【国泰君安2025策略：迎接“转型牛” 布局悦己消费等四大主题】国泰君安发布研报表示，迎接“转型牛”，棋眼在成长；关注地产链价值修复，看好出海与悦己消费。2025年投资关键词在于“科技创新”与“金融强国”。1）看好产能周期有望触底的科技成长股：半导体/新能源/计算机信创/机械/汽车，以及受益于财富管理与入市需求上升的非银；2）地产困境反转：“止跌回稳”目标下，地产政策有望持续放松，地产/建筑/厨电/家具受益。3）利率下降与地缘风险下，高分红仍有波段性的机会：电信运营商/铁路公路等。此外，国泰君安在2025年也看好具有产业趋势与商业机会的制造业与文化出海以及悦己型消费。看好港股互联网。

【广发期货：地缘风险和韩国金融市场波动可能扰动该国大宗商品进口】广发期货研报称，韩国宏观局势动荡，导致金融市场避险情绪升温，韩元贬值、股市下跌。同时，韩国每年都大量进口石化和金属大宗商品，与中国的大宗商品贸易关系紧密，也对中国原材料依赖较高。地缘风险和韩国金融市场波动可能扰动该国大宗商品进口，影响区域贸易格局。首先，半岛地缘风险溢价会直接推高能源类商品价格。韩国是全球重要的能源进口国之一，特别是对原油和液化天然气的依赖程度较高。市场担忧韩国政局的不稳定性可能导致供应链中断或运输成本上升。如果局势持续紧张，这种预期将进一步推高东北亚地区原油、液化天然气等能源品种的价格，对韩国的能源成本和工业生产造成直接影响。其次，不确定性引发韩元贬值将显著影响大宗商品的区域贸易格局。货币贬值会使韩国的进口成本大幅上升，这不仅增加了企业的财务负担，还可能导致部分进口需求转向其他国家或地区。例如，韩国企业可能会增加从东南亚或中东的能源和原材料进口，以降低总体成本。这种需求转移将进一步影响相关品种在东亚市场的供应和需求平衡，可能导致区域内的价格波动及结构性调整。

【油价上行空间受限，价格存在下行压力】上周，地缘风险溢价回升，市场普遍预期在美国政府权力交接前，俄乌冲突存在扩大的可能性，而西方和伊朗围绕核问题的争端也并不稳定，伊朗油制裁压力上升，地缘冲突被持续计价。供需方面，北海油田阶段性断供影响有限，美国寒潮来临导致油田关井，年底供应上升空间受限，同时市场预期OPEC+将在12月初的会议上进一步延长减产。消费淡季中供应端增量有限，累库压力有所减弱。估值方面，下游成品油裂解价差走势平稳，海外炼厂利润环比平稳。中长期来看，市场对于2025年全球石油供需转为过剩格局存在一致性预期，叠加需求增长乏力、闲置产能高位，油价上行空间受限，价格存在下行压力，大涨的主要驱动来自地缘冲突的意外恶化。短期油价预计宽幅波动，仍需关注地缘扰动。（银河期货）

【光大证券：预计市场的调整空间较为有限，随时可能触底反弹】光大证券表示，海外地缘风险有所升温，叠加美元指数持续走强（美元指数突破107关口）导致的人民币贬值压力，拖累港股与A股齐跌。展望后市，市场流动性充裕，同时政策利好可期，为A股提供了支撑；预计市场的调整空间较为有限，随时可能触底反弹。

加拿大央行调查：金融市场参与者对2024年底实际GDP增速预测中位数为1.5%，2025年底为1.9%；75%的人认为更强劲的房地产市场对加拿大经济前景造成上行风险，71%的人认为更加宽松的货币政策对加拿大经济前景造成上行风险，39%的人认为更加宽松的金融条件对加拿大经济前景造成上行风险；50%的人认为地缘风险加剧对加拿大经济前景造成下行风险，39%的人认为收紧的金融条件对加拿大经济前景造成下行风险，39%的人认为大宗商品价格下降对加拿大经济前景造成下行风险。

【国盛证券：短期金价或将持续高位震荡】国盛证券研报指出，黄金目前受益于二次通胀升温预期与地缘风险溢价的双重支撑；此外，随着金砖国家峰会在俄罗斯召开，黄金交易“非美资产”属性逻辑仍在，短期金价或将持续高位震荡。

【原油：地缘风险预期落差下，供应端最大的边际变化有哪些？】OPEC+计划于12月提高产量的背景下，虽然OPEC+成员国因自愿减产而减少了130万桶/日的供应，但利比亚在解决中央银行领导权争端后，产量已恢复至100万桶/日以上，这在一定程度上缓解了供应紧张的局面。然而，利比亚的复产速度仍存在不确定性，生产可能面临进一步的波动。与此同时，尽管伊拉克的原油生产预估被上调，以反映其新增炼油能力的使用情况，但伊拉克仍需遵守OPEC+的减产配额，这将限制其产量增长的潜力。因此，中长期看全球石油供应的增长将高度依赖于地缘政治风险的演变以及各成员国如何调整产量政策。（广发期货）

【平安证券：本轮“特朗普交易2.2”还有多少空间？】10月以来，海外市场受美国经济数据改善、全球地缘风险加剧、特朗普获胜概率提升的多重影响，呈现“美股涨、美债利率涨、美元涨、黄金涨、原油跌、比特币涨”的格局，其中美债利率陡峭化、美元指数、比特币的大幅升值被视为“特朗普交易2.2”代表，同时黄金的走高除了部分受地缘风险加剧影响，亦在一定程度上反映“特朗普交易2.2”特点。对比2016年大选特朗普在最后时刻险胜，大类资产才有所反应。本轮大选随着民调和博彩市场押注的反转，市场已提前抢跑“特朗普交易”，且幅度不小。考虑到短期特朗普领先优势仍在不断扩大，“特朗普交易2.2”在大选落地前仍有一定空间。但鉴于本轮交易已大幅抢跑，或意味着如特朗普最终当选，则在大选结果落地时，押注“特朗普交易”的投资者有可能进行大规模平仓，获利了结。

【机构观点：欧线加速下跌 关注前低支撑】周四集运欧线跳空低开后连续大跌，迹象表明亚欧航线的运价已达顶峰，近期船司继续调低线上报价，受到地缘风险、旺季货量和船队低速影响，运价下跌速度并不及预期，对EC2408形成较强支撑。周四EC2410资金再次大幅流出，市场仍对三季度运价信心不足，无论是欧美补库还是全球制造业复苏进程均受到阻碍。而对刚切换至主力的EC2412合约来讲，一方面是春节前的传统旺季需求加持，另一方面是运力供应基本弥补绕行缺口，而近期宏观氛围偏空，空头资金较为活跃使得EC2412跌幅居前，预计短期内仍偏弱势运行。周四各合约均跌至前期低位附近，并且盘面出现加速下跌，前期空单或有止盈需求，建议投资者观察前平台支撑。（华联期货）

欧洲央行执委帕内塔：欧洲央行将逐步、平稳地推进货币政策正常化。政治和地缘风险仍然高企。

【盛宝银行：仍然看好贵金属的长期走势】尽管黄金和白银在高位徘徊，但盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen仍然看好贵金属的长期走势。Hansen近日发布报告称，金价上个月从2月份的低点上涨了近250美元/盎司，至2450美元/盎司以上的高点，投资者和交易员们现在正喘息。Hansen补充道，尽管黄金已经失去了一些动力，但市场上的看跌情绪非常少，因为投资者和基金经理并不认为有必要获利了结。他解释道，许多对冲基金在金价仍低于2200美元/盎司时就入市。这种情绪帮助金价守住了2300美元/盎司左右的坚挺支撑位。展望未来，Hansen表示，由于地缘风险不确定性继续影响全球经济，黄金作为避险资产和对冲市场风险工具的作用将成为市场最大的支撑支柱之一。

【前二十机构席位多头增仓超1.2倍 集运指数主力合约2月份以来涨幅达188%】 集运指数（欧线）期货持续呈现攀升态势。近两日，主力合约2406盘中最高突破4000点。今年2月份以来，前二十主力席位多头持仓量增长了1.2倍，主力合约期价涨幅达188%。多位分析人士向记者表示，2月份以来，集运指数（欧线）期货的走强，主要在于班轮公司的运输成本增长所致，其中，地缘风险促使中欧航线绕行常态化，被动抬升了运费价格。从相关航运企业来看，集运市场目前进入供需错配期，鉴于6月份即将进入消费旺季，相关企业应积极运用衍生品进行风险管理。（证券日报）

【多因素推涨欧线集运指数警惕班轮返航施压运价】上个交易周，集运指数（欧线）在期货市场“一枝独秀”，周累计涨幅近20%。业内人士表示，地缘风险外溢、部分南方港口缺柜以及国际航运巨头缩减运力的举措推动集运指数（欧线）大幅走强，且远近合约在驱动核心逻辑发生变化的情况下有所分化，预计后市集运指数（欧线）期价将进一步上冲，但上涨空间可能有限。（上证报）

【三大因素“施压” 黄金价格大幅回调】继周一创出近两年最大跌幅后，昨日国际金价延续下跌走势，盘中跌破2300美元关口。国内期货市场上，前期一路走高的黄金期货也急速降温，令众多投资者措手不及。中信期货研究所宏观与商品策略组负责人张文认为，近期金价下跌有三大原因：一是地缘风险减弱；二是前期流动性宽松转紧；三是多头获利了结，情绪过热出现平复。尽管金价短期有所调整，但机构对于黄金中长期展望并不悲观。东证衍生品研究院宏观首席分析师徐颖表示，中长期来看，高利率加高通胀对美国经济构成下行风险，金融市场的波动也在增加，美联储的缩表规模面临调整，货币政策终将步入宽松周期。逆全球化潮流下，黄金配置的重要性在提升，这些都构成了黄金长期上涨的基础。在长期上涨逻辑没有发生改变的背景下，投资者可以等待回调带来的更好配置机会。（证券时报）