摩根大通：随着我们接近美联储加息周期的可能结束，我们对黄金和白银价格的长期看涨态度保持不变。按照偏好顺序，我们青睐天然气、农产品、石油和黄金，并对贱金属保持中性评级。预测2024年第一季度美国天然气价格平均为3美元/百万英热。

【调查：美联储下周料加息至22年高位 并至此结束40年来最激进紧缩行动】大多数经济学家预计，美联储下周将再加息一次，结束长达16个月的加息周期，这是其40年来采取的最为激进的抗通胀行动。接受调查的经济学家称，联邦公开市场委员会(FOMC)在7月25-26日的会议上将加息25个基点，至5.25-5.5%的区间，为2001年以来的最高水平。随着上月物价压力的减轻，几乎所有经济学家都预计，9月会议时利率将保持不变，只有五分之一的经济学家预计到11月会议将有再次加息。

【法国兴业银行：美元存在下跌空间 或将下探疫情期间的低点】随着交易员聚焦于美国加息周期的结束，美元的下行空间更大，这可能推动美元跌至疫情期间触及的低点——当时各国纷纷实施刺激措施。“市场正预期美国利率将见顶，而相对利率将进一步收窄，”法国兴业银行首席外汇策略师Kit Juckes表示，“如果没有什么事情打消这些预期，我预计美元指数会逼近但不会一路跌至2020年末的低点。”

【隔夜外围市场综述】 一、美国股市：大盘恢复上涨，投资者猜测美联储加息周期接近结束，耶伦预测美国经济不会出现衰退。动视暴雪走高，福特汽车下跌。标普500指数上涨0.4%，报4522.79点；道指上涨0.2%，报34585.35点；纳指上涨0.9%，报14244.95点。 中概股：金龙中国指数续跌，0.2%, 报7089.9点，阿里巴巴和华住酒店对指数拖累最大。 二、美国债市：国债多数走高，由于美联储进入7月26日利率会议之前的静默期，盘间缺乏催化剂。2年期国债收益率下跌2.32个基点，报4.7424%；5年期国债收益率下跌2.81个基点，报4.0189%；10年期国债收益率下跌2.54个基点，报3.8068%。 三、欧洲股市：欧股收跌，斯托克欧洲600指数下跌0.6%，报457.92点；英国富时100指数下跌0.4%，报7,406.42点；法国CAC 40指数下跌1.1%，报7,291.66点；德国DAX指数下跌0.2%，报16,068.65点。 四、大宗商品 ①原油：原油下跌，利比亚恢复生产，这些因素盖过了供应趋紧迹象带来的影响。WTI原油期货下跌1.7%，报74.15美元/桶；ICE布伦特原油期货下跌1.7%，报78.50美元/桶。 ②基本金属：伦铜等基本金属全线下跌，LME期铜下跌2.1%，报8,491.00美元/吨；LME期铝下跌0.9%，报2,255.00美元/吨；LME期锌下跌1.2%，报2,410.00美元/吨。 ③贵金属：美元窄幅波动，现货金价基本持平。黄金现货基本持平，报1955.04美元/盎司；COMEX期金下跌0.4%，报1,956.40美元/盎司；COMEX期银下跌0.7%，报25.0180美元/盎司。

【中信证券：多因素边际好转，互联网板块估值有望逐步修复】 中信证券认为，目前影响互联网板块的主要因子为1）业绩预期；2）利率环境；3）行业监管、中美关系等外部环境的变化。7月以来，互联网平台企业相关政策多次释放积极信号，平台企业监管案例的善始善终，监管政策脉络的逐步清晰有望提振互联网板块的投资情绪。同时，美国CPI、PPI回落，海外加息周期步入尾声有望进一步释放板块估值压力。截至7月13日，恒生科技指数NTM PE为22x，2023年初至今上涨2.4%，大幅落后于全球其他指数表现。我们认为，多重影响板块表现因素的边际好转，有望驱动板块估值逐步修复。我们建议重点关注两条主线，一类是在AI、云计算等领域布局领先的企业，另一类是业绩明显受益于消费修复，行业地位领先的企业。

【北向资金恢复净买入，机构：A股市场转机渐行渐近】 上周，A股市场小幅反弹，上证指数收涨1.29%，A股日均成交额在8600亿元左右，北向资金则结束连续三周净卖出，上周5个交易日全部呈现净买入，合计净买入198.4亿元。对于近期北向资金的转向，机构一致认为，美国通胀指标延续回落和美联储加息周期尾声逐渐明朗，强美元周期的结束将使得外资在未来一段时间内持续买入新兴资产。对于当前A股而言，一方面是估值接近历史底部，另一方面是内生经济动力逐渐积累，市场转机正渐行渐近。（上证报）

【北向资金上周回流近200亿 外资看好AI和低估值行业】7月14日当周，人民币大反弹，累计涨幅近1000点，北向资金亦回流近200亿元，创5个多月以来最大单周净买入。国际机构投资经理和策略师认为，随着全球通胀降温及美联储结束加息周期，外加中国国债利率快速下行的背景下，A股股债收益比再度触及高位，A股市场包括港股市场的估值已回落到了合理甚至部分低估的状态，需要的只是多一些耐心。摩根资产管理中国副总经理兼投资总监杜猛表示，中国经济仍然是一个弱复苏的过程，经济会按照自有的惯性去发展，信心的修复是最重要的。目前会重点跟踪两个方向，一是以人工智能为代表的前沿产业；二是过去几年经历深度回调、目前估值合理甚至低估的优质行业。（第一财经）

【中信证券：建议逐步将重心转向下半年行情的核心产业主题上 坚守科技、能源资源和国防三大安全领域的优势品种】中信证券研报指出，当前市场仍处于经济、政策和情绪的三重谷底，但预期趋稳和情绪修复的信号日渐清晰，预计在8月将出现转机，行情正处于由中报主线向产业主题过渡的转换期，建议强化对三季度有政策催化或业绩拐点的产业主题配置。首先，国内经济和政策的预期已底部趋稳，7月下半月进入关键的政策验证期，主要看点在产业政策，防风险政策亦不会缺席。其次，美联储7月加息大概率落地，市场已有充分预期，本轮美元加息周期尾部和政策利率顶部共识强化，人民币快速贬值阶段结束，市场情绪从底部回暖。最后，市场短期存量博弈格局延续，随着业绩预告窗口关闭，中报行情已进入尾声，同时机构季初调仓收尾，政策博弈趋弱，而三季度有政策催化或业绩拐点的产业主题将逐步成为主线。配置上，建议逐步将重心转向下半年行情的核心产业主题上，坚守科技、能源资源和国防三大安全领域的优势品种。

【海鸥住工：净利润比上年同期下降86.17%-81.21%】海鸥住工发布2023年半年度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润盈利600万元-815万元，比上年同期下降86.17%-81.21%。2023年上半年，公司在5、6月份业绩有所回升，虽扭亏为盈，但比去年同期业绩仍为下降。一方面，由于全球主要经济体处加息周期、通胀高企、增长乏力而带来的外需减弱，造成外销下降较大；同时国内房地产市场仍处于复苏起步阶段，内销基本持平，其中智能家居、整体橱柜业务有所增长。另一方面，由于去年同期欧美家居产品前期一次性拉动的原因，造成同比营收基数较高。

【安联首席经济顾问警告：政策滞后效应或导致经济陷入衰退】安联首席经济顾问穆罕默德·埃里安在接受记者采访时表示，美国的通胀问题可能持续几个月甚至整年，但紧张的劳动力市场、美元的回升以及经济的复苏将是美国经济复苏的关键因素。加息周期对敏感于利率变化的商品产生了重大影响，这就是推动通胀下降的原因，再加上能源和食品价格的逆转，尤其是对美国而言。他认为，在未来的12到18个月中，美联储政策的滞后效应将继续拖累经济，导致经济衰退的可能性更大。经济本身强劲而健壮，但如果政策过紧，则可能出现衰退。需要小心市场技术面的影响，不能仅凭经济分析就预测衰退。美联储政策滞后效应可能会导致经济下行。

【分析师：美元面临现实考验 不会从进一步加息中受益】市场分析师Ven Ram表示，在美国6月通胀数据公布后，美国国债上涨，美元暴跌，股市上涨得更多。第一种反应有些过头，第二种反应是正确的发展，第三种反应仍然像是一个童话。利率定价表明，市场相信美联储将在本月晚些时候加息25个基点后结束紧缩政策。但我认为在核心通胀率达到4.8%、劳动力市场仍然相当强劲的情况下，认为美联储加息周期结束是愚蠢的。即便如此，我认为美元不会从美联储的进一步加息中受益。这是因为政策制定者需要相当激进的加息才能刺激美国的实际利率进一步上升，而这种情况不太可能发生。

【物价涨幅回落 美加息周期或近尾声】当地时间7月12日，美国劳工部公布的数据显示，美国物价涨幅整体回落，6月消费者价格指数（CPI）同比涨幅降至2021年3月以来最低水平。业内机构和专家表示，随着通胀下滑，美国加息周期或接近尾声，今年可能仅在7月加息一次，而非此前市场普遍预期的两次。（中国证券报）

【机构：美国通胀数据低于预期，金价企稳但仍有上涨空间】由于美国通胀数据低于预期，人们对美联储加息周期接近结束的乐观情绪有所增强，金价在创五周内最大涨幅后企稳。美国6月未季调CPI年率录得3%，略低于经济学家的预期中值。最新的数据给美联储提供了更大的空间来避免多次加息。不过，这也不太可能阻止美联储在本月晚些时候的会议上进一步收紧政策，掉期交易市场已经接近完全定价这一预期。Pepperstone研究主管韦斯顿表示，金价要想持续上涨，就需要出现更明显的经济受到影响的迹象，尤其是服务业。全年更高、更长时间的利率环境可能会导致到2024年经济出现更明显的放缓，这可能会推动金价突破每盎司2000美元。黄金的好日子还在后面，那时我们将开始看到市场开始表现出衰退期的交易。但目前还不存在这种投资理由，所以金价可能会受到微妙的推动。

【美国通胀降温、美元走弱使油价保持涨势】油价守住涨势，因美国通胀趋软让市场乐观地认为，美联储加息周期可能即将结束，从而改善了需求前景。WTI原油周三收涨1.2%，接近76美元/桶，布伦特原油昨日自4月以来首次收于80美元/桶上方，此前公布的美国6月CPI降至两年多低点，且美元走软，盖过了美国原油库存增加近600万桶对油价的影响。国际能源署（IEA）和欧佩克将于今日晚些时候公布月度原油市场报告，预计今年下半年石油供应将趋紧，从而提振油价。今年油价仍小幅走低，但沙特和俄罗斯已承诺减产以提振市场。澳大利亚联邦银行大宗商品分析师Vivek Dhar表示，油价仍有一些上涨空间，因今年剩余时间内石油供需平衡看起来将越来越紧张。该行预计第四季度布油均价为85美元/桶。

【分析师：美联储在遏制通胀方面取得重大进展】B. Riley财富管理的首席市场策略分析师Art Hogan：美国6月CPI整体和核心数据都低于预期，市场对该报告的反应都是积极的。它的政策含义很明显，美联储正处于或接近本轮加息周期的尾声。即使他们在本月底加息，那也可能是最后一次。显然，通胀正朝着正确的方向发展，这表明他们在遏制通胀的战斗中取得了重大进展。

【分析师：通胀稳步走低 强化加息周期即将结束预期】LadenburgThalmann资产管理负责人PhilBlancato：好消息是市场预期美联储只会再加息一到两次。这将提振市场，加息周期即将结束。我们还没有达到美联储的目标，核心数据表明我们还有更大的空间。但与此同时，我们正走在正确的道路上，因此稳步走低的情况正在发生，事实上，CPI数据意外下行，我们实际上超出了预期。

【美元在美国通胀数据公布前走弱 经济学家预计通胀将放缓】一项衡量美元强弱的指标在今晚美国通胀数据公布前跌至3个月低点，这可能会加强人们对美联储紧缩政策接近尾声的押注。经济学家预计，6月份的数据将显示消费者价格同比增长放缓，整体数据可能降至2021年3月以来的最低水平。瑞穗银行策略师Ken Cheung表示：“对美联储即将结束加息周期和美国CPI进一步降温的预期可能会加强看跌美元的押注。交易员可能也在削减利差交易中的美元多头头寸。”随着越来越多的迹象表明，美国利率可能正接近峰值，看涨美元的押注正失去对交易员的吸引力。澳新银行驻新加坡的亚洲研究主管Khoon Goh表示：“美元指数可能会下跌，今晚弱于预期的美国CPI肯定会成为这一走势的催化剂。”

【经济疲软抑制通胀 新西兰联储暂停加息】新西兰联储近两年来首次维持利率不变，有迹象表明，经济疲软正在减缓通胀。新西兰联储将官方现金利率维持在5.5%，符合市场预期。政策制定者上一次维持利率不变是在2021年8月。新西兰联储在声明中表示：“正如预期和需要的那样，利率正在抑制支出和通胀压力……委员会相信，随着利率在一段时间内保持在限制性水平，消费者价格通胀将回到目标范围内。”新西兰联储此次加息周期收紧525个基点，这是自1999年引入官方现金利率（OCR）以来力度最大的一次，已使经济增长陷入停滞，而移民激增正减轻工资上涨的压力。消费者支出的下滑可能不会很快扭转，因为许多定期抵押贷款的利率还没有大幅提高。

美联储戴利：我们正处于加息周期的最后阶段。

【法兴银行：要想欧美重回1.10上方，美国CPI月率可能需要降至0.2%】本周的焦点将是周三的新西兰联储和加拿大央行利率决议，以及同日公布的美国CPI报告。法兴银行首席全球外汇策略师Kit Juckes指出，我们预计美国的整体和核心CPI月率都将上涨0.3%，但要想让欧元兑美元有机会回到1.10之上，我们可能需要看到0.2%的通胀数据（最好是核心通胀），同时美元兑日元将向140运行。此外，市场预计加拿大央行将加息25个基点至5%，新西兰联储将维持利率在5.5%不变，而对后者已结束加息周期的承诺可能足以让纽元兑加元NZD/CAD再次走低。