【招商策略：聚焦一季报验证与景气延续方向 建议在拥挤赛道中优选分化】招商证券策略研究认为，4月以来，地缘风险缓和驱动A股风险偏好回升，两市成交连续破2万亿，定价逻辑由避险防御转向业绩验证。当前市场呈现“极致抱团”与“估值深度分化”特征，资金加速由消费向资源、科技溢价环节回流。一季报验证下，景气线索聚焦三条主线：一是PPI转正与AI爆发驱动的资源及算力重估；二是出海红利下高新技术制造业的业绩韧性；三是政策托底后地产链的底部修复。建议在拥挤赛道中优选分化，围绕硬科技与真资源，把握盈利与景气双驱动的结构性机遇，重点关注电子（半导体）、电力、电力设备（电池、电网设备）、国防军工、有色金属（工业金属、能源金属、小金属）、基础化工（化学原料、化学制品）等领域。

【康斯特：目前没有海外建厂计划】康斯特(300445)4月24日在投资者接待日中表示，目前没有海外建厂计划。主要基于以下原因：一是终端市场如美国区域内缺乏成熟的产业工人，产品组装环节难以完全自动化；二是公司产品附加值高但销量规模有限，海外建厂的运营成本和高不确定性地缘风险，高于可测算的关税成本。

【金灿荣：黄金不是短期的投机品，而是长期对抗不确定性的锚】“黄金不是短期的投机品，而是长期对抗不确定性的锚。”4月24日，中国人民大学教授、国际问题专家金灿荣在主题演讲中表示，地缘风险反复扰动下，黄金的底层定价逻辑正在重构，风险溢价和货币信用正成为金价的新驱动因素。

【东方金诚首席宏观分析师王青：人民币大概率会在美元指数大幅波动过程中延续稳中偏强走势】东方金诚首席宏观分析师王青认为，受美伊谈判有可能在近期重启消息带动，隔夜美元指数走低，带动包括人民币在内的主要非美货币升值动能增强。 王青指出，总体上看，在近期中东地区地缘风险爆发过程中，全球外汇市场波动明显，人民币走势稳中偏强。其中，在年内美元指数基本持平背景下（年初至今，美元指数小幅上行0.1%），人民币对美元升值2.2%，而代表整体汇率水平的CFETS等人民币对一篮子货币汇率指数波动也上行至近一年高点附近。背后是中东局势对我国经济影响可控，当前外部经贸环境稳定，出口持续高增，年初国内消费、投资增速也在改善。这些都对人民币汇率提供了重要支撑。 王青表示，当前中东局势有降温态势，但后期可能还有变数，仍将是牵动美元走势的主导因素，全球汇市还会处于高波动状态。不过，考虑到未来一段时间我国外部经贸环境回稳势头有望延续，出口整体上会保持较快增长，扩内需政策也将进一步发力显效，人民币大概率会在美元指数大幅波动过程中延续稳中偏强走势。（21财经）

【霍尔木兹海峡未能开放，这些油气股跌回开战前】4月20日，经过一个周末各方拉锯，霍尔木兹海峡依然没有开放通行。然而，开战后一度大幅上升的油气股，却已经集体跌回2月底开战前的水平。有业内人士认为，市场已经消化了大部份美以伊战争影响，中长期来看由于供应依然有短缺，能源相关上游依然有较好需求，人工智能发展也有利于能源需求，能源上游板块依然值得投资者布局；另外，如果冲突加剧，油气板块则有望成为市场主要“避风港”。4月20日上午，中国海油（600938.SH）、中国石油（601857）、中海油服（601808.SH）、山东墨龙（002490.SZ）等聚焦上游开采油气股和油服设备股已经跌回开战前，其中中国海油跌0.67%，报收37.09 元，已经跌破2月25日的37.3元，上述个股情况类似。“霍尔木兹海峡局势仅会带来短期脉冲式波动，无法改变板块中长期的配置价值与发展趋势。”奶酪基金投资经理潘俊向记者表示，近期油气相关标的调整原因是此前因霍尔木兹海峡地缘风险催生的市场溢价已全面消退，并非行业基本面出现实质性恶化。（第一财经）

【兴业证券：外资大幅增配高景气板块 后续市场定价将从外部地缘风险向内部景气线索转变】兴业证券发布研报称，近期陆股通一季度数据披露，尽管未见外资回流的趋势拐点，但外资在结构上大幅调仓，显著增配电池、通信设备、元件等高景气板块，进一步验证此前对于“拥抱景气的统一战线正在建立”的观点。展望4月，随着业绩期市场更加聚焦景气，后续市场定价的主要矛盾将从外部地缘风险向内部景气线索转变。

【华泰证券：一季度，交运板块预计客货两旺】华泰证券研报指出，一季度，交运板块预计客货两旺。货运方面，中东地缘风险溢价大幅推升油运运价，澳洲出货量回升叠加地缘扰动，油运/干散盈利或同比高增。物流板块整体盈利筑底改善，其中电商快递受益于1Q淡季挺价。煤炭铁路受益于海外能源价格高企，催化“西煤东运”铁路量价齐升。客运方面，春运需求旺盛，航空板块客座率与油价同增，或实现盈利明显改善；铁路客流同样高景气。往后展望，我们看好三条主线：1）地缘扰动背景下，出货旺季推升集运运价；进口煤涨价，“西煤东运”铁路或量价齐升；2）反内卷推动电商快递盈利持续修复；3）油价压制回调充分、长期供需改善逻辑不变的航空。

【首批公募基金一季报出炉：主动权益加仓AI 量化基金优化模型】进入4月，首批公募基金一季报陆续开始披露。 近日，德邦基金、金信基金等公司率先“揭榜”，拉开了公募基金一季度调仓路径的序幕。从披露的数据来看，公募基金经理在保持组合均衡配置的同时，正积极向新质生产力方向“调转船头”，人工智能（AI）产业链下游应用、卫星通信及商业航天等成长赛道成为加仓新宠。与此同时，在复杂多变的外部环境下，量化策略正加速进化，地缘风险、大宗商品流动性等宏观因子被深度纳入投资模型。（证券时报）

【东方红资产管理：A股公司有望年内迎来盈利改善拐点，市场风格有望转向均衡】4月10日，东方红资产管理发布2026年第二季度权益策略展望称，地缘风险与AI正成为资产定价的新主线。高油价将加剧美国通胀压力，使“K型”经济两端同时承压，美联储短期内更可能维持高利率观望。尽管油价上行抑制全球总需求，但在其他亚洲工业经济体因能源成本上升而供给能力受损的背景下，中国制造有望凭借成本稳定性和供给韧性，实现出口份额提升。2026年中国经济增长亮点或由“实际增长”切换至“名义增长”。东方红资产管理认为，全球宽松预期拐点显现，A股流动性环境更友好、下行风险可控。目前，国内广谱利率仍处于下行通道，A股资金面总体保持宽松，场外配置“蓄水池”依然充裕，低利率环境下含权类产品有望承接居民再配置需求。基本面方面，A股公司有望在2026年迎来盈利改善拐点。市场风格上，单纯依赖远期估值扩张的成长逻辑或将弱化，风格有望转向均衡。

【中东局势再次升温 欧洲能源价格显著上涨】受美国总统特朗普有关伊朗局势表态影响，市场对能源供应受阻的担忧再次升温，2日欧洲油气价格明显走高。 当天，6月交货的伦敦布伦特原油期货价格一度上涨逾8%，逼近每桶110美元。与此同时，国际金价回落逾3%，结束此前连续四个交易日的上涨态势。 欧洲天然气市场同步走强。作为欧洲天然气基准价格的荷兰所有权转让中心（TTF）天然气期货价格升至每兆瓦时49.6欧元。尽管气温回升及可再生能源发电增加在一定程度上缓解了需求担忧，但在地缘风险主导下，供给不确定性仍支撑价格维持高位波动。 欧洲能源安全压力再度显现。数据显示，当前欧洲天然气库存处于偏低区间。欧盟已呼吁成员国为可能出现的长期供应扰动做好准备。 分析认为，若中东局势持续紧张，能源价格波动可能进一步加剧，并通过通胀传导拖累欧洲经济复苏前景。(新华社)

【高成本叠加需求疲软 炼油利润表现低迷】4月原油维持成本高位波动，尽管中东地缘风险溢价存消退的可能，但是短期原油成本居高难下，炼油成本较高。目前汽柴油回归基本面驱动逻辑，汽油需求季节性疲软，高油价抑制自驾出行，柴油刚需回升企稳，下游主要消化库存为主，市场逢高缺乏需求跟进。尽管资源供应预期下滑但是利好支撑有限，考虑到库存累库压力，汽柴油价格高位震荡下跌，预计4月汽柴油产品综合收入环比下滑，但是高成本压力下，因此预计4月炼油利润边际下滑。 (卓创资讯)

【纽蒙特盘前跌3.90%，现报109.35美元】纽蒙特盘前跌3.90%，现报109.35美元。消息面上，中东地缘风险降温致金价回落，全球最大黄金生产商纽蒙特盈利预期受压。

【中信证券首席经济学家明明：商品的输入性通胀对我国物价管理构成一定挑战】新浪财经3月31日讯，近日，中国人民银行货币政策委员会召开2026年第一季度例会。中信证券首席经济学家明明表示，今年一季度美伊冲突恶化以来，海外衰退预期对我国外需存在潜在冲击，原油等商品的输入性通胀对我国物价管理也有一定挑战。从央行表态来看，“促进经济稳定增长和物价合理回升”的表述没有发生变化，下一阶段或更多关注对冲海外地缘风险、贸易冲突等因素对国内的输入性影响。一位业内专家告诉记者，当前我国货币政策仍有空间，持续营造适宜的社会融资环境、支持经济稳定增长是有基础、有条件的，但面对经济环境的不确定性，货币政策保持灵活性也是十分必要的。该业内专家还称，“十五五”期间要构建科学稳健的货币政策体系，需要在方法论上坚持货币政策的稳健性，平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部与外部等各方面关系，加强逆周期和跨周期调节，避免货币政策大放大收，支持宏观经济平稳运行。（21财经）

【中泰证券：重视红利资产的防御属性，布局地缘风险边际收敛后的修复品种】中泰证券研报表示，短期市场可能仍面临震荡，但无系统性大幅下行风险，结构方面或围绕独立性强的景气赛道演绎。配置策略上，重视红利资产的防御属性，布局地缘风险边际收敛后的修复品种。1、高股息红利资产：在地缘冲突频发、全球经济增长动能偏弱的大环境下，红利资产的确定性与防御属性具备极高的配置价值。2、全球定价的资源品：本轮冲突情绪冲击过后，随着地缘风险边际收敛，铜、黄金等品种将迎来明确的配置机会。3、成长赛道逢低布局：逢低布局科技产业短缺赛道，以及具备全球竞争力的制造业出海方向，把握市场情绪平复后的盈利与估值双重修复机会。

【土耳其央行加速卖金】中东冲突影响下，曾经的“黄金大买家”正在被迫“卖金”用于换取流动性并维持汇率稳定。 据彭博社报道，土耳其央行最新数据显示，其短短两周内合计抛售黄金储备超58吨。分析人士认为，在地缘风险加剧、美元取代黄金成为首选避险资产的背景下，一些此前购金的央行或正被迫将黄金储备“货币化”，以换取紧急流动性。 根据土耳其央行最新公布的数据，土耳其黄金储备在3月13日当周减少了近6吨，3月20日当周又减少了52.4吨。记者查询的数据显示，土耳其央行的黄金储备在中东冲突爆发前的2月底为1368.3亿美元，而截至3月19日的最新数据显示，储备已降至1161.2亿美元。 （上证报）

【高盛慕天辉：中国市场风险收益比具吸引力 HALO投资主题持续性强】在全球地缘风险升温、资本市场剧烈波动的背景下，中国市场正逐步成为亚洲的重要避险市场。高盛亚太区首席股票策略师慕天辉（TimothyMoe）近日接受记者专访时表示，中国市场目前下行风险相对有限，上行空间依然存在，中国市场的风险收益比具有吸引力。前期估值调整充分、外资持仓较轻以及能源安全战略的前瞻布局，成为中国市场的防御性特征。（中证报）

【标普500盈利预期逆势上修 华尔街押注美股挺过地缘风险冲击】尽管本月中东战争搅动了市场，但卖方策略师一直在上调盈利预期，无视油价飙升以及消费者需求可能受挫的担忧。摩根士丹利汇编的数据显示，标普500指数成分股未来12个月的盈利预计将增长20%。巴克莱策略师周二上调了他们对标普500指数年底目标位和盈利的预期，理由是美国经济以及科技明星股表现强劲。

【银河证券：黄金本轮调整更多是节奏变化 而非趋势逆转】中国银河证券研报称，黄金接连下跌并非避险失效，而是定价逻辑由风险驱动转向利率驱动。近期金价连续八个交易日下跌，单周跌幅超过10%，在地缘冲突持续升级的背景下显得反常。但本质上并非避险需求消失，而是市场优先定价的变量发生了变化。过去冲突升级往往对应资金流入黄金，而当前阶段，市场首先反应的是通胀与利率路径，使黄金与地缘风险出现阶段性背离。短期承压不改长期逻辑，黄金仍取决于利率与信用的再平衡。当前高油价与高利率环境下，黄金短期波动加大在所难免。但从中长期看，央行购金、储备多元化以及地缘不确定性，仍构成支撑。整体来看，本轮调整更多是节奏变化，而非趋势逆转。

【华泰：建议继续控制仓位、维持防御性配置，等待右侧信号】华泰证券认为，中东地缘风险持续升温，油价高企加剧全球滞胀隐忧，引起市场风险偏好进一步回落。在此宏观背景下，华泰调整交运板块推荐顺序，建议增配基础设施子板块：1）板块当前持仓集中度偏低、交易不拥挤，具备显著的资金再配置空间；2）基础设施以内需为主，盈利韧性较强，对油价波动敏感度较低，避险优势突出；3）股息率处于偏高水平。基于持仓拥挤度、油价敏感性、高股息三重维度，我们对基础设施子板块排序为：铁路>公路>港口>机场；再结合个股业绩、股息率，进行个股推荐。

【人民日报钟声：“国防泡沫”挽救不了日本经济】人民日报发表评论文章，近日，日本首相高市早苗访美，这场卖力迎合美方的外交秀，遭到日本舆论普遍批评。日本有识之士指出，高市政权罔顾经济民生，不断推动修宪、增加防卫费以及扩大武器出口，并为了所谓“强化威慑”而“献媚美国”，这是“完全错误的道路”。用炒作外部地缘风险掩盖国内经济困境，不过是一场政治障眼法，更暴露出日本政府在宏观经济治理上的束手无策。 高市政权执迷的黩武冒险，绝非挽救日本经济的解药，而是一剂加速肌体坏死的毒药。这场试图用军备订单和狂热的财政扩张来掩饰治理失能的政治豪赌，注定无法解决积重难返的结构性问题。重蹈军国主义覆辙，妄图靠煽动对抗强行拉动增长的邪路，最终只会将日本彻底推向深渊。