【机构：黄金正逐步独立于美元体系，黄金依然是值得重视的大类资产】2025年伊始，黄金价格震荡回升。1月9日，金价再创12月中旬以来最高。1月10日，金价再次走高。机构分析，中长期看，黄金和美元已经呈现“背离”特征，美元指数的走势对金价并不构成决定性影响。光大证券首席经济学家高瑞东分析，特朗普成功当选美国总统后，其推崇的“美国优先”政策推高了美元指数，导致黄金价格回落。但从中长期维度来看，黄金和美元已经呈现出“背离”特征，美元指数的走势对金价并不构成决定性影响。在当前全球经济多极化和逆全球化演变的过程中，美元在国际货币体系的主导性地位开始减弱，黄金正逐步独立于美元体系，成为不确定性时期的定价“锚”。 2025年，黄金依然是值得重视的大类资产。华安基金分析称，第一，实际利率对黄金的定价有望回归，包括全球经济增速放缓，以及美国面临中长期的再通胀问题。第二，逆全球化背景下，央行有望延续购金节奏，其中核心原因是应对通胀和金融危机。第三，黄金在大类资产维度的低相关性，叠加当前低利率环境，凸显出重要配置价值。第四，黄金长期增长的本质依然是货币属性，对抗美元信用，当前美国的债务压力和高利率环境在加剧信用风险。（券商中国）

【中金：预计降准降息会继续 但节奏可能视多个因素而定】中金宏观发文，1月10日，中国人民银行发布公告，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。中金认为人民银行暂停国债买卖的原因是对当前市场定价潜在风险的担心。一方面，长期国债收益率已经接近历史经验走廊的下方，投资性价比下降；另一方面市场对“适度宽松”的货币政策计入了不少的降息预期，已经有一定前置。展望未来，中金认为降准降息会继续，但节奏可能视多个因素而定。要降低实际利率，一方面需要降低名义利率，但另一方面也要提升通胀预期。在私人信贷需求仍然偏弱的背景下，提振需求和物价较大程度上取决于财政扩张的力度与节奏。此外，在风险溢价偏高的情况下，央行在发挥宏观审慎与金融稳定功能，维护金融市场稳定方面的努力也值得关注，而不只是关注调节无风险利率方面的操作。

【每日投行/机构观点梳理（2025-01-06）】 国外 1. 高盛：预测今年金价无法达到3000美元，因降息押注减少。 2. 高盛：目前预计美联储今年将降息75个基点。 3. 高盛：预计标普500指数年底将升至6500点。 4. 摩根大通：建议增加日元敞口以防范美国经济风险。 5. 澳新银行：美国债务已超过上限达36万亿美元，若马斯克不帮忙美国政府或停摆。 6. 三菱日联：如果英国央行降息速度超过预期，英镑可能表现不佳。 国内 1. 诚通证券：美联储降息更多是机会主义行为。 2. 工银国际：预计2025年美联储降息幅度在50-75个基点。 3. 中信建投：中期牛市不变，短期回调是机遇。 4. 中信证券：集中调仓导致下行，但并无流动性风险。 5. 中信建投：2025年黄金交易节奏上，考虑实际利率的“非对称影响”。 6. 中金公司：国补政策利好落地，关注消费电子需求提振。 7. 华泰证券：中国PFA市场有望较快放量，预计潜在规模超百亿元。 8. 东莞证券：预计市场有望逐步企稳回升，关注银行、有色金属等板块。 9. 中原证券：未来股指总体预计将保持震荡格局，建议短线关注黄金等投资机会。 10. 中信证券：当前工业产能周期还在探底，个别行业预期会率先实现产能出清或产能扩张。(金十数据)

【中信建投黄金2025年度投资展望：黄金或仍将维持明显的超额收益】 中信建投证券首席经济学家、宏观、社服商贸等研究团队在“黄金2025年投资展望”中认为，黄金价格的上行格局至少有两点支撑，一是来自实际利率的下行预期，更重要的，二是全球部分主要经济体央行从2018年以来的持续性增持黄金。若美联储降息路径收窄，全球需求周期割裂以及强美元的格局或仍将持续，商品需求的复苏或更偏滞后。避险买盘的支撑下，黄金或仍将维持明显的超额收益。

【国盛证券首席经济学家熊园：2025年进一步的降准降息可期】降准方面，熊园预计2025年可能降准2~3次，幅度在50~100BP。参考过往经验，经济增长本身需要通过降准释放中长期资金进行支持，2020年以来每年都会降准1~2次，幅度在50~100BP。降息方面，熊园预计可能降息40BP左右甚至更高，主因当前用“实际利率-CPI”测算的利率水平约3.4%左右，仍处于偏高水平，2025年进一步的降息仍有必要。（每经）

【机构：美元兑日元明年可能升至170 美联储降息周期或已结束】ukuoka Financial首席策略师Tohru Sasaki在一份报告中称，受结构性因素影响，日元兑美元到2025年底可能贬至170，美联储可能不会再降息。“日元走弱和美元走强背后的基本面因素预计将持续到2025年，其影响甚至有可能增强，” Sasaki写道。他认为，日元疲软不能仅用利差因素来解释，还有负实际利率和资本外流等结构性因素；明年下半年美联储甚至有可能转向加息。

【招商基金首席配置官于立勇：积极政策预期托底市场风险偏好，A股有望突破上行】 招商基金首席配置官于立勇表示，9月的中央政治局会议扭转市场偏悲观预期，12月的中央政治局会议进一步明确政策方向，市场风险偏好抬升。展望2025年大类资产配置机会，于立勇指出，A股盈利周期显示触底迹象，积极政策预期托底市场风险偏好，2025年或震荡上行。节奏上，经过潜在的海外风险冲击后内需将主导增长，A股有望突破上行。港股方面，海外降息周期提升估值性价比，国内基本面上行提振盈利，2025年机会大于风险。国债方面，中短期在宽松预期及配置资金推动下，收益率仍有下行动能，长期维度需要加强风险关注。黄金方面，实际利率下行对金价形成支撑，逆全球化背景下具备战略配置价值。

【日本央行行长植田和男讲话看点汇总】 ①关于维持利率不变的原因：缺乏薪资方面的（信息）是保持利率不变的一个原因，3月份之前可能对薪资谈判情况有所了解；物价上涨的趋势非常缓慢，价格趋势是逐步加息的一个原因。 ②对实际利率的看法：实际利率仍处于非常低的水平。 ③关于薪资：整体薪资趋势将在3月或4月变得明朗。 ④关于经济、通胀以及利率前景：日本经济正在温和复苏，预计物价将逐步上升。经济、通胀仍有较高的不确定性；如果经济展望实现，将会加息。 ⑤对美国政策的看法：美国政策的不确定性很高，美国的财政和贸易政策可能会产生重大影响。需要先知道特朗普关税具体如何才能分析影响。 ⑥市场反应：植田和男讲话后，日元持续走低，跌约150点，日内跌幅达1.2%，最低至156.78，创7月以来新低。

【民生证券：关注贵金属板块投资机会】民生证券研报指出，考虑美国降息伊始，市场兑现降息结果以及当前特朗普关税政策主张下二次通胀节奏可能加快，实际利率或将被持续压制，多重因素共同助推金价上涨。另外全球货币超发带来纸币信用下行影响仍在，各国央行购金需求增加，建议关注贵金属板块投资机会，对2025年贵金属行业维持“推荐”评级。

【机构：实际利率仍然有调降的需求】多家机构人士对记者分析，考虑到目前国内通胀水平不高，实际利率仍然有调降的需求。随着央行降准降息、银行存款利率、LPR利率持续下调，国内广谱利率中枢可能会进一步下移，10年国债可能还有进一步下行的空间。不过，亦有机构人士表示，10年国债利率新低之后，债市止盈情绪或逐渐积累，继续下行的阻力也将有所增加。（券商中国）

【策略师：美联储“重新校准”降息或已结束 未来面临不确定性】全球宏观策略师Duncan Balsbaugh表示，我们预计美联储主席鲍威尔将在决议后的新闻发布会上解释“重新校准”降息已经结束。 这意味着每次会议自动降息以降低实际利率限制水平的做法已经结束。 这凸显了不确定性，将导致更多的中性至宽松模式，具体取决于数据。关于特朗普交易可能出现的众多问题，以及关税和税收通胀的话题，我们认为鲍威尔将重申，FOMC将只会在实际行政行动或立法之后做出回应，而不是在任何变化之前执行政策行动。