存款利率的进一步下行。

【受到关税冲击的黄金可能不会立即恢复其避险工具的地位】在白宫讲话结束后纽约期货上周大涨创下相对伦敦期货的溢价纪录 意外应用 100盎司和1公斤金条的关税自那以来这一差距缩小了一半 官员们暗示 逆转。但在情况完全明朗之前资金流动和交易流动性可能会受到影响从而削弱黄金作为避险工具的可靠性。 当黄金的避险资产地位受到冲击时其复苏往往更少取决于冲击本身而更多地取决于宏观背景。例如当2020年3月流动性压力压垮价格时超宽松的货币政策和实际收益率的暴跌在一个月内引发了全面反弹。与2013年所谓的减码恐慌形成鲜明对比当时实际利率上升使金价多年承压。最后回顾一下20世纪80年代初当时Volcker领导下的美联储大规模收紧政策导致黄金陷入了长达10年的熊市。 目前的格局不符合快速反弹的模式。实际收益率仍然为正且美联储正在顶住降息压力限制了通常在危机期间推动黄金上涨的政策顺风。这可能会让贵金属走上一条更接近2013年而不是2020年的道路这意味着除非经济放缓到足以拉低实际利率的程度否则可能会出现短暂的反弹。 如果发生这种情况并且美联储降息的压力加大黄金可能会恢复其避险吸引力。否则交易员可能会发现自己失去了一个明显的锚尤其是在日元、瑞郎、美元和美国国债今年也失去了防御性作用的情况下。