机构观点 (共 218424 条)

【中信证券：“铁三角”的演变，财政巩固是终解】中信证券发布研报称，贝森特的国债回购操作、沃什的杰克逊霍尔表态与德鲁肯米勒的公开批评，将三人之间横跨三十年的政经网络推向公共政策层面。我们判断，此轮回购操作在机制上属于期限结构管理而非缩债，且TGA余额受明年初债务上限的硬约束、实际可动用回购资金极为有限，对长端利率的影响短暂且非方向性。沃什在杰克逊霍尔通过七项核心原则确认了联储在非危机时期不会参与压低长端利率。中选后，若出现跛脚政府的格局，财政整固或将为长端利率提供独立于联储加息路径的下行力量。对标克林顿第一任期，但当前通胀起点更高、短期联储或不会配合降息，路径将更具复杂性。自2025年11月起，英伟达季报披露后韩股和港股的资金流向出现明显分化，反映了AI硬件产业链占优的韩国等市场对港股存在较为明显的虹吸效应。而本次英伟达财报披露后，两地市场的分化出现收敛，显示跨市场资金跷跷板效应已有所减弱，随着AI硬件产业链极致的单边上涨行情接近尾声，板块内部波动加剧，2026年4月以来外资持续回流港股。然而AI硬件行情趋弱并非科技行情的终结，市场注意力或将从"建算力"向"用算力"迁移，应用端的产业化落地有望成为新的定价核心。对应到港股市场，随着特斯拉Optimus后续的投产以及国内政策的催化，我们建议关注机器人板块的投资机会。

【中金杰克逊霍尔会议点评：迟到的鹰派，信誉的修复】中金指出，美联储主席沃什在杰克逊霍尔的讲话态度偏鹰：他承认通胀仍然偏高、明确利率仍是主要政策工具，并表态将“视情况需要采取行动”；同时以经济韧性、就业稳定、金融条件宽松为依据，说明当前政策风险更偏通胀一侧。他还将65个月通胀超标的责任归于央行自身，纠正了7月“让市场代替美联储加息”的模糊表态。中金认为，这次讲话有助于重建美联储的公信力，讲话过后，市场也开始交易政策信誉的边际修复。长期层面，沃什仍坚持AI可能重塑经济与政策框架，并继续推动减少前瞻指引等改革议程。对市场而言，本次表态提升了美联储年内加息概率，但即便如此，也未必是纯粹利空。当前市场并不缺流动性，缺的是政策的纪律性与可预见性，只要通胀能被及时压制，中期来看反而对市场有利。