日本央行会议纪要摘要：一名委员表示，即便政策利率上调至 0.75%，日本的实际利率仍将维持在深度负值水平。

【日本央行行长植田和男：日本的实际利率仍处于极低水平】日本央行行长植田和男称，围绕美国经济和关税影响的不确定性依然存在，但正在减弱。美国经济面临的下行风险正在消退。日本就业市场仍趋紧，即便考虑到关税影响，企业利润可能仍将维持在较高水平。 预计工资与通胀适度同步上升的机制可能会持续。我们的基线预测成为现实的可能性正在增加。调整货币支持力度将使我们能够顺利实现物价目标，并推动经济持续增长。

美联储威廉姆斯称：个人观点认为中性实际利率略低于 1%。

印度央行行长：考虑到温和的通胀前景——整体通胀率和核心通胀率均如此——实际利率需要下调。

日本央行行长植田和男：不仅要关注短期利率与自然利率之间的关系，还需审视实际利率和贷款趋势。

日本央行行长植田和男：预计实际利率将维持在显著偏低的水平。宽松的货币条件将支撑经济。

日本央行：即便利率调整后，实际利率仍深陷负值区间。

日本央行：实际利率预计将维持在极低水平。

匈牙利央行：我们可能需要维持比捷克和波兰更高的实际利率。

匈牙利央行行长瓦尔加表示，正实际利率是锚定消费者物价指数（CPI）预期的关键。

【贺利氏预计2026年上半年金、银和铂族金属价格或呈下行趋势】贵金属行业知名企业贺利氏发布2026年贵金属价格预测报告。关于2026年贵金属价格走势，贺利氏贵金属认为，金、银和铂族金属价格在2026年上半年很可能呈现下行趋势。此前的涨势曾将黄金和白银推至历史高位，也令铂族金属价格创多年新高，不过涨幅过快过高。虽然价格短期内仍可能上行，但一旦动能减弱，预计贵金属价格将迎来盘整。持续的央行购金、持续的通胀以及较低的实际利率等关键因素可能支撑价格。然而，工业需求疲软和衰退风险对铂族金属构成较大的下行压力。

日本央行行长植田和男：实际利率显著偏低。

英国央行政策制定者泰勒：在自然利率（R*）偏低的环境下，实际利率可维持在低位。

【中信证券：人民币的升值压力可能会带来超预期的货币宽松，这可能是超预期变化的来源】中信证券研究发文表示，随着中国制造业在全球定价权和经济利润份额的不断提升，资产内在价值亦不断提升，最终会带来持续的人民币升值。中信证券研究部宏观组预测2026年人民币对美元有望升值到6.8。为了避免人民币过早、过快单边升值对出口导向型制造业的损伤，超预期的货币宽松是必要的。超预期的货币宽松可能会带动实际利率下行，并在一定程度上撬动内需（当然这需要财政的配合），而内需的系统性提振是2026年市场整体打破震荡僵局再上一个台阶的必要条件。在此之前，预计震荡和结构性机会的轮动是A股的常态，我们依然建议在配置上寻找全球有敞口，且利润率有提升逻辑的方向。1）资源与传统制造业领域，依旧看好中国在全球有份额优势的行业对应的龙头企业，讲出“供应在内反内卷，需求在外出利润”的故事，不断提升在全球的定价权，重点关注的行业包括有色、化工和新能源等。2）企业出海依旧是打开利润和市值空间的重要方式，A股从本国敞口的新兴市场定位向全球敞口的成熟市场定位过渡也依旧是时代特征，过程中不可避免的会出现与海外风险资产和经济环境共振频率增加的问题，这是必经之路，重点关注的行业包括工程机械、创新药、电力设备、游戏和军工等。3）站在高切低的视角来看，不拥挤的品种轮动（影院、证券、航空、白酒、酒店等），直接增仓红利（银行、火电、石油石化）也是一种选择。除此以外，建议密切关注年末政治局会议和经济工作会议的政策变化。